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美聯(lián)儲縮減QE預(yù)計(jì)分“兩步走”

2021.07.05

隨著全球經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇，對包括美聯(lián)儲在內(nèi)的部分實(shí)施超寬松貨幣政策的央行而言，何時(shí)將開始收緊貨幣政策成為一項(xiàng)重要的選擇。其中，美聯(lián)儲作為全球系統(tǒng)性重要央行，其一舉一動(dòng)都牽動(dòng)著市場的神經(jīng)。

目前，美國通脹水平進(jìn)一步上升，市場對于美聯(lián)儲將邁上貨幣政策正常化之路的預(yù)期不斷升溫。美聯(lián)儲將如何調(diào)整貨幣政策，將在何時(shí)以及以怎樣的速度和力度縮減購債乃至加息，已經(jīng)成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

“回顧上一輪美聯(lián)儲調(diào)整貨幣政策過程，2008年全球金融危機(jī)之后，美聯(lián)儲通過三輪QE將其資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模推高至4.5萬億美元，基本完成其恢復(fù)經(jīng)濟(jì)和就業(yè)的既定目標(biāo)。2013年5月22日，在國會聽證會的問答環(huán)節(jié)中，時(shí)任美聯(lián)儲主席伯南克釋放了將縮減資產(chǎn)購買規(guī)模的信號，造成美債長端利率快速上行，進(jìn)而引發(fā)全球流動(dòng)性預(yù)期轉(zhuǎn)緊、新興市場大幅調(diào)整，造成'縮減恐慌’；2013年12月，美聯(lián)儲議息會議正式?jīng)Q定自2014年開始縮減QE；2014年10月，縮減QE維持了10個(gè)月后，美聯(lián)儲正式結(jié)束QE；2015年12月，美聯(lián)儲開啟了歷時(shí)三年的加息周期?！敝袊y行研究院在7月5日發(fā)布《2021年三季度經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告》指出，“現(xiàn)階段，美聯(lián)儲寬松貨幣政策轉(zhuǎn)向大趨勢已經(jīng)確立，縮減QE路徑逐漸明朗化，加息進(jìn)程有望提前，總體表現(xiàn)出比上輪調(diào)整周期節(jié)奏更緊湊的特征?！?/section>

具體而言，中國銀行研究院認(rèn)為，縮減QE預(yù)計(jì)將分“兩步走”。

首先，縮減QE前瞻指引階段（2021年第三季度—2022年第一季度）：

在2021年6月議息會議上，美聯(lián)儲仍然維持其每月1200億美元資產(chǎn)購買速度不變，資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模繼續(xù)處于擴(kuò)張階段。隨著經(jīng)濟(jì)恢復(fù)進(jìn)展逐漸接近美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向閾值，美聯(lián)儲議息會議重點(diǎn)將專注于討論“QE 何時(shí)退出”的問題，并將不同階段討論結(jié)果通過會議聲明和會議紀(jì)要的形式向市場傳遞，給市場較為明確的前瞻指引，直至最終宣布縮減QE的具體執(zhí)行方案。

其次，逐步減少資產(chǎn)購買階段（2022年第二季度—2022年第四季度）：美聯(lián)儲將逐步退出疫情以來啟用的各項(xiàng)資產(chǎn)購買計(jì)劃。為了減少對市場的直接沖擊，該階段可能是一個(gè)持續(xù)數(shù)個(gè)季度的循序漸進(jìn)過程，預(yù)計(jì)到2022年年底前結(jié)束本輪QE。

此外，針對市場關(guān)心的加息時(shí)點(diǎn)問題，中國銀行研究院認(rèn)為，加息周期有望在縮減QE結(jié)束后迅速開始（2022年第四季度起）。上一輪貨幣政策調(diào)整中，加息預(yù)期從縮減QE完全結(jié)束后才開始發(fā)酵，14個(gè)月后才正式加息，而本輪調(diào)整美聯(lián)儲有意識地提前向市場傳達(dá)了加息信號。2021年6月議息會議上，18名FOMC委員中有7名預(yù)測2022年底前至少加息一次（3月份點(diǎn)陣圖顯示僅有4人）；有13名委員預(yù)測2023年底前至少加息一次（3月份為7人）。如果經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)展沿著美聯(lián)儲當(dāng)前指引前進(jìn)，本輪縮減QE結(jié)束后可能迅速轉(zhuǎn)入加息周期。

來源：金融時(shí)報(bào)客戶端
記者：劉燕春子
編輯：楊晶貽云陽
校對：云陽

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