司屬于醫(yī)療器械業(yè)下的體外診斷行業(yè)。公司專業(yè)從事快速診斷試劑及配套儀器的研發(fā)、制造、營銷及服務(wù)，是國內(nèi)POCT的龍頭企業(yè)之一。
是國內(nèi)POCT企業(yè)中技術(shù)平臺布局最多、產(chǎn)品線最為豐富的企業(yè)。公司現(xiàn)有免疫膠體金技術(shù)平臺、免疫熒光技術(shù)平臺、電化學(xué)技術(shù)平臺、干式生化技術(shù)平臺、化學(xué)發(fā)光技術(shù)平臺、分子診斷技術(shù)平臺、病理診斷技術(shù)平臺，以及儀器技術(shù)平臺和生物原材料平臺，并依托上述九大技術(shù)平臺形成了心腦血管疾病、炎癥、腫瘤、傳染病、毒檢（藥物濫用）、優(yōu)生優(yōu)育等檢驗領(lǐng)域的豐富產(chǎn)品線，產(chǎn)品銷往全球140多個國家和地區(qū)，廣泛運用于臨床檢驗、危急重癥、基層醫(yī)療、疫情監(jiān)控、災(zāi)難救援、現(xiàn)場執(zhí)法及家庭個人健康管理等領(lǐng)域。
公司在美國成立了子公司和研發(fā)中心，在北美、歐洲、亞洲、非洲、拉美、中東等地區(qū)的12個國家擁有銷售中心，是全球頂尖醫(yī)療機(jī)構(gòu)和組織的長期伙伴，如世界衛(wèi)生組織（WHO）、聯(lián)合國伙伴關(guān)系辦公室（UNOP）、人口服務(wù)國際組織（PSI）等。并與歐洲零售巨頭 BOOTS、亞洲零售巨頭 WATSONS、南歐零售連鎖著名品牌SONAE等合作，基本實現(xiàn)了萬孚產(chǎn)品全球化戰(zhàn)略，產(chǎn)品銷往全球120多個國家和地區(qū)，公司行業(yè)地位不斷提升，是最具國際影響力的國內(nèi)生物醫(yī)藥診斷產(chǎn)品生產(chǎn)廠商之一。
先了解下什么是poct。
POCT (Point-of-care Testing) 從英文字面上看，有兩方面意思：一是從時間上理解，在患者發(fā)病時刻進(jìn)行的“即時檢驗”；二是從空間上理解，在患者現(xiàn)場進(jìn)行的“床旁檢測”(Bedside Testing)。
POCT 作為傳統(tǒng)檢驗實驗室檢驗方法的補(bǔ)充，具備檢測時間短、空間不受限制和操作簡單三大特色。簡單說，POCT就是突破檢驗專業(yè)人員、場地空間、檢測時間的限制，省去樣本處理、樣本送檢、設(shè)備檢測、數(shù)據(jù)處理以及數(shù)據(jù)傳輸?shù)戎T多步驟，即時快速得到檢測結(jié)果的方法，解決了傳統(tǒng)醫(yī)療器械的大型醫(yī)療器械的空間局限痛點，目前全球 POCT 應(yīng)用場景主要以醫(yī)院和診所為主，家庭消費較少（僅僅是血壓、血糖等各類簡單監(jiān)測）。
行業(yè)現(xiàn)狀
國際上：POCT 類產(chǎn)品由于本身的即時便捷廣受追捧，美國 80%的診斷結(jié)果來自 POCT 產(chǎn)品檢測，歐美日在 POCT 市場中占據(jù)主要份額，全球主要 POCT 企業(yè)也集中在歐美日國家，包括羅氏（瑞士）、雅培（美國）、西門子（德國）、丹納赫（美國）、雷度米特（丹麥）、BD（美國）、強(qiáng)生（美國）、PTS（美國）、Quidel（美國）、Chembio（美國）等，其中羅氏、強(qiáng)生在血糖領(lǐng)域領(lǐng)先，美艾利爾、雅培、雷度米特等則在血氣/電解質(zhì)、心臟標(biāo)志物等領(lǐng)域居于領(lǐng)先地位。
國內(nèi)：2013年世界人均 IVD 支出約 8.5 美元，發(fā)達(dá)國家達(dá)到 25 美元，我國僅約 4.6 美元，與此同時，我國POCT 占 IVD 的比例僅為 13.98%，顯著低于全球 POCT 占 IVD 27.38%的比例，更低于歐美發(fā)達(dá)國家。國內(nèi)POCT雖起步較晚，但發(fā)展?jié)摿薮?。近幾年我國POCT行業(yè)快速發(fā)展，技術(shù)不斷成熟，市場規(guī)模擴(kuò)張明顯。據(jù)預(yù)測，我國POCT行業(yè)將以20%以上的高增速水平快速發(fā)展，2018年市場規(guī)模達(dá)到14.7億美元，預(yù)計2022年市場規(guī)?？蛇_(dá)到32.5億美元。
萬孚生物的機(jī)會
根據(jù)對中國POCT行業(yè)企業(yè)不完全統(tǒng)計來看，國內(nèi)有超過65家公司從事POCT產(chǎn)品生產(chǎn)。國內(nèi)POCT生產(chǎn)企業(yè)在心臟標(biāo)志物、血糖監(jiān)測、血氣電解質(zhì)等具有高成長性的細(xì)分領(lǐng)域布局，同時積極介入腫瘤檢測等前沿領(lǐng)域。各廠家無論是進(jìn)口還是國產(chǎn)，市場占比都比較小，沒有明顯的龍頭，進(jìn)口品牌在激烈的競爭下，市場份額也被逐步擠壓。隨著臨床需求的不斷升級，POCT主流技術(shù)從定性檢測逐步向定量檢測升級，出現(xiàn)了一系列特異性和靈敏度相對較高的技術(shù)平臺，比如熒光免疫、小型發(fā)光、上轉(zhuǎn)發(fā)光、量子點、微流控等等平臺。
隨著技術(shù)的進(jìn)步和精準(zhǔn)度的提升，POCT在臨床的市場空間逐步打開，同時由于其廣泛的應(yīng)用場景，POCT的市場擴(kuò)張將主要由產(chǎn)品技術(shù)升級驅(qū)動，在此過程中，技術(shù)壁壘決定了現(xiàn)有的絕大多數(shù)中小廠家將無法追趕行業(yè)升級的趨勢，市場增量將顯著向有技術(shù)實力的頭部企業(yè)集中。目前市場細(xì)分領(lǐng)域龍頭較為分散，替代產(chǎn)品較多，但萬孚生物勝在產(chǎn)品線全面，銷售渠道完善，且占據(jù)妊娠產(chǎn)品及毒品檢驗兩大領(lǐng)域龍頭地位，優(yōu)勢較為明顯。且目前應(yīng)該做的是萬孚生物自身的技術(shù)提升，借助本土地理優(yōu)勢和價格優(yōu)勢做好進(jìn)口替代，攻占進(jìn)口市場份額。
2019年，萬孚生物實現(xiàn)營業(yè)總收入207,232.09萬元，較上年同期增長25.59%；營業(yè)利潤50,878.11萬元，較上年同期增長23.49%；利潤總額50,311.36萬元，較上年同期增長22.97%；歸屬于上市公司股東的凈利潤38,746.13萬元，比上年同期增長25.90%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤37,109.93萬元，比上年同期增長38.28%。
現(xiàn)收比和凈現(xiàn)比
現(xiàn)收比是反映公司銷售商品收到現(xiàn)金能力的的重要指標(biāo)，一般要求這個指標(biāo)要大于1。
萬孚生物，最近五年的現(xiàn)收比基本上都在1左右，表明公司銷售出去的商品都收到了現(xiàn)金。
凈現(xiàn)比是反映的是凈利潤中現(xiàn)金含量高低的指標(biāo)，也是要大于1才算優(yōu)秀。
萬孚生物近五年的凈現(xiàn)比只有0.8左右，只能說一般化。但如果沒有明顯惡化，我們還可以繼續(xù)跟蹤觀察。
凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
凈資產(chǎn)收益率反映了一個公司的盈利能力。凈資產(chǎn)收益率越高，公司的盈利能力越強(qiáng)。
萬孚生物，近五年凈資產(chǎn)收益率均在15%以上，整體比較文穩(wěn)定。
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是公司資產(chǎn)變現(xiàn)能力強(qiáng)弱的一個指標(biāo)?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，公司的變現(xiàn)能力就越強(qiáng)。
萬孚生物的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率近五年基本上維持在70%以上，基于所處行業(yè)的特性，還是比較不錯的。
研發(fā)能力
研發(fā)支出是指上市公司在進(jìn)行新產(chǎn)品、新工藝和新材料等的研究及開發(fā)過程中發(fā)生的各項費用。
具體而言，研發(fā)支出包括了上市公司在研究與開發(fā)過程中所使用資產(chǎn)的折舊、消耗掉的原材料、直接參與開發(fā)人員的工資及福利費，以及在開發(fā)過程中發(fā)生的租金以及借款費用等。研發(fā)支出對于上市公司保持和提高市場競爭能力至關(guān)重要。
萬孚生物，近三年研發(fā)人員以每年20%以上的速度在上升，增速較快。
研發(fā)投入占營收的比例基本維持在9%以上，但有一定的資本化比例。我不反對合理的研發(fā)投入進(jìn)行資本化，但最優(yōu)秀的公司往往全部費用化。這點上，萬孚生物還是差了點。
根據(jù)券商的預(yù)測，萬孚生物2020、2021、2022年的凈利潤均值分別為6.31、7.39、9.44億，對應(yīng)的動態(tài)市盈率為51、44、34倍，并不算高。
按照萬孚生物過去五年每年接近40%左右的扣非凈利潤增長，我預(yù)計未來三到五年，萬孚生物的凈利潤仍可以保持30%的增長速度，對應(yīng)的市盈率應(yīng)該為45到55之間。
萬孚生物在今年股價已經(jīng)實現(xiàn)翻倍，短期漲幅巨大，盡量不要追高。按我的經(jīng)驗，優(yōu)質(zhì)股調(diào)整到半年線附近，均線處于粘合狀態(tài)，往往是再次上車的好機(jī)會。
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