back結(jié)構(gòu)+低庫存/倉單——>做正套；contango結(jié)構(gòu)+高庫存/倉單——>做反套。這是我一直說的一種做法，其本質(zhì)就反應(yīng)了你說的現(xiàn)實(shí)和預(yù)期的買賣。我在介紹跨期套利的時(shí)候也多次強(qiáng)調(diào)過，近月合約的核心邏輯是基差修復(fù)，遠(yuǎn)月合約的核心邏輯是預(yù)期作用。而我上面介紹的不同期限結(jié)構(gòu)與庫存（倉單）結(jié)構(gòu)下的跨期方式，近月合約的方向是符合現(xiàn)實(shí)，遠(yuǎn)月合約也是符合預(yù)期的。
以你所說的“買現(xiàn)實(shí)賣預(yù)期”為例，這就是back結(jié)構(gòu)+低庫存/倉單——>做正套，現(xiàn)實(shí)是期貨貼水，而且低庫存，核心是基差修復(fù)，期貨貼水而且低庫存，期貨大概率上漲向現(xiàn)貨修復(fù)，所以買入近月，用你的話說就是買現(xiàn)實(shí)。預(yù)期是這種低庫存現(xiàn)貨偏緊的情況在未來會(huì)得到改善，所以預(yù)期未來供應(yīng)寬松，所以賣出遠(yuǎn)月，用你的話說就是賣預(yù)期。所以你所說的買現(xiàn)實(shí)賣預(yù)期本質(zhì)上就是一種做正套的思想，而我所說的back結(jié)構(gòu)+低庫存/倉單——>做正套，本質(zhì)上是在什么情況下去做正套的方法。
同樣的道理，你所說的“賣現(xiàn)實(shí)買預(yù)期”，就是contango結(jié)構(gòu)+高庫存/倉單——>做反套，現(xiàn)實(shí)是期貨高升水，而且高庫存，核心是基差修復(fù)，期貨升水且高庫存，所以大概率是期貨下跌，所以賣出近月，用你的話說就是賣現(xiàn)實(shí)。預(yù)期是這種高庫存現(xiàn)貨寬松的情況在未來會(huì)得到改善，所以預(yù)期供應(yīng)寬松的局面將會(huì)逐步扭轉(zhuǎn)，從而開啟上漲模式，所以買入遠(yuǎn)月，用你的話說就是買預(yù)期。
其實(shí)，我的本意是說，市場上大部分交易者都是在做預(yù)期，但是我個(gè)人認(rèn)為做預(yù)期是很困難的，而做預(yù)期修正是相對(duì)容易一些，我比較建議大家去做預(yù)期修正，而不是去做預(yù)期。為什么呢？
假設(shè)，你根據(jù)產(chǎn)能、開工率以及下游需求情況去判斷未來商品會(huì)累庫，先從廠庫開始累庫，然后社庫累庫，你打算觀察廠庫庫存和社庫庫存的變化作為驗(yàn)證，你判斷隨著高開工高產(chǎn)量和高庫存，其結(jié)果是價(jià)格必定。你認(rèn)為你的邏輯沒問題，預(yù)期市場未來是走這個(gè)邏輯的。
但是這里面有很多問題你無法確定：第一，假設(shè)庫存如你所愿增加了，價(jià)格會(huì)跌多少？第二，如果你研究庫存的變化與價(jià)格變化之間的關(guān)系，那你能確定庫存會(huì)增加多少嗎？第三，如果你判斷出庫存增加多少了，但你能把握住庫存增加的節(jié)奏嗎？諸如此類的問題，太多，而這些都會(huì)影響預(yù)期的，從而導(dǎo)致盤面走勢讓人摸不著頭腦。
其實(shí)，上面的第一個(gè)問題本質(zhì)上是定量的問題，就是根據(jù)你的預(yù)期，現(xiàn)在的位置是A，未來的位置B是多少，行情位移是從A到B，如果你無法知道庫存會(huì)增多少，你如何判斷未來的價(jià)格會(huì)到哪里呢？所以大部分人都無法確定這個(gè)B是多少?；蛟S很多人說，我不知道B在哪里，反正我做空，到時(shí)候盤面出現(xiàn)上漲的信號(hào)，我就平倉。這和技術(shù)分析去做有什么區(qū)別的，還不如直接做技術(shù)分析，不去搞那些復(fù)雜的預(yù)期判斷。還有人可能會(huì)說，我可以像研究價(jià)格的需求彈性或供給彈性那樣，研究一下價(jià)格的庫存彈性，根據(jù)庫存的變化從而來判斷價(jià)格的變化，這個(gè)想法理論上是可行的，但實(shí)際上也有太多問題。
從理論上來講，在其他條件不變的情況下，采取控制變量法，研究價(jià)格的庫存彈性，假設(shè)價(jià)格的庫存彈性是-2，也就是說，商品的庫存增加了2%，那么價(jià)格就會(huì)下跌2%，從而可以對(duì)預(yù)期或事件在定性之后進(jìn)一步做到定量分析。但問題是，有多少人能夠有足夠多的歷史數(shù)據(jù)去計(jì)算一個(gè)價(jià)格的庫存彈性，這是其一；其二，即使你利用歷史數(shù)據(jù)計(jì)算出來價(jià)格的庫存彈性，你能夠判斷出在未來一個(gè)月內(nèi)庫存會(huì)增加多少嗎？當(dāng)然，你可能會(huì)說，根據(jù)產(chǎn)能、開工率的情況可以判斷出產(chǎn)量，但是需求端是個(gè)迷，供應(yīng)減去需求才是庫存，庫存是你永遠(yuǎn)也無法預(yù)測準(zhǔn)的，所以庫存會(huì)增加多少，你很難判斷出來。再退一步講，假設(shè)你數(shù)據(jù)完備，邏輯充分，依然可以克服這一步，可以準(zhǔn)確判斷出未來一個(gè)月內(nèi)庫存增加多少，但是你在交易中還是會(huì)遇到問題。
庫存一般都是按周度公布，假設(shè)你預(yù)期未來一個(gè)月內(nèi)庫存增加200萬噸，假設(shè)增幅是2%，價(jià)格的庫存彈性是-2，那么未來一個(gè)月現(xiàn)貨價(jià)格應(yīng)該下跌4%。大家都看空預(yù)期，所以做空，結(jié)果期貨一個(gè)周下跌了5%，而下個(gè)月第一周公布的庫存顯示庫存沒漲，結(jié)果下跌了-0.5%，這個(gè)時(shí)候大家可能就開始懷疑自己的預(yù)期，結(jié)果價(jià)格開始上漲，對(duì)之前錯(cuò)誤和悲觀的預(yù)期進(jìn)行修復(fù)，價(jià)格開始上漲，又漲了6%，然而第二周公布庫存顯示庫存開始上漲，漲了3%，結(jié)果發(fā)現(xiàn)最初的預(yù)期是對(duì)的，但是節(jié)奏沒把握好，所以又開始空，把價(jià)格打下去了，結(jié)果下個(gè)周庫存公布之后，發(fā)現(xiàn)庫存去化不連續(xù)，價(jià)格又開始修復(fù)。諸如此類太多，即使下個(gè)月4周庫存最終確實(shí)是增長了2%，但是盤面上對(duì)預(yù)期反應(yīng)過度以及現(xiàn)實(shí)和預(yù)期之間的偏差，導(dǎo)致你會(huì)懷疑自己的判斷，不斷修改和修正。
所以，換句話來說，即使你能夠把所有能量化的都量化，你也很難把握好節(jié)奏，累庫的節(jié)奏與價(jià)格對(duì)累庫反應(yīng)的節(jié)奏，而這種節(jié)奏往往被投機(jī)資金所操控，讓你會(huì)不斷懷疑你的判斷，尤其是當(dāng)你賬面浮虧，而且是倉位比較重的時(shí)候，大多數(shù)人都會(huì)懷疑自己的判斷，不斷去止損，不斷去來回改變交易的方向，從而被多空雙殺。所以，即使你最終能夠精確判斷出行情從A到B，但是你也無法判斷出從A到B之間的路徑，因?yàn)?、5、9主力合約之間間隔時(shí)間太久，這個(gè)路徑可能偏離到讓你懷疑價(jià)格會(huì)不會(huì)到B。
因此，我覺得大多數(shù)交易者都是花了很多的時(shí)間和精力，去搜集各種數(shù)據(jù)，想盡一切辦法去做預(yù)期分析，即使你分析對(duì)了，你未必能夠賺到錢，因?yàn)橹髁霞s間隔太久，資金可以讓價(jià)格此期間上天入地，在最后臨近交割時(shí)，投機(jī)資金移倉，產(chǎn)業(yè)資金主導(dǎo)近月行情，這個(gè)時(shí)候，就是對(duì)錯(cuò)誤預(yù)期的不斷修正。我比較建議大家少做預(yù)期，做多預(yù)期修正，我認(rèn)為大部分時(shí)候預(yù)期都是錯(cuò)誤的。
事實(shí)上，市場上的交易者，尤其是散戶交易者，最多只能做到對(duì)信息定性，然而定性分析有多大價(jià)值呢？盤面的貼水幅度是否已經(jīng)把這個(gè)預(yù)期price in了呢？你根本不知道，因?yàn)榇蟛糠秩藷o法做到對(duì)信息或預(yù)期進(jìn)行定量。例如，對(duì)預(yù)期定量之后，得到價(jià)格的庫存彈性是-2，預(yù)期的定量是下月庫存累積2%，那么下月現(xiàn)貨預(yù)期下跌4%，假設(shè)基差保持不變，那么期貨也應(yīng)下跌4%，所以只要下個(gè)月期貨跌幅超過4%以上，就不再做空，而是買入做多。
所以，做預(yù)期行情的時(shí)候，總是被大資金、被市場信息牽著鼻子走，而做預(yù)期修正，總是具有較大的安全邊際。對(duì)于單邊而言，單個(gè)合約做基差修復(fù)，單個(gè)品種做價(jià)值修復(fù)；對(duì)于跨期而言，利用期現(xiàn)結(jié)構(gòu)+庫存/倉單結(jié)構(gòu)配合來做；都是比直接費(fèi)盡心思去猜一個(gè)自己都無法量化的預(yù)期要簡答一些，而且預(yù)期還會(huì)受到市場消息的意外沖擊，預(yù)期具有極強(qiáng)的不穩(wěn)定性，行情在這種不穩(wěn)定的預(yù)期下，走勢也是不穩(wěn)定的，把握起來難度很大。這也是做分析與做交易的差別所在，其實(shí)很多機(jī)構(gòu)做研究的也做不到對(duì)信息或預(yù)期進(jìn)行量化，他們的邏輯或定性分析或許沒問題，但是對(duì)交易不具有指導(dǎo)意義。
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