芥末堆西瓜 12月27日報(bào)道
今日，深耕華南地區(qū)教培市場21年的卓越教育，在香港聯(lián)交所敲鐘。據(jù)發(fā)行價(jià)2.4港元/股，市值為20.35億港幣。至此，K12行業(yè)營收前5名全部悉數(shù)完成證券化。
伴隨著頭部機(jī)構(gòu)陣容確定，在線教育的第一梯隊(duì)也已基本成型，To C創(chuàng)業(yè)風(fēng)口難再覓，K12行業(yè)進(jìn)入到成熟期。
今年以來，監(jiān)管風(fēng)暴下的合規(guī)成本與資本寒冬中的現(xiàn)金儲備，都在提高行業(yè)準(zhǔn)入門檻。行業(yè)洗牌釋放出的教育需求，將會進(jìn)一步加劇集中度。自此，K12行業(yè)的草莽英雄時(shí)代結(jié)束，諸侯爭霸開始。
卓越教育上市與K12行業(yè)進(jìn)入成熟期并無因果關(guān)系。同為區(qū)域龍頭機(jī)構(gòu)的佳一教育、明師教育、邦德教育等也在籌備上市。值得注意的是，成立21年的卓越教育恰好完整經(jīng)歷了K12行業(yè)的兩個(gè)階段。
2006年新東方上市之前，K12行業(yè)處于從家庭作坊到區(qū)域龍頭機(jī)構(gòu)的發(fā)展階段；2006年之后，K12行業(yè)開始經(jīng)歷從區(qū)域龍頭機(jī)構(gòu)到全國巨頭的擴(kuò)張階段。
K12行業(yè)的最初形態(tài)是教師或大學(xué)生利用課余時(shí)間提供補(bǔ)課或家教服務(wù)，俞敏洪和張邦鑫是典型代表。隨著市場需求持續(xù)增長，課外輔導(dǎo)門檻低、現(xiàn)金流好的特點(diǎn)開始促使絕大多數(shù)機(jī)構(gòu)創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)放棄原有教學(xué)任務(wù)，招聘專門教學(xué)人員，轉(zhuǎn)為機(jī)構(gòu)管理者。
2006年9月7日，新東方上市，開盤價(jià)報(bào)22美元，較發(fā)行價(jià)上漲46.7%。根據(jù)新東方首日收盤價(jià)20.88美元計(jì)算，俞敏洪也一躍成為億萬富翁，其財(cái)富高達(dá)2.30億美元。
新東方的“名利雙收”啟發(fā)了整個(gè)教育培訓(xùn)行業(yè)。教育需求旺盛和行業(yè)利好則直接促使民營教育機(jī)構(gòu)的數(shù)量在2006-2008年由5萬家翻3倍至18.2萬家。
現(xiàn)金流不錯(cuò)的頭部機(jī)構(gòu)都開始躁動不安，巨人、學(xué)大、環(huán)球雅思、上海的新世界英語等都陸續(xù)接受融資。資本入局，帶來野心和彈藥。
此前偏安一隅的教育機(jī)構(gòu)開始加劇擴(kuò)張。學(xué)大教育于2007年10月獲鼎暉創(chuàng)業(yè)1000萬美元投資，3年時(shí)間內(nèi)將學(xué)習(xí)中心數(shù)從32家增加至157家。好未來在2008年至2010年上半年期間，完成了兩輪融資，并從30家發(fā)展到108家。卓越教育則在2008年和2010年分別獲得深圳達(dá)鑫和紅杉資本共計(jì)近2000萬美元融資。
隨后便是2010年教育公司上市潮。安博教育、環(huán)球雅思、好未來和學(xué)大教育紛紛在美上市。一時(shí)間，教育中概股熾手可熱。
資本帶來動力，也帶來壓力。不斷累積的財(cái)務(wù)數(shù)字背后是各機(jī)構(gòu)的迅猛擴(kuò)張，以及擴(kuò)張帶來的短兵相接。價(jià)格戰(zhàn)、挖人才、擴(kuò)品類，比服務(wù)。部分教育公司登陸二級市場后的“水土不服”，也讓后來的企業(yè)放慢了證券化的腳步。
但伴隨著行業(yè)競爭的加劇，K12企業(yè)又不得不借助證券化獲得更多彈藥。隨之則是2017年以來的第二次上市潮，四季教育、精銳教育、安博教育、樸新教育等陸續(xù)登陸美股。
最終的結(jié)果是，K12行業(yè)格局在市場調(diào)節(jié)下，自發(fā)經(jīng)歷了從混亂到有序的過程，最終形成雙巨頭涌現(xiàn)、地區(qū)頭部機(jī)構(gòu)集中、中小企業(yè)分散的結(jié)構(gòu)。
2013年，在線教育興起。擺脫地域限制、集中度更高等優(yōu)勢，讓在線教育被寄予厚望。然而在線教育發(fā)展到第5個(gè)年頭，尤其是消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)紅利殆盡后，依然面臨盈利難題。
以工具、平臺、內(nèi)容等為切入在線教育的產(chǎn)品形態(tài)多種多樣，但在獲得足夠用戶后，大都面臨商業(yè)變現(xiàn)難題。殊途同歸“賣課”。學(xué)霸君、作業(yè)幫、猿輔導(dǎo)都是典型企業(yè)。
此外，K12頭部機(jī)構(gòu)進(jìn)入新細(xì)分賽道的難度不大，越來越多的頭部機(jī)構(gòu)開始成為全品類教育公司。在線K12領(lǐng)域再次出現(xiàn)to C風(fēng)口的可能性不大。
“賣課”還意味著在線教育企業(yè)搶奪的是原本屬于線下企業(yè)的市場，除了獲客成本高，對課程和服務(wù)的精細(xì)化運(yùn)營的要求也更高。
規(guī)?；芨纳曝?cái)務(wù)健康的信念，使得在線教育領(lǐng)域“燒錢獲客”成為常態(tài)。資本寒冬則放大了在線教育的弊端。在一二級市場投資都回歸理性后，尚未實(shí)現(xiàn)盈利的在線教育企業(yè)前景注定不樂觀。
資金既是糧草也是彈藥?？紤]到to C風(fēng)口難再現(xiàn)，那么依據(jù)企業(yè)最近一輪的融資額度和營收狀況，在線教育的未來格局基本確定。畢竟只有活下來才有資格搶市場。
當(dāng)今年年初其他行業(yè)都進(jìn)入資本寒冬時(shí)，教育被認(rèn)為是能夠“穿越周期”的行業(yè)。
回顧教育投融資，2018年上半年的數(shù)據(jù)依然耀眼。前6個(gè)月，教育行業(yè)融資總額達(dá)147.1億元人民幣，接近去年全年151.1億元的水平。其中K12賽道獲投金額遙遙領(lǐng)先，達(dá) 31.8億元。
二級市場也是一片火熱。新東方好未來股價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勁。好未來更是突破200億美金市值。此外，教育公司扎堆上市，精銳、安博、樸新等在半年之內(nèi)接連登陸紐交所。
然而自2018年中開始，一二級市場都開始大幅縮水。據(jù)IT桔子數(shù)據(jù)，2018下半年教育行業(yè)投融資交易數(shù)同比下降28%，相比2018上半年降低27%，融資總額減少近40%。二級市場教育股價(jià)震蕩下跌，美股新上市教育企業(yè)均破發(fā)。
教育行業(yè)如此動蕩并非單純因?yàn)橘Y本寒冬，更大原因是今年以來的政策監(jiān)管風(fēng)暴。教育的剛性需求和預(yù)收費(fèi)機(jī)制還有可能緩解資本寒冬中的困境。但教育行業(yè)監(jiān)管整治的出臺和落地，讓與政策關(guān)系緊密的整個(gè)K12行業(yè)都面臨合規(guī)之痛。
從政策規(guī)范的范圍來看，K12課外輔導(dǎo)是重點(diǎn)監(jiān)管對象。政策規(guī)范細(xì)節(jié)涵蓋資質(zhì)、場地、教學(xué)、教研、運(yùn)營等全部環(huán)節(jié)；監(jiān)管范圍則輻射線上線下、校內(nèi)校外所有K12服務(wù)提供方。從政策發(fā)布節(jié)奏和地方執(zhí)行方案落地進(jìn)度來看，此次合規(guī)要求既是硬性標(biāo)準(zhǔn)，也是近期目標(biāo)，K12賽道的準(zhǔn)入門檻從今年起將大大提高。
教育企業(yè)招股書中的風(fēng)險(xiǎn)因素之一便是政策。政策風(fēng)險(xiǎn)讀起來既是一句虛話，又是一句實(shí)話，因?yàn)楸O(jiān)管力度決定了政策風(fēng)險(xiǎn)的輕重緩急。與此同時(shí)，此次監(jiān)管政策對于K12行業(yè)來說，既是機(jī)會，又是挑戰(zhàn)。
下沉是教育行業(yè)近兩年的熱詞。背后則是頭部教育機(jī)構(gòu)增長乏力，試圖通過市場下沉觸達(dá)三四五線城市用戶的戰(zhàn)略。市場下沉面臨的一個(gè)很大障礙就是當(dāng)?shù)貦C(jī)構(gòu)的本地化優(yōu)勢，如教育部門關(guān)系維護(hù)、當(dāng)?shù)貛熧Y人脈資源、本地教育需求的熟悉等。
此次政策規(guī)范監(jiān)管的影響之一，就是本地化優(yōu)勢不再能成為地區(qū)機(jī)構(gòu)的核心抓手。本地機(jī)構(gòu)和外來機(jī)構(gòu)面臨的合規(guī)成本所差無幾，監(jiān)管涉及到的諸多細(xì)節(jié)則堵死了本地化優(yōu)勢的發(fā)揮空間。失去最大競爭優(yōu)勢的本地機(jī)構(gòu)，即使能夠承擔(dān)合規(guī)成本，也未必有能力爭奪政策監(jiān)管規(guī)范所釋放出來的行業(yè)需求。
正如芥末堆發(fā)布的《2018教育行業(yè)藍(lán)皮書》中所說：
門檻提高對于K12行業(yè)的整體服務(wù)水平和發(fā)展方向都有影響。以應(yīng)試升學(xué)為賣點(diǎn)、以公立校教師或兼職大學(xué)生為師資來源、以“大市場、小作坊”為主要形態(tài)的行業(yè)格局都將發(fā)生變化。主動擁抱政策、迎合政策趨勢是生存的前提，但合規(guī)成本也對K12行業(yè)原有商業(yè)模式提出挑戰(zhàn)。
K12行業(yè)公司需要在教學(xué)服務(wù)、師資來源、產(chǎn)品形態(tài)等方面都做出改變。這對于經(jīng)營模式粗放、商業(yè)模式原始的中小機(jī)構(gòu)無疑是場勝算不大的生存站。對于管理水平更高、適應(yīng)能力更強(qiáng)的大中型機(jī)構(gòu)而言，行業(yè)規(guī)范期固然同樣難熬，但短期陣痛后，準(zhǔn)入門檻的提高則意味著行業(yè)需求將進(jìn)一步向大中型機(jī)構(gòu)集中。
政策監(jiān)管和資本寒冬在推動K12行業(yè)進(jìn)入新的發(fā)展階段。在不太友善的大環(huán)境下，教育企業(yè)在“活下去”的同時(shí)，也在向著標(biāo)準(zhǔn)化、精細(xì)化的方向發(fā)展。
經(jīng)此一役，以補(bǔ)課生意為初始形態(tài)的K12行業(yè)將再無草莽英雄，盡是諸侯爭霸。
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