未來兩年中國經(jīng)濟增速將繼續(xù)下行
2015年中國經(jīng)濟增長持續(xù)減速，國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）實際增長6.9%。短期來看，需求疲軟是經(jīng)濟減速的主要原因。首先，固定資產(chǎn)投資增速不論是在各個行業(yè)還是對于各類投資主體都出現(xiàn)普遍的下降；其次，城鄉(xiāng)居民實際收入增速的持續(xù)減緩，抑制了居民消費的擴張；最后，出口需求的持續(xù)疲軟，以及因中國國內(nèi)工資水平持續(xù)上升而導致加工貿(mào)易行業(yè)不斷萎縮，抑制了出口增長。
基于中國季度宏觀經(jīng)濟模型（CQMM）對未來兩年中國主要經(jīng)濟指標的預測結(jié)果顯示：
第一，未來兩年在投資減速的壓力下中國經(jīng)濟增速還將繼續(xù)下行，但增速下降的幅度將減緩；陷入全面通貨緊縮的風險相對較小。預計2016年GDP增速為6.66%。2017年，GDP增長率將可能進一步下探至6.58%。經(jīng)濟減速的下行壓力將來自剔除無效產(chǎn)能所引發(fā)的失業(yè)及債務風險釋放，由于企業(yè)利潤下降、銀行的惜貸所導致的投資減速，人民幣匯率波動所導致的資本流動風險等方面。另一方面，來自供需兩個方面的結(jié)構(gòu)調(diào)整的效應也將不斷顯現(xiàn)：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，第三產(chǎn)業(yè)比重繼續(xù)上升將有利于保持就業(yè)穩(wěn)定；投資結(jié)構(gòu)的調(diào)整將有利于提高投資效率；制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級將有利于提高勞動生產(chǎn)率，推動收入增長。結(jié)構(gòu)調(diào)整將逐步成為穩(wěn)定經(jīng)濟增長的主要力量。
預計2016年一季度經(jīng)濟增長將達到6.64%；第二季度下降至6.61%；三季度小幅回升至6.68%，四季度有望回升至6.70%。全年呈現(xiàn)“前低后高”的變化態(tài)勢。
第二，2016年CPI預計將上漲1.48%，到2017年，CPI增速將略降至1.39%。生產(chǎn)者價格指數(shù)（PPI）在未來兩年中仍將繼續(xù)維持負增長，但是降幅在去過剩產(chǎn)能、增有效供給的過程中將有望大幅收窄。2016年P(guān)PI預計為-3.31%，2017年有可能大幅收窄至-0.66%。2016年，GDP平減指數(shù)增速可能微升至0.09%；2017年回升至1.26%。預測表明未來兩年，中國經(jīng)濟所面臨的全面通貨緊縮的風險相對較小。
第三，制造業(yè)的過剩產(chǎn)能、房地產(chǎn)業(yè)的過度庫存以及企業(yè)普遍較高的實際債務負擔將繼續(xù)成為投資減速的下行壓力。2016年按現(xiàn)價計算的城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速預計為9.13%，比2015年下降1.11個百分點。2017年，隨著供需雙方結(jié)構(gòu)調(diào)整所引發(fā)的有效投資需求將對固定資產(chǎn)投資形成支撐，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速有望回升至9.22%。
第四，由于短期內(nèi)，中國居民實際收入增速還難以大幅度提高，未來兩年居民消費將繼續(xù)保持現(xiàn)有的較緩慢增長態(tài)勢。2016年按現(xiàn)價計算的社會消費品零售總額增速將為11.53%，2017年將小幅下降至10.48%。
第五，中國2016年以美元、按現(xiàn)價計算的出口總額預計將增長0.83%；進口總額增速可能降至-8.36%。至2017年，隨著外部市場需求的逐步恢復，中國出口將呈現(xiàn)恢復性增長，以美元、按現(xiàn)價計算的出口增速預計將達到3.08%；進口增速預計為-4.88%，降幅將顯著縮小。
第六，2016年依然存在因經(jīng)濟減速而導致的人民幣貶值預期以及資本外流的壓力，為維持人民幣匯率的穩(wěn)定將繼續(xù)消耗中國的外匯儲備。預計2016年外匯儲備可能降至3.12萬億美元；在2017年可能維持穩(wěn)定，小幅降至3.05萬億美元。
供給與需求兩頭入手應對經(jīng)濟減速
本次預測還就人民幣快速貶值問題和需求結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換背景下的結(jié)構(gòu)性供需失衡問題進行了政策模擬。
首先，中國經(jīng)濟增速減緩以及對美元升值的預期是導致2015年底人民幣兌美元快速貶值的主要原因。讓人民幣快速貶值到位，是否有助于化解當前匯率政策困局、進而緩解經(jīng)濟增速下滑之勢？
為了綜合衡量人民幣陡然貶值可能造成的復合影響，課題組利用CQMM模型對人民幣快速貶值的宏觀經(jīng)濟影響進行了政策模擬。模擬分析發(fā)現(xiàn)，如果放任人民幣快速貶值到位，至2016年底貶值13%，確實可能有利于凈出口增加，進而對整體經(jīng)濟產(chǎn)生正面影響。然而，這一快速貶值帶來的大規(guī)模資本外流將使本已顯露頹勢的投資雪上加霜，對整體經(jīng)濟造成較大的負面影響。此外，考慮到人民幣快速貶值對外部環(huán)境可能造成的不良影響以及給國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境帶來一些結(jié)構(gòu)性負面影響，維護人民幣幣值穩(wěn)定在當前經(jīng)濟環(huán)境下是更有利的政策選擇。
其次，為了從結(jié)構(gòu)性供需結(jié)構(gòu)失衡的角度來分析經(jīng)濟減速背景下的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，課題組構(gòu)建一個具有兩類產(chǎn)品生產(chǎn)和消費的動態(tài)一般均衡模型進行深度政策模擬。我們認為：做好供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，關(guān)鍵在于清楚地認識需求結(jié)構(gòu)及其基本發(fā)展變化趨勢。適應中等偏上收入向發(fā)達經(jīng)濟過渡階段的需求結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換，解決供給結(jié)構(gòu)無法適應需求結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換而適時調(diào)整的各種體制性、政策性障礙，市場機制將比看得見的手更快、更好、更徹底地實現(xiàn)供給結(jié)構(gòu)調(diào)整。
在今后十年之內(nèi)，隨著中國從中等偏上收入經(jīng)濟體向高收入經(jīng)濟體過渡，中國居民的消費結(jié)構(gòu)將出現(xiàn)新一輪的升級轉(zhuǎn)換。以住房交通和食品衣著等實物消費為主，逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橐苑障M與高質(zhì)量的實物消費并重。它將逐步替代已高速增長了近二十年的住房交通消費需求，成為未來十到二十年之內(nèi)，中國經(jīng)濟的主要新增消費需求動力。
在居民消費的結(jié)構(gòu)將開始由以實物消費為主轉(zhuǎn)變?yōu)榉障M與高質(zhì)量的實物消費并重，漸趨服務消費為主轉(zhuǎn)換的過程中，在制造業(yè)出現(xiàn)一般產(chǎn)能嚴重過剩的同時，我國的第三產(chǎn)業(yè)尤其是現(xiàn)代服務業(yè)卻由于體制障礙而面臨著嚴重的有效供給能力不足。這種供需結(jié)構(gòu)的不對稱，在相當程度上抑制了居民消費需求的滿足以及消費率的提高。然而，造成現(xiàn)代服務有效供給能力不足、效率低下的主要原因在于體制改革滯后、政府壟斷嚴重以及國有經(jīng)濟比重過高。電影行業(yè)、旅游行業(yè)、健身行業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)金融、互聯(lián)網(wǎng)交通服務等競爭因素較強的行業(yè)，在近些年飛速增長，成為新興產(chǎn)業(yè)。與至今仍在政府管制下的傳統(tǒng)教育、醫(yī)療等部門的萎靡不振形成了鮮明對比。因此，強調(diào)供給結(jié)構(gòu)的調(diào)整，并不是意味著脫離消費。相反，是要求下一個階段的供給調(diào)整必須圍繞消費需求的轉(zhuǎn)型升級，借助于體制改革、機制創(chuàng)新、市場開放等相關(guān)措施，用市場這只無形之手，淘汰落后產(chǎn)能，構(gòu)建能夠滿足新消費結(jié)構(gòu)的產(chǎn)品和現(xiàn)代服務供給體系，形成有效供給，重塑經(jīng)濟增長的新動力。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的關(guān)鍵是放松管制、釋放活力、讓市場發(fā)揮更大作用，降低制度性交易成本，提高供給體系質(zhì)量和效率，提高投資有效性。
我們認為：未來兩年中國經(jīng)濟增速還將繼續(xù)下行。從短期來看，經(jīng)濟減速的下行壓力將來自剔除無效產(chǎn)能所引發(fā)的失業(yè)及債務風險釋放，由于企業(yè)利潤下降、銀行的惜貸所導致的投資減速，人民幣匯率波動所導致的資本流動風險等方面；從長期來看，經(jīng)濟減速是既有供給結(jié)構(gòu)遭遇人均收入水平提高、需求結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換而導致的結(jié)構(gòu)性供需失衡與生產(chǎn)效率下降的結(jié)果。此外，收入分配結(jié)構(gòu)失衡、生產(chǎn)要素市場的市場化改革步伐緩慢、金融資本市場的市場化改革滯后且不完善，經(jīng)濟增長方式尚未隨著經(jīng)濟發(fā)展階段的轉(zhuǎn)換而轉(zhuǎn)變，也成為中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)入新常態(tài)后制約經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定較快增長的重要因素。
我們認為，解決上述問題需要從供給與需求兩個方面入手，總量與結(jié)構(gòu)問題都不可偏廢，改善供給結(jié)構(gòu)、效率與擴大需求兩手都要抓。在當前，必須根據(jù)人均收入水平上升而產(chǎn)生的需求結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換趨勢，在去過時、過剩、無效產(chǎn)能的同時，擴大投資，增加新產(chǎn)能，擴大有效供給。用擴大有效供給的投資擴大社會總需求，形成社會總供需之間的螺旋形上升正循環(huán)，做到“以創(chuàng)新促增長，以需求保就業(yè)”。在供給側(cè)，通過供給結(jié)構(gòu)改革，不僅要降低無效供給，而且更為重要的是要根據(jù)需求對象及結(jié)構(gòu)的變動擴大有效供給，提高供給效率、供給品質(zhì)、以及供給結(jié)構(gòu)對需求結(jié)構(gòu)的靈活適應性。在需求側(cè)，通過調(diào)整收入分配，切實提高居民收入，擴大居民消費需求；同時，發(fā)揮利率市場化有效配置信貸資源的作用，使擴大的信貸資源充分滿足民間投資的需要，通過有效投資來促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。
多項并舉穩(wěn)定經(jīng)濟增長
基于上述研究，我們提出：
一是應當高度重視當前的經(jīng)濟持續(xù)減速。它正使中國經(jīng)濟運行面臨著巨大的風險：經(jīng)濟減速使經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的進程開始減緩，使人民幣貶值預期進入了自我強化的循環(huán)。經(jīng)濟持續(xù)減速疊加結(jié)構(gòu)性通縮的不斷加劇，提高了經(jīng)濟陷入債務危機的風險。經(jīng)濟繼續(xù)減速將嚴重不利于供給結(jié)構(gòu)改革的推進。國內(nèi)外的歷史經(jīng)驗證實：經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整應當是有減有增，后者必須以一定的經(jīng)濟增長速度為基礎(chǔ)。
二是供給結(jié)構(gòu)調(diào)整應當以新發(fā)展階段背景下的需求結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換為愿景指導，在做減法的同時更加重視做加法，做除法的同時做乘法，在運用加法進行供給結(jié)構(gòu)調(diào)整的同時擴大需求穩(wěn)增長。此前中國宏觀經(jīng)濟政策過多地關(guān)注了國際金融危機這一來自外部的周期性沖擊，忽略了發(fā)展階段轉(zhuǎn)換所帶來的結(jié)構(gòu)性、體制性調(diào)整需要，從而導致了當前嚴重的產(chǎn)能過剩與有效供給不足并存，經(jīng)濟增速不斷下行的嚴重局面。應當根據(jù)中等偏上收入水平向現(xiàn)代發(fā)達經(jīng)濟過渡這一新發(fā)展階段背景下的需求結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換趨勢，對供給結(jié)構(gòu)進行調(diào)整。其中擴大投資不僅將使中國經(jīng)濟更快地實現(xiàn)供給結(jié)構(gòu)調(diào)整，而且有利于穩(wěn)增長。
三是以調(diào)整供給結(jié)構(gòu)為導向，擴大投資穩(wěn)增長，用新增產(chǎn)能調(diào)結(jié)構(gòu)。在今后十年之內(nèi)，隨著中國人均收入逐漸從中等偏上收入經(jīng)濟體過渡到高收入經(jīng)濟體國家，中國居民的消費結(jié)構(gòu)將出現(xiàn)新一輪的升級轉(zhuǎn)換。居民消費將由以住房交通和食品衣著等實物消費為主的消費結(jié)構(gòu)，逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)榉障M與高質(zhì)量的實物消費并重的消費結(jié)構(gòu)，對教育文化娛樂和醫(yī)療保健的支出比重將出現(xiàn)較大幅度的提高，并在未來十到二十年之內(nèi)，成為主要的消費需求動力。為應對消費結(jié)構(gòu)的改善，必須盡快改變當前現(xiàn)代服務產(chǎn)品的有效供給能力嚴重不足的現(xiàn)狀。
四是實行騰籠換鳥術(shù)，通過投資置換，獲得投資資金。2015年民營經(jīng)濟的投資增速下滑，除了寬松的貨幣政策并沒有將信貸資源有效地配置到實體經(jīng)濟，尤其是實體經(jīng)濟中的民營經(jīng)濟部門之外，投資領(lǐng)域仍然受限，也是民營投資增長緩慢的另一個重要原因。因此，實行騰籠換鳥術(shù)，通過投資置換，將有利于政府部門獲得基礎(chǔ)設(shè)施投資的資金來源，與此同時，擴大了民營經(jīng)濟的投資領(lǐng)域，也將提高民營經(jīng)濟的投資增速。此外，由于國有經(jīng)濟目前主要集中在第三產(chǎn)業(yè)中的現(xiàn)代服務業(yè)，因此，對這些領(lǐng)域的國有企業(yè)實行混合所有制改造，也就意味著，打破壟斷，解除管制，引進市場競爭，這也將大大提高現(xiàn)代服務業(yè)的資源利用效率、生產(chǎn)效率，實現(xiàn)了供給效率的提高。
五是維護人民幣幣值穩(wěn)定，為供給結(jié)構(gòu)調(diào)整創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。在當前，維持人民幣幣值穩(wěn)定，穩(wěn)健推進匯率市場化步伐，加強政策的開放性與透明度，有效管理市場預期，將有利于為國內(nèi)的供給結(jié)構(gòu)調(diào)整創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。
