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作者|孫忠 來源|上海證券報
記者昨日從中國銀行間市場交易商協會（下稱“交易商協會”）了解到，7日遠東國際租賃有限公司（下稱“遠東租賃”）成功在交易商協會注冊了信托型資產支持票據（ABN），拔得國內市場信托型企業(yè)資產證券化產品的頭籌。
記者了解到，這是ABN首次實現公開發(fā)行，同時也首度引入了特定目的信托（SPT）實現風險隔離，成為ABN產品的重要再創(chuàng)新。業(yè)內人士稱，這將有效降低企業(yè)融資成本，豐富企業(yè)融資渠道和改善資本結構，國內企業(yè)資產證券化市場將迎來新的發(fā)展機遇。
本期“遠東國際租賃有限公司2016年度第一期信托資產支持票據”的基礎資產為遠東租賃依據融資租賃合同對承租人享有的租賃債權。注冊金額20.68億元，計劃首期一次發(fā)行完畢，發(fā)行載體為平安信托，由國開行擔任主承銷商和簿記管理人，由渤海銀行擔任聯席主承銷商。
從主體評級來看，本期ABN的主體信用等級為AAA，從債項評級來看，上海新世紀評級給予優(yōu)先A級資產支持票據AAA級的信用評級，給予優(yōu)先B級資產支持票據AA級的信用評級。
記者獲悉，本期ABN引入SPT作為發(fā)行載體，是對原有ABN模式的創(chuàng)新，在國內企業(yè)資產證券化產品中尚屬首次。
“引入SPT能以《信托法》作為上位法支撐，在我國現有法律框架下實現有效破產隔離?！眹_行相關人士表示，預計本期ABN對市場各方均具有一定吸引力。
另一家主承銷商——渤海銀行相關人士告訴記者，對發(fā)行人而言，一方面，本期ABN滿足了企業(yè)通過資產證券化將資產出表的需求，有利于發(fā)起機構在拓寬融資渠道的同時，提升存量資產利用效率和調整資產負債結構；另一方面，分層設計的交易結構可以對優(yōu)先級債項進行信用增級，有效降低了企業(yè)的融資成本及風險承擔。對投資人而言，本期ABN以資產作為支撐，通過交易結構設計可以有效實現風險隔離，從而具有較好的增信作用。
而本期ABN在實現若干創(chuàng)新突破的同時，也按市場通行做法對風險防范做出了妥善安排。相關材料顯示，本期ABN分為優(yōu)先A級、優(yōu)先B級、次級三個層級，遠東租賃承諾自持占總融資額5.96%的次級證券，約1.2億元。
業(yè)內人士表示，通常發(fā)起機構會自持一定比例的次級檔證券，提高投資人認可程度，規(guī)避發(fā)起機構道德風險。同時，本期ABN還設置了違約事件、加速清償事件、權利完善事件等信用觸發(fā)機制，可有效降低不利因素發(fā)生時優(yōu)先級遭受損失的風險。
自2012年ABN問世以來，在銀行間市場均采取的是定向發(fā)行方式。而交易所市場的資產支持專項計劃也均為私募發(fā)行。本期ABN首次實現公開發(fā)行，有助于降低企業(yè)融資成本，豐富融資渠道，改善資本結構，在“三去一降一補”五大任務加速推進的背景下，具有積極示范效應。
“新的交易結構有望增強企業(yè)發(fā)行ABN融資的動力，豐富ABN發(fā)行方式和降低企業(yè)融資成本?！蹦炒笮腿滔嚓P負責人告訴記者，通常來說，相較私募發(fā)行，公募發(fā)行票面利率可降低30-80個基點。
引入信托型ABN，通過設置合理的交易結構，如信用增級措施、風險自留安排等，可將企業(yè)擁有穩(wěn)定現金流、但缺乏流動性的優(yōu)質基礎資產與企業(yè)信用主體實現有效分離。據國開行人士介紹，這不僅拓寬了發(fā)起機構融資渠道，更有利于其提升存量資產利用效率、優(yōu)化資產負債結構，從而更好地服務于實體經濟“去杠桿”的需求。
記者還了解到，本期ABN的資產池中，來自教育、衛(wèi)生、商品服務業(yè)、IT行業(yè)等第三產業(yè)及新興產業(yè)的租金余額占比超過整個資金池租金余額的三分之二。
對此，上述國開行人士表示，這顯示出銀行間市場正依托創(chuàng)新精準發(fā)力，引導資金補強實體經濟行業(yè)發(fā)展的短板，培育經濟增長新動能，更好地發(fā)揮銀行間市場在供給側結構性改革中的積極作用。
本期信托型ABN的推出是ABN產品的重要再創(chuàng)新，有望推動企業(yè)資產證券化市場迎來發(fā)展新機遇。
2012年8月，交易商協會推出《銀行間債券市場非金融企業(yè)資產支持票據指引》，并推出首批3家試點ABN項目，探索適合中國企業(yè)的資產證券化道路。上述渤海銀行相關人士稱，本期ABN在支持中小企業(yè)融資、提高銀行間債券市場普惠程度方面具有一定示范效應。
上海證券報記者從交易商協會了解到，目前，ABN累計發(fā)行量超過220億元，為中國企業(yè)資產證券化產品的發(fā)展積累了豐富的實踐經驗。同時，交易商協會目前正在推動《非金融企業(yè)資產支持票據指引》修訂工作，下一步或將結合試點項目的實踐經驗進一步完善。
據知情人士透露，《指引》修訂將強化投資人保護和風險防范機制，明確基礎資產類型，增強指引的可操作性，提高注冊發(fā)行效率，同時為后續(xù)市場發(fā)展預留創(chuàng)新空間。
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