全球鋰資源市場現(xiàn)狀 1.近5年鋰價格呈現(xiàn)“過山車”走勢 鋰產業(yè)被世界公認為未來發(fā)展的朝陽產業(yè)和世界競相發(fā)展的新興產業(yè)。鋰不僅是我國重要的戰(zhàn)略性礦產資源，也是我國產業(yè)結構、布局戰(zhàn)略性調整的基礎保障。自2014年起，受下游鋰電池需求旺盛(新能源汽車放量增長)以及南美天氣因素（如洪災等）造成的鹽湖鋰產能減產等因素影響，鋰市場迎來了發(fā)展的黃金期，國內電池級碳酸鋰價格由2014年6月的39000元/噸，一路上漲到2015年10月的54500元/噸，并呈現(xiàn)一路上升趨勢。2017年，國內電池級碳酸鋰價格從年初的 12.6 萬元/噸一路上漲至10月的 17.1 萬元/噸，最大漲幅47.54%，達到歷史最高峰。 在經歷了一波上漲之后，受下游動力電池企業(yè)去庫存以及鹽湖提鋰廠商得益于填平補齊工程維持正常生產和澳洲鋰原礦、鋰精礦供給充足，供需矛盾得到緩解，碳酸鋰價格開始回調。自2018年4月起，碳酸鋰價格開始一路下行，截至當年10月底，碳酸鋰價格較之4月初的15萬元/噸，下跌7.2萬元，至7.8萬元/噸，跌幅近50%。 2019年碳酸鋰價格整體呈現(xiàn)下行趨勢。上半年價格雖有下行，但是下跌幅度稍顯平緩。下半年開始碳酸鋰市場價格出現(xiàn)大幅走跌，直至年末碳酸鋰價格仍未見利好現(xiàn)象，于10月中旬跌破6萬元，于12月跌破5萬元，工業(yè)級碳酸鋰也在12月上旬出現(xiàn)低于4萬元的價格。 2.疫情影響下，氫氧化鋰小幅上漲，其他鋰產品價格基本穩(wěn)定 2020年春節(jié)期間，新冠肺炎疫情快速向全國蔓延，在我國經濟下行壓力加大的背景下，疫情已不只是簡單的公共衛(wèi)生事件，在短期內會對經濟發(fā)展產生全方位的影響，鋰市場也受到波及。 從供給來看，由于疫情影響，各地延遲開工，并且物流管理十分嚴格，因此目前開工率暫時無法全面恢復，維持年前訂單的生產與運輸。從需求來看，受疫情影響，消費者對汽車購買需求偏低，車市以消耗庫存為主，電池采購量較少。同時，動力電池廠大多也仍在恢復開工率，考慮下游需求薄弱，基本在消耗年前庫存，制作少量訂單。在供需兩端疲軟以及鋰產品庫存水平較高的情況下，鋰產品價格基本穩(wěn)定。上海有色網數(shù)據(jù)顯示，3月1日-3月6日一周內碳酸鋰價格穩(wěn)定，國內工業(yè)級碳酸鋰成交均價在3.85萬元/噸，電池級碳酸鋰均價水平在4.85萬元/噸。電池級氫氧化鋰價格略有上漲。一方面受前期疫情影響大部分廠家停工，導致氫氧化鋰庫存大幅降低；另一方面，生產高端氫氧化鋰的贛鋒鋰業(yè)在2月發(fā)布漲價公告，同時明確表示電池級氫氧化鋰產品的漲價幅度不超過10%。 3.特斯拉“牽手”寧德時代，磷酸鐵鋰或占據(jù)市場一席之地，碳酸鋰或受益 2020年2月份，特斯拉與寧德時代就在中國產汽車中使用后者生產的無鈷電池進行談判，談判已進入最后階段。這將是特斯拉首次在其產品陣容中使用磷酸鐵鋰（LFP）電池。該公司正在中國市場力求降低生產成本。新型磷酸鐵鋰電池體積比能量密度大幅提升，使其優(yōu)勢更加明顯。同時，工信部日前發(fā)布《新能源汽車推廣應用推薦車型目錄》（2020年第2批），其中，搭載了“刀片電池”（磷酸鐵鋰電池）的比亞迪漢EV/DM車型赫然在列。未來，磷酸鐵鋰電池將憑自身優(yōu)勢占據(jù)市場一席之地。 新能源汽車電池主要分為三元電池和磷酸鐵鋰電池，無鈷電池普遍認為是磷酸鐵鋰電池。生產電池鋰鹽主要包括兩類：電池級碳酸鋰和電池級氫氧化鋰，其中電池級碳酸鋰主要用于生產磷酸鐵鋰電池和低鎳三元電池，電池級氫氧化鋰主要用于生產高鎳三元電池。因此，如果磷酸鐵鋰電池占新能源汽車電池比重提升，鋰鹽中的碳酸鋰最為受益。 2 2020年價格或出現(xiàn)短暫下跌，長期來看將穩(wěn)步小幅增長 目前，全球經濟仍在下行通道中，這必將影響全球總體礦產品需求以及礦產品價格。同時，受新冠肺炎疫情影響，供需兩端走弱，短期內可能會造成鋰產品價格下跌。但從長遠來看，一方面，各大鋰礦企業(yè)在實施擴產和新建項目的同時，也在根據(jù)市場供需等情況調整生產計劃，控制鋰產能出現(xiàn)嚴重過剩；另一方面，各國都在積極出臺新能源汽車政策，支持新能源汽車市場發(fā)展，對鋰的需要將穩(wěn)步增長，從長期來看，鋰價格將出現(xiàn)穩(wěn)步小幅增長。 1.鹽湖供給平穩(wěn)，鋰精礦產量減少，生產布局日趨合理 長期以來，全球鋰資源供給主要來自Atacama鹽湖、Hombre Muerto鹽湖、Olaroz鹽湖和Greenbushes礦山。但近年來，新能源汽車帶動鋰需求快速增長，鋰業(yè)巨頭紛紛進駐全球鋰資源主要集中地南美洲和澳洲 “跑馬圈地”?！?湖7礦”，即智利Atacama鹽湖、阿根廷Hombre Muerto和Olaroz，以及澳大利亞Greenbushes、Mt Cattlin、Mt Marion、Pilgangoora、Wodgina、Mt Holland、Bald Hill成為鋰業(yè)巨頭的“寵兒”。2018~2019年，“3湖7礦”鋰資源產能同比上升39%和44%，至45萬噸和65萬噸。其中，增量主要來自鋰礦山的擴產和投產，包括Greenbushes的60萬噸鋰精礦擴產項目，以及Pilbara（33萬噸）、Altura（22萬噸）、Wodgina（75萬噸）和Bald Hill（15.5萬噸）等新礦山投產。 為了應對鋰消費市場的增長，很多鋰礦企業(yè)紛紛擴產與新建項目，鋰資源供應過剩，最終導致供需失衡，加上新能源汽車發(fā)展速度放緩等因素影響，自2018年4月份開始，鋰價格出現(xiàn)下滑，2019年一直處在低位。 鋰價格下跌，鋰精礦庫存壓力大，很多鋰業(yè)企業(yè)特別是澳洲礦企生產意愿不大，紛紛調整生產計劃。如，2019年Pilbara和Altura的產能利用率僅為46%和75%，而Wodgina和Bald Hill則于2019年下半年分別轉入運營維護階段和走向破產重組。經過新一輪的布局與調整，目前，鹽湖供給平穩(wěn)，鋰精礦生產下降，日趨合理的鋰資源供應鏈正在形成。 2.需求穩(wěn)中有增，鋰產品價格存在上漲空間 國家統(tǒng)計局2月28號發(fā)布的《中華人民民共和國2019年國民經濟和社會發(fā)展統(tǒng)計公報》顯示，2019年末全國民用汽車保有量26150萬輛（包括三輪汽車和低速貨車762萬輛），比上年末增加2122萬輛，其中私人汽車保有量22635萬輛，增加1905萬輛；民用轎車保有量14644萬輛，增加1193萬輛，其中私人轎車保有量13701萬輛，增加1112萬輛。按照工信部的《汽車產業(yè)中長期發(fā)展規(guī)劃》，2020年新能源汽車產量達200萬輛。需要增加10萬～14萬噸碳酸鋰的消耗（合1.80萬～2.52萬噸金屬鋰）?！缎履茉雌嚠a業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年）》（征求意見稿）明確提出，到2025年新能源汽車市場競爭力明顯提高，動力電池、驅動電機、車載操作系統(tǒng)等關鍵技術取得重大突破，預計新能源汽車新車銷量占比達到25%左右，智能網聯(lián)汽車新車銷售量占比到30%，高度自動駕駛智能網聯(lián)汽車實現(xiàn)限定區(qū)域和特定長江商業(yè)化應用。新能源汽車的發(fā)展越來越受到世界各國政府的支持和廣大民眾的信賴，未來，人們對汽車的需求會維持在一定的高位，新能源汽車的良好發(fā)展前景對鋰市場具有積極的推動和刺激作用。 同時，德英法等國也都釋放了支持新能源汽車市場發(fā)展的積極政策。這對鋰市場而言是一個利好政策，為鋰市場提供了一個潛在的需要市場。 3.影響未來鋰價格的三個主要因素 從整體來說，主要包括以下幾個因素：一是供給，即鋰礦資源生產狀況。鋰業(yè)企業(yè)新建、擴建鋰礦項目與市場匹配，供給合理，則市場穩(wěn)定；供給過剩，則市場下行。二是需求，即社會對電動汽車的認可程度以及各國政府對推廣電動汽車的政策力度。社會對電動汽車的需要會維持在一定的高位，政府支持新能源汽車的發(fā)展對鋰市場具有積極的推動和刺激作用。三是儲能電池市場的增長速度、鋰電池回收利用技術的發(fā)展以及可替代鋰電池的新型電池技術的發(fā)展等，都會給鋰市場帶來一定影響。 4.供應日趨合理，需要穩(wěn)中有升，價格存在上升空間 過去幾年，鋰資源價格高漲，激發(fā)了企業(yè)家、投資者對鋰行業(yè)的高昂熱情，鋰的供給量隨之逐年增長。短期內，供給過剩的格局很難改變，會造成鋰價格下跌。但是從長期來看，隨著電動汽車對鋰需求的不斷增長，以及鋰業(yè)企業(yè)不斷優(yōu)化生產布局，供需情況將日趨合理，鋰價格也將穩(wěn)步小幅增長。 3 我國鋰行業(yè)發(fā)展需要關注的問題及建議 1.需要關注的問題 1 是資源豐富，品質低，勘查程度低，對外依存度大。我國雖然鹽湖鋰資源豐富，但稟賦先天不足，與南美“鋰三角”和澳大利亞相比，品質、規(guī)模都不在一個等級。中國地質科學院礦產資源研究所的報告預測，到2025年, 與國內43.38萬噸碳酸鋰當量需求相比, 本土供應能力僅為18萬噸，還有25.38萬噸的缺口，不考慮出口所需的鋰資源，需求的對外依存度高達58.5%。這把中國牢牢地鎖在全球鋰資源第一進口大國的位置，鋰資源供應嚴重依賴進口。 2 是鹽湖提鋰技術不成熟，技術通用性較差。近年來，雖然我國鋰行業(yè)取得了快速發(fā)展，但是上游原料多依靠進口，本土鹽湖鹵水的提鋰技術不成熟，技術通用性較差，真正能夠使我國鹽湖鹵水提鋰走向工業(yè)化的技術屈指可數(shù)。 3 是海外鋰資源投資布局和供應存在結構性失衡。我國海外鋰資源投資布局和供應存在結構性失衡，過度集中于高成本區(qū)，如天齊鋰業(yè)、贛峰鋰業(yè)等十多家企業(yè)海外鋰礦投資過度集中于澳大利亞的鋰輝石資源。鋰輝石礦開發(fā)成本較鹽湖鋰平均高出1.4倍，抵御市場價格波動風險的能力較差，一旦鋰資源價格出現(xiàn)波動，將直接威脅我國在澳大利亞鋰礦投資項目的運行，進而威脅到我國鋰資源的安全供應。 4 是定價機制不透明，未形成統(tǒng)一價格標準。鋰市場交易量相對較小，鋰產品的類型也比較多，鋰產品的定價機制不透明，沒有形成統(tǒng)一的價格標準。大多數(shù)鋰產品交易是在少數(shù)鋰生產商和他們的客戶之間通過長期協(xié)議進行的，沒有現(xiàn)貨和期貨交易所，沒有終端存儲市場，只有非常有限的現(xiàn)貨市場，現(xiàn)貨交易沒有統(tǒng)一的價格，不同銷售商和不同用戶的交易價格差異很大，市場價格波動也很大。 ----------------------------------------------------------------------------------------------- 1、鋰的供需矛盾由高端氫氧化鋰轉為碳酸鋰，貨源供應呈現(xiàn)緊張局面。 2、動力電池目前是鋰需求主力，但儲能有望成為下一個驅動核心。 3、鋰資源主要分布在澳洲等國，受疫情影響，年內增量有限。 4、新能源汽車銷量快速增長及產業(yè)鏈主動補庫，將帶動鋰需求恢復高速增長。
信達證券發(fā)布研報稱，金屬鋰呈現(xiàn)出“矛盾演進，資源為王”的特征。
具體來看：
鋰資源將供應緊缺
2020年，鋰行業(yè)的主要矛盾由高端氫氧化鋰（通過認證進入海外供應鏈的）供應緊缺逐步演變?yōu)閹齑嬷芷谙绿妓徜嚨亩唐诠┬桢e配，體現(xiàn)在價格上則是高端氫氧化鋰的溢價逐步走弱，碳酸鋰價格觸底反轉且加速上漲。引起這一轉變的主要原因是：
1、通過國際龍頭車企、電池廠認證的氫氧化鋰企業(yè)逐步增多，供應增加。
2、碳酸鋰隨著新能源汽車帶動需求快速提升，庫存不斷去化，疊加下游春節(jié)前備貨放大需求，短期現(xiàn)貨供應緊張。
2021年，預計鋰行業(yè)主要矛盾將由碳酸鋰的供需錯配逐步演變?yōu)殇囐Y源端的供應緊缺，屆時掌控鋰資源（鹽湖鋰、硬巖鋰）的企業(yè)或資源自給率較高的鋰鹽企業(yè)將受益明顯。
長期來看，在能源變革和轉型的大時代大趨勢下，鋰行業(yè)將逐步向資源為王、強者恒強的寡頭格局演變。
儲能將成為鋰電價格爆發(fā)新催化
鋰行業(yè)需求持續(xù)增長的動力主要源自鋰離子電池，鋰離子電池主要可分為三大類：3C電池、動力電池、儲能電池。
目前，動力電池是鋰需求主力，除了不斷超預期的新能源汽車用動力電池外，電動兩輪車、電動船舶以及新能源車換電（BAAS）等市場也貢獻了較大的需求邊際增量。
未來，除了動力電池需求持續(xù)增長外，智能化時代將會催生更多的鋰離子電池應用場景及需求，市場規(guī)模和發(fā)展?jié)摿ψ畲蟮氖莾δ茈姵亍?/p>
中國、歐洲等國紛紛提出實現(xiàn)“碳中和”的年限，預計將出臺更多有效的政策來推動傳統(tǒng)能源向新能源轉型，有望提升光伏、風電等新能源配置儲能的比例，與此同時，“光伏+儲能”作為未來人類能源的終極解決方案之一，將會出現(xiàn)更多的應用場景。
因此，儲能有望接力（合力）新能源汽車，成為下一波鋰價長周期上行的核心驅動力。中短期來看，2021年中國、歐美等全球主要經濟體進入新能源汽車加速發(fā)展共振期，預計將實現(xiàn)50%左右的銷量增長（EV-Volumes預計2020年全球新能源汽車銷量約310萬輛），對應2021年全球鋰需求約44萬噸LCE，同比增加26%。
年內供需將緊平衡
鋰資源主要分布在澳洲、智利和阿根廷等海外國家，受疫情蔓延和鋰價低迷的影響，鋰資源企業(yè)紛紛縮減資本開支、放緩項目擴張進度，疊加Altura鋰礦進入破產管理，2021年鋰資源端增量有限。
分析預計，主要增量來自SQM（+1萬噸LCE）、Mt Cattlin（+1.2萬噸LCE）、Pilbara（+1.8萬噸LCE）、中國鹽湖（+1.5萬噸LCE）、中國鋰礦（+1萬噸LCE）。動態(tài)看，2021年鋰資源端的主要供給變量在于泰利森和Pilbara，泰利森鋰礦采選產能已經超過兩家股東（天齊和雅寶）的鋰鹽產能所需鋰礦，Pilbara控制了Altura鋰礦。
若不考慮天齊和雅寶通過第三方代加工，同時不考慮Altura復產，預計2021年全球鋰資源產量約43萬噸LCE（若考慮Altura復產，產量約45萬噸LCE），資源供需整體處于緊平衡狀態(tài)。鋰鹽冶煉端，由于產能主要集中在中國，受疫情影響較小，且頭部企業(yè)紛紛在周期底部加速產能擴張。
根據(jù)統(tǒng)計，2021年全球鋰鹽產能可以滿足需求增長，其中碳酸鋰產量受制于鋰資源供應，氫氧化鋰產量受制于下游需求。長期看，鋰鹽一二線龍頭企業(yè)已經具備成熟的鋰鹽生產線、技術團隊及穩(wěn)定的客戶，產能復制擴張周期將明顯縮短；
然而，鋰資源端由于不同礦山（鹽湖）開發(fā)條件各異，產能不具備可復制性，擴張周期更長、資本開支更大，同時受制于部分國家政策限制，鋰資源的獲取和控制難度也非常大。因此，認為鋰資源將成為中長期限制行業(yè)發(fā)展的主要瓶頸。
上游企業(yè)議價力將提升
2020年三季度碳酸鋰價格觸底反轉，四季度加速上漲，目前電碳價格上漲至5.58萬元/噸，底部迄今漲幅超過40%，電池氫氧化鋰上漲至5.4萬元/噸，鋰精礦（5%）上漲至420美元/噸。
分析指出，本輪鋰價上漲主要受鋰產業(yè)庫存周期影響，2020年下半年，全球新能源汽車增長復蘇，推動鋰產業(yè)被動去庫，碳酸鋰庫存下滑明顯（由2020年5月份高點1.87萬噸下滑至10月1.1萬噸），價格持續(xù)上漲；同期氫氧化鋰和鋰輝石庫存維持高位，漲價滯后且幅度較小。
2021年，隨著全球新能源汽車銷量快速增長及產業(yè)鏈主動補庫，鋰需求將恢復高速增長，鋰礦價格在供需緊平衡格局下，或由前期跟隨碳酸鋰被動漲價轉變?yōu)橹鲃訚q價；而碳酸鋰在漲價刺激下，供給將逐步恢復，價格或在成本抬升過程中由主動漲價趨于被動漲價。
與此同時，氫氧化鋰也會隨著成本抬升而被動提價。長期看，鋰資源企業(yè)的議價能力和產業(yè)鏈地位將不斷提升。
綜合上述分析，機構建議重視能源變革大時代下鋰產業(yè)的投資機會，重點關注鋰資源龍頭及鋰資源控制度、匹配度高的鋰鹽龍頭。
公司中，天齊鋰業(yè)（全球鋰資源龍頭）、贛鋒鋰業(yè)（鋰資源匹配度高的鋰鹽龍頭）、川能動力（控制四川李家溝鋰礦）、*ST融捷（控制四川甲基卡鋰礦）、永興材料（控制江西化山瓷石礦）、雅化集團、中礦資源及其他龍頭企業(yè)。
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