1）工業(yè)和投資
中國(guó)4月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.5%，比3月放緩1.1個(gè)百分點(diǎn)，低于預(yù)期7%?？紤]51假期的影響，來(lái)看1-4月的數(shù)據(jù)：同比增長(zhǎng)6.7%，仍低于預(yù)期的6.9%，以及前值的6.8%。
中國(guó)1-4月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比回落至8.9%，預(yù)期9.1%，前值9.2%，其中中國(guó)民間固定資產(chǎn)投資同比名義增長(zhǎng)6.9%，較1-3月的7.7%下滑明顯。
分產(chǎn)業(yè)看，全部固定投資中，第一產(chǎn)業(yè)投資3931億元，同比增長(zhǎng)19.1%；第二產(chǎn)業(yè)投資54596億元，增長(zhǎng)3.5%；第三產(chǎn)業(yè)投資85801億元，增長(zhǎng)12.1%。
民間固定資產(chǎn)投資中，第一產(chǎn)業(yè)3207億元，同比增長(zhǎng)20%，增速比1-3月份回落1.1個(gè)百分點(diǎn)；第二產(chǎn)業(yè)42851億元，增長(zhǎng)3.8%，增速回落1.1個(gè)百分點(diǎn)；第三產(chǎn)業(yè)41995億元，增長(zhǎng)9.2%，增速回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。
單獨(dú)來(lái)看房地產(chǎn)和基建。雖然在不斷加碼的政策調(diào)控下，1-4月商品房銷售面積和銷售額同比增速雙雙回落（銷售面積同比+15.7%，增速回落3.8個(gè)點(diǎn)，銷售額同比+20.1%，增速回落5個(gè)百分點(diǎn)）。4月銷售增速僅為7.7%，為16年以來(lái)的單月最低增速，但全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資前四月仍增長(zhǎng)9.3%，高于1-3月的9.1%（4月增長(zhǎng)顯著），再次刷新兩年來(lái)最高值，地產(chǎn)投資增速9.8%已經(jīng)超過(guò)了地產(chǎn)銷售增速7.7%，而這是自15年4月份以來(lái)兩者的第一次逆轉(zhuǎn)。此外，基建投資同比增長(zhǎng)23.3%，仍在高位，和1-3月變化不大。
4月工業(yè)增加值和固定資產(chǎn)投資均大幅不及其市場(chǎng)預(yù)期，不過(guò)在本人的預(yù)期之中（此前我看空PPI之時(shí)就說(shuō)此論周期反彈不過(guò)曇花一現(xiàn)）。有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為是金融監(jiān)管雙緊對(duì)地產(chǎn)和基建投資的沖擊導(dǎo)致，這屬于只看到了表象，沒(méi)認(rèn)識(shí)實(shí)質(zhì)，我們看到房地產(chǎn)、基建、金融（第三產(chǎn)業(yè)）仍在高速增長(zhǎng)，仍是支撐數(shù)據(jù)的主要力量，唯第二產(chǎn)業(yè)的制造業(yè)增速大幅下滑至（從3月的6.9%下滑至4月的3.3%）才是數(shù)據(jù)不及預(yù)期的核心邏輯。
有心的人可以去看看過(guò)去一年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)金融+地產(chǎn)+基建的過(guò)度繁榮（嚴(yán)重泡沫）對(duì)實(shí)體制造業(yè)以及消費(fèi)的打擊是越來(lái)越顯著的，接著下面來(lái)看不及預(yù)期以及不斷下行的消費(fèi)數(shù)據(jù)。
2）消費(fèi)和通脹
中國(guó)4月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速10.7%，不及10.9%的預(yù)期和前值。1-4月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)10.2%。
細(xì)分項(xiàng)來(lái)看，房地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的消費(fèi)仍超過(guò)平均增速，其他品類較3月變化不大，4月拖后腿最嚴(yán)重的消費(fèi)品是汽車，僅同比增長(zhǎng)3.4%（3月還有8.6%）。
根據(jù)全國(guó)乘用車市場(chǎng)信息聯(lián)席會(huì)的數(shù)據(jù)，4月份廣義乘用車銷量4月廣義乘用車銷量約為169.3萬(wàn)輛，同比降1.7%。因?yàn)槿ツ昊鶖?shù)較高（稅收優(yōu)惠），外加終端庫(kù)存在高位，注意到4月汽車制造業(yè)增長(zhǎng)9.2%，16年的高景氣度使得企業(yè)過(guò)分樂(lè)觀，庫(kù)存仍會(huì)繼續(xù)走高，未來(lái)汽車的銷售壓力非常大。
中國(guó)4月CPI環(huán)比上漲0.1%，同比增長(zhǎng)1.2%，預(yù)期增長(zhǎng)1.1%，前值增長(zhǎng)0.9%。4月PPI同比增長(zhǎng)6.4%，雖為連續(xù)第八個(gè)月上漲，但漲幅連續(xù)第二個(gè)月回落，預(yù)期增長(zhǎng)6.7%，前值增長(zhǎng)7.6%；環(huán)比下降0.4%，為去年7月以來(lái)的首度下跌。
食品部分，4月CPI食品仍環(huán)比-0.6%，不過(guò)高于2月環(huán)比的-1.9%，隨著未來(lái)食品價(jià)格的進(jìn)一步走穩(wěn)，再疊加去年高基數(shù)因素的逐漸消退，未來(lái)有可能出現(xiàn)食品環(huán)比正增長(zhǎng)的情況，將進(jìn)一步帶動(dòng)CPI同比的溫和回升，但絕對(duì)值仍會(huì)在低位（最高值難以超過(guò)2%）。
對(duì)于PPI，由于高基數(shù)因素，4月PPI環(huán)比已經(jīng)轉(zhuǎn)負(fù)-0.40%，工業(yè)價(jià)格拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，預(yù)計(jì)未來(lái)PPI同比將進(jìn)一步大幅下滑。
3）信貸
4月社會(huì)融資規(guī)模13900億，預(yù)期11500億，前值由21200億修正為21189億；4月新增人民幣貸款11000億，預(yù)期8150億，前值10200億。
3月瘋狂的社融過(guò)后，4月有所下滑，但仍超預(yù)期不少。影子銀行活動(dòng)在3月抬頭之后，4月明顯收斂。一般將委托+信托+未貼現(xiàn)承兌匯票等非標(biāo)融資視為影子銀行業(yè)務(wù)，4月委托貸款減少48億元，信托貸款增加1473億元，未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票增加345億元，較3月數(shù)據(jù)降幅明顯。
再來(lái)看新增貸款分項(xiàng)：住戶部門貸款增加5710億元，其中，短期貸款增加1269億元，中長(zhǎng)期貸款增加4441億元，中長(zhǎng)期房貸基本和3月持平，看來(lái)房地產(chǎn)的虛火還是很高；
實(shí)體企業(yè)貸款增加5087億元（3月為3686億），其中，短期貸款增加1554億元（3月為1920億），中長(zhǎng)期貸款增加5226億元（3月為5482億），票據(jù)融資減少1983億元。企業(yè)短期+長(zhǎng)期貸款環(huán)比有所減少，但票據(jù)融資下滑幅度較3月收窄，因此整體貸款額度較三月有所增加。
4月M2同比增10.5%，為2016年7月以來(lái)最低。市場(chǎng)預(yù)期為10.8%，前值為10.6%。4月M1貨幣供應(yīng)同比18.5%，預(yù)期17.3%，前值18.8%。
4月M2增速繼續(xù)低于預(yù)期，連續(xù)數(shù)月下滑。毫無(wú)疑問(wèn)M2擴(kuò)張到達(dá)極限后開(kāi)始越來(lái)越跟不上指數(shù)增長(zhǎng)了，同時(shí)M1略超預(yù)期，不過(guò)也出現(xiàn)環(huán)比下滑，M1-M2剪刀差小幅收窄至8，仍在歷史高位。
4）進(jìn)出口
受國(guó)內(nèi)外需求下降影響，中國(guó)4月進(jìn)出口增速較上月大幅回落。
按人民幣計(jì)，中國(guó)4月進(jìn)口同比增長(zhǎng)18.6%，預(yù)期29.3%，前值26.3%；中國(guó)4月出口同比增長(zhǎng)14.3%，預(yù)期16.8%，前值22.3%。中國(guó)4月貿(mào)易帳2623億，預(yù)期1972億，前值1643.4億；
按美元計(jì)，進(jìn)口同比增長(zhǎng)11.9%、預(yù)期18%，前值20.3%，出口同比增長(zhǎng)8%，預(yù)期11.3%，前值16.4%。
4月外匯占款減少419.98億元 連續(xù)18個(gè)月下降，而此前的外儲(chǔ)是小幅增長(zhǎng)的，為何外匯儲(chǔ)備和外匯占款連續(xù)幾個(gè)月小幅反向變化？原因是因?yàn)槊吭鹿嫉耐鈪R儲(chǔ)備數(shù)據(jù)會(huì)受到外匯資產(chǎn)投資回報(bào)因素，非美資產(chǎn)估值因素等影響，比如今年以來(lái)歐元，英鎊等非美貨幣明顯上漲，上漲超過(guò)4%，這對(duì)外匯儲(chǔ)備的估值增量影響至少有400億美元以上。
注意到，外匯占款能不受以上等因素影響而更忠實(shí)的反映實(shí)際的閘門內(nèi)外的凈流量，所以外匯占款比外匯儲(chǔ)備更好的觀察實(shí)際跨境資金流動(dòng)情況的指標(biāo)。
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