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大漲，看好1個行業(yè)！

立志德美 >《價值投資局座》

2020.01.02

關(guān)注

新年第一個交易日，大A喜迎大漲，還是很漲士氣哈。。今天創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大漲1.93%，上證指數(shù)大漲1.15%，兩市成交額7515億，再創(chuàng)近期新高。

板塊方面，題材價值全線大漲，網(wǎng)紅直播、云游戲、文化傳媒、半導體等漲幅靠前，僅白酒概念收綠，兩市漲停板88家，外資持續(xù)大幅凈流入114億元。

今天盤前，茅臺公告了2019年生產(chǎn)經(jīng)營情況，全年收入885億，歸母凈利潤405億，同比均增長15%左右，同時2020年度計劃安排營業(yè)總收入同比增長10%。

我算了下，茅臺單第四季度收入250億，同比營收增長13%，但凈利潤100.5億，是同比下降了4%。對比之前市場給出的全年凈利潤預(yù)測430億，這份預(yù)告低了大概6%左右，今天茅臺股價，全天也都在-5%左右震蕩。

不過不得不說，A股市場生態(tài)確實發(fā)生了很大變化，18年茅臺三季報不及預(yù)期，利潤增速只有2.71%，差點結(jié)結(jié)實實被摁了兩個跌停板，但今年四季度下降了4%，股價也只跌了5%左右。

股市投資中有一個名詞——戴維斯雙殺，意思是一旦某上市公司業(yè)績出現(xiàn)向下拐點，股價往往會先殺業(yè)績再殺估值，導致股價暴跌，18年4季度的茅臺股價，就是經(jīng)歷了雙殺的過程。

今年之所以業(yè)績不及預(yù)期，但股價表現(xiàn)卻很理性，我認為有兩個原因：

1.茅臺高景氣度。茅臺酒的供需關(guān)系依然緊俏，目前飛天茅臺一批價2450元左右，依然保持超高景氣度，之所以業(yè)績不及預(yù)期，極大概率，是茅臺故意通過預(yù)收賬款調(diào)節(jié)了利潤；

2.市場逐漸成熟。隨著外資的加速流入，市場上一批成熟的價值投資資金，開始能夠以更長遠的眼光，去看待公司的持續(xù)成長，這是一個非常好的跡象。

整體看，高端白酒依然保持著超高景氣度，接下來何時布局，無非是等待一個合理價格；次高端區(qū)域龍頭，比如古井貢酒、今世緣，靠著結(jié)構(gòu)升級，省內(nèi)市占率提升，省外擴張，今年依然有望實現(xiàn)高速增長。

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不知不覺，幾家優(yōu)質(zhì)銀行股，招商銀行、興業(yè)銀行、寧波銀行，今天均創(chuàng)出了歷史新高。

新年降準，最利好的就是銀行板塊，隨著可貸規(guī)模比例的提升，銀行利潤安全墊有望提升，因為春節(jié)資金缺口較大，接下來信用條件有望持續(xù)寬松。

同時，降準釋放流動性，對于穩(wěn)定經(jīng)濟基本面預(yù)期，也是不小的利好。今天下午和朋友交流，大家比較一致的觀點，去年四季度經(jīng)濟最差的時候，很可能已經(jīng)過去。因為銀行資產(chǎn)質(zhì)量反應(yīng)的是宏觀經(jīng)濟，所以經(jīng)濟預(yù)期的轉(zhuǎn)暖，將有望帶動優(yōu)質(zhì)銀行股估值的提升。

具體銀行個股的選擇，雖然銀行同質(zhì)性業(yè)務(wù)極高，但資產(chǎn)質(zhì)量、利潤增速、息差大小，ROE水平高低等，存量經(jīng)濟競爭，優(yōu)等生與中/劣等生的差距，已經(jīng)越拉越大。

反應(yīng)到股價上，舉個例子，17年招行漲了70%，民生跌了5%；18年招行跌了10%，民生跌了17%；19年招行漲了55%，民生只漲了17%。我們時常感嘆，同樣是倆胳膊架一個腦袋，為啥人與人的差距咋就這么大呢，其實同一行業(yè)也是如此。

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近期一些周期龍頭，表現(xiàn)非常搶眼，比如水泥龍頭海螺水泥、大基建中國建筑、玻璃龍頭旗濱集團、消費建材龍頭東方雨虹、造紙龍頭太陽紙業(yè)、煤炭龍頭中國神華、以及地產(chǎn)龍頭萬科等。

過去一年，因為經(jīng)濟增速持續(xù)下滑，疊加房地產(chǎn)政策一直趨嚴，大周期板塊，表現(xiàn)十分萎靡，但隨著消費醫(yī)藥龍頭，以及部分優(yōu)質(zhì)科技股估值水平的大幅提升，一些去年跌的非常便宜的周期龍頭，又開始具有吸引力了。

一些周期性行業(yè)，雖然行業(yè)景氣度在下滑，但行業(yè)龍頭靠著供給側(cè)改革，集中度的提升，業(yè)績增速依然穩(wěn)定，ROE 水平仍維持在高位，疊加高分紅，估值水平有望“撥亂反正”。

不過相比較煤炭、鋼鐵等景氣度下滑的周期性行業(yè)，我還是更看好水泥板塊的持續(xù)性。從供給方面，因為環(huán)保等原因，今年還會有不少的中小水泥廠被兼并或者關(guān)閉，新增產(chǎn)能是下滑的；但供給方面，受益資金端寬松，以及基建邊際寬松，明年仍有望實現(xiàn)2%左右的增長。水泥價格持續(xù)在高位，行業(yè)龍頭有望持續(xù)受益。

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今天兩市全線大漲，反而有朋友越漲越不安定了。今天根據(jù)小密圈學員的交流反饋，開始有朋友有些焦慮，比如普漲行情，不知道哪個板塊持續(xù)性會更好，哪個板塊最終漲幅會最大，所以究竟是賣、是追、持股待漲、還是調(diào)倉換股，有些茫然。

大漲時的茫然，和大跌時的恐慌，其實是一樣的，反饋到投資中，其實就是對投資公司認知能力的不足，以及沒有自己的交易體系。

當下的市場機會確實比較多，但你永遠無法持續(xù)賺到你認知能力外的錢，所謂的氣定神閑，其實都是盤外，常年如一日堅持研究的結(jié)果罷了。

今天簡單聊了白酒、銀行、水泥三個行業(yè)，希望對大家行業(yè)投資邏輯的梳理，能夠有一些幫助，最后夜報沒有聊到的，我們留言區(qū)繼續(xù)多多交流

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