此文是一篇非常好的介紹伯克希爾保險事業(yè)經(jīng)營情況的文章。引述得當(dāng)，數(shù)據(jù)翔實?？春蟛粌H可以對巴菲特如何經(jīng)營保險有了更深入的理解，對評價保險相關(guān)上市企業(yè)也有很好的參考價值。
巴菲特的保險帝國（一）
劉明陽
【作者簡介】 劉明陽??清華大學(xué)工商管理碩士生??MBA????英國特許會計師會員??ACCA??
沃倫·愛德華·巴菲特??美國著名的投資家、企業(yè)家及慈善家。巴菲特是旗下公司伯克希爾的最大股東并擔(dān)任公司董事會兼CEO的職務(wù)。巴菲特藉由睿智的投資??并主要通過伯克希爾公司的運作??匯聚了龐大的個人財富??成為人類有史以來首位靠投資登上全球首富榜的投資家??可謂股神中的神中之神。根據(jù)《福布斯》雜志公布的2008 年度全球富豪榜??巴菲特憑借370 億美元的凈資產(chǎn)排行第二?；蛟S投資相對更直觀、更激動人心的緣故??世人皆知巴菲特為股神??殊不知巴菲特其實也是經(jīng)營保險的無冕之王。據(jù)《財富》雜志2008 年美國500 強的收入排名??巴菲特旗下控股公司伯克希爾在2008年為美國保險行業(yè)第一名。巴菲特多次公開宣稱??旗下控股公司伯克希爾的價值一方面來自于投資??另一方面來自于保險業(yè)務(wù)。換句話??巴菲特是投資和保險的雙料冠軍。本文試淺析巴菲特在保險領(lǐng)域的縱橫捭闔??探究巴菲特財富帝國中為世人所忽視的另一面—保險。
從格雷厄姆到伯克希爾保險帝國1951 年1 月??一個星期六的早晨??一名年輕的哥倫比亞商學(xué)院在讀研究生從紐約乘火車到政府雇員保險公司??GECIO??在華盛頓的總部??陌生拜訪了GECIO 當(dāng)天唯一一位在辦公室的工作人員——公司副總裁羅里莫·大衛(wèi)。年輕人說明自己是公司副董事長——格雷厄姆先生的學(xué)生??羅里莫·大衛(wèi)熱情地接待了他??并花了半天的時間向他講解保險業(yè)以及GECIO 的運作模式。這個年輕人就是巴菲特。因緣際會??年輕的巴菲特在內(nèi)布加斯州立大學(xué)高年級時??閱讀了一本有關(guān)證券投資的書《聰明的投資者》。該書是現(xiàn)代金融分析開山鼻祖本.格雷厄姆的經(jīng)典著作??這本書對巴菲特產(chǎn)生了深遠的影響??格雷厄姆也由此成為巴菲特心目中永遠的英雄。大學(xué)畢業(yè)之后??巴菲特就離開家鄉(xiāng)奧哈馬??只身來到紐約??就讀哥倫比亞商學(xué)院??師從他心目中的英雄——格雷厄姆門下學(xué)習(xí)投資學(xué)。在讀期間??一個偶然的原因??他得知恩師格雷厄姆先生是GECIO副董事長。年輕的巴菲特對偶像格雷厄姆先生的一切都充滿崇拜和好奇。這才有了開篇年輕的巴菲特對GECIO 的羅里莫·大衛(wèi)陌生拜訪的一幕。
許許多多的投資人要感謝本.格雷厄姆先生的經(jīng)典投資著作《聰明的投資者》??而巴菲特尤其要感謝這本書。這本書讓年輕的巴菲特受到了感召??來到了恩師格雷厄姆的身邊??練就了在云波詭異的資本市場閑庭信步的過硬本領(lǐng)??而因為格雷厄姆??巴菲特同時還找到了其點石成金的能源——源源不斷的低成本甚至是免費供投資用的現(xiàn)金流—保險業(yè)的浮存金??下文將詳細介紹??。GECIO 副總裁羅里莫·大衛(wèi)的介紹讓巴菲特GECIO 和保險產(chǎn)生了濃厚的興趣。自此??巴菲特在保險業(yè)一發(fā)不可收拾。哥倫比亞大學(xué)畢業(yè)后??巴菲特買賣過GECIO 的股票??并獲得豐厚回報。多年之后巴菲特動情地回憶說??GECIO 是他的“商業(yè)初戀”。后來??他陸續(xù)投資過堪薩斯城人壽保險公司和馬薩諸塞州人壽保險公司等保險業(yè)股票。1967 年3 月??他所控制的投資公司伯克希爾出資860 萬美元購
買了奧馬哈的兩家頭牌保險公司——國民賠償公司??NICO??和火災(zāi)及海運保險公司的全部流通股。自此??巴菲特從伯克希爾公司開始了他的保險帝國的營造。
20 世紀70 年代初??憑著出色的低成本直銷商業(yè)模式的GECIO 在高速發(fā)展二三十年后??因為管理層的錯誤定價政策??致使遭遇破產(chǎn)危機??公司股票從1972 年的高峰期每股61 美元跌至1976 年的每股2美元。白馬騎士巴菲特認為GECIO 獨特的商業(yè)模式仍然具有吸引力??并于1976 年下半年開始買進GECIO 的股份。1995 年??巴菲特以23億美元買下GECIO 公司另一半的股份??44 年之后??巴菲特與他的商業(yè)初戀終成眷屬。
1998 年12 月21 日??巴菲特完成了對美國最大的財險再保險公司通用再保公司(General Re)220 億美元的購并案。自1967 年進入保險行業(yè)以來??經(jīng)過一系列的資本運作??巴菲特自行組建和收購幾十家大大小小的保險公司。到2008 年??巴克希爾旗下從事保險業(yè)務(wù)的美國國內(nèi)外保險公司已超過50 個。根據(jù)2008 年《財富》雜志統(tǒng)計??伯克希爾集團收入已躍居美國保險行業(yè)第一名??金融行業(yè)僅次于通用金融、花旗銀行、美國銀行。巴菲特的伯克希爾保險帝國已然屹立在華爾街。保險業(yè)務(wù)是伯克希爾的核心業(yè)務(wù)和發(fā)動機。以2008 年為例??保險集團資產(chǎn)占伯克希爾集團總資產(chǎn)的75.5%??負債占比為56.84%。大家所熟知的巴菲特所珍視的股票投資都在保險集團名下。伯克希爾的大大小小的50 多家保險公司主要分為四部分??政府雇員保險公司??GECIO??、通用再General Re??、伯克希爾再保集團B.H.R.G??和伯克希爾直接保險集團。2008 年??四大保險集團保費收入占比分別49%、23%、20%和8%。伯克希爾的保險業(yè)務(wù)主要為財險的直接保險和再保險??約占保費收入的90%。另外??伯克希爾還
通過General Re 也有部分人壽和健康保險業(yè)務(wù)??比重不大??約占10%。
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