本文主要基于個(gè)人資本市場的閱歷，梳理市場上投資實(shí)踐的流派。
01 張磊論投資流派
關(guān)于投資流派，我比較贊同著名投資人張磊在《投資中最簡單的事》一書中的論述：
“天下武林，林林總總。名門正宗如少林武當(dāng)，誠然名揚(yáng)天下，而武林之大，但凡修得暗鏢神劍者，亦可獨(dú)步江湖。所以門派無尊貴，只有適合不適合。即使最成功的投資人，也要心胸坦蕩，認(rèn)識(shí)到自我局限，不可以名門正宗自居，須認(rèn)識(shí)到獲得真理是一個(gè)學(xué)無止境、永遠(yuǎn)追求的過程。每個(gè)人的性格、經(jīng)驗(yàn)、學(xué)識(shí)和能力決定了最適合他的投資方式，不論哪種投資方式，只要做到精、做到深、做到專，就能立于不敗之地。”
張磊的核心觀點(diǎn)有三：第一，不要先入為主，認(rèn)為自己的價(jià)值投資才是名門正派，搞技術(shù)分析的就是邪教；第二，每個(gè)人可能都有自己適合和能接受的投資方法；第三，不管什么法，都要做到精深專。
02 積極派 VS 逍遙派
從更宏大的角度來看，投資流派可分為積極派和逍遙派。逍遙派崇尚被動(dòng)投資，被動(dòng)投資是成熟市場很多投資者的選擇，被動(dòng)而不消極，所以稱為逍遙派更為合適。
積極派的代表人物是巴菲特（Buffett），他也是價(jià)值投資的代表人物。逍遙派的代表人物是法碼（Fama），雖然他在散戶中的知名度并不高，但在學(xué)術(shù)界可是鼎鼎大名。他是有效市場理論的提出者，被稱為“金融學(xué)之父”。
有效市場理論認(rèn)為，股價(jià)已經(jīng)反映一切市場的信息，投資者想要戰(zhàn)勝市場注定徒勞無功，所以最好的賺錢方式應(yīng)該是“躺賺”，賺指數(shù)成長的錢。在成熟市場，“躺賺”法用來對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行保值增值還是可以的。
巴菲特用長達(dá)30年的業(yè)績向世人證明，積極的投資組合管理能夠戰(zhàn)勝市場。他自然有資格對(duì)有效市場理論不屑一顧。并且，學(xué)術(shù)界有人還證明，用量化策略模仿巴菲特的投資風(fēng)格，能夠取得和巴菲特類似的業(yè)績。
03 價(jià)值投資派 VS 投機(jī)派
價(jià)值投資和投機(jī)是積極投資的兩大門派。這兩者有點(diǎn)像武林中的名門正派和邪教，價(jià)值投資以名門正派自居，視喜歡技術(shù)分析的投機(jī)派為歪門邪道。而投機(jī)派往往對(duì)價(jià)值投資也不屑一顧，認(rèn)為他們那一套在中國根本行不通。
嚴(yán)格區(qū)分價(jià)值投資和投機(jī)并不是十分容易。理論上，價(jià)值投資者只關(guān)心公司的價(jià)值，不預(yù)測股價(jià)的波動(dòng)，當(dāng)股票價(jià)格低于公司價(jià)值時(shí)買入，高于公司價(jià)值時(shí)賣出。投機(jī)者則不關(guān)心公司的價(jià)值，只預(yù)測公司股價(jià)短期的漲跌，認(rèn)為會(huì)漲時(shí)買入，會(huì)跌時(shí)賣出。
價(jià)值投資之父格雷厄姆曾經(jīng)給了價(jià)值投資一個(gè)定義，即基于公司基本面深入分析、確保本金安全、適當(dāng)獲利的投資。投機(jī)則恰恰相反。不了解投資的外行往往有個(gè)誤區(qū)，覺得投資就是賭博，股市就是賭場。這種理解也沒有完全錯(cuò)，投機(jī)確實(shí)很像賭博，但價(jià)值投資卻不是。
04 價(jià)值投資派：煙蒂股-價(jià)值股-成長股-偉大公司
價(jià)值投資內(nèi)部也可以分很多流派，就如名門正派有武當(dāng)、少林、華山、峨眉等門派。價(jià)值投資之父格雷厄姆開創(chuàng)的一個(gè)流派叫煙蒂派，這一流派喜歡投資很垃圾但很便宜的公司。由于這些公司太垃圾，隨時(shí)都可能破產(chǎn)，煙蒂派傾向于極度分散投資。目前，A股市場沒有煙蒂派，因?yàn)锳股市場即使再垃圾的股票，估值也不低。港股市場的仙股符合煙蒂股的定義。
與煙蒂股相對(duì)應(yīng)的另一個(gè)極端是偉大公司，這類公司非常牛B，同時(shí)估值也很貴（當(dāng)然也未必）。這里的偉大公司，主要是指為投資者持續(xù)創(chuàng)造收益的公司，不涉及價(jià)值判斷，包括貴州茅臺(tái)、騰訊控股和蘋果等公司。偉大公司派往往喜歡集中持有少數(shù)公司，其背后的邏輯是，既然知道了誰是最優(yōu)秀的公司，為何還要持有第二名。
無論是煙蒂股還是偉大公司，數(shù)量都是很少的，大部分公司處于中間地帶，這些股票可以進(jìn)一步細(xì)分為價(jià)值股、成長股和周期股。價(jià)值股的特點(diǎn)是估值便宜，但未來成長空間有限，如A股的銀行、地產(chǎn)行業(yè)的股票。成長股的特點(diǎn)是公司未來成長空間不錯(cuò)，但估值也不便宜，如信息技術(shù)、生物和新能源等新興行業(yè)的股票。成長股的另一個(gè)特點(diǎn)是容易爆雷，因?yàn)楦吖乐祵?duì)應(yīng)的是投資者對(duì)公司未來高成長的預(yù)期，而實(shí)際能持續(xù)保持高速成長的公司少之又少，哪怕是處于一個(gè)風(fēng)口的行業(yè)。周期股是指公司的基本面具有很強(qiáng)的周期性，這類股票的代表是資源股。資源股需求和供給的波動(dòng)較大，導(dǎo)致資源的價(jià)格和銷量波動(dòng)較大，公司的收入和利潤隨之波動(dòng)。
周期股、價(jià)值股和成長股，其實(shí)并不是很好區(qū)分。價(jià)值股也有一定成長性，成長和價(jià)值往往是不可分的，沒有成長就沒有價(jià)值。并且，任何股票都有一定的周期性，宏觀經(jīng)濟(jì)有周期性，行業(yè)也有周期性。以這幾種股票為代表的門派自然也不是特別好區(qū)分，因?yàn)楹芏嗳穗m然偏愛價(jià)值股，但也會(huì)投資成長股或周期股。
05 巴菲特：格雷厄姆-費(fèi)雪-芒格
格雷厄姆-費(fèi)雪-芒格是影響巴菲特的三個(gè)男人。格雷厄姆是巴菲特的啟蒙老師，教巴菲特如何做煙蒂股投資。在此之前，巴菲特可能也喜歡投機(jī)而不是投資。費(fèi)雪教會(huì)巴菲特應(yīng)該選擇好公司，而不是撿垃圾。據(jù)說，當(dāng)巴菲特讀了費(fèi)雪的《怎樣選擇成長股》這本書后，便去找費(fèi)雪請(qǐng)教。巴菲特回憶道：“當(dāng)我見到費(fèi)雪時(shí)，他本人和他的思想都深深打動(dòng)了我?！卑头铺匚樟速M(fèi)雪的思想，重心轉(zhuǎn)移到“真正杰出的公司”，并接受“集中投資”的方法。巴菲特曾在致股東的信中自稱是“80%的格雷厄姆+20%的費(fèi)雪”。
芒格則教會(huì)巴菲特從優(yōu)秀到卓越，選擇最優(yōu)秀的公司。巴菲特談到芒格時(shí)曾說：“查理把我推向了另一個(gè)方向，而不是像格雷厄姆那樣只建議購買便宜貨，這是他思想的力量，他拓展了我的視野；我以非同尋常的速度從猩猩進(jìn)化到人類，否則我會(huì)比現(xiàn)在貧窮得多?！眰€(gè)人大膽揣測，現(xiàn)在的巴菲特可能會(huì)自稱是“20%的費(fèi)雪+80%的芒格”。
06 不同流派的風(fēng)格和特點(diǎn)
上圖匯總總結(jié)了不同流派的代表人物、代表作、選股特點(diǎn)和典型特點(diǎn)。就個(gè)人的投資經(jīng)歷而言，我最初算是個(gè)投機(jī)派，2018年前是成長股派，現(xiàn)在想成為偉大公司派。你想成為什么門派的門徒呢？取決于你喜歡盯盤、劃分、交易，還是喝茶、度假和跑馬。
Richard Thaler（行為金融學(xué)家，諾獎(jiǎng)得主）給投資者的建議是：
“The less attention you pay, the more money you will have”。這句話基本上對(duì)，當(dāng)然也不全對(duì)
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