中文字幕理论片,69视频免费在线观看,亚洲成人app,国产1级毛片,刘涛最大尺度戏视频,欧美亚洲美女视频,2021韩国美女仙女屋vip视频

對期權(quán)交易有研究的朋友一定對期權(quán)做市商（Market Maker）并不陌生，可能經(jīng)常會聽到諸如此類的言論：

“今天市場跌是因為全市場的 Call 太多了，MM（做市商）為了殺Call專門砸盤?！?/p>

“市場跌不下去的原因是有大量的 Put 到期，MM（做市商）為了殺 Put 所以不讓大盤下跌?！?/p>

這些結(jié)論好像時準(zhǔn)時不準(zhǔn)，至于背后的原理，也沒有一個定論。久而久之，做市商成了大家眼中“割韭菜”的代名詞，好像市場不管漲跌，做市商永遠(yuǎn)大賺。事實真的如此嗎？今天這篇文章將為大家揭開籠罩在做市商上的神秘面紗。

全市場每天發(fā)生著大量的期權(quán)交易，有的人在買，有的人在賣，做市商的第一個職能就是：撮合成交。比如今天 A 想要買入10手 AAPL 的 Call，那么做市商會拿著這個定單去市場上找到相對應(yīng)的賣家，比如 B 剛好想要賣出10手 AAPL 的 Call，這樣一買一賣就在做市商的撮合下完成了交易。當(dāng)然如果 A 想買入的量很大，比如想要買入100手 AAPL 的 Call，這時 B 想賣出的10手AAPL Call 滿足不了A 的需求，做市商可能會同時找到多家賣方 BCDEF，湊齊100個 AAPL Call 的賣單讓 A 與 BCDEF 共同完成交易。

當(dāng)然，還有一種情況就是A想買的數(shù)量極大，比如想買入10萬手 AAPL 的 Call，這個數(shù)量，全市場所有交易者的賣單加在一起可能也無法滿足，這個時候就需要做市商自己“披掛上陣”了。這就是做市商的第二大職能：為期權(quán)交易環(huán)節(jié)提供流動性。在這一種情況下，交易者 A 買入10萬手Call，做市商相應(yīng)就要賣出10萬手 Call。可是我們知道，裸賣期權(quán)所承擔(dān)的風(fēng)險是無限大的，如果 AAPL 暴漲，做市商賣出的10萬手 Call 就產(chǎn)生巨額的虧損，因此，做市商引入了一個保護(hù)機制：

Dynamic Delta Hedge

在介紹 Delta Hedge 機制之前，我們先來了解什么是 Delta 和 Gamma。簡單來說，Delta 是反映期權(quán)價格對于股價變化敏感度的一個量，正股的 Delta 為1，所以股價每上漲1塊錢，一股正股對應(yīng)也會上漲一塊錢。而期權(quán)的 Delta 取值從-1到1不等。比如一個 At The Money (ATM) 的 Call Delta 一般為0.5，這意味著，股價每上漲1塊錢，這個 Call 期權(quán)會上漲1 * Delta = 0.5塊錢。Call 期權(quán)有正 Delta，Put 期權(quán)有負(fù)的 Delta。此外Delta 本身也會隨著股價的變動而變動，比如 At The Money 的 Call Delta 一般是0.5，隨著股價的上漲，當(dāng)這個 Call 變成 In The Money (ITM)  時，Delta 會增加到接近1。衡量期權(quán) Delta 隨著股價變化而變化的量就叫做 Gamma。（讀者可以把Delta想成速度，Gamma 想成加速度，以便于理解）對于 Call 和 Put 期權(quán)，Gamma 都為正。

當(dāng)總體的持倉因為股價的漲跌而變化時，一個根本原因是因為總體持倉的總 Delta 不為0，如果我們持倉的總 Delta 為0，這就意味著無論股價漲還是跌，我們的持倉漲跌不變。而做市商所需要的是總體持倉的總 Delta 為0,可以設(shè)想一個這樣的場景：

A 買入10萬手 SPY 的 Put，做市商相應(yīng)賣出10萬手 SPY 的 Put。此時做市商手上有-100000 SPY Put，由于 Put 的 Delta 為負(fù)，所以做市商手上-100000 SPY Put 有正的 Delta。通過Delta Hedge，做市商需要通過賣出正股的方式讓手上持倉的總Delta為0。這樣不管市場大漲還是大跌，做市商手里的總體倉位基本不受影響。

不過值得注意的一點，期權(quán)的 Delta 會隨著股價的變化而變化，做市商手上-100000 SPY Put 讓做市商擁有正Delta 的同時，也有了負(fù)Gamma。隨著股價的上漲，SPY Put 會變得更加價外，相應(yīng)的做市商手上 SPY Put 的 Delta 會變小，而正股由于 Gamma 為0 所以 Delta 不變，此前 Delta Hedge 賣出的正股和總 Delta 變小的SPY Put 放在一起，現(xiàn)在讓做市商總持倉的 Delta 的由0變成了負(fù)值，而通過 Dynamic Delta Hedge 的操作，做市商就會買回一部分之前賣出的正股，從而讓持倉的總 Delta 重新變?yōu)?。

通過以上分析，我們可以得到兩個非常重要的結(jié)論：

1. 期權(quán)做市商通過買賣正股的操作進(jìn)行 Dynamic Delta Hedge，確保持倉的總 Delta 一直為0 。

2. 通過獲得做市商持倉的總 Gamma，可以幫我們預(yù)知股價發(fā)生變化時做市商持倉的總Delta變化方向，從而推斷出做市商買/賣股票的行為。至此我們已經(jīng)揭開了做市商的神秘面紗，想要知道做市商接下來會買還是賣股票，只需要知道做市商手上所有期權(quán)倉位的總 Gamma 就可以了。

GEX 就是直接展示做市商手上期權(quán)總倉位的 Gamma 的指標(biāo)。

GEX的計算公式是：

(Call Open Interest * Call Gamma) – (Put Open Interest * Put Gamma)

這里有一個很重要的假設(shè)：

市場上需要做市商對手盤成交的一般是大的機構(gòu)投資者，對于機構(gòu)投資者，他們一般持有大量的正股，所以他們操作的期權(quán)交易以 Sell Call 和 Buy Put 為主，對應(yīng)到做市商這里就是 Buy Call 和 Sell Put 為主。因此做市商手上的Buy Call有正Gamma，Sell Put有負(fù)Gamma。

了解了 GEX 計算的公式，我們就可以利用 GEX 數(shù)據(jù)來預(yù)測做市商的行為。當(dāng)某一個股票的 GEX 為一個正值的時候，這個股票價格上漲，會導(dǎo)致做市商手上倉位的總 Delta 增大，那么在 Dynamic Delta Hedge 策略作用下，做市商就會賣出股票，進(jìn)而打壓股價的上漲；同理，如果這個股票的價格下跌，正的GEX 會讓做市商手上倉位的總 Delta 變小，為了 Delta Hedge 做市商就要買入股票，進(jìn)而對股價起到支撐的作用。

所以GEX 為正的時候，做市商總會讓股價朝著波動變小的方向運動（漲了賣，跌了買）。反過來，不難發(fā)現(xiàn)，當(dāng) GEX 為負(fù)值的時候，做市商會讓股價朝著波動變大的方向運動（漲了買，跌了賣）。這就是 GEX 的第一大作用，幫助我們預(yù)測股價未來的波動情況。

GEX 的另一大應(yīng)用場景，就是可以作為一個非?？煽康牡撞恐笜?biāo)。我們知道當(dāng)某一個股票的 GEX 有很大的負(fù)值時，根據(jù)上述的GEX的計算公式 (Call Open Interest * Call Gamma) – (Put Open Interest * Put Gamma)，這個股票上投資者有很多的 Buy Put，做市商有很多的 Sell Put。當(dāng)投資者手上的 Buy Put 臨近到期的時候，大家會選擇關(guān)掉手上的 Put 倉位，這時候投資者手上的 Buy Put 和做市商手上的 Sell Put一起減少，做市商手上的 Sell Put 倉位有正的 Delta，Sell Put 倉位減少就是正 Delta 倉位變少，那么相對應(yīng)的 Delta Hedge 負(fù) Delta 倉位也會減少。具體表現(xiàn)就是買回賣出的股票。  

*SPY GEX，來自QU自主開發(fā)的量化工具，歡迎訂閱，登陸quantunicorn.com官網(wǎng)查詢詳情

上圖為大家展示了過去一年我們統(tǒng)計的 SPY GEX 和SPY 股價走勢的相關(guān)性示意圖，我們可以看到綠圈標(biāo)出來的地方，每一次 GEX 的見底反彈恰好也是 SPY 短期內(nèi)的底部。這也印證了我們此前分析的當(dāng) GEX 出現(xiàn)一個極負(fù)的取值時，空頭交易者的平倉會帶動做市商買回此前 Delta Hedge 賣出的股票，從而推動股價上漲。

在我們的數(shù)據(jù)服務(wù)中，還會給大家展示不同到期日上做市商持倉的 Gamma 情況，大家也可以通過查詢在不同到期日到期的期權(quán)倉位的大小來估算空頭平倉帶動的做市商買回股票的力度大小。

以上就是我們 QU GEX 功能的講解，訂閱 Gold 會員功能就能獲得 GEX 數(shù)據(jù)的7天免費試用，更能加入我們的會員專屬 discord，我們會在 discord 中分享更多 GEX 的實戰(zhàn)交易機會。