新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈一直是資本市場的投資熱點，今年6月由積分制政策草案的落地開始，演繹了一輪兇猛的行情。
9月11日早盤，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈集體爆發(fā)，新能源整車、鋰電池、充電樁等板塊集體走高。個股方面，截至上午收盤，安凱客車(5.68 +10.08%,診股)、英搏爾(65.40 +10.01%,診股)、奧特佳(4.41 +9.98%,診股)、藍海華騰(31.86 +10.01%,診股)、贏合科技(109.98 +10.00%,診股)、鹽湖股份(14.08 +10.00%,診股)、科泰電源(17.04 +10.01%,診股)、星云股份(72.64 +9.99%,診股)等多只股票漲停。
行情指標來看，從6月開始到今日，新能源汽車經(jīng)歷了一波波瀾壯闊的行情，根據(jù)wind統(tǒng)計，49只新能源汽車概念股中有13只區(qū)間漲幅超過20%，其中4只個股漲幅超過50%。
新能源汽車的利好政策
消息面上，9月9日，工信部副部長辛國斌透露我國已經(jīng)開始研究制定禁售燃油汽車時間表，意味著國內(nèi)燃油汽車禁售政策也提上日程。實際上，發(fā)達國家也早就對燃油汽車禁售進行了表態(tài)。
今年6月國務院法制辦公室發(fā)布《乘用車企業(yè)平均燃料消耗量與新能源積分并行管理暫行辦法（征求意見稿）》后，市場認為政策要求新能源車銷售數(shù)量與實際預期可完成數(shù)額差距較大，一度擔心政策出臺將延后，而9月9日工業(yè)和信息化部副部長辛國斌表示，雙積分政策將于近期正式發(fā)布。這意味著新能源汽車的研發(fā)和生產(chǎn)將由企業(yè)自主決定轉變?yōu)檎咭?，預計未來汽車增量市場主要方向就是新能源汽車。
世界范圍內(nèi)，截至當前，世界已有6個國家公開發(fā)表聲明將全面禁止純汽油 車和柴油車，其中法國、英國將在2040年啟動；德國、印度將在2030年啟動；挪威、荷蘭將在2025年啟動。
中國本來就是新能源汽車推 廣力度最大的國家，啟動全面禁止傳統(tǒng)燃油車，表明支持力度進一步 升級，發(fā)展新能源汽車戰(zhàn)略更加堅定。同時，《乘用車企業(yè)平均燃料 消耗量與新能源汽車積分并行管理辦法》也將出臺，這是新能源汽車 后補貼時代的殺手锏，也是新能源汽車發(fā)展由政策推動向市場推動的 重要轉折。
2017年以來，我國已經(jīng)推出了8批《新能源 汽車推廣應用推薦車型目錄》，累計188戶車企的2538個車型，純電動車型占比超過70%。推出12批《免征新能源汽車購置稅目錄》， 期中2017年發(fā)布了3批，節(jié)奏快于以往，但也是將近2個月才發(fā)布 一批。上述兩個類型的目錄為今后的新能源汽車推廣打下堅實基礎。
新能源汽車上半年業(yè)績普遍下滑
一直以來，市場投資新能源汽車都是根據(jù)政策利好或者技術創(chuàng)新。然而長江證券(9.88 +0.00%,診股)研究報告指出，新能源車產(chǎn)業(yè)鏈的投資是非?；久娴?，并非大家想象中的主體性、政策型的投資，表現(xiàn)好的環(huán)節(jié)往往有非常堅實的基 本面支撐其中。
從整個行業(yè)縱向去對比，呈現(xiàn)的是產(chǎn)銷繼續(xù)增長，行業(yè)分化加劇，越上游越景氣。
上半年新能源汽車產(chǎn)量 21 萬輛，同比增長 20%，其中乘用車同比增長 45%，商用車同 比下降 38%。商用車的疲軟導致動力電池需求同比下降 15%，抑制電池銷量，但在產(chǎn) 業(yè)鏈備貨驅(qū)動下，上半年動力電池產(chǎn)量高達 18GWh，同比增長 44%，由此帶來了對上 游金屬及原材料的旺盛需求。
從財報角度看整體呈現(xiàn) “越上越好，越下越差”的特征： 也即上游金屬量價齊升、業(yè)績大增；原材料明顯分化，具備鋰鈷庫存升值的正極和格局 較好的濕法隔膜較為景氣，電解液、干法隔膜業(yè)績受降價拖累；中游電池、電機電控受 上下游擠壓，毛利率下降，經(jīng)營壓力較大；下游整車面臨國家補貼驟降、放量疲弱，業(yè)績出現(xiàn)了明顯下滑。
具體來看 ，從已經(jīng)披露上半年業(yè)績快報的各家新能源車企看，業(yè)績下滑的情況普遍存在。比如，中通客車(12.22 +5.16%,診股)半年報顯示凈利潤下跌達80%左右，而安凱客車則出現(xiàn)虧損，業(yè)績下滑達200%以上。同樣，已經(jīng)聯(lián)手大眾的江淮汽車(10.03 +3.40%,診股)，也并未能在新能源領域有所斬獲，甚至公司凈利中仍有三成來自政府補貼。
如果說上述車企的分量還不足以說明真相，那么我們不妨從國內(nèi)外挑選兩位新能源領域的大咖來細述一番。首先是特斯拉，5月4日，特斯拉發(fā)布了第一季度財報，總營收為26.96億美元，同比增長135%，創(chuàng)下了公司歷史上單季營收新紀錄。
但8月3日特斯拉汽車公布的2017財年二季度財報又將特斯拉拉回盈利線之下，特斯拉汽車二季度營收為27.9億美元，高于去年同期的12.7億美元，同比增長119%。但由于外匯以及利率影響，加強Model 3的生產(chǎn)等方面，特斯拉歸屬于普通股股東的凈虧損為3.36億美元，與去年同期相比，虧損進一步加大。特斯拉成立7年來，僅兩個季度實現(xiàn)盈利，起起伏伏中一直徘徊在虧損與盈利的邊緣。
再看新能源汽車龍頭比亞迪(51.85 +4.07%,診股)，根據(jù)比亞迪財務數(shù)據(jù)，今年上半年公司新能源汽車營收繼續(xù)增長1.97%至157.69億元，但增幅卻較去年同期的160%大幅放緩。公司同時也在面臨激烈的競爭，根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)，比亞迪在新能源汽車領域的市場份額從去年的27%降至19.5%；新能源乘用車領域則從36%降低至21.7%。
比亞迪董事長兼總裁王傳福日前在香港2017年中期業(yè)績發(fā)布會上表示，今年初新能源車補貼退坡力度較大，對公司新能源車業(yè)務產(chǎn)生較大影響，上半年新能源汽車整體銷量近4萬輛。這意味著今年的銷量相比去年同期4.9萬輛下滑18.4%。
隨著新的競爭者不斷加入，市場競爭正變得越發(fā)激烈。對此，王傳福表示，“比亞迪不怕競爭，會在競爭中提高產(chǎn)品質(zhì)量，控制成本提高創(chuàng)新，來保持市場占有率”。
今年，國家對新能源車的補貼，進入大幅度的退坡期。“按照國家和地方1∶0.5的補貼比例，很多城市的地補，只有一萬多元，基本上和車企的促銷力度差不多。所以原來政策推動的市場，現(xiàn)在已經(jīng)逐步轉化為市場驅(qū)動。”王傳福說。
新能源汽車概念還能飛多久
中投證券研究報告認為，新能源汽車政策和市場雙向利好的再次有機結合將 収生在 9 月，9 月有望迎來新能源汽車一波大的行情。雙積分政策已完成部位會簽，最快有望下周落地，最晚月底前可以落地；8 月新能源汽車產(chǎn)銷有 望實質(zhì)性放量，后續(xù)平均每月的產(chǎn)銷將達到 9 萬輛，產(chǎn)業(yè)鏈中上游業(yè)績有支 撐。9 月再次迎來政策不市場雙向利好，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈投資機會到來。
太平洋(4.26 +0.71%,診股)證券研究報告指出，新能源汽車的動力電池最核心，也最受益。新能源汽車以“電”代“機械”，動力 電池是新能源汽車最核心的零部件，技術含量高，資金投入大，資源 稟賦強等特點，是行業(yè)競爭的焦點。特斯拉開行業(yè)先河，率先采用高 鎳三元動力電池作為儲能裝置，國內(nèi)車企紛紛效仿，并成為主流。以 碳酸鋰和鈷金屬為代表的資源類產(chǎn)品，以濕法隔膜、鋰電銅箔和正極 材料為代表的材料類企業(yè)，門檻較高，也是投資的重中之重。
最近幾天，市場的投資邏輯更多的聚焦在禁售燃油車時間表上。
事實上，早在2016年，就有傳言禁售燃油車的時間表是2025年，但隨后中國汽車工業(yè)協(xié)會人士予以否認，認為工信部曾發(fā)布燃油車的燃油限值標準和目標時間為2020~2025年，如果禁售燃油車，發(fā)布該燃油限值標準就沒有意義，且相關基礎設施建設也不太可能在2025年內(nèi)完成。
因此時間表的制定需要一個合理的規(guī)劃，既要兼顧環(huán)保，也要兼顧傳統(tǒng)汽車企業(yè)利益，還要兼顧行業(yè)本身的發(fā)展規(guī)律。
制約電動汽車發(fā)展的因素很多，像充電樁，像鋰電池技術，鋰電池生產(chǎn)規(guī)模受制于鋰電池級別的碳酸鋰和氫氧化鋰的獲得，產(chǎn)能受到較大的限制，特斯拉發(fā)展最大瓶頸也就是鋰電池產(chǎn)能，目前由于電動汽車行業(yè)的超常規(guī)發(fā)展，市場供求有所脫節(jié)，鋰電池行業(yè)的上下游價格已經(jīng)出現(xiàn)很大幅度的上漲，主要原材料碳酸鋰價格維持在15萬元一噸的高位，鋰電池級別的氫氧化鋰價格也是連續(xù)上漲位居高位，相關股票價格也出現(xiàn)了數(shù)倍漲幅。
2016中國動力(25.89 +2.62%,診股)鋰電池成本或超1192元/kWh ，一般電動汽車電池動力在35KWH上下波動，也就是說鋰電池動力成本就在5萬元左右，高的如MODLES75電池成本高達97500元， 市面上常見的新能源汽車，尤其是純電動汽車，電池組成本占據(jù)整車售價的10~30%左右，微型電動汽車因為整車價格的不高，電池組成本占比尤其大，鋰電池價格過快上漲，必然會導致新能源汽車成本快速上漲，容易導致客戶黏性降低，這是不利于行業(yè)健康發(fā)展的，畢竟用戶需要均衡駕車成本，汽柴油價格下跌，日常使用成本大大降低。
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