筆者語：范K.撒普博士認為心理狀態(tài)是最重要的（大概占60%），其次是資金管理/頭寸確定（大概占30%），而系統(tǒng)開發(fā)是最不重要的（只占約10%）。資金管理/頭寸確定可理解為資產(chǎn)配置，理財成功與否資產(chǎn)配置約占1/3的分量，特別在股市瘋漲之時更不能忘了這種常識性的東西。
轉(zhuǎn)載一、資產(chǎn)配置是理財關(guān)鍵
（本文由寶盈基金管理有限公司徐鵬提供）
隨著經(jīng)濟的發(fā)展和社會的進步，“理財”的概念開始進入千家萬戶。尤其最近幾年來，不論股市還是房市，那波瀾壯闊的上漲和觸目驚心的下跌，讓投資者既感受到了歡欣，又感受到了痛苦。事實上，無論投資哪一類資產(chǎn)，無論實際的投資收益情況如何，對于絕大多數(shù)普通投資者而言，其理財?shù)哪康氖呛唵味嗨频模簩崿F(xiàn)個人資產(chǎn)的保值與增值，在可以承受的風(fēng)險范圍內(nèi)，實現(xiàn)投資收益最大化。
把握資產(chǎn)配置
那么，是什么決定我們的投資收益呢？美國學(xué)者Gibson1986年發(fā)表于《金融分析家雜志》上的一篇名為“組合績效的決定”的文章表明：投資收益的91.5%由資產(chǎn)配置決定。也就是說，剔除資產(chǎn)配置所產(chǎn)生的收益，具體的證券品種選擇、擇時操作以及其他因素所帶來的投資收益所占比重不足10%。用一句簡單的話來解釋就是：長期來看，作出進入或退出股票市場的決定，就決定了投資收益的90%以上，而具體買賣哪只股票、買賣的具體時點如何、操作手法如何相比就顯得不那么重要了。國內(nèi)因為市場有效性不及美國市場，相關(guān)研究的結(jié)論大多支持70%左右的投資收益來自資產(chǎn)配置。
作為普通投資者，要想達到自己理財?shù)哪康?，重點在于把握資產(chǎn)配置。廣義上講，資產(chǎn)主要分為三大類：權(quán)益類資產(chǎn)，即以股票為典型代表的、投資收益主要由價格波動帶來的資產(chǎn)，包括以此為主要投資標(biāo)的的各類理財產(chǎn)品（如股票基金等）；固定收益類資產(chǎn)，包括各類債券、存款以及以此作為投資標(biāo)的的理財產(chǎn)品（如債券基金、貨幣基金等）；其他個人資產(chǎn)，包括個人擁有的其他不動產(chǎn)（房子）和動產(chǎn)。資產(chǎn)配置就是根據(jù)投資者本身對收益的要求、自身的風(fēng)險承受能力，以及市場形勢的分析和判斷進行有效的大類資產(chǎn)比例劃分。而在某類資產(chǎn)中具體選擇哪個品種、進入和退出的具體時點選擇、方式選擇，并不是資產(chǎn)配置所關(guān)注的重點內(nèi)容。
不要走入誤區(qū)
令人遺憾的是，絕大多數(shù)投資者并沒有資產(chǎn)配置的意識，在目前國內(nèi)的各類提供理財工具和理財服務(wù)的金融機構(gòu)中，也沒有哪家能夠完全從資產(chǎn)配置的角度為投資者提供理財產(chǎn)品和服務(wù)。下面我們就投資人理財與資產(chǎn)配置中的幾個誤區(qū)進行討論，在討論的過程中，去闡述如何進行資產(chǎn)配置，以達理財目的。
誤區(qū)一：在理財中完全忽視資產(chǎn)配置的重要性。我們既然知道了投資收益的絕大多數(shù)來自于大類資產(chǎn)配置，那么作投資決策的時候,大部分時間和精力就應(yīng)該集中于,在目前情況下，如何將個人資產(chǎn)在各大類資產(chǎn)之間進行分配?？蓪嶋H的情況剛好相反，很多投資人花費相對比較多的時間和精力，考慮應(yīng)該買入哪只股票，什么價位買入，什么價位賣出的問題。而這種決策本身就非常復(fù)雜，對投資者的專業(yè)性和時間要求比較高，普通投資者本就難以做到。這就是投資中對80/20法則的“倒用”：花費80%的精力，來做只能帶來20%收益的事情；而可以帶來80%收益的決策，卻只用甚至不到20%的精力考慮。想起一件小事，有一次吃早餐點了一份小米粥，老板熱情地問“加一個雞蛋還是兩個”，正欲脫口而出“一個”。且慢且慢，好像我首先要選擇的應(yīng)該是要不要加雞蛋，而不是加幾個雞蛋吧？很多時候，我們的證券經(jīng)紀人、客戶經(jīng)理，就是不自覺地扮演著小店老板的角色，而我們，很有可能就是那個并不怎么聰明的顧客。
誤區(qū)二：把資產(chǎn)配置與分散化投資完全等同起來。2008年，市場給投資者上了一堂刻骨銘心的風(fēng)險教育課，而這堂課過高的學(xué)費卻讓很多投資者走入了另外的極端，其中一種表現(xiàn)形式就是完全的分散化投資，將自己的資產(chǎn)在各大類的資產(chǎn)、產(chǎn)品中平均分配。而更可悲的是，很多投資理財機構(gòu)中的理財顧問們，也把這樣的分散化投資稱之為對客戶進行“資產(chǎn)配置”，以防范風(fēng)險。投資是概率事件，投資的本質(zhì)就是不斷地提高賺錢概率而降低賠錢概率的過程。分散化投資對不同投資賺錢的概率大小不作區(qū)分，寄望于某些品種的上升來抵消某些品種的下降，通過社會整體進步獲得平均回報率。而資產(chǎn)配置追求的是“提高確定性”，也就是在當(dāng)時的情況下，分析各類資產(chǎn)賺錢概率的大小，對于賺錢概率大的資產(chǎn)，加大其配置比例；對于賺錢概率小的資產(chǎn)，哪怕后來證明可以帶來很高收益，也要降低配置比例甚至不予配置。比如，在2008年下半年，經(jīng)歷了風(fēng)險教育的投資者如果僅僅是分散化投資，依然不能避免虧損；而如果選擇將大部分資產(chǎn)配置于賺錢概率很高的債券相關(guān)產(chǎn)品，則收益率依然令人滿意。
誤區(qū)三：有“專家”幫忙理財，不用自己多操心。你有一個非常棒的股票經(jīng)紀人，他推薦的股票曾幫你實現(xiàn)100％以上的收益；你用1萬塊錢，就買來最出色的基金管理公司的精英團隊為你管理資產(chǎn)；你的保險顧問只要你一個電話，半小時內(nèi)會出現(xiàn)在這個城市任何你需要的地方……我有這么多“專家”幫我理財，我自己還需要費時費力地作決策嗎？且慢，還是讓我們再次回顧是什么決定我們的投資收益吧，是資產(chǎn)配置，是不同情況下個人資產(chǎn)在各大類資產(chǎn)之間進行分配和轉(zhuǎn)換，決定我們90％以上的收益。那我們再來看一下，你的股票經(jīng)紀人可以幫你購買國債嗎？你的基金管理精英團隊可以幫你購買黃金嗎？這些專家雖然有一些優(yōu)化設(shè)計過的產(chǎn)品，可以在一定程度上實現(xiàn)資產(chǎn)的配置，但依然無法逃脫其領(lǐng)域性的限制，也依然需要我們作出在不同產(chǎn)品間轉(zhuǎn)換的決策。在我們的投資決策中，不要迷信于某一類“專家”，當(dāng)我們的股票經(jīng)紀人推薦一只股票的時候，記得對他說：“請等一等，先告訴我，為什么在這個時候要買股票？為什么不是去買黃金或者債券呢？”
資產(chǎn)配置是普通投資者理財?shù)年P(guān)鍵所在，其所包含的內(nèi)容絕非上述幾個簡單的“誤區(qū)”所能涵蓋。本文僅希望通過對一些誤區(qū)的分析和探討，引起投資者對于資產(chǎn)配置的重視，希望投資者正視資產(chǎn)配置的重要作用，并去理解何謂真正的資產(chǎn)配置。
轉(zhuǎn)載二、《資產(chǎn)配置的藝術(shù)》［美］戴維·M.達斯特著
下文作者：忻雁翔
“資產(chǎn)配置”（assetallocation）的概念并非誕生于現(xiàn)代，實際上，早在400年前，西班牙人塞萬提斯在其傳世之作《堂吉訶德》中就忠告說：“不要把所有的雞蛋放在一個籃子里。”無獨有偶，同時代的莎士比亞在《威尼斯商人》中也傳達了“分散投資”的思想———就在劇幕剛剛開場的時候，安東尼奧告訴他的老友其實他并沒
有因為擔(dān)心他的貨物而憂愁：“不，相信我；感謝我的命運，我的買賣的成敗并不完全寄托在一艘船上，更不是倚賴著一處地方；我的全部財產(chǎn)，也不會因為這一年的盈虧而受到影響，所以我的貨物并不能使我憂愁?！?/font>
然而，其后的300多年里，關(guān)于資產(chǎn)配置的理論并沒有多少長進。當(dāng)然，也還能舉出一兩個有意思的例子來，比如1921年，《華爾街日報》就曾向投資者建議了一種最優(yōu)投資組合：25%投資于穩(wěn)健型債券、25%投資于穩(wěn)健型優(yōu)先股、25%投資于穩(wěn)健型普通股，其余的25%則投資于投機性證券。1952年，作為現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論的發(fā)端，馬科維茨（H．Markowitz）發(fā)表了那篇僅有14頁的論文——《資產(chǎn)組合選擇》。1959年，馬科維茨又將其理論系統(tǒng)化，出版了《資產(chǎn)組合選擇》（PortfolioSelection）一書，試圖分析家庭和企業(yè)在不確定的條件下，如何支配金融資產(chǎn)，使財富得到最適當(dāng)?shù)耐顿Y，從而降低風(fēng)險。該書標(biāo)志了現(xiàn)代投資組合選擇理論的誕生。
今天，資產(chǎn)配置的含義遠比安東尼奧所理解的要豐富得多。簡單地講，資產(chǎn)配置就是在一個投資組合中選擇資產(chǎn)的類別并確定其比例的過程。資產(chǎn)的類別有兩種，一是實物資產(chǎn)，如房產(chǎn)、藝術(shù)品等；一是金融資產(chǎn)，如股票、債券、基金等。當(dāng)投資者面對多種資產(chǎn)，考慮應(yīng)該擁有多少種資產(chǎn)、每種資產(chǎn)各占多少比重時，資產(chǎn)配置的決策過程就開始了。由于各種資產(chǎn)往往有著截然不同的性質(zhì)，歷史統(tǒng)計也顯示在相同的市場條件下它們并不總是同時地反應(yīng)或同方向地反應(yīng)，因此當(dāng)某些資產(chǎn)的價值下降時，另外一些卻在升值。馬科維茨在上述具有里程碑意義的文章中，已經(jīng)通過數(shù)量化方法說明，戰(zhàn)略性地分散投資到收益模式有區(qū)別的資產(chǎn)中去，可以部分或全部填平在某些資產(chǎn)上的虧損，從而減少整個投資組合的波動性，使資產(chǎn)組合的收益趨于穩(wěn)定。
當(dāng)然，對于不同類型的投資者而言，資產(chǎn)配置的含義也不盡相同。對于多數(shù)專業(yè)投資者，資產(chǎn)配置通常意味著要計算各種不同資產(chǎn)的收益率、標(biāo)準差和相關(guān)性，并運用這些變量進行均值—方差最優(yōu)化從而選擇不同風(fēng)險收益率的資產(chǎn)組合。關(guān)于這些專業(yè)的分析和計算，已經(jīng)有了大量現(xiàn)成的理論和工具。從馬科維茨到夏普到米勒，從現(xiàn)代投資組合理論到有效市場理論到資本資產(chǎn)定價理論，20世紀中期以來，金融學(xué)家業(yè)已為這個充滿不確定性的世界刻畫出了一個又一個精美絕倫的投資組合模型?，F(xiàn)代金融理論以數(shù)學(xué)為基本分析工具，論證嚴格，而計算機技術(shù)的突飛猛進則為實現(xiàn)理論模型向商業(yè)模型的轉(zhuǎn)變提供了可能。對于個人投資者而言，資產(chǎn)配置就未必包括這些專業(yè)而復(fù)雜的計算過程，但依然可以根據(jù)個人財富水平、投資的動機、投資期限的目標(biāo)、風(fēng)險偏好、稅收考慮等因素來確定納入投資組合的資產(chǎn)類別及其比重，并在隨后的投資期內(nèi)根據(jù)各資產(chǎn)類別的價格波動情況，及時動態(tài)地調(diào)整資產(chǎn)配置組合權(quán)重，或者在某一類別的資產(chǎn)中再作“個股”選擇，以尋求風(fēng)險控制和投資收益最大化。
1986年的《金融分析師雜志》（TheFinancialAnalystsJour
然而，不管是站在塞萬提斯的立場還是站在馬克·吐溫的陣營，資產(chǎn)配置的投資手段絕對不是“聰明”或“愚蠢”所能一言蔽之的。迄今為止還沒有一種只賺不賠的投資理論，資產(chǎn)配置理論也一樣。即使專家們提供了眾多的背道而馳的投資建議，資產(chǎn)配置依然會有大行其道的市場，依然會涌現(xiàn)無數(shù)資產(chǎn)配置的熱誠的實踐者。
摩根.斯坦利投資集團的創(chuàng)始人、首席投資策略師戴維.M.達斯特，就自始至終像信徒一樣虔誠于資產(chǎn)配置。他將資產(chǎn)配置視為一項藝術(shù)、一門科學(xué)，并將自己數(shù)十年的實踐經(jīng)驗精粹在《資產(chǎn)配置的藝術(shù)》（TheArtofAssetAllocation）一書中與無數(shù)或?qū)I(yè)或業(yè)余的投資者分享。達斯特說：“在過去很多年來，摩根.斯坦利的資產(chǎn)管理人和研究策略師都強調(diào)資產(chǎn)配置在實現(xiàn)長期投資成功上的重要性。我寫這本書是要向個人和專業(yè)投資者介紹在這方面的概念、工具與相關(guān)技巧?！碑?dāng)今的資本市場環(huán)境已遠非80多年前《華爾街日報》作出其資產(chǎn)配置建議時的那樣，新的金融工具、資產(chǎn)類別和投資方式已大大拓展了投資組合的選擇余地，市場環(huán)境則史無前例地反復(fù)無常。幸運的是，我們依然得到了來自華爾街的投資指導(dǎo)，而且這一指導(dǎo)是適用于任何市場環(huán)境（牛市、熊市、平衡市）、任何目標(biāo)投資期限、任何組合規(guī)模和具有任何經(jīng)驗水平的投資者的。
資產(chǎn)配置可以是一種投資理念，可以是一種投資技巧，也可以是一種投資藝術(shù)，其意博、其理奧、其趣深，絕對是值得我們深究的。
資產(chǎn)配置影響投資報酬甚巨
在一份著名的研究報告中指出，影響投資報酬與風(fēng)險最大的因素就是“資產(chǎn)配置”，影響程度高達91.5%。
資產(chǎn)配置就是將資金分別投資到各種不同的資產(chǎn)類別，經(jīng)由長期持有及持續(xù)投資來降低風(fēng)險，以達到預(yù)設(shè)報酬的一種投資組合策略，亦就是：“在風(fēng)險理財與無風(fēng)險理財之間求取平衡”。資產(chǎn)配置以系統(tǒng)化分散投資來降低投資風(fēng)險，并在個人可忍受的風(fēng)險范圍內(nèi)追求最大報酬。
投資專家都會將投資標(biāo)的分散在不同的金融工具上，藉由不同金融工具的不一致性，也就是不會齊漲齊跌之特性，讓各投資經(jīng)過組合后達到預(yù)期的效果，這就是資產(chǎn)配置的優(yōu)點。舉例如下：
投資者甲，投資10萬元，年復(fù)利為5%報酬，20年后總值為26.5萬。
投資者乙，投資10萬元，但投資于5項不同資產(chǎn)類別，其中
2萬元投資全數(shù)失利， 最后金額：0
2萬元投資無獲利， 最后金額：2萬元
2萬元投資每年增長5%， 最后金額：5萬元
2萬元投資每年增長10%， 最后金額：13萬元
2萬元投資每年增長15%， 最后金額：33萬元
20年后總值為53.4萬。
兩者投資額相同，20年后卻相差1倍多。
分析投資者乙，雖然將資金配置于不同的資產(chǎn)類別，有些造成虧損，但有些則給予正報酬的回報。由于可控制損失范圍，總績效反而比投資者甲好。這即是『資產(chǎn)配置』的八字箴言：“控制風(fēng)險、掌握獲利”。
資產(chǎn)配置七步驟
如何在可承受的風(fēng)險內(nèi)，找到最適合自己的資產(chǎn)配置及投資組合？以下簡單步驟可供參考：
1、分類。先將平常的理財標(biāo)的簡單區(qū)分為“風(fēng)險性標(biāo)的”與“無風(fēng)險理性的”?！帮L(fēng)險性標(biāo)的”有股票、基金、互助會、不動產(chǎn)、外匯、期貨、選擇權(quán)、不保本的投資型保險等；而“無風(fēng)險性標(biāo)的”，則包括銀行存款、公債、“國庫券”、傳統(tǒng)型的儲蓄險、保本型的投資型保險等。
2、分配。依照自己的年齡、投資屬性、市場狀況等因素，決定將多少的資金比例配置到風(fēng)險性標(biāo)的與無風(fēng)險性標(biāo)的中。如30歲以下者，職涯生活還很長，適合積極性的規(guī)劃(30%股票、20%基金、20%傳統(tǒng)保險、30%不保本的投資型保險)；而30歲以上、65歲以下者，介于保守與積極之間(20%股票、20%基金、20%定存、20﹪傳統(tǒng)保險、20﹪保本型的投資型保險)；65歲以上者，因經(jīng)不起任何失敗的投資計劃，必須以保本為首要原則(10%股票、20%基金、20%定存、30%傳統(tǒng)保險、20%保本型的投資型保險)。
3、進場時機。選擇適當(dāng)?shù)臅r機進場投資風(fēng)險性標(biāo)的；而無風(fēng)險性標(biāo)的投資計劃，則是愈早開始愈好，可創(chuàng)造時間的復(fù)利價值。
4、調(diào)整。隨時檢視投資績效，并適時依投資目標(biāo)與財務(wù)狀況調(diào)整資產(chǎn)配置計劃。
5、轉(zhuǎn)投資。將無風(fēng)險性標(biāo)的所創(chuàng)造出來的收益進行轉(zhuǎn)投資，此時可以重復(fù)選擇風(fēng)險性標(biāo)的或無風(fēng)險性標(biāo)的?；?qū)⒍ㄆ诙~投資設(shè)定停利點，待停利出場后轉(zhuǎn)投資穩(wěn)健資產(chǎn)配置。
6、評估。如果風(fēng)險性標(biāo)的與無風(fēng)險性標(biāo)的都有獲利，則這種資產(chǎn)配置計劃又會產(chǎn)生“交叉獲利”的錢滾錢效果；反之，如果風(fēng)險性標(biāo)的虧損了，但至少無風(fēng)險性標(biāo)的已經(jīng)做好保本準備，日后也會有利息或年金的收入，對于整個投資計劃而言，也可達到風(fēng)險平衡目的。
7、附加價值。最理想的資產(chǎn)配置計劃，必須涵蓋保險商品，免于在理財過程中，萬一遭遇人生風(fēng)險導(dǎo)致收入中斷，理財計劃被迫中斷，就無法達成理財目標(biāo)。
但重要的是，不要訂定不切實際的理財目標(biāo)，因為“目標(biāo)不易達成，計劃執(zhí)行就不易貫徹”。沒有人會計劃失敗，但大部分的失敗，都缺乏適當(dāng)?shù)挠媱潯Ｓ辛酥苋珳蕚?，未來享受?yōu)質(zhì)生活的期望，就不再是困難的夢想了。
資產(chǎn)配置的盲點
有些人將“資產(chǎn)配置”予以簡單化，舉例如下：
1.“100-N”配置法：投資人在設(shè)定核心部位與衛(wèi)星部位時，可用100減去自己的年齡來計算自己在風(fēng)險性的投資比例。例如，20到30歲者資金較不足，可投資時間較限，因此核心比重約20%~30%即可，其余七、八成資金可放在最具成長潛力的市場產(chǎn)業(yè)，以獲得較高的期望報酬。其中，核心部位投資適合將保守、穩(wěn)健的投資商品列入。
2.“226”配置法：20%以流動性資產(chǎn)型式保留在銀行存款或高變現(xiàn)性資產(chǎn)，20%資金買債券或債券型基金，其它60%資金買股票或股票型基金。
“資產(chǎn)配置”是讓投資者不至于因為某一次的投資失利而賠上所有心血，但絕不是成功獲利的保證。建議采“效率前緣”結(jié)合“資產(chǎn)配置”＋“對的標(biāo)的”，讓投資理財成為無限的可能！
(摘編自臺灣《聯(lián)合報》網(wǎng)站 作者：黃仁典)
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