9月14日，匯盛金融首席經(jīng)濟學家陳凱豐做客今日頭條財經(jīng)微訪談，暢聊國際宏觀經(jīng)濟形勢和大類資產(chǎn)配置。
頭條財經(jīng)：陳凱豐老師你好，先和頭條的網(wǎng)友們打個招呼，介紹一下你的工作吧~
陳凱豐：各位頭條的朋友們大家好，感謝頭條財經(jīng)提供這個機會來分享一下。我現(xiàn)在主要的工作是投資管理，每天早晨開始看各種研究報告、金融分析、數(shù)據(jù)更新，同時也需要和業(yè)界的朋友們打電話，發(fā)電子郵件聊金融市場發(fā)展；另外，位于紐約的曼哈頓中城洛克菲勒中心，經(jīng)常會有來自國內(nèi)的朋友訪問交流；最后的一塊是研究和學術(shù)，比如準備給紐約大學的學生講課，和其他一些教授溝通寫文章等等。
頭條財經(jīng)：你擁有二十多年的投研經(jīng)驗，也曾管理過數(shù)十億美元的投資組合，作為傳說中的華爾街大佬，請問這是一種怎樣的體驗？有哪些印象深刻的驚心動魄的經(jīng)歷？
陳凱豐：大佬談不上，我只是一個在華爾街呆了時間多了一些。華爾街驚心動魄的事也見了一些，可能印象比較深刻的是2008年春天。
有一個周三在當時華爾街第六大投資銀行貝爾斯登大樓里參加早餐會，典型的幾個對沖基金經(jīng)理談市場，結(jié)果突然出了意料以外的事。貝爾斯登的副董事長出現(xiàn)在會場，他的身份不應該出現(xiàn)的，但是他出現(xiàn)了。他滿頭大汗，似乎一個晚上沒有睡覺，沖入會場、和大家說：“在座的都是做對沖基金的，都和貝爾斯登有一些業(yè)務往來，懇請大家手下開恩，不要把我們搞倒閉..……”場內(nèi)一片嘩然，然后大家慢慢零零碎碎站起來，默默離場。這個周末貝爾斯登被摩根大通以2美元一股收購，大樓現(xiàn)在改成了摩根大通的大樓。這個事對我而言就是2008年金融危機的開始。
另外記憶深刻的還有2010年5月份的美股市場閃崩（flash crash）。當時我們正在銀行內(nèi)部開會討論，突然有人沖進門，說市場完了。
于是大家中斷會議，回到電腦前，發(fā)現(xiàn)一些股票價格下跌的不可思議，比如保潔從20多美元跌到1-2美元，而且還在不斷下滑，還有一個安達信咨詢公司的股票也是跌到了個位數(shù)。道瓊斯指數(shù)當時幾個小時跌了接近一千點。
幾乎所有的電話都是響，所有的人都在問為什么，交易所似乎停擺了。等到下午收盤前一個多小時，這些股票又奇跡般的爆發(fā)式上漲，基本上收盤時抹去了所有跌幅。
這個事件后來被調(diào)查了五年，很多低位成交的股票交易被取消?？梢哉f，美股市場的微結(jié)構(gòu)從2010年這次閃崩后被徹底重組。
頭條財經(jīng)：凱豐老師剛剛受邀參加了美聯(lián)儲年度能源和經(jīng)濟大會，能否簡單跟大家聊聊會議背景，分享一下會議核心內(nèi)容？
陳凱豐：美聯(lián)儲的12家地區(qū)性聯(lián)邦儲備銀行都有大量的研究人員。達拉斯聯(lián)邦儲備銀行（美國第11 聯(lián)邦儲備區(qū)）和堪薩斯城聯(lián)邦儲備銀行（第10聯(lián)邦儲備區(qū)）管理的區(qū)域內(nèi)包括德克薩斯州，俄克拉荷馬州，懷俄明州，內(nèi)布拉斯加州，科羅拉多州等11個州，都是美國傳統(tǒng)的石油和天然氣生產(chǎn)區(qū)域。因此，每年這兩個聯(lián)儲都會聯(lián)合主辦一次能源和經(jīng)濟發(fā)展研討會。地點今年在達拉斯，過去曾經(jīng)在休斯頓，俄克拉荷馬市舉辦，明年將會在科羅拉多州丹佛市。值得一提的是這些州都屬于傳統(tǒng)的共和黨“紅州”票倉。歷史上的共和黨人：兩位布什總統(tǒng)，艾森豪威爾總統(tǒng)，福特總統(tǒng)，切尼副總統(tǒng)等都來自這個區(qū)域。
參會人員除了美聯(lián)儲高管，也邀請歐美了各大金融機構(gòu)，投資基金，航空公司，能源開采，運輸，冶煉企業(yè)，能源部，能源信息署，大學研究人員等等。今年的會議，除了達拉斯聯(lián)儲總裁開普蘭發(fā)表主題演講以外，關(guān)于全球能源市場，頁巖油，能源貿(mào)易的主題都有探討。我感覺最大的收獲是以下幾個：
1、要警惕原油價格出現(xiàn)大幅上漲的風險，現(xiàn)在原油需求強勁，供應出現(xiàn)風險的可能性不小；
2、美聯(lián)儲的貨幣政策極為貼近市場，美元匯率升值，加息，原油市場供求都需要聯(lián)系起來研究；
3、美國經(jīng)濟短期幾年會高速增長，但是2020年以后會有隱憂，特別是減稅的刺激作用開始降溫。
頭條財經(jīng)：業(yè)內(nèi)預期美聯(lián)儲9月加息板上釘釘，那么本次議息會議我們應該關(guān)注哪些信息？12月會不會再次加息？
陳凱豐：美聯(lián)儲極為重視市場預期。目前期貨市場對于加息的預期概率是95％左右，所以美聯(lián)儲9月份加息的概率基本上是確定了。
或者說，如果美聯(lián)儲不打算加息，他們會通過各種途徑里管理預期，把這個期貨交易概率拉低。
目前來看12月份的加息期貨概率只有55％，所以對于12月份的加息現(xiàn)在聯(lián)儲和市場還在博弈過程中。
頭條財經(jīng)：市場有分析認為，美聯(lián)儲的加息周期將于2019年結(jié)束，請問你是如何看待美聯(lián)儲加息路徑的？加息節(jié)奏的變化如何影響美國經(jīng)濟？
陳凱豐：我個人認為現(xiàn)在誰都不知道明年會不會結(jié)束加息周期，連美聯(lián)儲主席都不能保證明年會不會加息。如果參考1996-1997年的加息周期，當時美聯(lián)儲暫停了加息周期三個月，然后繼續(xù)加息的。
一般認為聯(lián)邦基金利率的中性水平是3％，目前是1.75％-2％之間，所以可以加息的空間還有四次到達美聯(lián)儲的不緊不松的狀態(tài)。
所以，邏輯上講，美聯(lián)儲明年和2020年都可以繼續(xù)加息，只不過將可以把加息節(jié)奏放慢。當然也需要避免像巴西，阿根廷，土耳其等等新興市場國家經(jīng)濟衰退的蔓延。
頭條財經(jīng)：近期新興市場貨幣危機時有爆發(fā)，未來會不會演變成新興市場主權(quán)債務危機？你認為發(fā)生危機的根源是什么？
陳凱豐：新興市場國家很難一概而論，當年的新興市場國家韓國經(jīng)過上一次經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，成功成為發(fā)達國家，當年的發(fā)達國家希臘這十幾年經(jīng)濟衰退，從各個指標來看退后屬于新興市場國家了。
新興市場國家中最大的問題都來自于巨額外匯債務，當本幣貶值的時候?qū)τ诮?jīng)濟體雪上加霜。巴西，阿根廷，南非，土耳其等等都面臨這個問題。而俄羅斯雖然貨幣貶值，但是由于經(jīng)過上一輪的違約和重組，目前外債規(guī)模很低，因此出現(xiàn)新的危機的可能性不大。
也有好的樣本，智利。作為新興市場國家，智利的財政政策極為穩(wěn)健，貨幣政策配合，經(jīng)濟受其他國家問題蔓延開來的可能性也很小。
頭條財經(jīng)：最近幾個季度美國經(jīng)濟越走越好，這種強勁的走勢原因是什么，還能持續(xù)多久？減稅政策真的對美國經(jīng)濟產(chǎn)生了巨大的正面影響嗎？
陳凱豐：美國經(jīng)濟現(xiàn)在高速發(fā)展的原因有很多，減稅是一大原因，還有其他原因包括科技創(chuàng)新爆發(fā)；能源革命讓美國成為世界上最大的能源生產(chǎn)國家；特朗普的監(jiān)管改革的力度也很大。
減稅的短期刺激作用巨大，但是到2020年前后就開始淡出，其他的因素也需要看具體情況。
最后，2008年金融危機對于美國經(jīng)濟的影響是巨大的。金融危機的降杠桿和企業(yè)重組對于后來的發(fā)展其實是打下了底子。
頭條財經(jīng)：市場上報道比較多的都是美聯(lián)儲，關(guān)于貨幣政策的，如何看待美國近百年來的財政政策？對我們有什么借鑒意義嗎？
陳凱豐：
頭條財經(jīng)：如何看待中美貿(mào)易摩擦？
陳凱豐：中美是世界最大的兩個經(jīng)濟體，有一些貿(mào)易上的不同訴求很正常。全球貿(mào)易體系在很多年前建立到現(xiàn)在，時過境遷，也需要改善調(diào)整。我相信貿(mào)易摩擦是一個長期的問題，但是一定會得到圓滿解決。
頭條財經(jīng)：凱豐老師7月的時候說人民幣不會大幅貶值，那么人民幣近期波動幅度加大的原因是什么？未來會如何變動？
陳凱豐：我在7月份寫過文章，大家可以參考一下，我當時提出觀點是人民幣不會大幅貶值。事實證明了這一點，沒有一個大國靠貶值實現(xiàn)經(jīng)濟增長，絕大多數(shù)國家在貨幣貶值后都出現(xiàn)了經(jīng)濟危機。所以人民幣匯率波動增加是正確的，有利于避免市場形成單向升值或者貶值預期，但是大幅貶值的弊大于利。
頭條財經(jīng)：你研究過很多著名的交易員和投資大師，請問最喜歡哪一位？最推崇什么樣的交易理念？
陳凱豐：金融市場有過很多投資大師，他們各有千秋，可能大家需要選擇適合自己的風格的交易大師去學習借鑒。巴菲特的價值投資非常經(jīng)典，一直可以向他學習；巴魯克的基本面分析結(jié)合商品期貨的交易是極為成功的模式；保羅都德瓊斯的宏觀分析也是極為罕見的厲害……還有太多可以學習的大師了。
頭條財經(jīng)：當前的環(huán)境下，如何看待全球大類資產(chǎn)配資？能否預測一下未來的2～3年內(nèi)各類資產(chǎn)價格變動？
陳凱豐：大類資產(chǎn)配置非常重要，今后幾年大機會做多還是美國的大型科技企業(yè)，他們對于人類社會的顛覆式創(chuàng)新才剛剛開始，需要戰(zhàn)略性配置。
不看好歐洲經(jīng)濟，對于歐洲的股票，債券，和歐元都不建議配置。結(jié)構(gòu)性問題太多，經(jīng)濟基本上停滯在十年以前了。
新興市場國家需要精挑細選，個別行業(yè)和國家有機會可以戰(zhàn)術(shù)性投資。
頭條財經(jīng)：國內(nèi)很多投資者其實做不了太多跨市場交易，除了投資房子、貨幣基金，更多關(guān)注A股，當行情持續(xù)很久都不好的時候，投資者應該怎么做？
陳凱豐： 國內(nèi)還是有很多非常不錯的投資機會的。新興市場國家股市典型的投資主題就是消費品，在各個國家都驗證過，食品，旅游，電子商務等等都可以選擇。
同時，股票投資的核心還是需要有好的公司治理結(jié)構(gòu)，必須選擇管理層和股東利益一致的企業(yè)來投資。
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以上為陳凱豐參加微訪談專訪問答實錄，僅代表被訪者個人看法，不代表今日頭條認同其觀點。更多內(nèi)容，請參考被訪者公開對外發(fā)布的正式研究報告。
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