大家好，我是海榕君。
假日期間，時間比較充裕，我再梳理一下滲透率的投資框架，大家可以參考。
投資者能夠獲得的長期回報，主要由3個維度構(gòu)成：長期回報=股息+企業(yè)成長+市場估值波動；估值波動是比較難把握的， 受宏觀和市場情緒影響 ，成長的確定性更強一些。
滲透率投資的優(yōu)勢是整個行業(yè)都處于高速成長階段，凈利潤增長30%到100%都是正常的，假設(shè)你的持倉中有幾個40%增長的公司，就是你平時不需要做什么，期待特別發(fā)生什么，你就可以賺到成長的錢，時間就是你的朋友。
滲透率投資用一句話總結(jié)是：核心要建立大局觀，選擇大空間低滲透率的產(chǎn)業(yè)大趨勢，識別出 其中 最具價值的環(huán)節(jié)里的領(lǐng)先企業(yè)，在進入滲透率 快速提升的拐點處買入，然后一直持有行業(yè)滲透率 到30%左右，甚至40%到50% ，再去尋找下一個產(chǎn)業(yè)大趨勢。無論你多么努力，通常都很難超越 采用這種模式的投資方式。二級市場沒有大佬，差別只在于洞悉事物本質(zhì)的能力與快速迭代學習并更新能力。前面已經(jīng)寫過幾篇文章：①依靠這個規(guī)律賺了10倍 ②《一個經(jīng)典的投資方法》③《滲透率的三個階段》
（數(shù)據(jù)來源：安信證券研報 ）
滲透率投資是自上而下進行投資，主要是分為三個大的階段：
主題投資階段(導(dǎo)入期，初創(chuàng)期)：滲透率在10%以下，導(dǎo)入期的公司 所在的行業(yè)處于一片藍海 ，前景很廣闊，但是限于某種技術(shù) ，由于缺乏良好的體驗 ，市場不認可產(chǎn)品，例如2013年到2019年11月的電動車行業(yè) ，電動車行業(yè)在這6年中都處于導(dǎo)入期，A股根據(jù)電動車行業(yè)的變化在這個階段反復(fù)炒作3次 ，后來都由于滲透率不足證偽。在這個階段， 要弄清楚阻礙產(chǎn)業(yè)發(fā)展的因素是什么，最好能定量的跟蹤。
產(chǎn)業(yè)投資階段:(爆發(fā)期，成長期)：10%到20%是投資的黃金階段，大部分公司都會戴維斯雙擊，20%到40%階段只有一部分公司有阿爾法收益。
周期/個股投資階段（成熟期）：行業(yè)整體滲透率達到一定水平后整體增速下滑，競爭格局趨于穩(wěn)定，優(yōu)秀公司會出現(xiàn)利潤增速大于收入增速的情況。進入成熟期存量階段后期，一部分進化能力強的公司 可以通過二次曲線拓展賽道完成增長，一部分找不到二次曲線的公司就會進入周期性的業(yè)績波動階段，一部分競爭能力不強的公司只能進入衰退階段。
在使用滲透率投資的時候，常常會遇到3個問題：
如何量化新興行業(yè)“滲透率”？怎么定量跟蹤？
決定滲透率提升的本質(zhì)因素是什么？
每個行業(yè)不一樣，滲透率的“天花板”是多少？
滲透率和市占率的區(qū)別，怎么定量跟蹤滲透率
“滲透率”的字面意思是“品類a 的新增量/ 全品類A的的新增量 ” ，例如國內(nèi)電動車的每月銷量/國內(nèi)汽車的每月銷量， 全球培育鉆石的每月銷量/全球鉆石的每月銷量。還有一個詞是 “市占率” ，主要指的一個品牌的市場占有率，例如 特斯拉在電動車的市占率 ，理想汽車在電動車的市占率。
不同行業(yè)用的 指標不一樣，可以用銷量、出貨量、裝機量、發(fā)電量、用戶量等指標來衡量，代表了新興行業(yè)在傳統(tǒng)行業(yè)中的市場滲透水平。
2. 滲透率提升的本質(zhì)是什么
滲透率提升的最徹底的因子是技術(shù)革命，新技術(shù)往往有很多優(yōu)勢，新技術(shù)對舊技術(shù)有完全的壓倒優(yōu)勢 ，最終完成絕對替代，例如iphone對功能手機的替代，iphone有電容觸屏、多點觸控技術(shù)，例如 微信對手機短信的替代 ，微信的體驗好同時不收費，例如特斯拉對燃油車的替代，重新定義汽車。例如 光伏行業(yè) 因為金剛線切割、單晶硅、電池（P型、N型、TOPCon、HIT）等技術(shù)迭代之下，光伏逐漸開啟了“平價上網(wǎng)”時代，實現(xiàn)了 光伏行業(yè)對傳統(tǒng)能源的替代。
滲透率提升還有一個原因是政策導(dǎo)向，在新能源汽車早期，購買新能源汽車的消費者享受免征購置稅，新能源車購置補貼，綠牌不限購的政策支持。綠電運營商早期也享受國家補貼，半導(dǎo)體起步階段，國家大基金一期、二期先后設(shè)立，支持龍頭企業(yè)創(chuàng)新。
滲透率提升還有一個原因是通過消費升級和 消費降級等，由需求催生供給，以實現(xiàn)關(guān)鍵產(chǎn)品、全新商業(yè)模式等的滲透迭代 。例如洗碗機和掃地機器人，人性本質(zhì)都是“懶的”，消費升級以后 對這方面需求增大。
3. 滲透率的天花板是多少
新興產(chǎn)業(yè)的“滲透率天花板”高低一般反映成長空的高低，不同行業(yè)的天花板不一樣，一般分為兩種情況：
技術(shù)迭代型新興產(chǎn)業(yè)存在線性直接替代，壓倒性優(yōu)勢越大，滲透率天花板越高，最高可能接近80%以上。
新產(chǎn)品完全難以替代舊產(chǎn)品，壓倒性優(yōu)勢不是很大，很長時間兩者會并存，例如集成灶對傳統(tǒng)油煙機的替代，例如培育鉆石對天然鉆石的替代，例如光伏和風電對傳統(tǒng)能源的替代，這類行業(yè)滲透率可以 達到30%到50%。
新興產(chǎn)業(yè)“滲透率天花板”估測思路，還有下面4個思路 ：
參考遠期政策規(guī)劃，如我國計劃2050年燃油車全面退出，意味著新能源車存在接近100%高天花板；
參考國內(nèi)歷史經(jīng)驗，如歷史上客戶端網(wǎng)游作為當時的主流游戲形式滲透率達94%，意味著時下移動游戲滲透率天花板有達94%的潛質(zhì)；
參考海外成熟市場經(jīng)驗，美國半導(dǎo)體設(shè)備市場成熟，可作為我國半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)發(fā)展的指引；
行業(yè)空間估算，如對于風電和光伏來說，估算未來的電力市場發(fā)電結(jié)構(gòu)能夠指引其滲透率天花板；
投資成長股用一句話說就是 “長期大空間，短期高成長” ，遠期滲透率可以達到80%以上，短期滲透率在5%到20%是投資成長股的黃金階段 ，盡量找符合產(chǎn)業(yè)趨勢和優(yōu)秀商業(yè)模式同時估值合理的公司，同時要緊密跟蹤每個月披露的滲透率數(shù)據(jù)。今年油價太高，加上疫情嚴重，成長股不在風口，但可以作為長期的投資框架。
風險提示：觀點僅供參考，不構(gòu)成投資意見，市場有風險，投資需謹慎
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