一、關于：何謂“投資”？
這部書哪里吸引人？
“1949年，《聰明的投資者》第1版出版。1950年，19歲的大四學生巴菲特讀到此書，猛然頓悟：原來這才是真正的投資之道，這絕對是最偉大的投資書。”
這一句，足矣。
何謂“投資者”？早在1934年的那部《證券分析》教科書中，我們（格雷厄姆與多德）就試圖準確地定義：“投資操作是以深入分析為基礎，確保本金的安全，并獲得適當?shù)幕貓螅徊粷M足這些要求的操作就是投機?！?/p>
是啊，何謂“投資”？
曾經(jīng)自己以為投資就是買房子、開公司；至于交易，更是一點不懂，對那些能看懂紅紅綠綠K線圖的高手，都抱以崇高的尊敬。為什么？因為他們可以“用錢賺錢”?！坝皿w力賺錢永遠趕不上用錢賺錢”，這是我從小聽到大的名言。
后來慢慢地接觸過一點點交易，知道了一些諸如趨勢、指標、K線形態(tài)等等的術語。但是我沒有預測股市未來走勢的能力，也不具有讓自己朝著預判方向前進的勇氣，更沒有閑錢交給市場的學費，所以我一直與其保持距離。
在學習到格雷厄姆的投資理念之前，我當然也很向往巴菲特，我覺得他一定是個交易的超級高手。可是當我在網(wǎng)上查看巴菲特的時候，我發(fā)現(xiàn)他竟然不是一個在盤面做交易的投資者，他是使用了一種我從未思考過的角度在做投資。但那時我沒有深入去學習，只了解了片面，以至于巴菲特在投資中推崇的四個字“安全邊際”，被我理解的也很字面，我以為是某種規(guī)則或很灰色行為的邊際。
即便我知道開公司也是一種投資方式，但我從來沒有意識到股票投資和開公司是那么的相似。
在讀《聰明的投資者》之前，是《巴菲特的第一桶金》第一次將格雷厄姆對投資的定義展現(xiàn)給了我，對《巴菲特的第一桶金》我是深表感激。
格雷厄姆將投資定義為三個要素：深入分析，本金安全，合理回報。在我一段時間的閱讀以后，我理解性地認為：深入分析應當站在企業(yè)所有者的角度出發(fā)，如果沒有股票交易市場，我們是否仍愿意以當下的條件投資該企業(yè)？確保本金安全即構建安全邊際采用穩(wěn)健投資原則；獲得適當回報，是不盲目追求十倍百倍投資收益。
二、關于：格雷厄姆的“穩(wěn)健投資原則”
格雷厄姆深刻的見解來之不易：它來自于他本人投資失敗的慘痛經(jīng)歷，以及對市場心理學數(shù)十年歷史的孜孜研究。
憑借非凡的智慧，敏銳的判斷力，再加上豐富經(jīng)驗，格雷厄姆建立了一套自己的核心原則。這些原則至今仍然適用，一如其在格雷厄姆的時代：
l 股票并非僅僅是一個交易代碼或電子信號，而是表明擁有一個實實在在的企業(yè)的所有權；企業(yè)的內在價值并不依賴于其股票價格。
l 市場就像一只鐘擺，永遠在短命的樂觀（它使得股票過于昂貴）和不合理的悲觀（它使得股票過于廉價）之間擺動。聰明的投資者則是現(xiàn)實主義者，他們向樂觀主義者賣出股票，并從悲觀主義者手中買進股票。
l 每一筆投資的未來價值是其現(xiàn)在價格的函數(shù)。你付出的價格越高，你的回報就越少。
l 無論如何謹慎，每個投資者都免不了會犯錯誤。只有堅持格雷厄姆的所謂“安全性”原則——無論一筆投資看起來多么令人神往，永遠都不要支付過高的價格——你才能使犯錯誤的幾率最小化。
偉大，通常來自于失敗和苦難，來之不易。格雷厄姆的穩(wěn)健投資原則誕生在1929年大蕭條之前，但卻是在大蕭條的火焰里變得炫目耀眼，越是反復閱讀，越覺得通明剔透；偉大所展現(xiàn)的“預見性”可為我們后來人指引道路，但這絕不是“預測”的神棍理論。
在穩(wěn)健的投資原則下，格雷厄姆建議讀者，“只買那些價格不高于其有形資產(chǎn)價值太多的股票”。
格雷厄姆十分信任穩(wěn)健的投資原則，并形象地描述為：就算經(jīng)歷了地震一樣無法預測的波折和事故，這一點也是不會改變的：穩(wěn)健的投資原則一般會帶來穩(wěn)妥的結果。
投資的開始大多是從數(shù)字出發(fā)的計算技術；隨著思考，它慢慢地，長成了一種屬于自己的藝術；也許有一天，它還會在精心雕琢之下向著哲學的角度進步。
但這一切都要從拒絕投機開始。
當然，投資不是一件簡單的事，耐住煎熬、深入學習、投入精力都是不可避免的付出。只愿意付出一點點努力，甚至直接奉行拿來主義，又想取得超額收益，這矛盾的思想很可能讓你自己的心境因情緒混亂而陷入糟糕的境地。
所以穩(wěn)健的投資原則應該始終堅持！我們可以把它視為我們投資路上的安全帶。
那么，一個優(yōu)秀的司機和一個聰明的投資者有什么區(qū)別？他們難道都擁有遠超常人的聰明才智嗎？
格雷厄姆曾給出過定義，并且明確地指出，這種品質與智商或學術能力評估考試毫不相干。他的確切含義只是，要有耐心，要有約束，并渴望學習；此外，你還必須能夠駕馭你的情緒，并進行自我反思。格雷厄姆解釋說，這種智慧“與其說是表現(xiàn)在智力方面，不如說是表現(xiàn)在性格方面。”
這樣看來一個優(yōu)秀的司機和一個聰明的投資者卻有相通之處。首先，司機要保證自己在正確的車道行駛，投資者也要保證不往投機取巧的方向偏移；司機要遵紀守法不違章，投資者也要遵守投資策略不隨意發(fā)揮；司機要經(jīng)常檢查車輛的安全性，投資者也要經(jīng)常檢查投資的企業(yè)的基本信息。最后，優(yōu)秀的司機和聰明的投資者會始終按照上述的行為一直走下去。
看吧，優(yōu)秀的結果大多來自嚴格的自律，并不是某種與生俱來的天分或一時的幸運。
三、關于：防御型與進攻型投資者、安全邊際與控制情緒
格雷厄姆把投資者基本上分成兩個類型——“防御型”和“進攻型”。
格雷厄姆建議防御型投資者要遵循四大選股原則：適當分散投資10到30只股票；選股票要選大型企業(yè)、杰出企業(yè)、融資保守的企業(yè)；股息持續(xù)發(fā)放20年以上；市盈率不超過25倍。
在防御型投資者的投資標的選擇上，巴菲特發(fā)表過以下看法：
巴菲特從不推薦買入任何股票，過去20年卻10次推薦指數(shù)基金：“對于絕大多數(shù)投資者來說，成本費率低的指數(shù)基金就是股票投資的最佳選擇。我的導師格雷厄姆在很多年前就堅持這樣的立場，而此后我經(jīng)歷的一切進一步證實了這一看法的真實可靠。”
1976年指數(shù)基金問世，是證券市場的重要節(jié)點，它為普通投資者提供了最簡單便捷且可靠的投資方式。現(xiàn)在，指數(shù)基金的發(fā)展已經(jīng)越來越蓬勃，在基金中占有的份額逐年增加，已經(jīng)是很多普通投資者的首選投資方式。
彼得·林奇也將指數(shù)基金視為考核投資經(jīng)理的基準，并稱絕大部分投資經(jīng)理的業(yè)績會輸給指數(shù)基金。所以防御型投資者不必小看自己，能一點一滴的積攢收益就是一件了不起的事，穩(wěn)中求勝，早晚會超過大部分專業(yè)投資者的。
格雷厄姆這樣定義：“進攻型（或者說積極型、進取型）投資者的最核心特征是，愿意花費大量時間和精力，選擇比一般證券更加穩(wěn)健而且潛在回報更有吸引力的證券。”
格雷厄姆根據(jù)自己超過50年的證券投資經(jīng)驗，加上自己做的很多研究，向進攻型投資者推薦以下三種投資策略：第一種策略是購買相對不受市場追捧的大公司股票；第二種是買進被嚴重低估的便宜貨股票；第三種策略是特殊情況或“破產(chǎn)債務重組”股票套利。
不管什么選股策略，格雷厄姆強調最根本的投資基本原則都是安全邊際。
基于安全邊際進行投資，用巴菲特的話來說就是：“用4毛錢的價格去購買價值1元錢的股票?！?/p>
“安全邊際”是貫穿格雷厄姆投資生涯最重要的原則，同時也是貫穿《聰明的投資者》與《證券分析》兩部著作的核心主題，如果投資者希望深入了解并應用“安全邊際”，那么就應該用心去學習。
安全邊際的偉大之處在于可以給投資者劃出一個合理的買入范圍和堅定的持有范圍，能挽救很多因沖動而造成的失敗投資。
巴菲特的合伙人，伯克希爾-哈撒韋公司的副主席查理·芒格曾在采訪中表示，股價腰斬的情況一個世紀會發(fā)生兩三次，如果你不能泰然處之，那你就不適合投資。
雖然芒格大師如此說，但是投資者更應該向芒格大師學習的是對買入的合理控制即“安全邊際”原則。無論如何“安全邊際”一定是積極型投資者的必修課，不然確實很難做到像查理·芒格一樣面對腰斬而泰然處之。
“安全邊際”原則值得價值投資者一生堅守，用巴菲特的話說：“永遠是成功的基石?！?/p>
找到好公司容易，找到具有相當大安全邊際的好公司的股票也不太難，難的是情緒。
“……市場可能會在一段時間短期忽視企業(yè)的成功，但是最終一定會用股價上漲來確認企業(yè)的成功。正如格雷厄姆所說：‘市場短期是一臺投票機；但長期是一臺稱重機。’”
巴菲特多次公開宣稱：“我買入股票奉行一個簡單的信條——在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪?！?/p>
如果說投資當中還有什么內容是與安全邊際同樣重要的，我想那就是：控制情緒。
一是要控制自己的情緒，不因收益或損失過度悲喜，只要立下了自己的投資策略，剩下的就是堅定的執(zhí)行；如果看見一點點收益就舍不得，總想獲利了結；看見一點點虧損就心疼，總想平倉止損；那么你可能會因此失去投資心態(tài)的平衡，到最后縱然盈虧平衡，但終將毫無成果。
二是控制自己不要被市場情緒感染，避免失去投資心態(tài)的平衡。市場是一個大大的漩渦，人越是往里深入，越是難以自拔?？墒峭顿Y者要知道，無論是卷進水的漩渦：下沉，還是風的漩渦：上浮，你都不會有樂觀的結果，要么溺水，要么高空墜落?？v然安全邊際可以給你一層屏障，但唯有遠離市場的漩渦才是你不會受傷的保障。
控制情緒是如此重要的一堂課，可是這堂課卻不在象牙塔里學習，它需要投資者在“社會大學”中實踐，在實踐中磨礪。
小成功靠小聰明足以，但大成功必須靠天時、地利、人和。
一句話概括，要想投資成功，一要智商，二要情商。智商不是聰明，而是正確的思考框架；情商不是戰(zhàn)勝別人，而是戰(zhàn)勝自己。
當投資者遵循格雷厄姆的投資原則，學習正確的思考框架，做到控制自己的情緒不被自己和市場先生左右，那么他就可以利用市場的愚蠢行為獲得投資收益。
四、關于：凈流動資產(chǎn)價值投資法
我們自己在華爾街的證券投資：其中相當一部分投資集中于購買廉價證券，這些證券的特征是，其售價低于凈流動資產(chǎn)（運營資本）本身的價值（不包括廠房等其他資產(chǎn)，但要求扣除求償權優(yōu)先于該股票的所有債務）。
這是格雷厄姆價值投資的其中一個實際方法，叫做“凈流動資產(chǎn)價值投資法”。在日常生活中，我們一般很少參與這樣的分析，因為日常生活中的物品一般都在明碼標價?？赡茉诠ぷ鞯牡慕嵌龋@種感覺比較明顯，就像很多人覺得自己應該值更豐厚的待遇，但是因為某些看法或原因，暫時沒有得到期望的待遇。然而，企業(yè)和人一樣都不是一件明碼標價的產(chǎn)品，所以不同的投資者對企業(yè)的價值也存在不同的看法。當企業(yè)經(jīng)歷了某種打擊，或管理層的某種錯誤行為導致大家一致對該企業(yè)存在某種悲觀看法時，很容易導致該企業(yè)的市值比自身的流動資產(chǎn)價值還低。事實就是如此，尤其是在股票市場低迷，比如經(jīng)濟蕭條時期、衰退時期、戰(zhàn)爭時期等，很多好的企業(yè)也會因為大家都充滿悲觀的情緒而讓市值遭到冷落。更有甚者，企業(yè)的市值會被冷落到，比流動資產(chǎn)減去全部負債還要低，這樣的企業(yè)可作為投資的參考機會。
如果市場上大部分投資者的情緒都很低落，那么聰明的投資者應該怎么做？我想應該遵從老師格雷厄姆的教誨，專注企業(yè)的深入分析，確定企業(yè)具有的安全邊際，抓住企業(yè)這個低于自身資產(chǎn)的“價”，變成我們投資組合里的“值”。
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