核心結(jié)論：
股市估值對流動性的敏感度下降，盈利見底回升拐點鈍化，加上股票供需市場化、交易立體化，使得股市波動率下降，市場有望呈中樞略提升的區(qū)間震蕩，預(yù)計上證綜指波動區(qū)間（1850,2450）.
上半年戰(zhàn)術(shù)參與盈利回升的周期股反彈，優(yōu)先價格敏感的水泥、農(nóng)藥及業(yè)績確定的保險。全年戰(zhàn)略布局城鎮(zhèn)化主線，如消費性投資的軌道建設(shè)、燃氣管道，與生活質(zhì)量相關(guān)的醫(yī)療、食品、旅游，農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的種子。
重要假設(shè)：
1） 經(jīng)濟增長、通脹窄幅波動；
2） 貨幣政策趨于平穩(wěn)。
主要邏輯：
市場特征一：趨勢收斂。
1） 貨幣政策趨于平緩、利率產(chǎn)品豐富化、A股流通市值擴大，使得估值對流動性的彈性下降；
2） 需求改善平緩、費用剛性制約凈利率，使得盈利見底回升的拐點鈍化；
3） QFII進入加速、解禁擴容、轉(zhuǎn)融通推出下，市場供需市場化、交易立體化，使得波動率下降
市場特征二：結(jié)構(gòu)分化。
1） 過去2年來投資性周期股及穩(wěn)定增長消費股，內(nèi)部走勢已經(jīng)分化，源于業(yè)績增長的差異化；
2） 宏觀經(jīng)濟波動收窄的背景下，股市對微觀信號更敏感，波動較大的價格信號比改善溫和的產(chǎn)銷量信號重要；
3） 新型城鎮(zhèn)化主線與過往簡單的投資驅(qū)動不同，更加偏重生活質(zhì)量。
市場判斷：中樞略抬升的區(qū)間震蕩。
1） 經(jīng)濟見底帶動盈利逐漸企穩(wěn)，市場下跌的力量漸去，政治換屆后制度改革有望提振市場信心 ；
2） 股市供求市場化和交易立體化，制約市場向上空間，通脹將推升資金利率制約估值提升；
3）相比目前指數(shù)點位，市場有望呈中樞略抬升的區(qū)間震蕩，預(yù)計上證綜指波動區(qū)間（1850,2450）.
投資主線一：上半年戰(zhàn)術(shù)參與周期股反彈。
1） 盈利回升驅(qū)動周期股反彈，行情高度受限于需求和價格回升幅度溫和；
2） 宏觀變量溫和演變時，市場對微觀信息更敏感，優(yōu)先價格敏感度高的水泥、農(nóng)藥，及業(yè)績確定的保險；
3） 中期看經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期，非制造業(yè)盈利優(yōu)于制造業(yè)。
投資主線二：全年戰(zhàn)略布局城鎮(zhèn)化及并購主線。
1） 新型城鎮(zhèn)化更注重民生和生活質(zhì)量提高、長遠看消費占比上升，如市政建設(shè)類的軌道建設(shè)、燃氣管道，與生活質(zhì)量相關(guān)的醫(yī)療、食品、旅游，農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的種子；
2） 企業(yè)盈利難明顯改善及IPO減速將推動并購提速，重點關(guān)注傳媒領(lǐng)域。
風(fēng)險提示：
1） 向上風(fēng)險：制度改革力度大，提高市場風(fēng)險偏好；
2） 向下風(fēng)險：CPI快速上升，貨幣政策重新收緊，資金利率明顯上升。
