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在證券化市場中，按照監(jiān)管機(jī)構(gòu)可分為四大類，分別是證監(jiān)會(huì)主管的企業(yè)ABS(資產(chǎn)證券化)，銀監(jiān)會(huì)主管的信貸ABS，保監(jiān)會(huì)主管的保險(xiǎn)ABS以及交易商協(xié)會(huì)ABN。

資產(chǎn)支持票據(jù)(ABN)的定義：是指非金融企業(yè)（即發(fā)起機(jī)構(gòu)）為實(shí)現(xiàn)融資目的，采用結(jié)構(gòu)化方式，通過發(fā)行載體發(fā)行的，由基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為收益支持的，按約定以還本付息等方式支付收益的證券化融資工具

推出目的：銀行間債券市場信用級(jí)別低于AA的企業(yè)發(fā)行債券較為困難，但這類企業(yè)擁有的部分資產(chǎn)可以產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流，將這些資產(chǎn)用證券化技術(shù)剝離盤活，使其原本難以發(fā)行的信用債，以較高的債項(xiàng)評(píng)級(jí)轉(zhuǎn)化為新型的證券化產(chǎn)品，以緩解低信用評(píng)級(jí)企業(yè)的融資狀況。

新指引有兩大創(chuàng)新點(diǎn)和優(yōu)勢：一是信托型ABN 引入了信托作為SPV 載體，有效實(shí)現(xiàn)了企業(yè)資產(chǎn)出表等功能，并且發(fā)行載體可以由發(fā)起機(jī)構(gòu)擔(dān)任，也可以由特定目的信托、特定目的公司或交易商協(xié)會(huì)認(rèn)可的其他特定目的的發(fā)行載體擔(dān)任；二是傳統(tǒng)ABN以公共事業(yè)收費(fèi)權(quán)為主，而信托型ABN基礎(chǔ)資產(chǎn)類型更為廣泛。

在2016年12月新指引發(fā)布后，ABN的發(fā)行單數(shù)及發(fā)行金額均有了巨大的變化，在未來或成為交易所ABS的有力競爭場所。ABN的2012年至2018年第一季的發(fā)行情況如下：

外部增信手段

由第三方對(duì) ABN 提供信用支持，或提供抵押資產(chǎn)或現(xiàn)金抵押賬戶等。

外部信用支持提供方和流動(dòng)性支持提供方是 ABN 提升信用等級(jí)最為直接有效的手段之一，ABN 票據(jù)的信用等級(jí)一般不高于信用支持提供方和流動(dòng)性支持提供方的主體信用等級(jí)。外部信用增級(jí)手段效果明顯，但成本可能偏高，是否引入應(yīng)看具體交易情況綜合考慮。

引入外部信用時(shí)，外部信用支持提供方建議至少評(píng)級(jí)為 AA 以上，否則增信作用極不明顯。

內(nèi)部增信手段

優(yōu)先次級(jí)結(jié)構(gòu)化分層、超額利差、儲(chǔ)備金賬戶設(shè)置、觸發(fā)和加速清償條款等。

普遍采用的內(nèi)部增信措施是進(jìn)行結(jié)構(gòu)化分層。結(jié)合基礎(chǔ)資產(chǎn)違約率和現(xiàn)金流分析，使優(yōu)先級(jí)票據(jù)獲得預(yù)期的高信用評(píng)級(jí)。

超額抵押是指建立一個(gè)比 ABN 發(fā)行規(guī)模更大的資產(chǎn)池，使資產(chǎn)池的實(shí)際價(jià)值大于 ABN 發(fā)行金額，并將兩者的差額作為超額抵押，以保證將來有充足的現(xiàn)金流向投資者支付證券本息。

超額利差則是指進(jìn)入資產(chǎn)池的基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流與 ABN 存續(xù)期間扣除相關(guān)費(fèi)用、投資者預(yù)期收益及未償還本金后形成的差額部分，將超額利差存入專門的利差賬戶，并以該賬戶的資金作為彌補(bǔ) ABN 存續(xù)期間可能產(chǎn)生的損失。

設(shè)置“不合格資產(chǎn)贖回等條款”作為增信措施。具體增信措施的組合運(yùn)用是交易主體、主承銷銀行以及交易商協(xié)會(huì)共同協(xié)商的結(jié)果。

資產(chǎn)支持票據(jù)注冊(cè)文件除了包含一債務(wù)融資工具注冊(cè)文件外，依據(jù)交易結(jié)構(gòu)和發(fā)行方式的不同，可能涉及其他相關(guān)文件。資產(chǎn)支持票據(jù)主要協(xié)議文件及其他相關(guān)文件舉例如下：

資產(chǎn)支持票據(jù)的募集說明書（公開發(fā)行〉；資產(chǎn)支持票據(jù)定向發(fā)行協(xié)議（非公開定向發(fā)行）；資產(chǎn)支持票據(jù)資金監(jiān)管協(xié)議：發(fā)行人或基礎(chǔ)資產(chǎn)提供人需要開立“資金監(jiān)管賬戶”，用于監(jiān)管基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流，為此需要與監(jiān)管銀行簽署《資金監(jiān)管協(xié)議》；資產(chǎn)支持票據(jù)賬戶質(zhì)押協(xié)議（如有）：為了更好地維護(hù)投資人的利益，可以簽署《賬戶質(zhì)押協(xié)議》實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流隔離，用于存放來自監(jiān)管賬戶的資金。資金監(jiān)管賬戶的款項(xiàng)進(jìn)入質(zhì)押賬戶后將只能夠用于資產(chǎn)支持票據(jù)的本息償付；資產(chǎn)支持票據(jù)應(yīng)收賬款質(zhì)押協(xié)議（如有）：為了更好地維護(hù)投資人的利益，對(duì)于可以質(zhì)押或抵押的基礎(chǔ)資產(chǎn)（如應(yīng)收賬款），可以將其質(zhì)押或抵押給資產(chǎn)支持票據(jù)的投資人；資產(chǎn)支持票據(jù)的法律意見書；資產(chǎn)支持票據(jù)的現(xiàn)金流評(píng)估報(bào)告；資產(chǎn)支持票據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)運(yùn)營報(bào)告。

遠(yuǎn)東國際租賃有限公司2016年度第一期信托資產(chǎn)支持票據(jù)(以下簡稱遠(yuǎn)東租賃ABN)于2016年6月7日在中國銀行間市場交易商協(xié)會(huì)成功注冊(cè)(中市協(xié)注〔2016〕ABN1號(hào))，注冊(cè)金額為20.68億元人民幣。三檔ABN于2016年6月17日在上海清算所發(fā)行，發(fā)行總額與注冊(cè)金額相同。遠(yuǎn)東租賃ABN是全國首單信托型資產(chǎn)支持票據(jù)。

表：遠(yuǎn)東租賃ABN基本要素表

表：遠(yuǎn)東租賃ABN主要參與主體一覽表

遠(yuǎn)東租賃(資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu))應(yīng)于信托計(jì)劃生效日或之前在遠(yuǎn)東租賃收款賬戶項(xiàng)下設(shè)立二級(jí)科目作為本資產(chǎn)支持票據(jù)項(xiàng)下“回收款”的會(huì)計(jì)核算科目，專門用于歸集、記錄本期資產(chǎn)支持票據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的回收款。

遠(yuǎn)東租賃應(yīng)將前一個(gè)回收款轉(zhuǎn)付期間收到的償還租金等款項(xiàng)區(qū)分為本金虧收款和收入回收款，作相應(yīng)賬務(wù)記錄。在每一個(gè)回收款轉(zhuǎn)付日，資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)將前一回收款轉(zhuǎn)付期間收到的回收款劃轉(zhuǎn)至信托賬戶。

民生銀行(資金保管機(jī)構(gòu))應(yīng)該將信托賬戶收到的回收款分別計(jì)入收益賬和本金賬。

平安信托(受托人)按照《信托合同》的規(guī)定于每個(gè)信托利益核算日向資金保管機(jī)構(gòu)發(fā)出分配指令，資金保管機(jī)構(gòu)按照指令核算并支付當(dāng)期本息。信托終止日之前和終止日之后，所有回收款應(yīng)分別按照《信托合同》規(guī)定的相應(yīng)順序進(jìn)行支付。

遠(yuǎn)東租賃擔(dān)任資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)期間，如遠(yuǎn)東租賃收款賬戶被司法凍結(jié)、扣劃或因其他情形而不能按原定方式進(jìn)行使用的，遠(yuǎn)東租賃應(yīng)將相當(dāng)于涉及基礎(chǔ)資產(chǎn)已凍結(jié)、扣劃的回收款金額在回收款轉(zhuǎn)付日劃付至信托賬戶，并開立新的人民幣資金賬戶取代上述被凍結(jié)、扣劃的賬戶。

本案例中，信托型資產(chǎn)支持票據(jù)作為一種新型融資方式，遠(yuǎn)東租賃順利接入資本市場，使得資本市場大量投資者手中的資金為其所用，可以不斷循環(huán)操作“發(fā)行資產(chǎn)支持票據(jù)→獲得資本市場資金→投人融資租賃業(yè)務(wù)→獲取租賃債權(quán)”整個(gè)流程，源源不斷地從資本市場獲得資金。資產(chǎn)證券化帶來的巨大體量幾乎瞬間解除了融資租賃企業(yè)的自有資本局限，大大拓寬了其市場前景。

以本案例為代表，遠(yuǎn)東租賃發(fā)行資產(chǎn)支持票據(jù)引入平安信托作為受托人，設(shè)立特殊目的載體，利用信托法律結(jié)構(gòu)做到資產(chǎn)出表，實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)隔離，本質(zhì)上實(shí)現(xiàn)了從利用傳統(tǒng)的主體信用融資向利用資產(chǎn)信用融資的轉(zhuǎn)移，在發(fā)起機(jī)構(gòu)信用基礎(chǔ)上進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)了以基礎(chǔ)資產(chǎn)作為償債來源的保障，從而使得一些即使本身評(píng)級(jí)不高但擁有較好資產(chǎn)的企業(yè)可以通過發(fā)行信托型資產(chǎn)支持票據(jù)來進(jìn)行融資。

本案例中委托人并未將租賃物的所有權(quán)轉(zhuǎn)移至信托，當(dāng)承租人違約支付時(shí)，只有遠(yuǎn)東租賃(委托人)有權(quán)以處置租賃物所獲款項(xiàng)抵償未償租金及相關(guān)費(fèi)用；如果委托人在享有租賃物所有權(quán)期間被宣告破產(chǎn)，租賃物是否屬于破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)存在不確定性，存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致資產(chǎn)支持票據(jù)持有人的收益無法得到保障。

為防范上述風(fēng)險(xiǎn)，遠(yuǎn)東租賃(委托人)和平安信托(受托人)在《信托合同》中約定，在發(fā)生任一權(quán)利完善事件后，遠(yuǎn)東租賃應(yīng)出具租賃物所有權(quán)轉(zhuǎn)移的證明文件，并將租賃物的所有權(quán)轉(zhuǎn)讓給平安信托，且各方確認(rèn)租賃物件所有權(quán)轉(zhuǎn)讓的對(duì)價(jià)已經(jīng)包含在資產(chǎn)支持票據(jù)募集資金中，受托人無須就此向委托人額外支付任何對(duì)價(jià)。如需辦理所有權(quán)轉(zhuǎn)移登記的，遠(yuǎn)東租賃(委托人)應(yīng)當(dāng)盡最大努力配合辦理所有權(quán)轉(zhuǎn)移登記手續(xù)。

除此之外，遠(yuǎn)東租賃(委托人)還應(yīng)告知承租人直接將應(yīng)付款項(xiàng)支付至信托賬戶。

在權(quán)利完善事件發(fā)生之前，遠(yuǎn)東租賃(資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu))代為管理保證金，遠(yuǎn)東租賃無須將承租人或第三方交付的全部保證金轉(zhuǎn)付至信托賬戶，但應(yīng)按照租賃合同及本合同的約定對(duì)保證金進(jìn)行管理和運(yùn)用。當(dāng)遠(yuǎn)東租賃或承租人以保證金抵扣租賃合同項(xiàng)下承租人的應(yīng)付款項(xiàng)時(shí)，遠(yuǎn)東租賃作為資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)應(yīng)于回收款轉(zhuǎn)付日將該抵扣的款項(xiàng)作為回收款轉(zhuǎn)付至信托賬戶。

如果發(fā)生權(quán)利完善事件，遠(yuǎn)東租賃作為資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)應(yīng)在權(quán)利完善事件發(fā)生之后5個(gè)工作日內(nèi)將其持有的承租人或第三方交付的全部保證金轉(zhuǎn)付至信托賬戶。即使在此之后權(quán)利完善事件的情形消失的，保證金也不再劃回遠(yuǎn)東租賃的賬戶。且在此之后，如遠(yuǎn)東租賃按租賃合同的約定要求承租人或第三方補(bǔ)充保證金的，應(yīng)要求承租人或第三方直接將補(bǔ)充的保證金劃入信托賬戶。