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文 / 王元?jiǎng)P  中國長城資產(chǎn)管理股份有限公司

載于《中國銀行業(yè)》雜志2017年第1期    輕金融經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載

1999年成立以來，我國四家金融資產(chǎn)管理公司（AMC）已經(jīng)開展了債務(wù)重組、債轉(zhuǎn)股、債股結(jié)合等類似的投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)。近期，為完善科技金融服務(wù)模式，支持科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)（以下簡稱科創(chuàng)企業(yè)）發(fā)展，中國銀監(jiān)會與科技部、中國人民銀行聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于支持銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)加大創(chuàng)新力度 開展科創(chuàng)企業(yè)投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》，鼓勵(lì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)加大創(chuàng)新力度，開展科創(chuàng)企業(yè)投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)。作為銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)，AMC應(yīng)積極探索投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)，更好地服務(wù)我國科創(chuàng)企業(yè)。

| 一、AMC具備開展投貸聯(lián)動(dòng)的條件和優(yōu)勢

1、“投貸聯(lián)動(dòng)”，即為股權(quán)投資+貸款，是一種廣義上的股權(quán)和債權(quán)的結(jié)合業(yè)務(wù)。早在20世紀(jì)90年代中后期，我國商業(yè)銀行已通過多種渠道探索投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)。2016年，為了順應(yīng)我國社會融資股權(quán)化趨勢，中國銀監(jiān)會與科技部、中國人民銀行聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于支持銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)加大創(chuàng)新力度 開展科創(chuàng)企業(yè)投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》，并明確了首批10家投資聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)銀行。實(shí)際上，四家AMC雖未開展名義上的投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)，但其商業(yè)化業(yè)務(wù)范疇已實(shí)質(zhì)上覆蓋了投貸聯(lián)動(dòng)的業(yè)務(wù)范圍。AMC開展的股權(quán)+債權(quán)業(yè)務(wù)與現(xiàn)行試點(diǎn)的投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)在本質(zhì)上是相同的，同時(shí)AMC具有成功的歷史經(jīng)驗(yàn)和金融全牌照的獨(dú)特優(yōu)勢，在實(shí)際操作上也具有《金融資產(chǎn)管理公司條例》等法律依據(jù)，已經(jīng)具備了開展投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)的所有條件。

2、AMC具有開展股債結(jié)合業(yè)務(wù)的成功經(jīng)驗(yàn)，可以將其復(fù)制到投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)。1999年成立以來，四家AMC成功運(yùn)作了大量債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目，幫助國有企業(yè)減負(fù)脫困，積累了大量股債結(jié)合的業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)。如在政策性時(shí)期，四家AMC承擔(dān)了4000多億元的政策性債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目，這些轉(zhuǎn)股股權(quán)的處置業(yè)績多超出了財(cái)政部的設(shè)定目標(biāo)。商業(yè)化發(fā)展以來，四家AMC通過債務(wù)重組、資產(chǎn)重組及并購重組等手段，豐富了債權(quán)+股權(quán)的業(yè)務(wù)內(nèi)涵，創(chuàng)新發(fā)展了股債結(jié)合業(yè)務(wù)。在轉(zhuǎn)股企業(yè)選擇上，優(yōu)先考慮符合國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策、發(fā)展有前途、產(chǎn)品有市場、陷入財(cái)務(wù)困境的實(shí)體企業(yè)，建立了一套篩選目標(biāo)客戶的技術(shù)體系。在轉(zhuǎn)股企業(yè)管理上，AMC發(fā)揮了出資人職能，將轉(zhuǎn)股企業(yè)改制為有限責(zé)任公司或股份有限公司，并建立了有效的現(xiàn)代公司治理制度，同時(shí)依法行駛股東權(quán)利并派出董監(jiān)事，幫助轉(zhuǎn)股企業(yè)完善治理、改善業(yè)績。在轉(zhuǎn)股股權(quán)處置上，AMC根據(jù)轉(zhuǎn)股企業(yè)未來發(fā)展?fàn)顩r，可以進(jìn)一步追加階段性投資，圍繞企業(yè)股權(quán)開展特定的并購重組，也可以通過轉(zhuǎn)讓、IPO等方式退出。

3、AMC具有金融全牌照，可以為客戶提供一站式的股權(quán)+債權(quán)的類投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)。目前，四家AMC擁有了銀行、證券、信托、保險(xiǎn)等平臺子公司，不同程度地實(shí)現(xiàn)了金融全牌照，進(jìn)一步增強(qiáng)了債權(quán)業(yè)務(wù)和股權(quán)業(yè)務(wù)的經(jīng)營能力，可以為企業(yè)提供一站式的類投貸聯(lián)動(dòng)服務(wù)。在債權(quán)業(yè)務(wù)方面，AMC又稱為“壞賬銀行”，積累了17年的不良貸款處置經(jīng)驗(yàn)，具有強(qiáng)大的收購處置、收購重組、固定收益等債權(quán)性質(zhì)業(yè)務(wù)的投資管理能力。同時(shí)，AMC通過控股商業(yè)銀行作為子公司，可發(fā)揮銀行在債權(quán)經(jīng)營上的優(yōu)勢，又進(jìn)一步增強(qiáng)了信貸、債券、非標(biāo)債等債權(quán)的經(jīng)營能力。在股權(quán)業(yè)務(wù)方面，自成立以來，四家AMC持續(xù)開展債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)業(yè)務(wù)，也戰(zhàn)略性地投資控股了各類金融企業(yè)，通過轉(zhuǎn)讓、IPO等處置了大量的股權(quán)資產(chǎn)，具備了股權(quán)投資方面的各類技術(shù)、專業(yè)人員及管理能力。AMC通過控股證券公司、股權(quán)投資公司等平臺，進(jìn)一步增強(qiáng)了股權(quán)投資、管理、退出的能力，實(shí)現(xiàn)了股權(quán)一二次市場全覆蓋。四家AMC的金融全牌照，不僅保障了其做大做強(qiáng)不良資產(chǎn)主業(yè)，通過銀行、證券等子公司，進(jìn)一步增強(qiáng)了債權(quán)、股權(quán)、債轉(zhuǎn)股之間的聯(lián)動(dòng)發(fā)展。

4、AMC開展“股權(quán)投資+債權(quán)融資”類型的投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)，具有法律依據(jù)。2000年頒布的《金融資產(chǎn)管理公司條例》是規(guī)范AMC活動(dòng)的主要法律，該條例規(guī)定了AMC可以收購重組不良信貸，也可以開展債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)業(yè)務(wù)。在債權(quán)方面，AMC可以開展不良信貸收購重組、固定收益投資等業(yè)務(wù)，與企業(yè)形成了債權(quán)債務(wù)關(guān)系。在股權(quán)投資方面，AMC可以實(shí)時(shí)債轉(zhuǎn)股、階段性股權(quán)投資等業(yè)務(wù)，成為企業(yè)的股東。在債轉(zhuǎn)股方面，AMC可以將收購國有銀行不良貸款取得的債權(quán)轉(zhuǎn)為對借款企業(yè)的股權(quán)，并且持有這些股權(quán)不受AMC本公司凈資產(chǎn)額或者注冊資本的比例限制。在債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)之后的管理上，實(shí)施債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的企業(yè)應(yīng)當(dāng)按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求，轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制，建立規(guī)范的公司法人治理結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)企業(yè)管理；作為轉(zhuǎn)股企業(yè)的股東，AMC可以派員參加企業(yè)董事會、監(jiān)事會，依法行使股東權(quán)利。在股權(quán)處置上，AMC也具有比較靈活的處置方式，可將其持有的企業(yè)股權(quán)按照國家有關(guān)規(guī)定向境內(nèi)外投資者轉(zhuǎn)讓，也可由債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)企業(yè)依法回購。

| 二.、AMC新時(shí)期開展投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)的策略

目前，我國AMC在債務(wù)重組、債轉(zhuǎn)股、股權(quán)投資、股債結(jié)合等方面，積累了大量的核心技術(shù)、客戶項(xiàng)目、專業(yè)團(tuán)隊(duì)等優(yōu)勢。同時(shí)，四家AMC已經(jīng)成為金融控股集團(tuán)，具有資產(chǎn)收購、銀行、證券、投資、信托等金融牌照，具備了為科創(chuàng)企業(yè)等客戶提供股權(quán)和債權(quán)融資的綜合能力。 

1、主動(dòng)爭取成為投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)機(jī)構(gòu)。目前，我國投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)機(jī)構(gòu)主要針對商業(yè)銀行，尚無一家金融資產(chǎn)管理公司獲得正式的投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)資格。但由于投貸聯(lián)動(dòng)的試點(diǎn)機(jī)構(gòu)是指銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)，AMC作為我國銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的一員，在現(xiàn)有政策范圍內(nèi)可以嘗試申請為投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)機(jī)構(gòu)。同時(shí)，根據(jù)試點(diǎn)工作開展情況，中國銀監(jiān)會將會同有關(guān)部門，及時(shí)總結(jié)試點(diǎn)工作成效，按照程序報(bào)批后，適時(shí)擴(kuò)大試點(diǎn)機(jī)構(gòu)、地區(qū)范圍，推廣試點(diǎn)成功經(jīng)驗(yàn)。因此，AMC應(yīng)主動(dòng)跟蹤投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)進(jìn)展，抓住投貸聯(lián)動(dòng)后續(xù)試點(diǎn)的機(jī)遇，根據(jù)試點(diǎn)機(jī)構(gòu)條件，積極向監(jiān)管部門申報(bào)申請，爭取早日進(jìn)入第二批試點(diǎn)機(jī)構(gòu)范圍，推動(dòng)金融資產(chǎn)管理公司通過投貸聯(lián)動(dòng)更好地為服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)。

2、大力發(fā)展AMC股債結(jié)合業(yè)務(wù)。我國四家AMC自1999年成立以來，已經(jīng)開展了債務(wù)重組、債轉(zhuǎn)股、股權(quán)投資等業(yè)務(wù)，在為單一客戶企業(yè)同時(shí)提供股權(quán)投資和債權(quán)融資的股債結(jié)合方面積累了大量的技術(shù)、項(xiàng)目和客戶。從本質(zhì)上看，股債結(jié)合業(yè)務(wù)與現(xiàn)在的投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)具有一樣的內(nèi)涵，在當(dāng)前投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)趨勢下，四家AMC應(yīng)該繼續(xù)大力發(fā)展股債結(jié)合業(yè)務(wù)。在集團(tuán)公司范圍內(nèi)，AMC可以發(fā)揮金融控股集團(tuán)的金融全牌照優(yōu)勢，利用各地分公司及銀行、證券等平臺公司，采取單獨(dú)或聯(lián)合的合作方式，為目標(biāo)企業(yè)提供股債結(jié)合業(yè)務(wù)。同時(shí)，在全國范圍內(nèi)，AMC可以加強(qiáng)發(fā)掘母公司及平臺公司的存量客戶股債結(jié)合業(yè)務(wù)需求，加強(qiáng)對新增客戶的股債結(jié)合業(yè)務(wù)的營銷與推廣，更好地為客戶企業(yè)提供多元化和綜合化的金融服務(wù)。

3、加快建設(shè)投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)的人才團(tuán)隊(duì)。AMC開展投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)，需要懂科技、懂科技金融的專業(yè)人才及專業(yè)團(tuán)隊(duì)。在公司戰(zhàn)略層面，應(yīng)提高董事會及經(jīng)營層對服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)并開展投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)的重視程度，啟動(dòng)科技金融及投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)的整體發(fā)展規(guī)劃。在管理人員方面，AMC應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)培養(yǎng)具有科技行業(yè)背景、科技金融專業(yè)知識的人員，也可以采用外部引進(jìn)等方式提升專業(yè)人員配備。在具體經(jīng)營方面，AMC應(yīng)加快引進(jìn)、培養(yǎng)一支懂科技、懂金融的經(jīng)營管理人才隊(duì)伍，切實(shí)做好投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)拓展、科技金融產(chǎn)品研發(fā)、科創(chuàng)企業(yè)融資的風(fēng)險(xiǎn)控制等。在專業(yè)團(tuán)隊(duì)建設(shè)方面，AMC及其平臺公司應(yīng)根據(jù)自身?xiàng)l件，有步驟地確定其重點(diǎn)支持的科技領(lǐng)域，并針對具體的科技領(lǐng)域培養(yǎng)相應(yīng)的懂科技、懂金融的專業(yè)團(tuán)隊(duì)。

4、加強(qiáng)投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管控。由于科創(chuàng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較大，投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)復(fù)雜，AMC務(wù)必高度重視投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管控。在合規(guī)方面，AMC應(yīng)根據(jù)監(jiān)管部門要求，及時(shí)向監(jiān)管部門報(bào)送投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)試點(diǎn)方案，及時(shí)與監(jiān)管部門溝通投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)實(shí)施的科創(chuàng)企業(yè)。在風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償方面，AMC應(yīng)主動(dòng)聯(lián)系地方政府，設(shè)計(jì)并落實(shí)政府貸款風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)充基金的分擔(dān)補(bǔ)償機(jī)制和比例，爭取地方政府對科創(chuàng)企業(yè)的支持及對投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)的支持。在機(jī)構(gòu)合作方面，AMC應(yīng)加強(qiáng)與擔(dān)保公司、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)之間的客戶、項(xiàng)目、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)補(bǔ)充等合作，尤其是合理風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)補(bǔ)償機(jī)制和比例。在全面風(fēng)險(xiǎn)管理方面，AMC需要加強(qiáng)科創(chuàng)企業(yè)等目標(biāo)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)甄別，與專業(yè)的科技機(jī)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)等合作并提高符合條件的目標(biāo)企業(yè)的篩選能力，落實(shí)目標(biāo)企業(yè)的抵押、質(zhì)押、擔(dān)保等風(fēng)險(xiǎn)管控措施，盡量降低投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)水平。