國(guó)際清算銀行（BIS）于2016年9月1日公布了截至2016年4月的外匯市場(chǎng)重要數(shù)據(jù)。BIS的這份報(bào)告每3年更新一次，調(diào)查對(duì)象包括52個(gè)國(guó)家近1,300家銀行及其它金融機(jī)構(gòu)。
截至2016年4月，全球外匯市場(chǎng)的日均交易量為5.1萬(wàn)億美元，低于2013年4月的5.4萬(wàn)億美元。這也是自2001年以來(lái)，全球外匯交易量首次出現(xiàn)連續(xù)跌幅。
此外，現(xiàn)貨外匯交易日均交易量從2013年的2萬(wàn)億美元下跌至2016年的1.7萬(wàn)億美元。相反，大多數(shù)外匯衍生品、尤其是外匯掉期交易量卻持續(xù)增長(zhǎng)。同時(shí)，多個(gè)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)（EME）貨幣的市場(chǎng)份額比例逐年增長(zhǎng)，尤其是人民幣。
全球外匯交易量下跌，部分原因可歸結(jié)為市場(chǎng)上對(duì)外匯交易的需求有所減少。不過(guò)，外匯交易量出現(xiàn)重大的改變絕不僅僅是受到傳統(tǒng)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的影響，畢竟，經(jīng)濟(jì)基本面的交易需求只占全球外匯交易量的一小部分。其它諸如報(bào)告交易商的風(fēng)險(xiǎn)管控、客戶(hù)交易策略、以及交易執(zhí)行和風(fēng)險(xiǎn)管理策略都能反應(yīng)在交易量的變化上。
全球外匯交易活動(dòng)模式出現(xiàn)了一些重要的特征，比如，市場(chǎng)參與者的風(fēng)險(xiǎn)偏好降低；這些市場(chǎng)參與者進(jìn)行外匯交易的目的更多是對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，這導(dǎo)致大多數(shù)外匯衍生品交易量增加的同時(shí)，現(xiàn)貨外匯和外匯期權(quán)交易量卻在減少。
再如，流動(dòng)性供應(yīng)和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)模式都在演變。更多銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，更多非銀行做市商扮演流動(dòng)性提供商的角色，甚至直接和零售用戶(hù)交易。這同時(shí)伴隨著交易模式的變化。
外匯市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)變化
在截止2016年4月的三年中，外匯市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)發(fā)生了很大的變化。對(duì)沖基金、非金融終端用戶(hù)和小型銀行的市場(chǎng)活躍度降低。相反，機(jī)構(gòu)投資者為對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)而增加了交易量。一些依賴(lài)執(zhí)行速度的算法策略趨近成熟和飽和。這也是外匯現(xiàn)貨交易量和大多數(shù)外匯衍生品交易量呈現(xiàn)不同變化的原因。
外匯市場(chǎng)參與者趨勢(shì)
外匯市場(chǎng)參與者變得更加偏好低杠桿比例和低風(fēng)險(xiǎn)。有兩個(gè)跡象可以表明這一點(diǎn)：
1.機(jī)構(gòu)投資者，如保險(xiǎn)公司和養(yǎng)老基金，它們的交易量在2013年到2016年間增長(zhǎng)了三分之一。這類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者主要利用外匯市場(chǎng)來(lái)對(duì)沖投資組合產(chǎn)品面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)，也因此，它們的外匯掉期交易量增長(zhǎng)了近80%，至2016年，這類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者的日均外匯交易量已經(jīng)超過(guò)了2500億美元。
2.主經(jīng)紀(jì)商的外匯交易量在三年時(shí)間里下跌了22%，現(xiàn)貨市場(chǎng)的交易量則下跌了近30%。
外匯市場(chǎng)不同交易工具的變化
外匯工具也受到了投資者低風(fēng)險(xiǎn)和低杠桿比例傾向的影響。一方面，包括對(duì)沖基金和部分跨國(guó)集團(tuán)在內(nèi)的杠桿投資者們的外匯交易量都在下跌。另一方面，銀行、機(jī)構(gòu)投資者和跨國(guó)公司的衍生品交易量卻在增加。
外匯掉期交易在所有的工具中最活躍，增長(zhǎng)了6%。在風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖需求大的國(guó)家，外匯掉期交易量也增長(zhǎng)最快。歐元區(qū)和日本在2015年至2016年采取的寬松貨幣政策，使這些國(guó)家和地區(qū)的貨幣兌美元外匯掉期交易量出現(xiàn)較大的增幅。這也符合投資者尋求高收益率貨幣、借入低收益率貨幣的需求。
流動(dòng)性供應(yīng)的新機(jī)制
大型銀行近年來(lái)不斷調(diào)整業(yè)務(wù)模式，風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，自營(yíng)交易受到嚴(yán)格的限制。在這個(gè)過(guò)程中，多個(gè)一級(jí)銀行不斷鞏固自身作為流動(dòng)性提供商的地位，以吸引包括其它銀行在內(nèi)的客戶(hù)流。同時(shí)，這些頂級(jí)銀行也面臨著更多來(lái)自非銀行電子做市商的競(jìng)爭(zhēng)。
非銀行電子做市商不是單純追求低延遲交易策略，而是尋求更積極的做市策略，因此，這些公司發(fā)展迅速，成為了外匯市場(chǎng)頂級(jí)的流動(dòng)性提供商。
銀行在外匯做市中的角色分歧
少數(shù)大型銀行依然愿意冒著風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)主流動(dòng)性提供商的角色，它們有最大客戶(hù)流，依然是銀行間外匯市場(chǎng)的重量級(jí)玩家，是市場(chǎng)的報(bào)價(jià)方和最大流動(dòng)性提供商。而另一些銀行則轉(zhuǎn)變?yōu)橹薪榈哪Ｊ?，它們作為媒介，將大型銀行的流動(dòng)性帶給客戶(hù)。
BIS的調(diào)查數(shù)據(jù)就顯示了這一分歧仍在繼續(xù)。一方面，外匯交易量占到75%的銀行正在不斷減少；另一方面，銀行間交易市場(chǎng)份額自1995年以來(lái)首次出現(xiàn)增長(zhǎng)。
非銀行電子做市商成為流動(dòng)性提供商
新技術(shù)的出現(xiàn)，讓非銀行市場(chǎng)參與者成為做市商和流動(dòng)性提供商。這些參與者曾經(jīng)最關(guān)注高頻交易策略，不過(guò)現(xiàn)在情況已經(jīng)改變，有些甚至成為最大的流動(dòng)性提供商之一，而且還能直接向客戶(hù)提供電子交易。今年的EuroMoney雜志中出現(xiàn)非銀行做市商名字時(shí)，它們的市場(chǎng)份額已經(jīng)悄無(wú)聲息的達(dá)到了6%。不過(guò)，絕大多數(shù)非銀行做市商并不公布交易數(shù)據(jù)，因?yàn)槲覀兛梢哉J(rèn)為實(shí)際的市場(chǎng)份額會(huì)更高。
非銀行做市商社區(qū)的成員非常多樣化。一些做市商參與到多個(gè)投資市場(chǎng)；一些做市商利用算法策略來(lái)對(duì)沖其它資產(chǎn)類(lèi)別的外匯風(fēng)險(xiǎn)，比如期貨；還有一些做市商使用復(fù)雜的算法策略，主要盈利渠道則是買(mǎi)賣(mài)點(diǎn)差。由于客戶(hù)和交易市場(chǎng)的多樣化，最大的非銀行做市商們常常能向外匯批發(fā)市場(chǎng)、甚至終端用戶(hù)提供非常低的買(mǎi)賣(mài)點(diǎn)差。這些優(yōu)勢(shì)然非銀行做市商很快從傳統(tǒng)銀行手中搶奪了重要的市場(chǎng)份額。
電子交易中的“關(guān)聯(lián)”轉(zhuǎn)變
市場(chǎng)參與者結(jié)構(gòu)、流動(dòng)性提供和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)結(jié)構(gòu)的變化，必定帶來(lái)交易執(zhí)行方式的變化。BIS三年一度的全球外匯市場(chǎng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，外匯市場(chǎng)結(jié)構(gòu)慢慢從“匿名交易”轉(zhuǎn)變?yōu)椤瓣P(guān)聯(lián)活動(dòng)”。電子交易市場(chǎng)讓以往多平臺(tái)、間接的電子執(zhí)行，轉(zhuǎn)變?yōu)榻灰渍吆蛯?duì)手方的直接/雙邊交易。
聯(lián)系客服
