本文摘自光大證券研報《通信行業(yè)2020年下半年投資策略：聚焦網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用，掘金5G后周期》
1、2020上半年回顧
1)行情表現(xiàn)：基于牌后超額收益減弱考慮，我們在《通信行業(yè)2020年度投資策略報告》中將行業(yè)評級下調(diào)，20年初至5月29日，CS通信行業(yè)指數(shù)下跌2.5%，在TMT四個行業(yè)中表現(xiàn)最弱。
2)業(yè)績表現(xiàn)：20Q1行業(yè)收入1517億元，同比下降8%；歸母凈利潤30億元，同比下降52%。剔除影響較大的公司（聯(lián)通信威中興）后，行業(yè)收入564億元，同比下降19%；歸母凈利潤為8.2億元，同比下降78%。3)產(chǎn)業(yè)鏈狀況：20Q1產(chǎn)業(yè)鏈受疫情影響較大，隨著國內(nèi)疫情緩和，運營商招標啟動，全年影響預(yù)計較小。三大主設(shè)備商中，華為、烽火被美列 入“實體清單”，中興處于監(jiān)察期，行業(yè)處于較大不確定性中。
2、5G投資時鐘：
后周期機會臨近。我們不斷強調(diào)：5G牌照后主題投資結(jié)束，聚焦業(yè)績兌現(xiàn)。5G主題性機會在17年下半年已啟動，行情已提前多次反應(yīng)，因此在發(fā)牌后（2019/6/6~2020/5/29）行業(yè)超額收益為-5%。20年運營商基站規(guī)模招標+獨立組網(wǎng)，基站/光模塊/有線設(shè)備等業(yè)績逐步兌現(xiàn)，但相關(guān)板塊已經(jīng)歷較大漲幅。
我們認為，隨著5G商用啟動，有望不斷催生新的5G應(yīng)用，驅(qū)動網(wǎng)絡(luò)層、數(shù)據(jù)中心、物聯(lián)網(wǎng)等產(chǎn)業(yè)業(yè)績兌現(xiàn)。
3、運營商：降費邊際影響減弱，5G催生新商機
5G建設(shè)循序漸進，20年建設(shè)規(guī)模中性，運營商資本開支壓力可控?！疤崴俳蒂M”政策邊際影響已減弱，但市場、疫情等多重因素影響下運營商 PB 估值已處于歷史低位。4G已滿足大眾日常通信需求，未來5G流量的差別定價有望給運營商帶來溢價。5G高可靠、低延時等網(wǎng)絡(luò)特性，決定其將在2B市場獲得更多應(yīng)用，且價格受政策性影響可能性較小，運營商有望獲得較大盈利空間。
4、IDC：5G加速云計算趨勢，REITs利好行業(yè)長期成長
5G大幅提升云端訪問體驗，降低本地存儲負擔，加速數(shù)據(jù)上云。以美為鑒，全球最大Equinix轉(zhuǎn)型REITs后，經(jīng)營杠桿大幅提升，并推動業(yè)務(wù)和市值快速增長。目前國內(nèi)IDC廠商仍以傳統(tǒng)融資方式為主，隨著國內(nèi)REITs在稅收等方面的優(yōu)惠政策的完善，將為國內(nèi)本土數(shù)據(jù)中心廠商發(fā)展提供有力支撐。
5、物聯(lián)網(wǎng)：NB/LTE向5G進發(fā)，芯片/模組廠受益顯著
工信部發(fā)文推動2G/3G物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)向NB/4G/5G遷移轉(zhuǎn)網(wǎng)，并強調(diào)到2020年底，NB網(wǎng)絡(luò)實現(xiàn)縣級以上城市主城區(qū)普遍覆蓋，重點區(qū)域深度覆蓋；移動物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)達到12 億。我們預(yù)計未來2~3年將帶動物聯(lián)網(wǎng)模組市場達百億。
投資建議
5G后周期機會臨近，隨著商用推進，有望不斷催生新的5G應(yīng)用，驅(qū)動網(wǎng)絡(luò)層、數(shù)據(jù)中心、物聯(lián)網(wǎng)等產(chǎn)業(yè)業(yè)績兌現(xiàn)。
運營商有望在5G時代獲得新商機，關(guān)注：中國聯(lián)通、中國移動、中國電信。
IDC受益5G流量，REITs出臺利好行業(yè)長期成長，關(guān)注：光環(huán)新網(wǎng)、萬國數(shù)據(jù)、科華恒盛、城地股份、數(shù)據(jù)港等。
2/3G退網(wǎng)，NB/LTE向5G進發(fā)，物聯(lián)網(wǎng)芯片/模組/終端廠受益顯著，關(guān)注：移為通信、移遠通信、廣和通、有方科技等。
風(fēng)險分析：5G部署進度不及預(yù)期、產(chǎn)業(yè)鏈降價幅度超出預(yù)期。
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