根據(jù)Preqin數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年，全球二級(jí)市場(chǎng)買家在29只S基金中完成募集規(guī)模達(dá)761.3億美元，創(chuàng)歷史最高水平，是2019年S基金募集總額230.7億美元的三倍以上。
2020年募資的S基金中巨型基金占據(jù)主導(dǎo)。去年完成關(guān)閉的五大S基金，包括Ardian、Lexington Partners和高盛管理募集完成的S基金，總計(jì)規(guī)模達(dá)613億美元，占全部已關(guān)閉S基金規(guī)模的80%以上。
近年來(lái)，S基金不斷增長(zhǎng)，買賣群體不斷壯大。由于S基金份額目前供不應(yīng)求，價(jià)格近期不會(huì)回落，僅有不良資產(chǎn)會(huì)出現(xiàn)巨幅折價(jià)。盡管當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)動(dòng)蕩不安，但市場(chǎng)日趨成熟、交易方式不斷創(chuàng)新，幾乎所有的市場(chǎng)參與方都可以從中受益。前景尚好的S基金可謂一枝獨(dú)秀。
隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)逐漸明朗，S基金賣方將重新評(píng)估現(xiàn)金流需求以及估值下降帶來(lái)的影響，手握充沛“干火藥”的買方將不會(huì)放過(guò)任何一絲機(jī)遇。
據(jù)Preqin Pro的數(shù)據(jù)，未來(lái)兩年之內(nèi)有意愿出售基金份額的投資者有1082位，而有意向購(gòu)買的則為1321位。按組織類型來(lái)看，個(gè)人及公共養(yǎng)老基金、家族辦公室和母基金管理人或?qū)⒊蔀镾基金最積極的賣方。
去年6月，全球最大的S基金管理公司Ardian宣布完成旗下第八支S基金募資，190億美金的超大規(guī)模，不僅再次打破其上支S基金創(chuàng)下的140億美元募資紀(jì)錄，更是奪得2020年全球最大S基金募資額的桂冠。
據(jù)Pitchbook披露，Ardian從1999年至今已經(jīng)募集了八支S基金，募資規(guī)模從第一支的2.2億美元增長(zhǎng)到第八支的190億美元，堪稱指數(shù)級(jí)飛躍，遙遙領(lǐng)先其它競(jìng)爭(zhēng)者。
來(lái)自Ardian執(zhí)行委員會(huì)的簡(jiǎn) 菲利普 施密茨（Jan Philipp Schmitz）認(rèn)為，除流動(dòng)性問(wèn)題之外，投資組合再平衡，已有投資及時(shí)變現(xiàn)用于再投資、追求更高收益，投資戰(zhàn)略調(diào)整，減少GP數(shù)量、專注于提供共同投資機(jī)會(huì)的GP，通過(guò)S市場(chǎng)核實(shí)資產(chǎn)凈現(xiàn)值（ANV）等都可以成為S交易的原因。
“我們其實(shí)都知道2020年會(huì)是S基金募資完成的大年。疫情確實(shí)影響到了其他策略的募資，卻完全沒(méi)有影響到S基金的募資，甚至在Ardian募資最后的階段，還發(fā)揮了一定的助推作用。”Ardian大中華區(qū)負(fù)責(zé)人姚斌超曾在接受采訪時(shí)提到，“一些LP在3月份開(kāi)始加碼，比如有幾家原本計(jì)劃投1-2億美元的，加到了3億美元，從而在最后時(shí)刻把180億美元的規(guī)模又助推到190億美元?！?/span>
他還透露，在Ardian這支新S基金的募集過(guò)程中，亞洲尤其中國(guó)的投資者表現(xiàn)十分踴躍，“亞洲的募資額占整個(gè)基金的20%，大概是上一期基金的三倍左右，而且絕大部分是新投資者?！?/span>
全球S基金的募資盛宴還在繼續(xù)。
2021年1月18日，專注于PE二級(jí)市場(chǎng)投資的Coller資本完成了CIP VIII（第八期）S基金的募集，包括聯(lián)合投資在內(nèi)的S基金規(guī)模達(dá)90億美元。CIP VIII在全球擁有超過(guò)200個(gè)LP。該基金將瞄準(zhǔn)廣泛的PE二級(jí)交易，瞄準(zhǔn)全球任何地方的資產(chǎn)和賣家。
這是一場(chǎng)全球VC/PE行業(yè)的狂歡，而在這一波浪潮中，中國(guó)也沒(méi)有錯(cuò)過(guò)，S基金頻迎新玩家，越來(lái)越多新設(shè)的母基金也將S基金作為重要的策略布局之一，包括老兵鄧爽、林向紅共同設(shè)立的新基金紐爾利投資控股、前中金資本董事長(zhǎng)丁瑋在廈門設(shè)立的博潤(rùn)資本等。
在中國(guó)VC/PE行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入存量?jī)?yōu)化發(fā)展的時(shí)代下，S基金的系統(tǒng)性機(jī)會(huì)已經(jīng)到來(lái)了。
中國(guó)的VC/PE基金從設(shè)立到退出的周期在5-10年，美國(guó)的VC/PE基金存續(xù)期較長(zhǎng)，多為10年以上。這也就意味著無(wú)論是中國(guó)還是美國(guó)的LP，很難預(yù)測(cè)若干年后的基金回報(bào)率，因此LP有較高的“盲池”風(fēng)險(xiǎn)。
不過(guò)，當(dāng)一支VC/PE基金較為成熟的時(shí)候，投資組合里的項(xiàng)目質(zhì)量、基金運(yùn)營(yíng)情況和基金財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可以更好地反映出GP的投資管理能力，同時(shí)也可以更有依據(jù)性地預(yù)測(cè)本支基金最終的回報(bào)業(yè)績(jī)。因此，S基金在VC/PE基金成熟期之后進(jìn)入時(shí)，有著更高的基金效益可見(jiàn)度，降低了盲池風(fēng)險(xiǎn)。
目前國(guó)內(nèi)VC/PE投資較多，但是退出很少，退出方式包括IPO、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、回購(gòu)并購(gòu)、清理公司等。其中，IPO為首選，但是IPO退出規(guī)模和國(guó)內(nèi)基金募集規(guī)模嚴(yán)重不匹配。在此情況下，S基金就成為重要的退出渠道。
去年，中國(guó)私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)頻頻傳出重磅交易消息。
2月君聯(lián)資本和昆仲資本分別官宣，與美元私募二級(jí)投資者成立接續(xù)基金，承接此前管理的美元架構(gòu)資產(chǎn)以來(lái)；9月，一筆超重磅的6億美元的基金重組交易花落IDG Capital，買方為國(guó)際知名母基金管理機(jī)構(gòu)HarbourVest和LGT Capital Partners聯(lián)合主導(dǎo)的財(cái)團(tuán)。
據(jù)接近LGT與HarbourVest的人士透露，在IDG Capital這筆最新GP主導(dǎo)的交易中，IDG 將一個(gè)成熟的人民幣基金中尚未退出的資產(chǎn)組合打包轉(zhuǎn)為美元基金，這些資產(chǎn)組合的NAV（基金份額凈值）超過(guò)6億美元。
6億美元的規(guī)模，是中國(guó)迄今為止公開(kāi)披露的最大的一筆S基金交易，給行業(yè)帶來(lái)極大地信心提振。
日前，北京股權(quán)交易中心開(kāi)展股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資（簡(jiǎn)稱PE/VC）份額轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)已經(jīng)落地。作為創(chuàng)投的熱土，北京落地的S份額轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，將對(duì)全國(guó)各地產(chǎn)生積極的示范與帶動(dòng)作用——截至2019年底，在中基協(xié)登記的北京注冊(cè)的創(chuàng)投與私募股權(quán)基金管理人數(shù)量（2841個(gè)）占全國(guó)19.1%，基金數(shù)量（7403只）占全國(guó)20.3%，管理基金規(guī)模（25117億）占全國(guó)25.8%。
盡管2020年是IPO大年，但單獨(dú)依賴于被投企業(yè)IPO，無(wú)法覆蓋絕大多數(shù)中部基金的整體退出需求，S份額轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)的建立恰逢其時(shí)。
根據(jù)北京金融局公布的信息，份額轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)依托北京股權(quán)交易中心開(kāi)展，轉(zhuǎn)讓標(biāo)的為私募基金管理人或基金注冊(cè)地在北京的基金份額。
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