【基金組合】作者：小牛
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上一次的文章，我寫了基金組合里面，債基和貨基的配置意義，進而有投資者對于每一種資產(chǎn)的配置比例產(chǎn)生了興趣?；蛟S你心中也有一些疑問，說為什么大多數(shù)投資組合里面，偏股型的資產(chǎn)比例都比較高？
我們做研究，就需要這種刨根問底的精神，才能將所得經(jīng)驗無限接近于真實。所以今天我就來聊一聊，為什么大多數(shù)的投資組合里面偏股型資產(chǎn)比例較高？
如何實現(xiàn)財富增值？
你在銀行里攢了點錢，現(xiàn)在你想讓自己的財富增值，該做些什么？這樣一個開場白，總會引起投資者的思考。如費雪所說，你或許會用這一筆錢進行投資，和美國經(jīng)濟共同成長。進而你會想到股票投資，想起了福特汽車、美國鋁業(yè)等優(yōu)秀企業(yè)。當然了，他們是在此之前比較優(yōu)秀的公司，不能保證以后仍有良好的成長空間，于是你試圖投資一些非常優(yōu)秀而且還很年輕的公司，希望以此帶來非常豐厚的回報。
你可能也會害怕，因為股票有虧掉本金的風險，你可能會想，我原本是希望增值的，結(jié)果變成了縮水豈不是更糟？于是你有可能會考慮購買債券或理財產(chǎn)品，因為這些投資品種風險極低，而且收益比較穩(wěn)定。但是，你或許忘記了一些其他因素。
不要忘記還有通脹
費雪回顧了當時（上世紀30年代到50年代的案例），然后根據(jù)“過去提供的線索”，來告訴我們一些投資道理。大家需要注意的是，這段歷史對應(yīng)的時間段包括了一戰(zhàn)、大蕭條以及二戰(zhàn)后的復(fù)蘇。我覺得有必要了解費雪所做研究的歷史背景，這對于投資的邏輯和決策都非常重要，我們繼續(xù)往下說。
費雪提到了美國的兩黨制，根據(jù)費雪所述，我們也知道了當時美國的執(zhí)政黨的政治主張、態(tài)度以及貨幣政策等等。費雪是這樣說的：
兩黨無論誰執(zhí)政，如果經(jīng)濟景氣，他會將全部功勞攬過來，也不管自己做了多少事，別人也樂于歌功頌德。但經(jīng)濟不景氣時，他們就會制造龐大的財政赤字，以支撐疲弱不振的工商業(yè)，至于道德上是否合理、是否體現(xiàn)了政治智慧、有沒有比上面更好的方法，他們都不會認真考慮。
大家知道，國家財政收入主要是靠一些稅收，但是在經(jīng)濟不景氣的時候，政府為了防止經(jīng)濟衰退，會減免稅負以減輕企業(yè)負擔。除此之外，政府還會支撐農(nóng)產(chǎn)品價格、增加失業(yè)補助等等，這就增加了政府的財政支出。于是，收入減少、支出增加，勢必會造成龐大的財政赤字。文中還給出了當時的每年的聯(lián)邦赤字為250億-300億美元。而這些赤字導(dǎo)致了通貨膨脹，就如同戰(zhàn)爭時期的物價高漲一樣，于是我們兜兜里的錢的購買力就下降，形成了大幅縮水。
理財和債券跑贏通脹了嗎？
以當時美國那樣的歷史背景下，理財產(chǎn)品肯定是無法超越通貨膨脹的，現(xiàn)在就得看債券是否跑贏通脹（具有增值的能力）了。費雪在他的研究中一針見血的指出，“對嚴格遵守長期抱牢準則的一般投資散戶來說，債券不是理想的投資對象?！边@個說法可能和很多人的想法相抵觸，我接下來總結(jié)一下費雪的主要邏輯。
費雪認為，在經(jīng)濟不景氣的背景下，美聯(lián)儲會采取貨幣寬松的政策來應(yīng)對，而貨幣寬松又會造成通脹上行，高通脹又會損害民眾的財富。那么現(xiàn)在關(guān)鍵問題來了，債券的收益是否超過通脹？如果超過了通脹，財富就可以增值；如果還跑不贏通脹，那就意味著財富的縮水。
那么數(shù)據(jù)是怎樣的呢？很遺憾，債券沒跑贏通脹，十年期國債年化收益是3.27%，但是通脹造成的貨幣貶值年化為3.5%。另外不知道大家注意到?jīng)]有，為什么費雪要強調(diào)“遵守長期抱牢準則的一般投資散戶”，后來我也是查閱了大量資料，聯(lián)想到“高等級債券投機商”這個生澀的詞匯（不知中國有無這種玩法），才明白了費雪原來是在說債券的資本利得收入啊。至于怎么用高等級債券進行投機，費雪并沒有多說，可能他內(nèi)心里認為投機這種方式不太靠譜吧，就如同股票的擇時一樣。
可見，理財和債券從長期來看都沒辦法跑贏通脹。而股票投資的年化收益如何呢，以美國無論是近80年的數(shù)據(jù)，還是自打美國有股市以來的數(shù)據(jù)，股票長期投資的年化收益都是遠超通脹的。而我們上一集文章中，又指出了債基和貨基的絕對配置意義。也就是說，投資組合里面，肯定不能單純的為了追求收益而構(gòu)建（事實也證明了即便你只看重收益，但是?；鶎氃谝粋€牛熊更迭中的表現(xiàn)，比純的股基要好很多，而市場又不可能是單邊持續(xù)的長期上漲，總會有波動和牛熊）。
所以這時候怎么辦呢，根據(jù)我們此前講過的《基金組合系列》文章里面提到的均值——方差模型可以知道，在組合里面只需要多配置一些股基，少配置一些債基和貨基，就可以起到從長期來看收益不錯，又能抵御一部分股市風險的作用了。
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