藍(lán)鯨TMT記者 王雙陽
4月9日，央視報道稱，科大訊飛董事長劉慶峰在博鰲亞洲論壇上表示，國家在鼓勵創(chuàng)新，越來越重視高科技企業(yè)，未來10-20年是中國科技創(chuàng)業(yè)者最黃金的時代。
在人工智能的風(fēng)口下，科大訊飛的股價從2017年的26元，漲到了目前的62元左右，市值近千億人民幣。那么，一直被券商譽為當(dāng)前A股純正的人工智能標(biāo)的科大訊飛能否走好屬于自身的“最黃金”時代？
自2008年上市至今，科大訊飛深耕人工智能技術(shù)已達(dá)19年；在科技行業(yè)還沒有廣泛認(rèn)識到重要性的時候，早已押注語音智能化，并在互聯(lián)網(wǎng)大潮中，這家更像傳統(tǒng)B2B軟件的企業(yè)快速掉頭，基于互聯(lián)網(wǎng)維度開拓了人工智能的天空。
隨著科技部于2017年11月15日宣布的國家新一代人工智能開放創(chuàng)新平臺名單，以及于12月13日正式批復(fù)依托科大訊飛建設(shè)認(rèn)知智能國家重點實驗室，科大訊飛與百度、阿里巴巴、騰訊同時入圍。AI的市場已經(jīng)出現(xiàn)了BAT的身影，這也是對科大訊飛能力的更好詮釋，同時也點明了科大訊飛要面對BAT強力搶奪細(xì)分市場的危機。
如此，BAT已經(jīng)布局和深耕人工智能，科大訊飛將如何保住AI界的TOP 4？
六大行業(yè)雨露均沾，變現(xiàn)業(yè)績或許“焦慮”
自2008年5月12日上市以來的10年間，科大訊飛復(fù)權(quán)股價漲幅超過10倍，市值由32.48億元增長至800億元，增長率高達(dá)2363%；營收年均復(fù)合增長率達(dá)40%，10年累計增長21倍；凈利潤年均增長率達(dá)23%，十年累計增長了6倍。
科大訊飛股價自2017年5月以來，一路上漲，曾在8月28日創(chuàng)出歷史最高價64.77元，漲幅超過110%；上周市值突破840億元。即使在2017年12月初以來股價有所調(diào)整，市值較巔峰跌去超過200億，科大訊飛當(dāng)前總市值仍然在700億元以上。
當(dāng)然，科大訊飛一直處在“風(fēng)口浪尖”上，既受到了資本的熱捧，也受估值方面的質(zhì)疑；尤其是在2017年8月底受到了著名學(xué)者薛云奎的“股市上的大公司，財報上的小公司”的質(zhì)疑，而業(yè)績表現(xiàn)正是質(zhì)疑和爭議的雙刃劍。
根據(jù)3月28日披露的財報，科大訊飛2017年營收達(dá)54.45，同比增長63.97%；而凈利潤為4.35億元，同比下滑10.27%的下滑；再次出現(xiàn)了“增收不增利”現(xiàn)象。
從上圖可以看出，科大訊飛已多年陷入“增收不增利”困境。科大訊飛在2013年-2017年的凈利增長速度分別為52.75%、39.57%、12.63%、13.73%和-10.27%，可謂一路走低。
對此下滑，科大訊飛有兩點解釋：第一是來自2016年收購安徽訊飛產(chǎn)生的非經(jīng)常性損益，這一點已在前三季度報時做出了解釋說明，前三季度凈利潤較上年同期增長4.18%；收購安徽訊飛之前，科大訊飛已持有其49.02%的股權(quán)，在收購之后，根據(jù)會計準(zhǔn)則，49.02%的股權(quán)因重新計量，產(chǎn)生了1億多元的非經(jīng)常性損益；第二是來自在各種領(lǐng)域的加大投入，主要是銷售費用以及研發(fā)投入的上升；2017年的銷售費用為11.11億，同比增長71.3%，研發(fā)投入為11.45億，同比增長61.5%。
對于科大訊飛的發(fā)展路徑，“重點布局教育、政法、醫(yī)療領(lǐng)域；在這三個主賽道，做深做透，做成業(yè)務(wù)引領(lǐng)根據(jù)地，形成很強的護城河”，劉慶峰在本次博鰲論壇上如是表示。
根據(jù)2017年財報顯示，按照產(chǎn)品分類來看，科大訊飛的主營業(yè)務(wù)涉及到了教育教學(xué)、智慧城市、政法業(yè)務(wù)、開放平臺及消費者業(yè)務(wù)、汽車領(lǐng)域、智能服務(wù)和其他業(yè)務(wù)等七大主營業(yè)務(wù)，可謂是對教育、智慧城市、政法、消費者業(yè)務(wù)、汽車、智能服務(wù)六大行業(yè)“雨露均沾”。
“科大訊飛是市場中倚靠政府補貼盈利的典型案例，它的股價和它的產(chǎn)品是割裂開的。”一位資深教育工作者如是表示，同行們的疑惑之處在于，該公司的確持有核心技術(shù)，例如語音識別;甚至AI等其他方面也有一些。但實際上卻一直沒有看到科大真正在產(chǎn)品營銷上的高增長，“訊飛的產(chǎn)品，叫好卻不叫座”。
“軟件信息建設(shè)和TO B端的教育業(yè)務(wù)、產(chǎn)品類型皆有一定的季節(jié)周期性，同時，政府補貼的周期也體現(xiàn)在了科大訊飛每個季度的業(yè)績表現(xiàn)上，即通常后兩個季度的業(yè)績表現(xiàn)良好，前兩個季度往往是負(fù)增長”，記者向一位長期觀察科大訊飛的行業(yè)觀察者了解到，“多年依賴于政府補貼輸血，凈利潤名不副實也令科大訊飛備受質(zhì)疑。市場認(rèn)為，政府補助占凈利潤的比例更能反映其盈利能力問題，政府的高額補貼是造成科大訊飛凈利潤連年增長‘錯覺’的主要原因之一。”
不過，一位不具名關(guān)注科大訊飛的證券分析師向記者表示，科大訊飛有一定的爭議，但是眾多券商對其仍是增持的評級，“因為我們更看重其成長的潛力，目前其市盈率仍高達(dá)174倍；不過，雖有語音技術(shù)一技在手，但是，面對AI的大潮和BAT的實力搶占，科大訊飛還是需要思考對大行業(yè)均沾的方式能否行得通。即使科大訊飛目前宣布重點布局教育、政法、醫(yī)療三個主賽道，但是，現(xiàn)在的時機正是深耕程度，主要體現(xiàn)在用戶量、客戶量、轉(zhuǎn)化率等指標(biāo)上；這也是避免業(yè)績交流的最好、最難的方式。”
對于后續(xù)的業(yè)務(wù)發(fā)展，劉慶峰也在博鰲論壇上強調(diào)，“要拒絕誘惑，不要什么都想做，最后什么都做不深。”作為創(chuàng)始人，這是他規(guī)劃的發(fā)展策略，或許體現(xiàn)了對科大訊飛業(yè)績現(xiàn)狀和厚積薄發(fā)的“焦慮”。
不過，一不愿意具名的知名券商TMT行業(yè)研究員向記者指出，“長期盈利能力不代表現(xiàn)在的估值合理性，要想真正撐起800多億的市值，科大訊飛需要在未來一到兩年內(nèi)實現(xiàn)至少10-20億元的年度歸屬股東凈利潤，這個盈利數(shù)據(jù)對應(yīng)的未來科大訊飛未來的一到兩年的PE是40-80倍，這是一個比較合理的水平。但如此的盈利幾乎是科大訊飛目前盈利能力的十倍；對于科大訊飛來說，還很不現(xiàn)實。”
BAT入局，語音技術(shù)或許不再是科大訊飛的“唯一”
值得關(guān)注的是，盡管科大訊飛切入語音市場深耕AI市場19年，ALL in AI的百度則是近年開始深耕和布局，但中國互聯(lián)網(wǎng)三大巨頭BAT自2015年起開始入場語音技術(shù)領(lǐng)域。不論是語音技術(shù)，還是在汽車、教育、醫(yī)療影像方向的布局，BAT來勢洶洶，欲分得一碗羹，甚至是更多。
尤其是百度在2017年12月宣布語音技術(shù)全系列接口永久免費開放，科大訊飛再次成為輿論熱議的焦點。百度宣布近場語音識別、長語音識別、遠(yuǎn)場語音識別、語音合成等功能，開發(fā)者都可以免費使用，支持IOS、Android等多平臺接入。百度的語音技術(shù)已落地應(yīng)用在同聲翻譯、手機、智能電視、影音娛樂、教育等細(xì)分市場。不論是媒體還是行業(yè)分析人士熱議，這是一場AI免費戰(zhàn)再升級，科大訊飛面臨的對手不止百度。
語音交互可以說是人與機器“交流”的重要環(huán)節(jié)，以語音為切入口的布局端成為了許多科技公司的必爭之地。而科大訊飛的核心技術(shù)正是語音合成與識別，占到中文語音技術(shù)60%以上的市場份額。
不容忽視的是，百度、騰訊和阿里的語音技術(shù)也已形成從模型算法、開發(fā)組件、場景覆蓋到行業(yè)應(yīng)用的全鏈條。此外，科大訊飛在2014年曾為搜狗語音助手提供底層語音技術(shù)支持；現(xiàn)今，搜狗已完備了自身的語音團隊，并推出了語音實時翻譯技術(shù)。
同時，記者向BAT相關(guān)AI的研究員了解到，BAT已經(jīng)開始在語音技術(shù)領(lǐng)域進行“降維”策略；因為截至目前，百度、騰訊微信的語音輸入準(zhǔn)確性已經(jīng)非常高，而阿里巴巴已經(jīng)推出地鐵站語音購票，也在汽車領(lǐng)域、無人駕駛方面、物流領(lǐng)域有一定的技術(shù)落地和應(yīng)用。
一位阿里負(fù)責(zé)語音技術(shù)的高層曾向記者表示，BAT等很多有技術(shù)實力企業(yè)的語音識別率都已經(jīng)達(dá)到95%以上，這樣微弱的領(lǐng)先優(yōu)勢不足以給科大訊飛構(gòu)成強大的護城河；只是目前阿里與科大訊飛的盈利模式不同，阿里目前只是作為一個平臺。這位高層同時指出，雖然現(xiàn)在BAT等企業(yè)在識別率和科大訊飛有所差距，但資金和人才的投入，短時間超過科大訊飛技術(shù)水平的可能也不是沒有。
此外，備受關(guān)注的B端和C端市場的策略，或許也是科大訊飛落地行業(yè)的重要突圍點。“目前看來，B端或許很有優(yōu)勢，但是C端卻與BAT有一定的區(qū)別，這是與企業(yè)基因和前期用戶積累有直接關(guān)聯(lián)”，一位中信建投分析師在2017人工智能大會上如是向記者表示，“科大訊飛要在短時間之內(nèi)縮短甚至是不上與BAT的用戶積累，但是在教育方面，科大訊飛比BAT有很大的優(yōu)勢和基因。”
對于BAT的“入局”，科大訊飛董事長劉慶峰曾向記者回應(yīng)稱，人工智能市場空間廣闊，完全容納得下千帆競發(fā)的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。
不過，在AI商業(yè)化戰(zhàn)略專家吳霽虹看來，BAT公司和科大訊飛非常不一樣，BAT切入人工智能商業(yè)或者產(chǎn)業(yè)是基于大數(shù)據(jù)的優(yōu)勢，這是符合規(guī)律的；而科大訊飛堅守技術(shù)創(chuàng)新做了很多年，業(yè)務(wù)的核心一直圍繞技術(shù)層面。一方面，對于未來的人工智能而言是非常關(guān)鍵的入口，另一方面，相較于其他巨頭來說，用戶的積累與應(yīng)用場景的搭建，顯得較為疏離，更多是偏向B端的服務(wù)。盡管在中文語音技術(shù)市場已經(jīng)占據(jù)60%以上份額的前提下，也要面對百度語音技術(shù)永久免費等各巨頭的分羹，科大訊飛未來的語音與AI之路，并不好走。
