隨著市場(chǎng)的不斷下挫，開(kāi)放式基金面對(duì)著強(qiáng)大的贖回壓力，其中是股票型和積極配置型基金尤為突出。但今年以來(lái)由于股票倉(cāng)位偏高導(dǎo)致跌幅最慘烈的指數(shù)基金并沒(méi)減低投資者的購(gòu)買(mǎi)熱情。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)前三個(gè)季度均出現(xiàn)凈申購(gòu)，且有不斷增加的趨勢(shì)。其中原因可能是其一，投資者認(rèn)為目前市場(chǎng)下跌空間有限，且沒(méi)有其他更好的選擇品種更能捕捉市場(chǎng)的反彈或者反轉(zhuǎn)，采取逐步買(mǎi)入的策略;其二，進(jìn)行定投的投資者不斷增多，而指數(shù)基金是比較理想的投資標(biāo)的。
無(wú)論投資者以什么原因購(gòu)買(mǎi)指數(shù)基金，投資前有必要了解指數(shù)化基金的一些特征。
首先，投資者要認(rèn)清指數(shù)基金的主要形式，雖然指數(shù)基金均有被動(dòng)跟蹤指數(shù)的相同特征，但也可分為增強(qiáng)型和非增強(qiáng)型兩種。所謂的增強(qiáng)型是指除了將大部分資產(chǎn)按照跟蹤指數(shù)權(quán)重配置之外，也會(huì)增持成份股以外的個(gè)股，或者參與一級(jí)市場(chǎng)新股申購(gòu)。例如融通巨潮100在投資目標(biāo)指數(shù)成份股的基礎(chǔ)上也可投資不超過(guò)凈值10%的非成份股和參與一級(jí)市場(chǎng)的股票新發(fā)與增發(fā)。雖然非成分股的投資比例不大，但也會(huì)增加基金表現(xiàn)偏離指數(shù)的機(jī)會(huì)。這也是增強(qiáng)型指數(shù)基金的跟蹤偏離誤差上限設(shè)置較非增強(qiáng)型略高的其中原因。而非增強(qiáng)型主要是采用完全復(fù)制法，即組合完全持有指數(shù)成分股，這類(lèi)基金以交易所買(mǎi)賣(mài)基金(ETF)為主。由于ETF基金基本沒(méi)有現(xiàn)金比例要求，它們的股票倉(cāng)位比例通常較其他指數(shù)基金高，如2007年初至今大部分時(shí)間在95%以上。這樣使在模擬指數(shù)走勢(shì)時(shí)，更有效地控制偏離度范圍。
其次，要注意基金跟蹤的指數(shù)，了解基準(zhǔn)指數(shù)的結(jié)構(gòu)，即行業(yè)和個(gè)股的配置比例，以及成份股的風(fēng)格。目前指數(shù)基金所跟蹤的指數(shù)各有不同，而指數(shù)之間具備不同的風(fēng)格會(huì)使跟蹤的基金形成不一樣的收益和風(fēng)險(xiǎn)特征。其一，成份股風(fēng)格不同。例如有跟蹤滬深300指數(shù)的大成滬深300、嘉實(shí)滬深300、國(guó)泰滬深300;跟蹤上證180指數(shù)的萬(wàn)家180和上證180ETF等，均投資于大盤(pán)股票。而中小企業(yè)板ETF、易方達(dá)深證100ETF和融通深證100跟蹤的指數(shù)更偏向于中小盤(pán)股票。
其二，在行業(yè)和個(gè)股在指數(shù)中的比例各異。例如，友邦華泰上證紅利ETF，其跟蹤的上證紅利指數(shù)是由上證所上市的現(xiàn)金股息率高、分紅比較穩(wěn)定、具有一定規(guī)模及流動(dòng)性的50只樣本股票組成。這些股票主要集中在鋼鐵、采掘、電力行業(yè)，它們自成立以來(lái)占基金凈值比例超過(guò)50%。三個(gè)行業(yè)對(duì)基金業(yè)績(jī)的影響也因此較大。例如，基金9月份出現(xiàn)正收益就得益于當(dāng)月表現(xiàn)較好的鋼鐵業(yè)。又如易方達(dá)50基金，因金融保險(xiǎn)業(yè)在基金跟蹤的上證50指數(shù)中占比較重(三季度末的比例更高達(dá)43%)，該行業(yè)表現(xiàn)的好壞自然成為影響基金表現(xiàn)的主要因素。
另外，由于指數(shù)基金并沒(méi)有受個(gè)股投資比例上限10%的制約，某些個(gè)股在部分指數(shù)中的比重過(guò)高，令其表現(xiàn)對(duì)指數(shù)的影響明顯。例如復(fù)制深圳中小企業(yè)板價(jià)格指數(shù)的中小企業(yè)板ETF中的蘇寧電器占了基金凈值相當(dāng)比例，過(guò)去一年其比例均在20%以上。假設(shè)蘇寧電器和其他股票的權(quán)重保持不變，蘇寧的價(jià)格上漲10%會(huì)令基金凈值也大約上漲2%;相反，即也會(huì)拖累基金下跌約2%。
上述指數(shù)間結(jié)構(gòu)差異是導(dǎo)致指數(shù)化基金在不同時(shí)期收益分化的原因。例如，大盤(pán)股票和小盤(pán)股票的表現(xiàn)并不是經(jīng)常一起聯(lián)動(dòng)，也會(huì)出現(xiàn)交替漲跌，這樣便造成跟蹤兩類(lèi)指數(shù)的基金表現(xiàn)出現(xiàn)差異。而不同指數(shù)由于偏向的行業(yè)、個(gè)股、股票風(fēng)格不一樣也形成它們風(fēng)險(xiǎn)的差異。整體來(lái)說(shuō)，投資比例過(guò)分偏向某個(gè)行業(yè)或者個(gè)股都會(huì)增加這些行業(yè)或個(gè)股與基金收益的關(guān)聯(lián)性，以及連帶特有的風(fēng)險(xiǎn)。投資者在選擇時(shí)必須需要認(rèn)清指數(shù)的收益和風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)。
如果投資者投資指數(shù)基金是看好中國(guó)股市長(zhǎng)期表現(xiàn)，那么跟蹤如滬深300、MSCI中國(guó)A股等指數(shù)的基金會(huì)更加合適。原因是這類(lèi)指數(shù)涵蓋了包括上海和深圳兩地的股票，更好反映中國(guó)股市整體情況，且覆蓋的行業(yè)相對(duì)比較分散，個(gè)股集中度也相對(duì)適中，受個(gè)別行業(yè)或個(gè)股影響相對(duì)較小。當(dāng)然，如果投資者看好部分行業(yè)將來(lái)的表現(xiàn)，也不妨考慮在某些行業(yè)或個(gè)股集中度相對(duì)高的指數(shù)基金。另外，風(fēng)格特別的指數(shù)基金也可以成為投資組合的補(bǔ)充。例如，投資者已持有的一定比例的大盤(pán)股票或者大盤(pán)股票型基金，希望補(bǔ)充在中小盤(pán)股票的投資，投資者也可以購(gòu)買(mǎi)如中小企業(yè)板ETF、融通深證100和易方達(dá)深證100ETF等跟蹤中小盤(pán)指數(shù)的基金。若投資者純粹希望搏弈市場(chǎng)，或者因?yàn)槟硞€(gè)行業(yè)或某種風(fēng)格的股票反彈而作短期操作，所冒的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)較大。這不僅需要對(duì)市場(chǎng)的把握要較好，也要求投資者在技術(shù)上有較好操作技巧和心理承受能力。另外，沒(méi)有人能準(zhǔn)確判斷市場(chǎng)的拐點(diǎn)，投資者在退出和進(jìn)入市場(chǎng)的時(shí)間點(diǎn)控制并不理想。一旦判斷錯(cuò)誤會(huì)，投資者可能會(huì)蒙受損失。
再次，不要從名字中判斷是否指數(shù)基金，要從招募說(shuō)明書(shū)中找答案。投資者可能都意識(shí)到從基金的名字可以判斷哪些是指數(shù)基金，因?yàn)樗鼈兊拿滞ǔ６紩?huì)有一個(gè)數(shù)字，甚至名字中已經(jīng)包含了跟蹤指數(shù)的名稱(chēng)。但這并不是必然的。例如銀華道瓊斯88，雖然基金定位于跟蹤道瓊斯中國(guó)88指數(shù)，但由于其指數(shù)成分股票的投資比例相對(duì)較小，投資指數(shù)成分股以外的股票比例較大，以及平均股票倉(cāng)位相對(duì)其他指數(shù)基金偏低等原因，我們并沒(méi)有把它定義為指數(shù)基金。指數(shù)基金主要的目的是緊貼被跟蹤指數(shù)的表現(xiàn)，但基金以上特征會(huì)增加基金跟蹤指數(shù)和控制偏離度的難度。若偏離嚴(yán)重會(huì)影響反映跟蹤指數(shù)的實(shí)際表現(xiàn)，也可能會(huì)因此影響投資者配置基金的期望效果。另一邊，博時(shí)裕富基金看起來(lái)并不像指數(shù)基金，其實(shí)它一只跟蹤滬深300指數(shù)的指數(shù)基金。
最后，留意基金費(fèi)用成本。通常地，指數(shù)基金的費(fèi)用比主動(dòng)管理型基金要低。如指數(shù)基金的管理費(fèi)在0.5-1.3%，而托管費(fèi)方面分布在0.1-0.2%，均低于主動(dòng)管理的股票型和積極配置型基金。另外，通過(guò)對(duì)基金上半年的綜合費(fèi)率測(cè)算中，除ETF基金外，其他指數(shù)基金均低于1%。原因包括其一，基金以復(fù)制指數(shù)為主，無(wú)需大量的人力對(duì)行業(yè)和股票進(jìn)行詳細(xì)分析。其次，由于指數(shù)成份股變換頻率不高令指數(shù)基金交易成本降低。
雖然如此，在它們之間也存在差異。由于增強(qiáng)型指數(shù)基金需要一定對(duì)個(gè)股的研究投入，因此費(fèi)用上會(huì)比非增強(qiáng)型略高。例如融通巨潮100、易方達(dá)50、萬(wàn)家180、融通深證100、華安MSCI中國(guó)A股等增強(qiáng)型基金的管理費(fèi)率均超過(guò)1%，而像上證180ETF、上證50ETF、友邦華泰上證紅利ETF、易方達(dá)深證100ETF等非增強(qiáng)型的指數(shù)基金費(fèi)用低至0.5%。如果在采用相同投資策略和標(biāo)的指數(shù)基金中挑選，費(fèi)用低的應(yīng)當(dāng)是首選。
總的來(lái)說(shuō)，投資者在選擇指數(shù)基金時(shí)，需要了解指數(shù)基金的類(lèi)型;所跟蹤指數(shù)的結(jié)構(gòu)，如行業(yè)、個(gè)股集中度和風(fēng)格的偏向。不要簡(jiǎn)單地從名字判斷指數(shù)基金，要從其實(shí)際的投資目標(biāo)和組合中查看。另外，在投資標(biāo)的和策略基本相同的基金中盡量選擇費(fèi)用較低的。投資者也必須同時(shí)結(jié)合自身的投資風(fēng)險(xiǎn)承受能力和投資組合實(shí)際需求。
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