套利交易是買入一種期貨合約的同時(shí)賣出另一種不同的期貨合約的交易方式。這里的期貨合約既可以是同一期貨品種的不同交割月份，也可以是相互關(guān)聯(lián)的兩種不同商品的合約。還可以是不同期貨市場(chǎng)的同種商品合約。套利交易者同時(shí)在一種期貨合約上做多的同時(shí)在另一種期貨合約上做空。通過(guò)兩個(gè)合約間價(jià)差變動(dòng)來(lái)獲利，與絕對(duì)價(jià)格水平關(guān)系不大。套利交易已經(jīng)成為國(guó)際金融市場(chǎng)中的一種主要交易手段，由于其收益穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，國(guó)際上絕大多數(shù)大型基金均主要采用套利或部分套利的方式參與期貨或期權(quán)市場(chǎng)的交易。隨著中國(guó)期貨市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展以及上市品種的多元化，市場(chǎng)蘊(yùn)含著大量的套利交易機(jī)會(huì)。套利交易已經(jīng)成為一些大機(jī)構(gòu)參與期貨市場(chǎng)的有效手段。
套利活動(dòng)的前提條件是：套利成本或高利率貨幣的貼水率必須低于兩國(guó)貨幣的利率差，否則交易無(wú)利可圖。
在進(jìn)行套利交易時(shí)，投資者關(guān)心的是合約之間的相互價(jià)格關(guān)系，而不是絕對(duì)價(jià)格水平。投資者買進(jìn)自認(rèn)為價(jià)格被市場(chǎng)低估的合約，同時(shí)賣出自認(rèn)為價(jià)格被市場(chǎng)高估的合約。如果價(jià)格的變動(dòng)方向與當(dāng)初的預(yù)測(cè)相一致；即買進(jìn)的合約價(jià)格走高，賣出的合約價(jià)格走低，那么投資者可從兩合約價(jià)格間的關(guān)系變動(dòng)中獲利。反之，投資者就有損失。[1-2]
在實(shí)際外匯業(yè)務(wù)中，所依據(jù)的利率是歐洲貨幣市場(chǎng)各種貨幣的利率，其中主要是以LIBOR(London inter-bank offer rate--倫敦銀行同業(yè)拆放利率)為基礎(chǔ)。因?yàn)椋M管各種外匯業(yè)務(wù)和投資活動(dòng)牽涉到各個(gè)國(guó)家，但大都是集中在歐洲貨幣市場(chǎng)上敘做的。歐洲貨幣市場(chǎng)是環(huán)球金匯各國(guó)進(jìn)行投資的有效途徑或場(chǎng)所。
套利交易其對(duì)應(yīng)的交易對(duì)象和所制定的交易策略不同于價(jià)格單邊交易，兩者之間沒(méi)有絕對(duì)的優(yōu)劣，是一種獨(dú)立于單邊交易的投資交易渠道。而對(duì)兩者的取舍，很大程度上取決于投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好、投資風(fēng)險(xiǎn)和資金大小。
一般情況下，套利交易所涉及到的合約間價(jià)差的變化比單一合約的價(jià)格變化要小得多，屬于風(fēng)險(xiǎn)小、收益穩(wěn)定的交易方式。所以，套利交易主要是大資金量，或者風(fēng)格穩(wěn)健的交易者的投資選擇。
客觀而言，投資方式之間沒(méi)有絕對(duì)的優(yōu)劣，對(duì)投資方式的選擇，很大程度上取決于投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好、投資風(fēng)險(xiǎn)和資金大小。套利交易是一種風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)單邊交易小、收益穩(wěn)定的交易方式。其對(duì)應(yīng)的交易對(duì)象和所制定的交易策略不同于單邊的價(jià)格交易，因此，是一種不同于單邊交易的可選擇的投資交易方式。
在一般情況下，套利交易所涉及到的合約價(jià)差變化比單一合約的價(jià)格變化要小得多，并且獲利機(jī)會(huì)較多。同時(shí)，套利是用“兩條腿”走路，所以，套利交易往往是大資金量，或者風(fēng)格穩(wěn)健的交易者的主要投資選擇。實(shí)際上，基于套利收益穩(wěn)定、投入資金較多的特點(diǎn)，基金是進(jìn)行套利交易、獲得套利利潤(rùn)的一個(gè)上佳途徑。[1]
在《量化投資—策略與技術(shù)》一書中（丁鵬著，電子工業(yè)出版社，2012/1），將套利交易模式總結(jié)為4大類型，分別為：股指期貨套利、商品期貨套利、統(tǒng)計(jì)和期權(quán)套利。
股指期貨套利是指利用股指期貨市場(chǎng)存在的不合理價(jià)格，同時(shí)參與股指期貨與股票現(xiàn)貨市場(chǎng)交易，或者同時(shí)進(jìn)行不同期限、不同（但相近）類別股票指數(shù)合約交易，以賺取差價(jià)的行為。股指期貨套利分為期現(xiàn)套利、跨期套利、跨市套利和跨品種套利。
與股指期貨對(duì)沖類似，商品期貨同樣存在套利策略，在買入或賣出某種期貨合約的同時(shí)，賣出或買入相關(guān)的另一種合約，并在某個(gè)時(shí)間同時(shí)將兩種合約平倉(cāng)。在交易形式上它與套期保值有些相似，但套期保值是在現(xiàn)貨市場(chǎng)買入（或賣出）實(shí)貨、同時(shí)在期貨市場(chǎng)上賣出（或買入）期貨合約；而套利卻只在期貨市場(chǎng)上買賣合約，并不涉及現(xiàn)貨交易。商品期貨套利主要有期現(xiàn)套利、跨期對(duì)套利、跨市場(chǎng)套利和跨品種套利4種
有別于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利，統(tǒng)計(jì)套利是利用證券價(jià)格的歷史統(tǒng)計(jì)規(guī)律進(jìn)行套利的，是一種風(fēng)險(xiǎn)套利，其風(fēng)險(xiǎn)在于這種歷史統(tǒng)計(jì)規(guī)律在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)是否繼續(xù)存在。統(tǒng)計(jì)對(duì)沖的主要思路是先找出相關(guān)性最好的若干對(duì)投資品種（股票或者期貨等），再找出每一對(duì)投資品種的長(zhǎng)期均衡關(guān)系（協(xié)整關(guān)系），當(dāng)某一對(duì)品種的價(jià)差（協(xié)整方程的殘差）偏離到一定程度時(shí)開始建倉(cāng)——買進(jìn)被相對(duì)低估的品種、賣空被相對(duì)高估的品種，等到價(jià)差回歸均衡時(shí)獲利了結(jié)即可。統(tǒng)計(jì)對(duì)沖的主要內(nèi)容包括股票配對(duì)交易、股指套利、融券對(duì)沖和外匯套利交易。
期權(quán)（Option）又稱選擇權(quán)，是在期貨的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的一種衍生性金融工具。從其本質(zhì)上講，期權(quán)實(shí)質(zhì)上是在金融領(lǐng)域?qū)?quán)利和義務(wù)分開進(jìn)行定價(jià)，使得權(quán)利的受讓人在規(guī)定時(shí)間內(nèi)對(duì)于是否進(jìn)行交易行使其權(quán)利，而義務(wù)方必須履行。在期權(quán)的交易時(shí)，購(gòu)買期權(quán)的一方稱為買方，而出售期權(quán)的一方則稱為賣方；買方即權(quán)利的受讓人，而賣方則是必須履行買方行使權(quán)利的義務(wù)人。期權(quán)的優(yōu)點(diǎn)在于收益無(wú)限的同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)損失有限，因此在很多時(shí)候，利用期權(quán)來(lái)取代期貨進(jìn)行做空、套利交易，會(huì)比單純利用期貨套利具有更小的風(fēng)險(xiǎn)和更高的收益率
套利交易在期貨市場(chǎng)起到兩方面的作用：
其一，套利方式為投資者提供了對(duì)沖機(jī)會(huì)；
其二，有助于將扭曲的市場(chǎng)價(jià)格重新拉回來(lái)至正常水平。
在外匯交易市場(chǎng)中，，貨幣都是成對(duì)進(jìn)行交易的 （例如， 買入U(xiǎn)SDCHF，相當(dāng)于在買入美元的同時(shí)賣出瑞士法郎）；您需要為賣出的貨幣支付利息，同時(shí)可以因?yàn)橘I入的貨幣而獲得利息。
套利交易在外匯現(xiàn)貨市，場(chǎng)的特殊性在于：利息是按天計(jì)算并支付的，技術(shù)上講，您的所有倉(cāng)位在一天交易結(jié)束的時(shí)候都是會(huì)被關(guān)閉的；只不過(guò)這一步我們作為交易者是看不到的；經(jīng)紀(jì)商實(shí)際上會(huì)在每天晚上先關(guān)上您的倉(cāng)位；再重啟開一個(gè)同樣的倉(cāng)位；同時(shí)根據(jù)您所持貨幣的種類決定到底是支付還是收取隔夜利息。
另外一個(gè)使套利交易在外匯現(xiàn)貨市場(chǎng)受歡迎的原因是經(jīng)紀(jì)商提供的高杠桿，外匯交易都是基于保證金的，您只需要支付很小的一部分資金其他部分，由您的經(jīng)紀(jì)商墊付：常見的杠桿比例有50倍，100倍和200倍等等…
套利交易與通常的投機(jī)交易相比具有以下特點(diǎn)：
不同期貨合約的價(jià)差變化遠(yuǎn)不如絕對(duì)價(jià)格水平變化劇烈，相應(yīng)降低了風(fēng)險(xiǎn)。尤其是回避了突發(fā)事件對(duì)盤面沖擊的風(fēng)險(xiǎn)。由于雙邊持倉(cāng)，主力機(jī)構(gòu)很難逼迫套利交易者斬倉(cāng)出局。
套利交易本身需要大量資金，所以能夠吸引大資金進(jìn)場(chǎng)交易。
套利交易的收益不象單邊投機(jī)那樣大起大落，同時(shí)由于套利交易是利用市場(chǎng)上不合理的價(jià)差關(guān)系進(jìn)行操作。而多數(shù)情況下不合理的價(jià)差很快就會(huì)恢復(fù)正常，因此套利交易有較高的成功率。
由于套利交易博取的是不同合約的價(jià)差收益，而價(jià)差的一個(gè)顯著優(yōu)點(diǎn)是通常具有更低的波動(dòng)率，于是套利者面臨的風(fēng)險(xiǎn)更小。一般而言，價(jià)差的波動(dòng)比期貨價(jià)格的波動(dòng)小得多。例如，上海期貨交易所交易的銅每天的價(jià)格變化一般為400-700元/噸，但是相鄰交割月份之間的價(jià)差每天變動(dòng)約為80-100元/噸。許多商品價(jià)格的波動(dòng)性都很強(qiáng)，需要日常監(jiān)控。而價(jià)差的日內(nèi)波動(dòng)往往很小，只需要每天監(jiān)控幾次甚至更少。如果一個(gè)賬戶的資金波動(dòng)很厲害，投機(jī)者必須存入更多的錢來(lái)防止可能的損失。利用套利交易，則很少有這樣的擔(dān)憂。
套利交易是唯一的具有有限風(fēng)險(xiǎn)的期貨交易方式。由于套利行為的存在以及套利者之間的競(jìng)爭(zhēng)選擇，期貨合約之間的價(jià)格偏差會(huì)得到糾正?？紤]到套利的交易成本，期貨合約之間的價(jià)差會(huì)維持在一個(gè)合理范圍內(nèi)，所以價(jià)差超過(guò)該范圍的情況是不多的。這意味著你可以根據(jù)價(jià)差的歷史統(tǒng)計(jì)，在歷史的高位或低位區(qū)域建立套利頭寸，同時(shí)你可以估算出所要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)水平。
因?yàn)樘桌灰椎膶?duì)沖特性，它通常比單邊交易有更低的風(fēng)險(xiǎn)。這是我們?cè)诒容^套利和單邊交易時(shí)需要考慮的重要因素。投資組合理論表明：由兩個(gè)完全負(fù)相關(guān)的資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合最大程度地降低了組合風(fēng)險(xiǎn)。套利是同時(shí)買賣兩個(gè)高度相關(guān)的期貨合約，也就是構(gòu)造了一個(gè)由兩個(gè)幾乎完全負(fù)相關(guān)的資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合，該組合的風(fēng)險(xiǎn)自然大大降低了。
許多套利交易的對(duì)沖特性，可以對(duì)漲跌停提供保護(hù)。因?yàn)檎问录?、天氣和政府?bào)告等等，期貨價(jià)格可以暴漲暴跌，有時(shí)甚至引起漲跌停，價(jià)格封死在漲跌停板上而無(wú)法成交。一個(gè)做反了的單邊交易者在能夠平倉(cāng)之前會(huì)損失慘重。這往往會(huì)造成交易者的賬戶虧空，而需要追加保證金。在同樣的環(huán)境下，套利交易者基本上都受到保護(hù)。以跨期套利為例，由于套利交易者在同一種商品既做多又做空，在漲跌停日，他的賬戶通常不會(huì)發(fā)生大幅虧損。雖然在漲跌停打開后，價(jià)差可能不朝交易者預(yù)測(cè)的方向走，但由此所造成的損失往往比單邊交易小得多。
相對(duì)于給定的單邊頭寸，套利頭寸可提供一個(gè)更有吸引力的風(fēng)險(xiǎn)/收益比率。雖然每次套利交易收益不很高，但成功率高，這是由價(jià)差的有限的風(fēng)險(xiǎn)、更低的風(fēng)險(xiǎn)以及更低的波動(dòng)率特性帶來(lái)的好處。長(zhǎng)期而言，做單邊交易盈利的只占少數(shù)，往往10個(gè)人中不超過(guò)3個(gè)人是盈利的。而套利不一樣，它有收益穩(wěn)定、低風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，所以它具有更吸引人的收益/風(fēng)險(xiǎn)比率，從而更適宜大資金的運(yùn)作。在持有單邊頭寸的多空雙方激烈爭(zhēng)奪過(guò)程中，套利者往往可以擇機(jī)介入，輕松獲利。
期貨的價(jià)格由于其較大的波動(dòng)率往往不容易預(yù)測(cè)。在牛市中，期貨價(jià)格會(huì)漲得出乎意料的高，而在熊市中，期貨價(jià)格會(huì)跌得出乎意料的低。套利交易不是直接預(yù)測(cè)未來(lái)期貨合約的價(jià)格變化，而是預(yù)測(cè)未來(lái)供求關(guān)系變化引起的價(jià)差的變化。做后一種預(yù)測(cè)顯然比前一種預(yù)測(cè)的難度大為降低。決定未來(lái)影響商品價(jià)格的供求關(guān)系是十分復(fù)雜的，雖然有規(guī)律可循，但仍然包含許多不確定性。而預(yù)測(cè)價(jià)差的變化，則不必考慮所有影響供求關(guān)系的因素。由于兩種期貨合約的關(guān)聯(lián)性，許多不確定的供求關(guān)系只會(huì)造成兩種合約價(jià)格的同漲同跌，對(duì)價(jià)差的影響不大，對(duì)這一類供求關(guān)系就可以忽略了。預(yù)測(cè)兩種合約間價(jià)差的變化只需要關(guān)注各合約對(duì)相同的供求關(guān)系變化反應(yīng)的差異性，這種差異性決定了價(jià)差變動(dòng)的方向和幅度。
任何事物都有兩面性，套利交易也不例外。除了上述優(yōu)點(diǎn)外，還有以下幾處不足：
在許多投資者看來(lái)，套利的最大缺點(diǎn)是潛在的收益受限制。這是很正常的，當(dāng)你限制了交易中的風(fēng)險(xiǎn)，通常也會(huì)限制你的潛在收益。不過(guò)，最終是否選擇套利交易，還得權(quán)衡套利的諸多優(yōu)點(diǎn)和有限的潛在收益。
套利機(jī)會(huì)的多寡，與市場(chǎng)的有效程度密切相關(guān)。市場(chǎng)的效率越低，套利機(jī)會(huì)越多；市場(chǎng)的效率越高，套利機(jī)會(huì)越少。就目前國(guó)內(nèi)的期市而言，有效程度還不高，各個(gè)期貨品種每年都會(huì)存在幾次較好的套利機(jī)會(huì)。不過(guò)，相對(duì)于單邊大趨勢(shì)，每年的套利機(jī)會(huì)也算多的了。
套利雖然具有有限風(fēng)險(xiǎn)、更低風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)點(diǎn)，但畢竟還是有風(fēng)險(xiǎn)的。這種風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于：價(jià)格偏差繼續(xù)錯(cuò)下去。合約之間的強(qiáng)弱關(guān)系往往在短期內(nèi)保持“強(qiáng)者恒強(qiáng)，弱者恒弱”的態(tài)勢(shì)。假如這種價(jià)格偏差最終會(huì)被糾正，套利者在這種交易中也不得不遭受暫時(shí)的損失。如果投資者能承受這種虧損，最終就會(huì)扭虧為盈，但有時(shí)投資者無(wú)法熬過(guò)虧損期。況且，如果做空的合約遇到擠空現(xiàn)象且持續(xù)到該合約交割，那么價(jià)格偏差將無(wú)法糾正，套利交易必以失敗告終。
套利交易其對(duì)應(yīng)的交易對(duì)象和所制定的交易策略不同于價(jià)格單邊交易，兩者之間沒(méi)有絕對(duì)的優(yōu)劣，是一種獨(dú)立于單邊交易的投資交易渠道。而對(duì)兩者的取舍，很大程度上取決于投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好、投資風(fēng)險(xiǎn)和資金大小。
一般情況下，套利交易所涉及到的合約間價(jià)差的變化比單一合約的價(jià)格變化要小得多，屬于風(fēng)險(xiǎn)小、收益穩(wěn)定的交易方式。所以，套利交易主要是大資金量，或者風(fēng)格穩(wěn)健的交易者的投資選擇。
成功的投資源自于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)和把握。和其它投資一樣，期貨套利投資也存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，分析評(píng)估其風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源有助于正確決策和投資。具體來(lái)說(shuō)，套利投資中可能存在如下風(fēng)險(xiǎn)：
（一）價(jià)差往不利方向運(yùn)行。除了期現(xiàn)套利之外，其余套利方式均是通過(guò)價(jià)差的變動(dòng)獲利，因此價(jià)差的運(yùn)行方向直接決定了該項(xiàng)套利盈虧與否。我們?cè)谧鎏桌顿Y計(jì)劃時(shí)，應(yīng)該充分考慮到價(jià)差往不利方向運(yùn)行的可能性，如果一次套利機(jī)會(huì)價(jià)差不利運(yùn)行可能造成的虧損為200點(diǎn)，而價(jià)差有利運(yùn)行可能導(dǎo)致的贏利為400點(diǎn)，那么這樣的套利機(jī)會(huì)就應(yīng)該把握。同時(shí)，也應(yīng)對(duì)可能的價(jià)差不利運(yùn)行設(shè)定止損，并嚴(yán)格執(zhí)行。鑒于價(jià)差的風(fēng)險(xiǎn)如此重要，在實(shí)際操作中一般給予其風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為80% 。
（二）交割風(fēng)險(xiǎn)。主要是指期現(xiàn)套利時(shí)能否生成倉(cāng)單的風(fēng)險(xiǎn)以及在做跨期套利時(shí)倉(cāng)單有可能被注銷重新檢驗(yàn)的風(fēng)險(xiǎn)，由于在做一份套利計(jì)劃時(shí)已經(jīng)詳細(xì)考慮到了上面的情況，并做了周密的計(jì)算，因此，我們給予該風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為10% 。
（三）極端行情的風(fēng)險(xiǎn)。主要是指出現(xiàn)極端行情時(shí)交易所可能會(huì)強(qiáng)制平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。隨著期貨市場(chǎng)的日趨規(guī)范，這類風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)越來(lái)越小，而且，該風(fēng)險(xiǎn)還可以通過(guò)申請(qǐng)?zhí)灼诒Ｖ档确椒▉?lái)回避。因此，同樣給予其權(quán)重為10%[2] 。
羅伯特·米勒（理查·基爾）即將60歲。他是一個(gè)“避險(xiǎn)基金”巨頭，作為紐約市最成功的商人之一，他的生活奢侈。但是沒(méi)人比他更清楚，一場(chǎng)暴風(fēng)雨就要來(lái)了。在他從事陰暗業(yè)務(wù)的證據(jù)浮出水面前，他必須完成與銀行的一筆大交易，但是機(jī)會(huì)渺茫。即使他的妻子艾倫（蘇珊·薩蘭登）和機(jī)敏的女兒布魯克（布里特·馬靈）多方求助也無(wú)法保住他們的美好家庭。就在羅伯特的挽救計(jì)劃土崩瓦解的關(guān)鍵時(shí)刻，他不得不求助于宿敵，一個(gè)富有的金融家吉米·格蘭特（內(nèi)特帕克），與此同時(shí)，紐約警察邁克爾（蒂姆·羅斯）也介入其中并發(fā)現(xiàn)了一個(gè)關(guān)鍵證據(jù)...[7-8]
導(dǎo)演：尼古拉斯·杰雷基
主演：理查·基爾布里特·馬靈蒂姆·羅斯蘇珊·薩蘭登 
類型：劇情 / 驚悚
地區(qū)：美國(guó)
分級(jí)：USA:R
對(duì)白語(yǔ)言：英語(yǔ)
發(fā)行公司：Ascot Elite Entertainment Group
上映日期：2012年9月14日
股指期貨套利交易時(shí)針對(duì)股指期貨與股指現(xiàn)貨之間、股指期貨不同合約之間的不合理關(guān)系進(jìn)行套利的交易行為。
股指期貨合約是以股票價(jià)格指數(shù)作為標(biāo)的物的金融期貨和約，期貨指數(shù)與現(xiàn)貨指數(shù)（滬深300）維持一定的動(dòng)態(tài)聯(lián)系。但是，有時(shí)期貨指數(shù)與現(xiàn)貨指數(shù)會(huì)產(chǎn)生偏離，當(dāng)這種偏離超出一定的范圍時(shí)（無(wú)套利定價(jià)區(qū)間的上限和下限），就會(huì)產(chǎn)生套利機(jī)會(huì)。
利用期指與現(xiàn)指之間的不合理關(guān)系進(jìn)行套利的交易行為叫無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利（Arbitrage），利用期貨合約價(jià)格之間不合理關(guān)系進(jìn)行套利交易的稱為價(jià)差交易（Spread Trading）。[3]
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