這句話是清姝今天讀《巴菲特的護(hù)城河》里面的金句，讀書真是好事情，清姝最近隱隱有些這樣的思考，今天看完終于證實(shí)了。
阿牛開了孫悟空策略，清姝很開心終于有地方方便的查看當(dāng)前PE水平占總體趨勢(shì)水平了，把所有基金都加入到檢測(cè)范圍內(nèi)，看到PE低的買買買，所以別人低估抄底資產(chǎn)只有兩三個(gè)，我經(jīng)常是五個(gè)以上。
最近總是隱隱的覺得不對(duì)，總在問自己這樣對(duì)么？
我們都知道寬基指數(shù)像滬深300、中證500這樣是有一套選股標(biāo)準(zhǔn)的，指數(shù)也是加權(quán)計(jì)算的，會(huì)把那些資產(chǎn)規(guī)模小、流動(dòng)性差的企業(yè)排除在外，而行業(yè)指數(shù)的選股時(shí)可選性比較少，屬于行業(yè)內(nèi)的企業(yè)就被納入了。寬基指數(shù)的股災(zāi)后跌落后最低點(diǎn)會(huì)比上一次股災(zāi)的最低點(diǎn)高，畢竟經(jīng)歷了很多年，企業(yè)在發(fā)展創(chuàng)造財(cái)富的能力已經(jīng)強(qiáng)大了，沒有理由每次都回到原點(diǎn)玩零和游戲啊。而行業(yè)指數(shù)有沒有企業(yè)淘汰制，一個(gè)夕陽行業(yè)的所有企業(yè)可能都越好日子越不好過，所以可以屢創(chuàng)新低，投資這樣行業(yè)的指數(shù)，即便現(xiàn)在估值很低，也未必能帶來估值修復(fù)的好收益。
那么什么是行業(yè)比較好呢？今天分享一下今天的讀書筆記，希望給大家?guī)韼椭容^早，舉得都是國(guó)外的例子大家也不是很熟悉，清姝根據(jù)自己理解改成了國(guó)內(nèi)的例子，可能不夠權(quán)威大家湊合看。
在說行業(yè)之前，咱們先說說企業(yè)的護(hù)城河，其實(shí)就是企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，保護(hù)企業(yè)在發(fā)展中不被其他企業(yè)進(jìn)攻落敗，擁有較寬護(hù)城河的企業(yè)可以在長(zhǎng)時(shí)間實(shí)現(xiàn)超額收益，并隨著時(shí)間推移，通過股價(jià)體現(xiàn)出超過市場(chǎng)大盤的盈利能力。
毋庸置疑，擁有護(hù)城河的企業(yè)比沒有的企業(yè)更有投資價(jià)值。
比如兩家企業(yè)，規(guī)模回報(bào)率都差不多，第一家企業(yè)有護(hù)城河，未來十幾年都能帶來穩(wěn)定的回報(bào)，而第二家沒有護(hù)城河，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手很容易模仿和超過，投資回報(bào)率一落千丈。你買哪家？
但是要注意，護(hù)城河也是有真假的，真的護(hù)城河一定是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手難以復(fù)制的。
真正的護(hù)城河有四個(gè)方向：無形資產(chǎn)、客戶轉(zhuǎn)換成本、網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)、成本優(yōu)勢(shì)
無形資產(chǎn)主要是三個(gè)方向：品牌優(yōu)勢(shì)、專利和許可證
總的來說，受歡迎的品牌不一定是賺錢的，一定是有溢價(jià)權(quán)的企業(yè)，就是但為這一個(gè)牌子你就肯多花錢的牌子，話說很多奢侈品牌都這樣吧，你真說幾十萬的包從設(shè)計(jì)到品質(zhì)真比幾百塊錢的包好處幾百倍么？真不這么覺得，但是真的有很多人為了這個(gè)牌子多花錢啊。
專利和許可證都是受法律保護(hù)的，這就讓很多企業(yè)有很強(qiáng)大的護(hù)城河，別的企業(yè)不能做啊。不過要注意專利是有時(shí)效性的并且別人雖然不能仿造但是可以生成其他專利產(chǎn)品替代。還有許可證也是面臨朝令夕改法規(guī)的威脅。
消費(fèi)者不愿意從A公司轉(zhuǎn)到B公司，擁有高粘性客戶粘產(chǎn)品的公司。
比如騰訊的微信就超有粘性，你能做到一天不看手機(jī)不看微信么？
我媽現(xiàn)在對(duì)電視劇感覺一般了，每天一群老頭老太太在微信群里聊天，然后到處發(fā)著聳人聽聞的謠言。估計(jì)不會(huì)再有一個(gè)社交軟件能撼動(dòng)微信了，就算新軟件設(shè)計(jì)的再好，你的家人朋友都在微信上，你自己也沒法在上面社交。
銀行、券商轉(zhuǎn)換成本就比較高，最近清姝帶來的券商渠道不能免5元最低傭金了，清姝很抱歉。正好開戶有沒來得及調(diào)傭金的小伙伴就抱怨銷戶好麻煩。
但是消費(fèi)品的轉(zhuǎn)換成本就比較低，比如零售業(yè)，在淘寶上搜衣服，很容易從一家跳到另一家，同一款式的衣服多家都賣，就哪家便宜買哪家，不同款式也可以在不同店家比較選擇，在淘寶上很難開一家知名度很高有很寬護(hù)城河的網(wǎng)店。
網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的意思隨著用戶的增加，產(chǎn)品和服務(wù)的價(jià)值也在提升。
這本書寫得比較早，而且美國(guó)感覺電子商務(wù)什么的也沒見過市面，不多說了。看看TAB就知道了
這個(gè)重點(diǎn)說說，成本優(yōu)勢(shì)又分成流程優(yōu)勢(shì)、地理優(yōu)勢(shì)、與眾不同的資源和較大市場(chǎng)規(guī)模，四個(gè)優(yōu)勢(shì)越到后面的護(hù)城河越寬。
流程優(yōu)勢(shì)流程優(yōu)勢(shì)是在某一個(gè)方面流程具有低成本的優(yōu)勢(shì)，比如小米，剛出道的時(shí)候勢(shì)如破竹啊，清姝身邊一到小米手機(jī)發(fā)售時(shí)間都相約搶手機(jī)。
但是這個(gè)優(yōu)勢(shì)的護(hù)城河最窄，如果對(duì)手可以成功復(fù)制或者有新的流程代替，護(hù)城河就會(huì)受到很大沖擊。感覺這幾年小米就不如以前好過了。
地理優(yōu)勢(shì)離著消費(fèi)地近就是地理優(yōu)勢(shì)，這些對(duì)不方便運(yùn)輸商品企業(yè)尤其有效，比如水泥啊、石料啊，雖然在全國(guó)占比挺小的，但是在本地有壟斷能力啊，東北水泥再便宜，云南也不會(huì)從那采購(gòu)，不夠運(yùn)費(fèi)的。
但是這個(gè)隨著產(chǎn)能提升、運(yùn)輸能力提升等等也很可能被沖擊，只不過近期優(yōu)勢(shì)還是比較明顯。
與眾不同資源優(yōu)勢(shì)中東就是石油豐富、開采成本低，別的國(guó)家無論如何努力也沒辦法超越。這就是與眾不同資源優(yōu)勢(shì)，不容易被復(fù)制，護(hù)城河還是比較寬的。
較大市場(chǎng)規(guī)模注意是較大市場(chǎng)規(guī)模，不是最大市場(chǎng)規(guī)模，這是一個(gè)比較級(jí)。規(guī)模不是絕對(duì)規(guī)模，而是和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的相對(duì)規(guī)模，就算是一個(gè)比較小的地理范圍比如一個(gè)省或者一個(gè)比較的產(chǎn)業(yè)范圍比如專注做甜味劑，只要是這個(gè)范圍能有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，也是有很強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)的，有比較寬的護(hù)城河。
這就是“寧做雞頭不做鳳尾”的道理
三、如何發(fā)現(xiàn)護(hù)城河
回到最開始的清姝引用的金句。有些行業(yè)本質(zhì)上比其他行業(yè)更賺錢，他們就是尋找護(hù)城河的好去處，它們就是你長(zhǎng)期投資資金要去的方向。
有些行業(yè)天生就是可以產(chǎn)生護(hù)城河比較寬的企業(yè)，有些行業(yè)天生就是進(jìn)入門檻低惡性競(jìng)爭(zhēng)的，算對(duì)行業(yè)很重要，書中給的又護(hù)城河的行業(yè)有軟件、硬件、媒體、電信、醫(yī)療、消費(fèi)者服務(wù)、商業(yè)服務(wù)、金融服務(wù)、消費(fèi)品、工業(yè)原料、能源、公共設(shè)施
在這些行業(yè)中又如何選擇企業(yè)呢？三個(gè)指標(biāo)分別是資產(chǎn)收益率（ROA）、股東權(quán)益回報(bào)率（又叫凈資產(chǎn)收益率ROE）、投資資本回報(bào)率（ROIC），這三個(gè)指標(biāo)最后都是收益率、回報(bào)率，當(dāng)然是越高越好，回報(bào)率越高證明企業(yè)的賺錢能力越強(qiáng)。
這幾個(gè)數(shù)據(jù)在哪看到？ROA和ROE在年報(bào)就能看到，隨便打開一個(gè)券商的資料研報(bào)都有標(biāo)注，ROE幾乎是選股必看指標(biāo)了，看大V的選股標(biāo)注經(jīng)常是連續(xù)三年ROE高于15%什么的。
最近清姝試水股票，選股標(biāo)準(zhǔn)就是ROE>15%，市凈率<>
最后咱在扯會(huì)回開始，清姝的阿牛上孫悟空策略，清姝決定策略需要改進(jìn)，但暫時(shí)還不打算停，只是打算把投資額減半，反正投資額也不高，從每月800減到每月400。畢竟還在學(xué)習(xí)階段，因?yàn)樽罱€在看一本書叫《股市穩(wěn)賺》，里面說不在乎這個(gè)企業(yè)是不是壟斷，還要看是不是拿到一個(gè)好價(jià)格，遠(yuǎn)低于價(jià)值的價(jià)格買到一家企業(yè)的股票，也是賺錢的。
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