一、基本信息
海印轉(zhuǎn)債，代碼：127003，發(fā)行人為上市公司海印股份。
最新價格88.90元，剩余年限3.7年，到期年化收益率7.11%，處于較高水平。轉(zhuǎn)股價格3.5元，轉(zhuǎn)股溢價率19.21%，處于相對較低水平。債項評級、主體評級均為AA。
二、正股投資價值分析
海印股份（000861），主營業(yè)務(wù)為商業(yè)物業(yè)運營及商業(yè)物業(yè)開發(fā)，公司擁有較強的商業(yè)物業(yè)運營能力，近年來隨著房地產(chǎn)景氣度下降，土地、人工、租賃成本上升以及電商的沖擊，商業(yè)運營板塊毛利率逐年下滑，業(yè)績下滑明顯。公司從2014年開始探索轉(zhuǎn)型升級，在商業(yè)運營平臺的基礎(chǔ)上，通過投資并購等方式切入文娛和金融領(lǐng)域。打造“海印生態(tài)圈（商業(yè) 文娛 金融）”，培育新的增長點。
數(shù)據(jù)來源：wind
金融板塊目前已經(jīng)目前已設(shè)立海印金服、控股廣東商聯(lián)、參股花城銀行、海印小貸、河源農(nóng)商行、海廣資產(chǎn)管理等公司，公司未來仍將不斷整合各類金融資源，致力于打造商娛領(lǐng)域金融互聯(lián)網(wǎng)平臺，形成支付平臺、線上商業(yè)場景、投融資平臺、征信和風(fēng)控體系的O2O閉環(huán)。文娛板塊主要運營是紅太陽。
該公司財務(wù)基本面還是相對不錯的，也比較穩(wěn)定。近日公司公告回購股份的預(yù)案，公司擬以不超過3元/股的價格，使用不超過3億元自有資金回購部分股份，約占公司目前已發(fā)行總股本的4.44%，回購股份的實施期限為自公司股東大會審議通過回購預(yù)案之日起不超過6個月。此舉可以看出公司對自身當前投資價值的認可及對未來的信心。
據(jù)9月5日公告顯示，公司已經(jīng)回購股份2300萬股，合計資金約為6500萬元。
三、盈利空間分析
1、這個債券的剩余期限是3.7年，平均年化7%的收益率。這里的年化7%是稅前的，由于利息部分需要交20%的利息稅，所以稅后要低一些，為年化6.3%。要注意的是這個收益率對應(yīng)的是當前價格88.90的，隨轉(zhuǎn)債價格上升到期收益率也會相應(yīng)下降。
2、到期年化7%，不意味著每滿一年就是7%，如果在沒到期前賣出，收益率是不確定的，甚至可能虧損。但是假設(shè)1年后不漲不跌，那么那時候剩余時間變成2.8年，但是到期的總收益沒有變少，所以剩余期限的年化收益率會上升到約10%左右，出現(xiàn)這么高收益的概率很小。由此可以反推，市場一年不漲的概率較小。
3、雖然剩余期限近4年，但是實際運作過程當中存續(xù)這么長時間的概率很小。從整個市場來看，多數(shù)可轉(zhuǎn)債存續(xù)期限小于3年，該轉(zhuǎn)債已經(jīng)上市2年，預(yù)計持有2年左右該可轉(zhuǎn)債可能會觸發(fā)強制贖回條款或回售條款，因此投資期限2年左右概率相對較大，真的拿滿4年的概率較小。如果未來2年股市給力、正股給力觸發(fā)的是強制回售，那么屆時價格在130元或以上，那么收益率會是47%；如果股市不給力股價萎靡，那么2年后可能觸發(fā)回售，那么收益率大概能拿到16%，年化約8%。
4、當前轉(zhuǎn)股溢價率19%，處于較低水平。在到期收益率高于6%的可轉(zhuǎn)債中，該可轉(zhuǎn)債是轉(zhuǎn)股溢價率是最低的，轉(zhuǎn)股溢價率越低意味著進攻性越好，正股上漲可以較為顯著的帶動該可轉(zhuǎn)債上漲。
自海印轉(zhuǎn)債16年7月上市以來，正股與對應(yīng)轉(zhuǎn)債的走勢比較：
數(shù)據(jù)來源：wind
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