永遠記住，買股票要慢，賣股票要快，簡單高效！
——巴菲特
許多投資的圖書和文章總把大部分筆墨放在了如何挑選股票，但卻對如何賣緘默三口，或者干脆以巴菲特的名言“我最喜歡的持股時間是……永遠！”來停止討論。
但是，巴菲特還說過“如果你不打算持有某只股票達十年，則十分鐘也不要持有。”這說明即使長期持有，也一樣會有期限。
另外，股神喜歡的是遇到好公司就盡量收歸所有，比如：喜詩糖果，巴菲特將這類公司稱為偉大的公司，而偉大的標準就是能夠源源不斷為其投資提供最低成本的現(xiàn)金流，還不需要投入太多資本。
自然，這樣的公司巴菲特是不可能賣掉的，除非它們再難擔當大任。
所以，學巴菲特沒錯，但不能教條，要因地制宜，要因人而異，否則就是學個四不像，還不如做回你自己。
在如何賣這方面，技術分析就要直接了當?shù)枚?，有特定的技術圖表、成交量、波動性指標以及其他技術指標，不管對不對，但因為能給出確定的答案，讓喜歡刨根問底的人們頗為喜愛。
人類有個天生的心理頑疾，那就是尊重理由，具有追根究底的天性，如果他人給出理由，就會相信，答應要求，有時候甚至會相信沒有意義的理由。
比如：在一個實驗中，一位社會心理學家對排隊等候使用復印機的人說：“對不起，我有5頁紙要復印。我可以先用下復印機嗎？”幾乎每個人都同意了她的要求。
所以，我們也就理解了為什么技術分析會有那么多人篤信不疑，它確實一直在回答著人們對于因果的癡迷。
經(jīng)濟學家告訴我們，買入的絕大多數(shù)股票都是為了賣出，否則我們永遠不可能得到最大的利潤回報。
俗話說得好，買的沒有賣得精，用在股票投資上也頗為貼切。
股市還有句俗語：會買的是徒弟，會賣的才是師傅。
今天坤鵬論就來聊聊賣這個話題。
正像布魯斯·柯凡納所說：“在我進入之前，我就知道何時該退出。”
所有投資大師之所以成功，很大程度源于他們都有自己事先確定的退出法則，只要條件成立，果斷賣出，毫不猶豫，因為這是他們的鐵律。
而且，即使是巴菲特，他確實一直堅持長期持股，但事實是他認為只有極少數(shù)的股票才值得長期持股，大多數(shù)股票也是在獲利后賣出。
但是，失敗的投資者很少事先確定什么退出法則，所以常常會因為擔心小利潤會轉變成損失而匆匆脫手，造成經(jīng)常錯失大利潤。
可以說，不管你在一筆投資中投入了多少時間、心血、精力和金錢，如果沒有事先確定的退出策略，一切都可能化為烏有。
不過，何時賣出確實比較困難。
原因呢？
因為我們都很難精確地知道股票的價值，包括股神巴菲特。
當股票價格上漲時，安全邊際就開始下降，潛在回報開始減少，下跌的風險開始增加，但是，因為不知道該股票的確切價值，投資者自然無法像作出買入決定時那樣自信地作出賣出決定。
為了應對這樣的難題，有些投資者會根據(jù)價格與賬面價值比或價格與收益比（也就是市盈率）制定一些賣出規(guī)則，一旦這些比率達到某個水平，他們就會賣出。
所以，在股價遠遠超出了其內(nèi)在價值時，這些投資者會選擇賣出，收割超高利潤，他們相信股價必然會回歸正常，甚至在中國這樣牛短熊長的股市，肯定不斷會有價格遠低于內(nèi)在價值的重新買回的好機會。
還有人會在買入的時候就設定好了賣出價格，他們這么做完全是一種保守的策略，到達自己的期望收益率，收割利潤走人，絕不拖泥帶水。
當然，也有人認為這些規(guī)則毫無道理，他們認為，只存在一個有效的賣出規(guī)則：所有的投資都應當在合適的價位賣出。
而賣出決定就和買入決定一樣，必須以企業(yè)價值為基礎，而究竟什么時候賣出或者買入依賴于是否可以獲得其他投資機會。
也就是說，如果市場出現(xiàn)了比你手中股票更好的便宜貨，而所持有股票的價格與潛在價值已經(jīng)不再那么誘人時，就應該賣掉手里的，而將錢投資到更好的便宜貨上。
比如：你持有一家公司的股票，該公司的利潤增長率為10%，ROE為15%，估值是30倍，這時另一家公司的利潤增長率為20%，ROE為40%，估值只有10倍，那么換股是相當明智的。
相反，如果市場沒有比你持有的股票更好的，并且它依然大幅被低估，賣出是相當愚蠢的事。
巴菲特在職業(yè)生涯的早期經(jīng)常會賣掉手頭的一些資產(chǎn)，為更好的投資機會籌資，因為那時候他的主意比錢多。
但現(xiàn)在，他已經(jīng)不這么做了，在伯克希爾的保險融資給他帶來充足的資金之后，他面臨的是一個截然相反的問題：錢比主意多。
所以，我們看到的是，巴菲特在一般情況下不會換股，只有在認為要買入的股票具有更好價值（或者成長性）的時候，才考慮買入新的股票。
如今，他買入新的股票可能更多的是使用自有現(xiàn)金，而不是靠出售原本持有的股票。
賣出時機這個概念，在巴菲特的投資哲學中有一個根本性的邏輯，那就是如果一家企業(yè)一直保持著不錯的競爭優(yōu)勢，那你沒有必要賣出。
大部分投資者在買入持有后，就不再對股票那么上心了，而巴菲特則不斷用他投資時所使用的標準來審視已經(jīng)入股企業(yè)的質量，這可以算是一種投后管理。
盡管他最推崇的持有期是“永遠”，但如果他的一只股票不再符合他的某個投資標準，比如：企業(yè)的估值嚴重高估，企業(yè)的經(jīng)濟特征發(fā)生了變化，管理層迷失了主要方向，或公司失去了它的護城河，他會把它賣掉。
2003年4月，巴菲特以4.88億美元買入中石油H股23.4億股，買入均價為1.6港元。
5年后的2007年，巴菲特將中石油股票全部賣出，每股賣出價約為13.5港元。
這筆交易為他帶來了35.5億美元的稅前投資收益和約2.4億美元的稅后分紅。
為什么要賣出中石油的股票？
巴菲特后來在給股東的信中說，在買入中石油時，公司總市值是370億。
而他測算的公司價值是1000億美元。
2007年下半年，中石油的市值上升至2750億美元，于是他全部賣出。
所以，如果一家公司的價值被市場嚴重高估，那么根據(jù)回歸均值的法則，它必然會跌回正常值，奢望永遠漲的天方夜譚是不成熟的表現(xiàn)，是拿自己的金錢做白日夢。
2000年，巴菲特還選擇將持有的迪斯尼的股份賣掉了一大部分。
在2002年伯克希爾年會上，有股東問他為什么要賣這只股票。
巴菲特的回答比較模糊：“我們對這家公司的競爭力特征有一種看法，現(xiàn)在這個看法變了。”
那么，迪斯尼怎么了？
那時候，迪斯尼的CEO邁克爾·艾斯納也中了互聯(lián)網(wǎng)的毒，在互聯(lián)網(wǎng)繁榮中揮金如土，將大把資金投入到像Goto.com這樣的搜索網(wǎng)站中，還購買了一些像搜信這樣虧損的公司。
下面，坤鵬論就把巴菲特、索羅斯、彼得·林奇等投資大師的賣出策略總結一下，這樣會讓老鐵看得更加清晰。
1.當投資對象不再符合買入標準時，比如：巴菲特出售迪斯尼的股票。
這需要投資者即使是在投資后還要不斷研究公司基本面，不能把孩子領進門，然后就不管不顧了。
借用創(chuàng)投的一句話，投后管理甚至比投資前的調研更重要。
現(xiàn)實中，企業(yè)每時每刻都在面臨著挑戰(zhàn)，比如市場迭代、技術更新、國家動蕩等，更為嚴重的問題則是內(nèi)部，比如管理層不行。
彼得·林奇給的賣出提示更加具體，比如：
公司連續(xù)兩年失去市場份額并且雇傭另外一家廣告代理商；
公司沒有開發(fā)新產(chǎn)品，開始縮減研發(fā)經(jīng)費，并且公司開始滿足現(xiàn)狀，不求進??；
占公司利潤25%的一個重要部門易受正在發(fā)生的經(jīng)濟蕭條的沖擊；
公司增長率已經(jīng)開始減慢，盡管公司通過削減成本可以保持盈利，但未來成本削減的機會有限；
公司兩位高層管理人員和許多重要的員工辭職加盟競爭公司中；
公司負債率突然提升；
如果40個華爾街的分析家們對某只股票盛贊，公司60%的股票在機構投資者手中，并且有三種國家級雜志在贊譽公司的CEO；
……
你可能覺得彼得·林奇講得太過具體，但往往細節(jié)決定成敗，坤鵬論在這里插一個小故事，是一個和利弗莫爾同時代的女投資家的故事。
她是當時華爾街第一女富豪——海蒂·格林。
她是一位獨行俠，600萬的遺產(chǎn)增值到了1億美元。
但她是名副其實的小氣，總穿著一身黑，衣服散發(fā)送不太好聞的氣味，臟兮兮、樣式老舊，股票就縫在衣縫里。
每天就像個黑幽靈一樣，一會飄到貧民窟的平房要債，一會飄到美國化學銀行的金庫里清點資產(chǎn)。
她一屁股坐下來，蹺著二郎腿，把利息單剪下來縫在衣縫里，又從口袋里拿出三明治和餅干，邊吃邊縫。
她的投資策略非常簡單明了，大手筆投資，但要保證獲得約6%的穩(wěn)定收益，消費方面則是能省則省。
她說：“我一發(fā)現(xiàn)無人問津的好東西貶了值，就大量買入，然后就能飽餐一頓。”
“比如你投資600萬，以6%的收益率計算，一毛不花的話，51年后就成了1億1700萬。我算錯了嗎？”
她在金融危機時也是個大買家，買房地產(chǎn)抵押、買政府債券、買鐵路股票。
她對市場了如指掌，但也會按常識買股。
她逃過了尼克博克信托在1907年經(jīng)濟恐慌中的一敗涂地，用的方法在許多專家來看，相當小兒科。
她去了一次銀行，回來說：“這些家伙看起來富得流油，從頭到腳一身新，我可看不慣。”
在崩盤前幾周她就全身而退了。
坤鵬論曾多次說過，金融從業(yè)者就是替人管理錢財，如果把錢花來包裝公司、包裝自己，顯然這樣的人根本不值得信賴，他可以把你的錢花在這些方面，就有可能還會花在了其他你看不到的地方。
當然，投資者也不能聽風就是雨，要冷靜判斷，是暫時性的風險還是持續(xù)性的風險，公司是否可以扛過去。
2.如果在買入后認識到犯了錯誤，認知到最初完全就不該這么投資，那就毫不猶豫地退出，這是投資成功的關鍵。
3.投資對象的價值是不是嚴重被市場高估了。
就像中石油，即使是一家企業(yè)非常優(yōu)秀，但股價短時間翻倍或者更多，那必然是被市場高估了，其股價很可能已經(jīng)過分透支了內(nèi)在價值，再持有下去就是眼看著其股價跌跌跌，不如早些將超高的收益落袋為安。
但是，如果一家公司的股價在上漲，估值卻還在不斷下降，前提是這家公司的效益在不斷提升，那你就沒有必要賣出了，持有得越多越久，獲得的回報就越大。
巴菲特認為判斷賣出的最佳時機有一個簡單法則，也就是當股票達到40倍，甚至更高的市盈率時，就到了該賣出的時候，因為這已經(jīng)嚴重高估了，它的增長率不支持這樣的高估值，只是因為市場過于亢奮才給了他這么高的估值，所以此時可以拋售股票。
4.當他們的投資系統(tǒng)所預料的某個事件發(fā)生時。
投資大師的一些投資是以特定事件將會發(fā)生為前提假設的，比如當年索羅斯假設英鎊會貶值，而英鎊被踢出歐洲匯率機制的時候，就是他退出的時候。
再比如你之前因為某種利好消息才買進股票，而此時這個利沒了，或者說已經(jīng)兌現(xiàn)了，就該賣出了，比如像去年的人工智能概念股，因為國家大力扶持，很多企業(yè)受益，并體現(xiàn)在了股價上，但今年該市場熱點逐漸淹沒，那就該賣出了，因為人工智能到現(xiàn)在到底頂多還是個嬰兒，連牙牙學語都挺費勁。
當然，坤鵬論一直不太贊同追概念股，特別是科技概念股，這基本屬于投機，并且，投資于機會這樣的事，實在不是我們普通人能Hold得住的。
5.當他們的投資系統(tǒng)所設定的目標到達時。
有些投資者會設定投資的目標價格，也就是退出價格，這是格雷厄姆法的特征。
格雷厄姆的方法是購買價格遠低于內(nèi)在價值的股票，然后在它們的價格回歸價值的時候，或兩三年后依然沒有回歸價值的時候，賣掉它們。
6.機械法則。
這就是前些天坤鵬論在《是不是炒股高手 關鍵看止損》提到的止損點。
比如：設定比買價低10%的止損點或使用跟蹤止損點，也就是在價格上漲時相應調高，在價格下跌時卻保持不變，來鎖定利潤。
這種法則最常被遵循精算法的成功投資者或交易者采用，它們源自于投資者的風險控制和資金管理策略。
據(jù)說，曾經(jīng)有人就是因為采用了這樣的策略，而幸運地躲過了1929年的股災。
7.賣出不分牛市和熊市。
有許多投資者建立了比較完善的投資哲學，但卻總是糾結于牛市和熊市，投機大師利弗莫爾從來不說牛市或熊市，他認為這種說法會讓人形成心理暗示，進而形成思維慣勢。
習慣等待牛市或熊市的投資者，他們其實陷入了一種誤區(qū)，那就是牛市所有股票都漲，熊市所有股票都跌。
而真實的情況是，牛市時，總是三分之一股漲，三分之一股跌，三分之一股橫盤，這樣才能不斷推動指數(shù)創(chuàng)新高。
所以，不要在意什么牛市或熊市，看住你的股票才是最正確的選擇。
在股市中如果能做到“兩耳不聞窗外事，一心只讀圣賢書”往往會贏！
坤鵬論總結一下，其實這幾大退出策略的中心思想就——企業(yè)不行了，該放則放！
人生就是這樣，沒有什么比你的時間更珍貴，企業(yè)就和人一樣，如果是根上出了問題，那基本很難扭轉。
就像人的本性有缺陷，根本不要奢望他能改正，你最好的選擇是，趕緊離開，不要把自己的時間浪費在別人身上，因為這根本就是三輸困境。
一輸時間，二輸金錢，三輸了投資到更好股票的機會。
窮人的時間往往不值錢，富人的時間卻很值錢，你要想變富，就得像富人一樣惜時如金。
人生和市場就是這樣的血淋淋的，不要讓自己的時間被別人偷走，而爭取贏得別人的時間。
本文由“坤鵬論”原創(chuàng)，轉載請保留本信息
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