剛處理完如意享停售收尾工作，12號(hào)就傳出銀保監(jiān)會(huì)約談13家人身保險(xiǎn)公司總精算師，隨后便接到合作渠道電話，口頭通知產(chǎn)品調(diào)整事宜。
實(shí)際上收到這樣的信息并不奇怪，早在8月底182號(hào)文頒布，行業(yè)就做好了產(chǎn)品調(diào)整準(zhǔn)備，只是大家預(yù)測(cè)靴子落下的時(shí)間是到春節(jié)前，甚至樂觀一點(diǎn)估計(jì)是3月底，在一季度開門紅后調(diào)整，確保行業(yè)保費(fèi)收入平穩(wěn)過渡。
“約談”事件后，各家保險(xiǎn)公司相繼加快了產(chǎn)品調(diào)整步伐，對(duì)開門紅產(chǎn)品重新布局。另有消息報(bào)道說，監(jiān)管有意放開中短期兩全保險(xiǎn)，防控行業(yè)保費(fèi)收入增長(zhǎng)失速，避免誘發(fā)部分險(xiǎn)企現(xiàn)金流緊張問題。顯然這是用“短期債”置換“長(zhǎng)期債”的一種做法，這意味著監(jiān)管層對(duì)于長(zhǎng)周期利率走低態(tài)度鮮明，在利差損陰影下，監(jiān)管層迫切希望保險(xiǎn)公司對(duì)長(zhǎng)期高預(yù)定利率保單采取剎車行為。
8月30日182號(hào)位出臺(tái)后，我在9月1日寫了專文“從4.025%到3.5%，一紙公文為何在保險(xiǎn)圈掀起巨浪”，文中介紹了保險(xiǎn)定價(jià)原則、預(yù)定利率調(diào)整對(duì)儲(chǔ)蓄類產(chǎn)品的影響、長(zhǎng)周期利率趨勢(shì)、以及年金險(xiǎn)結(jié)構(gòu)和選擇要點(diǎn)。
一、高現(xiàn)價(jià)養(yǎng)老年金產(chǎn)品
此次約談的保險(xiǎn)公司，旗下年金產(chǎn)品、尤其是高現(xiàn)價(jià)養(yǎng)老年金產(chǎn)品在市場(chǎng)上頗有競(jìng)爭(zhēng)力，也是此次調(diào)整的重點(diǎn)。
代表產(chǎn)品：信泰人壽如意享、天安人壽傳家福尊享、百年人壽乾享金生、復(fù)星保德信福壽齊添、上海人壽穩(wěn)贏一生、君康人壽頤養(yǎng)金生等。
這類產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)如下圖所示：
以30歲女性為例，選擇10年期交費(fèi)，年交保費(fèi)10萬(wàn)，合計(jì)總保費(fèi)100萬(wàn)。交費(fèi)期滿，這幾款產(chǎn)品現(xiàn)金價(jià)值都已高于所交保費(fèi)，到60歲年金領(lǐng)取前，現(xiàn)價(jià)都以達(dá)到所交保費(fèi)的2.5倍以上，其中如意享現(xiàn)價(jià)達(dá)到2,637,698元。
60歲開始領(lǐng)取年金，每年領(lǐng)取金額大體在10-12萬(wàn)之間，其中君康頤養(yǎng)金生年金最高為117500元。
到85歲，保單現(xiàn)金還遠(yuǎn)高于所交保費(fèi)，通過測(cè)試IRR值（內(nèi)部回報(bào)率，用于衡量金融資產(chǎn)的回報(bào)率，是年金險(xiǎn)收益測(cè)試的金標(biāo)準(zhǔn)），大都在3.85%以上。
現(xiàn)價(jià)高，對(duì)險(xiǎn)資的現(xiàn)金流壓力比較大；IRR值高，對(duì)險(xiǎn)資投資會(huì)造成壓力。這也是監(jiān)管此次談話的重點(diǎn)，要求切實(shí)防范經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、確保行業(yè)健康發(fā)展。
對(duì)投保人而言，高現(xiàn)價(jià)產(chǎn)品能提供較高的收益和極大的便利性，通過保單貸款，或減少保額領(lǐng)取現(xiàn)價(jià)，這類保單能極大的方便資金周轉(zhuǎn)或使用。如果您考慮為子女準(zhǔn)備教育金、或?yàn)榧胰藴?zhǔn)備養(yǎng)老金，甚或就是簡(jiǎn)單的長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄，這類產(chǎn)品都是不錯(cuò)的選擇。
上表所列部分產(chǎn)品已停售，在目前政策下，想要再恢復(fù)銷售難度恐怕不小，建議朋友可選擇目前在售的這類產(chǎn)品做配置。
二、高保額養(yǎng)老年金產(chǎn)品
相比于高現(xiàn)價(jià)產(chǎn)品，這類產(chǎn)品更加偏重于養(yǎng)老保障。代表產(chǎn)品：君康頤養(yǎng)一生、復(fù)星保德信星享福、華夏人壽華夏紅福上福、信美人壽互信一生、北京人壽京福頤年、以及弘康人壽的相伴一生等產(chǎn)品。
如上圖所示的利益演示和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)演示。這類產(chǎn)品現(xiàn)金價(jià)值都比較低（有個(gè)別例外），交費(fèi)期滿現(xiàn)價(jià)僅有保費(fèi)的6成或7成，但突出的優(yōu)勢(shì)在于年金水平高，相比于前一類產(chǎn)品，這類產(chǎn)品年金會(huì)高出大概30%；年金終身領(lǐng)取，同時(shí)設(shè)有20~25年保證領(lǐng)取年限，被保險(xiǎn)人在保證領(lǐng)取年限內(nèi)身故，尚未領(lǐng)取的年金會(huì)賠償給受益人。以頤養(yǎng)一生為例，假設(shè)被保險(xiǎn)人領(lǐng)取年金5年后身故，那么保險(xiǎn)公司將向受益人賠償（20-5）*147929=2,218,935元。
由于現(xiàn)價(jià)低的原因，資金使用便利性受限，建議朋友們?cè)谇耙豢町a(chǎn)品基礎(chǔ)上搭配這類產(chǎn)品，當(dāng)然單純考慮養(yǎng)老，確定?？顚Ｓ?，這類產(chǎn)品是不錯(cuò)的選擇。
對(duì)保險(xiǎn)公司而言，這類產(chǎn)品前期面臨的現(xiàn)金流壓力不大，但就長(zhǎng)期來看，投資壓力難以避免，且面臨長(zhǎng)壽的風(fēng)險(xiǎn)，這類產(chǎn)品也是此次調(diào)控的重點(diǎn)。
三、一般年金險(xiǎn)
這類產(chǎn)品包括定期和終身兩大類，多數(shù)從第5年開始給付年金，持續(xù)到合同終止。這類產(chǎn)品，尤其是定期產(chǎn)品，雖然很多宣傳預(yù)定利率4.025%，但實(shí)際測(cè)試合同期滿時(shí)IRR值都很低，有些甚至只有1.1%，低于當(dāng)下一年期定期存款1.5%的基準(zhǔn)利率。
這類產(chǎn)品通常會(huì)搭配一個(gè)萬(wàn)能險(xiǎn)，保證最低結(jié)算利率1.75~3%。需要說明的是，保險(xiǎn)公司宣傳資料，或很多地方對(duì)年金險(xiǎn)搭配萬(wàn)能，講法是“享受二次增值”，這實(shí)際上存在一定誤導(dǎo)，因?yàn)槟杲鹨坏┙o付，相應(yīng)的現(xiàn)金價(jià)值就會(huì)減少。好比你有2張銀行卡，一家存款利率1.75%，另一家2.25%，你從1.75%取了10萬(wàn)放到2.25%的卡里，收益會(huì)發(fā)生怎么的變化呢？顯然收益不是1.75%與2.25%相加吧，只是從1.75%變到了2.25%而已。
通過對(duì)添加萬(wàn)能賬戶和不添加萬(wàn)能賬戶測(cè)試來看，IRR值是兩者收益的加權(quán)平均，前期貼近年金險(xiǎn)的收益率，越靠后越貼近萬(wàn)能險(xiǎn)收益率。
很多保險(xiǎn)公司目前主要通過宣傳萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率來吸引客戶，但這一塊要特別提醒朋友知悉，目前結(jié)算利率不代表未來，最低結(jié)算利率以上的收益是不確定的。為了提升產(chǎn)品吸引力，在銷售階段提高結(jié)算利率，之后結(jié)算利率逐步下滑，這樣的游戲?qū)以嚥凰?/p>
這是某家公司上月萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率，各種宣傳資料上都是用當(dāng)下在售某款產(chǎn)品5.3%的結(jié)算利率來做宣傳，遺憾的是多數(shù)產(chǎn)品的結(jié)算利率都在4%一下。
而另一家以網(wǎng)銷著稱的公司，曾經(jīng)一度占據(jù)50%的市場(chǎng)，看看之前熱賣的萬(wàn)能險(xiǎn)當(dāng)下結(jié)算利率，大家作何感想？
所以請(qǐng)大家務(wù)必清楚，萬(wàn)能險(xiǎn)投資收益與債券利率有很大關(guān)系，長(zhǎng)周期利率向下的趨勢(shì)下，萬(wàn)能險(xiǎn)很難持續(xù)給到高收益。
這類產(chǎn)品此次不是調(diào)整重點(diǎn)，借此只是提請(qǐng)朋友，擦亮自己的眼睛，不要沖著“返錢快”、“二次收益”、“增值高”等噱頭去購(gòu)買。一定要清楚自己的需求，之后再去選擇。
四、未來產(chǎn)品的趨勢(shì)
任何金融商品的定價(jià)都與它的底層資產(chǎn)有關(guān)，長(zhǎng)周期利率走低，必然引發(fā)險(xiǎn)資重新審視投資組合和產(chǎn)品供給。
如果險(xiǎn)資以債券為主，隨著債券利率下降，險(xiǎn)資的收益率也會(huì)下降，相應(yīng)的產(chǎn)品的預(yù)定利率會(huì)下降，對(duì)于有收益要求的客戶來講，產(chǎn)品必然會(huì)失去吸引力。如果產(chǎn)品調(diào)整投資策略，加大對(duì)股票的投資，那么產(chǎn)品的固定收益會(huì)進(jìn)一步下滑，但預(yù)期的分紅或投資收益會(huì)增加。這就改變目前保險(xiǎn)公司同時(shí)承擔(dān)死差和利差的風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)而只承擔(dān)死差風(fēng)險(xiǎn)，利率的風(fēng)險(xiǎn)由保險(xiǎn)公司和客戶一同承擔(dān)。
譬如美國(guó)壽險(xiǎn)：
根據(jù)ACLI的報(bào)告，美國(guó)壽險(xiǎn)一般賬戶資金4.5萬(wàn)億美元，以債券投資為主；獨(dú)立賬戶資金大約2.5萬(wàn)美元，以股票投資為主。
歷史投資數(shù)據(jù)如下：
（有興趣的朋友可以對(duì)照美國(guó)債券收益率曲線）
這就意味著如果您購(gòu)買一般的壽險(xiǎn)商品，其預(yù)定利率大概3-4%；但如果你對(duì)這個(gè)收益不滿意，你可以選擇投資類產(chǎn)品，預(yù)定利率大概就在1%左右，但如果投資的好有可能拿到6%或7%甚至更高，但如果投資失利您就僅能獲得固定最低的部分。
隨著外資開放，相信未來會(huì)有更多投資類產(chǎn)品供大家選擇，那個(gè)個(gè)時(shí)候，各家的競(jìng)爭(zhēng)力就是真槍實(shí)戰(zhàn)，體現(xiàn)在投資水平上。
五、投保人觀念
從2020年底起，資管新規(guī)將全面落地，無(wú)論對(duì)于銀行理財(cái)、信托還是公募，首要就是打破剛兌，回歸本源，做到賣者盡責(zé)買者自負(fù)。做各項(xiàng)投資時(shí)，你享受收益的同時(shí)要擔(dān)負(fù)風(fēng)險(xiǎn)。買個(gè)信托、買個(gè)銀行理財(cái)，躺著就可以賺高收益，這種時(shí)代已經(jīng)過去了，不斷加強(qiáng)理財(cái)方面的學(xué)習(xí)，革新“剛兌”的想法，是更為重要的事情。之前我在很多場(chǎng)合講：理財(cái)對(duì)我們這一代是選修課，對(duì)下一代是必修課！現(xiàn)在看來，理財(cái)對(duì)我們也成了必修課。
對(duì)保險(xiǎn)客戶而言，伴隨底層資產(chǎn)的變化，險(xiǎn)資投資和商品也會(huì)做相應(yīng)調(diào)整，產(chǎn)品傾向于給予更少的保證收益和更多的預(yù)期分紅或投資收益，投保人一定要更加明確自己的投保目的和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，選擇適合自己的產(chǎn)品。這類似于游泳池不同的區(qū)域水深不同，初學(xué)者可以呆在淺水區(qū)，而泳技高超者可以去深水區(qū)，甚至可以去大江大河中流擊水！
最后結(jié)合這次“談話”對(duì)朋友們建議，如上文所言長(zhǎng)周期利率趨零的情況下，保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)訂利率大概率會(huì)持續(xù)下滑，基于多數(shù)人對(duì)金融投資尚需補(bǔ)課，在這種情況下，我建議有長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄或養(yǎng)老的朋友抓住這波產(chǎn)品調(diào)整窗口期，提早選擇配置一部分高預(yù)定利率的保單，鎖定長(zhǎng)期受益。
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