集結(jié)號！科技類ETF全體就位,接受檢閱！
上周，隨著全球股市連續(xù)慘遭血洗，A股終于也繃不住了。其中，數(shù)月以來大熱的科技板塊首當其沖，遭受重創(chuàng)。但上周三咱們在《科技股深度調(diào)整，見好就收？還是借機上車？》中已經(jīng)分析了，即使經(jīng)歷深度回調(diào)，科技板塊依舊會占據(jù)今年市場的主線地位，待此輪調(diào)整到位，應當把握好進場機會。當時，咱們也對科技股的投資脈絡與思路提供了一點建議，其中提到利用科技類ETF以長線思維投資科技板塊，分享未來科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的成果。此后，收到不少投資者留言，希望能夠進一步了解科技類ETF該怎么選，怎么投。本文則應大家需求，詳細講一講這個問題。
首先聲明一點，本文只對科技類ETF做拆解分析，默認諸位讀者已經(jīng)對ETF這一品種有基本了解。如果需要補這一課，可以閱讀《指數(shù)基金怎么選？》。
▍快速崛起的科技類ETF大家族
科技類ETF，是一個令人陌生而又熟悉的族群。因為在2019年6月之前，它們還只是一個僅由兩只小基金組成的一個不起眼的小家族。然而就在這最近半年多的時間里，這個家族迅速崛起，成員如雨后春筍般成長起來，至今已達17位之多。事實上，它的壯大還遠未結(jié)束，截至目前正在等待發(fā)行或上市的科技類ETF仍多達30余只，這些增援力量不日即將抵達并投入家族的懷抱。縱觀整個科技類ETF家族，不難發(fā)現(xiàn)，其成員可以分為兩大類。一類是專門跟蹤某個科技細分領域的，如芯片、通信、計算機、AI、新能源汽車等；另一類則更像是大管家，覆蓋了整個科技產(chǎn)業(yè)的各個領域上市公司。為了方便起見，本文統(tǒng)稱前者為窄基ETF，后者為寬基ETF（注意：這里寬基、窄基的定義僅適用于本文，與常規(guī)的定義無關）。
▍各司其職，各盡其用
從上表中，可以清晰看到，即便只是在今年以來的短短兩個月里，科技類寬基ETF與窄基ETF已經(jīng)表現(xiàn)出了顯著的差異特性。窄基分化明顯，半導體芯片一馬當先，以超60%的幅度領漲市場和科技板塊，但在本輪調(diào)整過程中也殺傷力十足，三個交易日內(nèi)回調(diào)均超16%；人工智能和5G緊隨其后，今年以來最高漲幅約40%左右，回調(diào)幅度亦次之；計算機、通信和新能源車漲跌幅均略微小一些。從中我們可以看到：首先，各細分科技板塊表現(xiàn)不一，長期想象空間較大、高科技概念較新的品種價格彈性更大，相對傳統(tǒng)的軟件、通信等品種則處于相應跟隨的狀態(tài)。其次，從估值角度來看，高估最主要體現(xiàn)在半導體芯片板塊，5G、IT、AI等板塊則估值壓力要明顯小許多；再次，如果根據(jù)時間序列觀察各窄基在這段時間內(nèi)的表現(xiàn)，會發(fā)現(xiàn)半導體板塊其實在2月下旬就開始漸漸顯現(xiàn)出上攻動能的減退，相應5G板塊則慢慢強勢起來。這意味著，雖然科技板塊整體同步性較強，但板塊內(nèi)部其實還是處于一個動態(tài)的輪動過程，估值可能是其中的一個重要參考因素。基于這樣的運行特點，我們建議這類科技窄基ETF更適合采取階段性輪動策略，以追求增厚整體收益的效果；而不適合作為底倉進行長期投資，因為該類ETF的持倉集中度過高，波動過大，過度依賴于國民經(jīng)濟中某一特定細分領域的發(fā)展，一旦出現(xiàn)重要產(chǎn)品受沖擊或替代可能面臨較大風險。拉長投資周期來看，其性價比未必高。寬基表現(xiàn)則相對更穩(wěn)定，上漲時能夠獲得相對均衡的收益，下跌時回撤明顯較窄基更小。從估值角度來看，寬基品種也明顯更加趨于合理。諸位可能會有疑問，寬基不就是各個窄基的平均嗎？為什么會出現(xiàn)這種優(yōu)化的效果？原因有二：第一，這些寬基ETF并非囊括了所有的科技股，其所包含的成分股數(shù)量都是有限的，或50或100，因此它們會根據(jù)自身不同的邏輯從各個細分板塊中去篩選長期業(yè)績更優(yōu)秀、短期估值水平更合理的個股，所以整體運行的結(jié)果并非簡單的債基加權平均。第二，芯片、5G、AI這些ETF產(chǎn)品一定程度上是市場熱度催生而出的，而科技板塊其實并不僅限于這幾個細分板塊，它還包含生物醫(yī)藥、高端裝備等更多領域，因此寬基品種會顯得更加綜合、穩(wěn)定，整體估值也不會隨市場熱度出現(xiàn)大幅波動。從這個邏輯來說，寬基類科技ETF更適合作為底倉持有，長期角度，可以享受未來科技領域的高速發(fā)展紅利；中短期角度，可以緊跟不同細分板塊間的熱點輪動，保證不掉隊。▍科技寬基ETF大比拼
接下來的問題，大家肯定關心的是，作為長期底倉配置，具體選哪個寬基品種最好？其實上周已經(jīng)提到，在現(xiàn)有的四只ETF里，我們推薦的是科技50（515750）。下面我們具體分析。四只基金均屬于SMART BETA型ETF，即根據(jù)一定的選股策略定期對成分股進行調(diào)整，因此雖然整體走勢同步，但長期會因為策略的不同表現(xiàn)出差異性。故與其說選擇ETF基金，不如說我們是在選擇一個長期表現(xiàn)更好的策略。這四只ETF均成立于2019年，至今都未運行滿一年，沒有足夠的實盤業(yè)績作為參考。但好在，這四只基金在編制策略指數(shù)時，均采取了較長時間的歷史回溯。以科技50為例，其跟蹤的中證科技指數(shù)（931186）是回溯至2013年1月作為基期，以1000點作為基準開始運行的。因此，我們可以通過對應的四個指數(shù)的歷史表現(xiàn)來進行比較。中證科技指數(shù)的歷史業(yè)績表現(xiàn)（2013年1月至今）（1）歷史年化收益率?？萍?0以24.86%一馬當先，盡管科技ETF和科技100同樣表現(xiàn)良好。當然，這里四只ETF經(jīng)歷了不同的市場環(huán)境軌跡，尚且不能說明問題。（2） 2013.01-2020.02期間年化收益率。將四只ETF放在同一個時間段來比較，科技50優(yōu)勢有所收斂，但依舊保持領先。（3） 2013.01-2020.02期間最大回撤。評價歷史業(yè)績當然不能只看收益率，還要考慮風險。從回撤角度來看，科技50和科技100表現(xiàn)好于另外兩只ETF。（4） 2017.01-2020.02期間最大回撤。考慮到2015、2016年出現(xiàn)過多次系統(tǒng)性異常波動，產(chǎn)生的結(jié)果可能存在隨機性，故比較2017年以來的最大回撤，可以發(fā)現(xiàn)科技50依舊表現(xiàn)最佳。由此，我們基本認為科技50的長期表現(xiàn)要好于另外三只ETF。但需要注意的是，以上畢竟大都只是歷史回測數(shù)據(jù)，實盤數(shù)據(jù)尚不足一年。為了確保以上結(jié)果不是在策略編制過程中過擬合所致，我們還必須找到科技50能夠勝出的根本原因所在。翻閱科技50對應的中證科技指數(shù)編制方法文檔，我們可以發(fā)現(xiàn)，其選股策略中確實納入了為其他幾只ETF所忽略的重要因素——風險控制。截選自《中證科技50策略指數(shù)編制方式》文檔該指數(shù)在選股時考慮了質(zhì)押比例、商譽、流動性壓力、現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)等多個風險因素。所謂小心使得萬年船，在資本市場尤為如此。或許正是這一點，造就了科技50長期的勝出表現(xiàn)。紅—科技50 黃—科技100 白—科技ETF 綠—中證科技▍結(jié)語：
小編對于科技板塊的長期機會充滿憧憬。對照美股過去幾十年的歷史變遷，市值排行榜上的名單，經(jīng)歷了由銀行、石油、鐵路這些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)一步步向蘋果、亞馬遜、Facebook等科技公司轉(zhuǎn)移。A股會不會也正在步入這個過程呢？說一千，道一萬，我們的所有分析都建立在中國未來發(fā)展的科技長周期邏輯。如果大家認可這一點，那么科技類ETF應該是一個長期分享科技紅利的上佳選擇。至于是采取長持還是定投，因人而異，但都貴在堅持，關于這個投資策略的話題咱們今后再談。
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