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對(duì)于基本面的分析梳理我還是喜歡從資產(chǎn)負(fù)債表開(kāi)始因?yàn)槌钟幸患揖哂袌?jiān)實(shí)資產(chǎn)負(fù)債表的股票就像住在一所打有牢固地基的房子里會(huì)讓我感覺(jué)放心晚上不會(huì)睡不著覺(jué)

先來(lái)看看$?？低?SZ002415)$的負(fù)債和所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)因?yàn)檫@代表著公司是在用自己錢做生意還是全靠借錢過(guò)日子

從上圖可以看出公司所有者權(quán)益占比為61%這其中未分配利潤(rùn)占比為35%股東權(quán)益占比15%這說(shuō)明公司做生意的錢大部分是自己的或自己掙來(lái)的在占比為39%的負(fù)債中應(yīng)付票據(jù)應(yīng)付賬款和預(yù)收款項(xiàng)合計(jì)占比18%這體現(xiàn)出公司對(duì)其上游供應(yīng)商的強(qiáng)勢(shì)話語(yǔ)權(quán)短期借款和長(zhǎng)期借款兩項(xiàng)有息負(fù)債合計(jì)占比為6%負(fù)擔(dān)很輕而且經(jīng)查閱公司歷年來(lái)的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均保持在2左右及以上2018年末為2.17和1.942019年一季度為3.1和2.74償債能力沒(méi)有問(wèn)題

再來(lái)看看?？低暤馁Y產(chǎn)結(jié)構(gòu)在分析公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的時(shí)候我通常會(huì)先合并同類項(xiàng)然后做一個(gè)公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的餅狀圖這樣的話公司的核心資產(chǎn)結(jié)構(gòu)就一目了然了我會(huì)重點(diǎn)關(guān)注占總資產(chǎn)比重在10%左右及以上或者變化幅度較大的資產(chǎn)質(zhì)量及變化原因

通過(guò)對(duì)比?？低?017年和2018年年報(bào)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)我們發(fā)現(xiàn)在2017年公司占比最大的資產(chǎn)是應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款合計(jì)占比35%其次是貨幣資金占比32%而到了2018年公司占比最大的資產(chǎn)變成了貨幣資金占比42%接下來(lái)才是應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款合計(jì)占比32%再仔細(xì)觀察一下會(huì)發(fā)現(xiàn)在2017年其他流動(dòng)資產(chǎn)大類占比為7%左右而到了2018年下降為2%左右查閱年報(bào)得知是有33.9億銀行保本理財(cái)產(chǎn)品于報(bào)告期內(nèi)到期收回的原因其余資產(chǎn)在兩年間占比變化不大且結(jié)構(gòu)合理

再來(lái)看看貨幣資金的質(zhì)量2017年非受限貨幣資金為160億左右2018年為260億左右與對(duì)應(yīng)年份現(xiàn)金流量表的年末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額保持一致應(yīng)該是真實(shí)可信的

這樣一看就會(huì)發(fā)現(xiàn)實(shí)際上公司2018年的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與2017年相比并未變差相反貨幣資金反而增加了100億即使考慮到銀行理財(cái)產(chǎn)品到期收回因素也增加了近66億

在?？低曎Y產(chǎn)結(jié)構(gòu)中應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款合計(jì)占比稍高讓我有點(diǎn)擔(dān)心為此我做了專項(xiàng)分析

從上圖可以看出在20152016兩年間海康威視應(yīng)收款項(xiàng)的增速是大于營(yíng)業(yè)總收入增速的可以理解為為了搶占市場(chǎng)而給予了客戶較為寬松的賬期2017年間兩者基本保持同步到了2018年?？低晳?yīng)收款項(xiàng)的增速反而開(kāi)始逐漸小于營(yíng)業(yè)總收入增速而應(yīng)收款項(xiàng)占營(yíng)業(yè)總收入的比重呈現(xiàn)出明顯的周期性幾年來(lái)均是一季度應(yīng)收款項(xiàng)基本上是營(yíng)業(yè)總收入的兩倍左右然后逐季回落到年末降到40%左右而2018年末為38.5%低于201520162017年的44.2.%44.12%43.77%在此順便提一下?？低暚F(xiàn)金流量表中可能引起擔(dān)心的一個(gè)信息點(diǎn)那就是每年的一季度和中報(bào)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~基本上均為負(fù)值到下半年才呈現(xiàn)為正值年末可達(dá)營(yíng)業(yè)總收入的20%左右應(yīng)該也是與海康威視應(yīng)收賬款賬款的賬期和清收政策導(dǎo)致的

那么應(yīng)收款項(xiàng)的質(zhì)量又如何呢

從上圖可以看出?？低晳?yīng)收賬款中一年以內(nèi)的占比是較高的而2018年末更是高達(dá)89.42%而壞賬計(jì)提比例是逐年提高的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率幾年來(lái)保持較為穩(wěn)定的周期性

這也就說(shuō)明雖然?？低晳?yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款合計(jì)占比稍高但是質(zhì)量較好處于風(fēng)險(xiǎn)可控的狀態(tài)

總之分析完海康威視的資產(chǎn)負(fù)債表我是放心的晚上是能睡得著覺(jué)的那么2018年以來(lái)公司的業(yè)績(jī)下滑股價(jià)下跌到底是什么原因?qū)е碌哪厍掖魈炖^續(xù)分解