7月15日大限將至，中國(guó)第三方財(cái)富管理行業(yè)面臨大洗牌。這絕對(duì)不是危言聳聽，而是一個(gè)全新的規(guī)范時(shí)代的到來(lái)。因?yàn)?，政策環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了劇烈的變化，任何心存僥幸的機(jī)構(gòu)從這一刻開始均需要認(rèn)真思考當(dāng)前的處境和未來(lái)的方向。
首先，我們必須清醒地認(rèn)識(shí)到，監(jiān)管的接力棒已經(jīng)從銀監(jiān)會(huì)移交到了證監(jiān)會(huì)。
自2013年允許公募基金設(shè)立資產(chǎn)管理子公司開始，證監(jiān)會(huì)監(jiān)管下的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)已經(jīng)開始正式大規(guī)模切入財(cái)富管理市場(chǎng)。截至2015年底，公募基金子公司的管理規(guī)模已經(jīng)突破了8.57萬(wàn)億（其中單一資產(chǎn)管理計(jì)劃占比70%），在各類資管業(yè)務(wù)中名列第2，超過(guò)了公募資產(chǎn)規(guī)模，僅次于信托。而這其中很大一部分比例的集合資產(chǎn)管理計(jì)劃都經(jīng)由第三方財(cái)富管理行業(yè)完成銷售。
更大的改變來(lái)自于2014年1月17日，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)（以下簡(jiǎn)稱基金業(yè)協(xié)會(huì)）發(fā)布了《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法（試行）》。經(jīng)過(guò)短短的兩年時(shí)間，截至2016年5月底，基金業(yè)協(xié)會(huì)已登記私募基金管理人23982家，已備案私募基金30260只，認(rèn)繳規(guī)模6.45萬(wàn)億元（其中多數(shù)為集合資產(chǎn)管理計(jì)劃），實(shí)繳規(guī)模5.30萬(wàn)億元，私募基金從業(yè)人員40.59萬(wàn)人。而截至2015年末，信托行業(yè)管理規(guī)模維持在16萬(wàn)億左右，從業(yè)人員達(dá)到17554人。
這就意味著，經(jīng)歷了短短的三年時(shí)間，證監(jiān)會(huì)體系監(jiān)管下的公募基金子公司和私募基金在從業(yè)人員數(shù)量上遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了信托行業(yè)，管理規(guī)模（兩者加總15萬(wàn)億）也已經(jīng)基本追平信托行業(yè)，其增長(zhǎng)的勢(shì)頭依然不減。 所以，我們說(shuō)資產(chǎn)管理行業(yè)和財(cái)富管理行業(yè)的接力棒已經(jīng)從銀監(jiān)會(huì)系統(tǒng)移交到了證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)，同時(shí)監(jiān)管的主體也隨之轉(zhuǎn)移。而熟悉證監(jiān)會(huì)監(jiān)管風(fēng)格的人都會(huì)清楚，規(guī)范監(jiān)管的時(shí)代即將到來(lái)。
終于在2016年4月15日，中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)根據(jù)《證券投資基金法》、《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》有關(guān)規(guī)定，發(fā)布了《私募投資基金募集行為管理辦法》，自2016年7月15日起施行。7月15日成為了監(jiān)管的大限，在此之前基金業(yè)協(xié)會(huì)快速推動(dòng)了數(shù)次基金從業(yè)資格考試，為從業(yè)人員合規(guī)展業(yè)具備了條件。但是，從業(yè)機(jī)構(gòu)的合規(guī)性將會(huì)在管理辦法實(shí)施之后嚴(yán)格執(zhí)行。其中，效力最大的一條即“第六章第三十四條”：“私募基金管理人委托未取得基金銷售業(yè)務(wù)資格的機(jī)構(gòu)募集私募基金的，中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)不予辦理私募基金備案業(yè)務(wù)。”
這就意味著，類似于10年前證券經(jīng)紀(jì)人整頓的歷史將在私募基金行業(yè)和財(cái)富管理行業(yè)重演。
其次，我們必須認(rèn)清第三方財(cái)富管理行業(yè)的歷史與現(xiàn)狀。
第三方財(cái)富管理行業(yè)以信托起家，隨信托發(fā)展，伴信托萎縮。2008年以來(lái)，國(guó)內(nèi)的第三方財(cái)富管理行業(yè)從無(wú)到有，蓬勃發(fā)展，至2014年，已經(jīng)形成了幾家年度銷售規(guī)模千億級(jí)別的機(jī)構(gòu)和十余家年度銷售規(guī)模百億級(jí)別的機(jī)構(gòu)。而深入這些機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，絕大多數(shù)金融產(chǎn)品都是來(lái)自于信托公司。但是伴隨著公募基金子公司、私募基金的出現(xiàn)，第三方財(cái)富管理公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)開始出現(xiàn)分化：嗅覺靈敏的企業(yè)開始布局私募基金并占得先機(jī)；而更多的機(jī)構(gòu)則隨著信托產(chǎn)品的萎縮和信托公司直銷力量的崛起而走向衰落。
對(duì)私募基金時(shí)代到來(lái)，第三方財(cái)富管理行業(yè)完全沒有做好充分準(zhǔn)備，面臨著斷糧的窘境。私募基金時(shí)代的到來(lái)正在形成共識(shí)，但是很多短視的三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)依舊抱有僥幸心理，希望在原有模式下維系。在嚴(yán)格監(jiān)管政策到來(lái)的情況下，很多第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的從業(yè)人員無(wú)證、機(jī)構(gòu)無(wú)牌，完全暴露在了監(jiān)管的視線之下。基金子公司和私募機(jī)構(gòu)在監(jiān)管的嚴(yán)格要求之下，不得不終止原有合作模式，從而轉(zhuǎn)向和商業(yè)銀行、證券公司以及持牌的獨(dú)立基金銷售機(jī)構(gòu)建立合作關(guān)系，這就意味著大多數(shù)三方面臨斷糧的風(fēng)險(xiǎn)。
股權(quán)時(shí)代的到來(lái)，第三方財(cái)富管理行業(yè)更是無(wú)所適從。對(duì)于從業(yè)人員而言，公司不持牌可以選擇跳槽，但是沒有積累起適應(yīng)股權(quán)時(shí)代到來(lái)的能力則更為被動(dòng)，這個(gè)影響才是深遠(yuǎn)的。過(guò)去以房地產(chǎn)、政府平臺(tái)為主流基礎(chǔ)資產(chǎn)的非標(biāo)類產(chǎn)品已經(jīng)被過(guò)度開發(fā)，并積累了大量風(fēng)險(xiǎn)；當(dāng)前的基礎(chǔ)資產(chǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)閮?yōu)質(zhì)企業(yè)的股權(quán)，這就要求第三方財(cái)富管理公司有很強(qiáng)的組織能力和學(xué)習(xí)能力，通過(guò)發(fā)行一只又一只的產(chǎn)品、熟悉更多的行業(yè)，了解更多的業(yè)態(tài)。然而，從目前的情況來(lái)看，行業(yè)還處于無(wú)所適從的階段。
基于對(duì)歷史和現(xiàn)狀的梳理，我們做出以下幾個(gè)判斷。
金融脫媒已經(jīng)是大勢(shì)所趨，泛資產(chǎn)管理時(shí)代下的利息市場(chǎng)化嚴(yán)重削弱了銀行業(yè)的暴利，私人銀行業(yè)務(wù)承擔(dān)“創(chuàng)利”壓力，依舊難以從客戶出發(fā)，為客戶做出科學(xué)合理的資產(chǎn)配置方案。
如同證監(jiān)會(huì)在十年前整理證券經(jīng)紀(jì)人隊(duì)伍，最終達(dá)成證券從業(yè)人員專業(yè)化職業(yè)化的效果一樣，此次規(guī)范私募基金、基金子公司資管計(jì)劃的募集，也會(huì)帶來(lái)私募基金銷售人員的專業(yè)化和職業(yè)化。飛單和收單的模式將會(huì)就此終結(jié)。
近年來(lái)，行業(yè)內(nèi)以傭金比價(jià)為導(dǎo)向的所謂金融超市受到了較大的關(guān)注，這些打著“共享經(jīng)濟(jì)”名義的“平臺(tái)”已經(jīng)完全違反了募集管理辦法，這類企業(yè)終將走向衰亡。
私人銀行業(yè)務(wù)下的金融資產(chǎn)與高凈值客戶是明確對(duì)應(yīng)的關(guān)系，是建立在對(duì)客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好和資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)屬性基礎(chǔ)上的綜合配置，因此“資金池”不會(huì)成為私人銀行產(chǎn)品的主流。
與此同時(shí)，監(jiān)管為規(guī)范的機(jī)構(gòu)與從業(yè)人員打開了出路與空間，財(cái)富管理2.0時(shí)代呼之欲出。
合并發(fā)展、抱團(tuán)取暖、合規(guī)發(fā)展，是當(dāng)前的趨勢(shì)，也會(huì)開啟財(cái)富管理的2.0時(shí)代。就市場(chǎng)而言，全國(guó)擁有基金銷售業(yè)務(wù)資格的合規(guī)機(jī)構(gòu)僅有93家，其中很大一部分沒有開展面向高凈值客戶的財(cái)富管理服務(wù)，這就意味著合規(guī)的獨(dú)立基金銷售機(jī)構(gòu)僅僅在50家左右，這些機(jī)構(gòu)則迎來(lái)了財(cái)富管理業(yè)務(wù)發(fā)展的戰(zhàn)略機(jī)遇期，可以快速?gòu)氖袌?chǎng)中找到優(yōu)秀的企業(yè)、團(tuán)隊(duì)和精英投資顧問(wèn)。而對(duì)于無(wú)牌的機(jī)構(gòu)，尋求合并發(fā)展、抱團(tuán)取暖則是保證合規(guī)的必經(jīng)之路。在這個(gè)過(guò)程中，能夠保持創(chuàng)新機(jī)制，即滿足理財(cái)師團(tuán)隊(duì)合規(guī)展業(yè)又滿足自主靈活的機(jī)構(gòu)，有望快速成長(zhǎng)起來(lái)。
走向?qū)I(yè)，與時(shí)代俱進(jìn)，以客戶為中心，做好資產(chǎn)配置，是長(zhǎng)遠(yuǎn)之計(jì)。泛資產(chǎn)管理和股權(quán)已經(jīng)是大勢(shì)所趨，是時(shí)代發(fā)展的方向，科學(xué)的資產(chǎn)配置是符合客戶根本利益的，這對(duì)從業(yè)人員的專業(yè)能力提出了更高的要求。所以，未來(lái)優(yōu)秀的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)必須具備明確的投資策略、清晰的資產(chǎn)配置方案和涇渭分明的金融產(chǎn)品線，而私人銀行家則以此為依托，開展專業(yè)化的資產(chǎn)配置工作，為投資人創(chuàng)造更多的價(jià)值。
在專業(yè)能力的支撐下，未來(lái)財(cái)富管理的新業(yè)態(tài)將會(huì)呼之欲出，財(cái)富管理進(jìn)入2.0時(shí)代。我們判斷，財(cái)富管理2.0時(shí)代將會(huì)融合了互聯(lián)網(wǎng)精神和金融專業(yè)，具備以下主要的特征。
開放、創(chuàng)新、務(wù)實(shí)、共贏是互聯(lián)網(wǎng)的重要精神，正直、誠(chéng)信、敏捷、干練是金融人的重要品質(zhì)，兩者有效結(jié)合才能很好銜接互聯(lián)網(wǎng)的效率和金融的專業(yè)。
資產(chǎn)管理是財(cái)富管理的基礎(chǔ)， 在平臺(tái)上的獨(dú)立資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)是泛資產(chǎn)管理時(shí)代專業(yè)化分工的要求，所以只有駐扎了大量?jī)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的平臺(tái)才可能在財(cái)富管理2.0時(shí)代獲得大發(fā)展。
財(cái)富管理是連接高凈值人群、產(chǎn)業(yè)和資本的黃金橋梁，專業(yè)的理財(cái)工作室在其中扮演關(guān)鍵角色。未來(lái)理財(cái)工作室的運(yùn)作模式將類似于執(zhí)業(yè)律師，采取合伙人機(jī)制運(yùn)行，合伙人代表所服務(wù)高凈值客戶的利益，為高凈值客戶提供資產(chǎn)配置服務(wù)，中國(guó)未來(lái)的私人銀行家也將從此而出。
最后，大洗牌之后，中國(guó)獨(dú)立的私人銀行家和獨(dú)立的投資銀行家將應(yīng)運(yùn)而生。
大洗牌之后，一個(gè)優(yōu)秀的財(cái)富管理平臺(tái)將依托互聯(lián)網(wǎng)力量吸引大量理財(cái)師和資產(chǎn)管理人加盟。理財(cái)師經(jīng)歷專業(yè)化訓(xùn)練，將能夠適應(yīng)不同類型的金融產(chǎn)品和高凈值客戶服務(wù)工作，逐步成為獨(dú)立的私人銀行家；具備“知本家”特質(zhì)的資產(chǎn)管理人將會(huì)更多貼近高凈值客戶的資金需求，甄選和設(shè)計(jì)出和客戶需求匹配的金融產(chǎn)品，并逐步成為獨(dú)立的投資銀行家。
在這種模式下，適應(yīng)時(shí)代的財(cái)富管理平臺(tái)將會(huì)成為“理財(cái)師的家園、知本家的樂(lè)園、投資人的莊園”。
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