收錄過程中，在不改變原意的情況下，對問答原文或許會有少量補充和修訂。
大概每湊夠四五千字，就推送一期。今天是第46期。
尋找陽光的藍：啥是定性，啥是定量？只有我一個人看不懂嗎？
唐朝：簡單粗暴的理解：定性就是好不好。定量就是貴不貴。
2021年12月3日
布法羅糖果：芒格說持有股票的長期收益率等于ROE，但是可口可樂近20年ROE一直很高，但是股價沒怎么漲，是不是說明芒格判斷錯了？
唐朝：你可能對芒格這句話有誤解。請回看《書房拾遺第1期》。
布法羅糖果：還是沒弄懂。從2000年到2019年，可口可樂好像只有2016年ROE低于20%，但是股價年化只有2.8%。持續(xù)20年的高ROE并沒有導致股價的高增長。
按一百年的期限看，可口可樂ROE一直維持在30%以上，但是年化收益率只有14%，兩者差距不小。
唐朝：因為芒格強調的是“企業(yè)新增資本的roe”，你理解為存量資本的roe。
新增資本roe20%指的是100元，賺20%，第二年120本金賺20%=賺24，依次類推。而存量資本賺20%指的是100元賺20%，將20元分掉，剩下100還是賺20%。
這兩種情況在復利效應下的結果天差地別。
2021年12月3日
陽：我有一個問題:競爭優(yōu)勢失而復得的企業(yè)，跟您價值投資手冊書上說的來股市的D類人（企業(yè)利潤水平即將發(fā)生根本性逆轉為前提，進行投資的這類人）所選擇投資的企業(yè)，是不是說的同一類企業(yè)？
是不是可以讓我簡單的可以理解為，因為競爭優(yōu)勢逐步失去，導致業(yè)績逐年下降的企業(yè)，很難再爬上坡，即使有，也很少？
唐朝：還不能完全畫等號，利潤水平增長，也不見得就是競爭優(yōu)勢導致的，有的時候是時也、運也。
陽：因為我的朋友一直在找困境反轉的企業(yè)，我總覺得常識上很難投資獲利，剛好看到這里的知識點，我就來咨詢您了。
唐朝：是的，陷入困難還能反轉的企業(yè)，的確很少。
2021年12月3日
陳小鷗：請教老唐：行業(yè)指數基金比如醫(yī)療、消費等如何估值？合理估值也是參考無風險收益率嗎？
唐朝：我也不會估。理論上應該比無風險收益率略低一點，因為不是每家企業(yè)的利潤都是由100%的現(xiàn)金組成。
2021年12月3日
阿問：老唐，在看茅臺財報時看到固定資產折舊的明細，發(fā)現(xiàn)折舊還有本期減少的情形，請問什么情況下會出現(xiàn)折舊本期減少？
唐朝：固定資產賣掉或者報廢了，資產消失的同時，為這筆資產計提的折舊也要一并剔除。此時就是本期的折舊減少。
2021年12月3日
星辰：1.老唐好，在計算茅臺未來三年凈利潤時，是假定三年后市場仍然是供不應求的，如何佐證這種假設的確定性？2.如何判斷市場的真實需求量是多少？
唐朝：1.無法佐證，需要判斷力。2.世界上不存在“真實需求量”這種東西。
2021年12月3日
王穎：唐師傅，你是否會對目前持倉股票進行調整，譬如：賣出目前其他小倉位的股票，買入企鵝，湊夠40%？
唐朝：不會。
2021年12月3日
Hknmtt.：唐老師，中概跌成這樣了，還能繼續(xù)持有嗎？
唐朝：能否持有和過去漲了多少或跌了多少無關，它應該取決于你對未來的判斷。
2021年12月3日
唐朝：自認走格雷厄姆路線的某基金經理，因為認為某行業(yè)嚴重低估而All in，最終導致重大損失的案例，其實是斷章取義的格雷厄姆思想。格老次叮囑過低估也要配分散，他說：“即使股價具有投資者喜歡的安全邊際，但僅僅投資一只股票也可能讓業(yè)績很差。因為安全邊際僅能保證他獲利的機會比損失的機會多，但不能保證損失不會發(fā)生。但是，買入很多只這樣的股票組成的一個組合，利潤總和超過損失總和卻是可以確定的?！?/span>我找到一家看起來好似沒什么問題的，用“利潤為真否？可持續(xù)否？大量資本進入該行業(yè)會改變否？”代入后就放棄了。唐朝：從眼中遍地黃金，到眼中遍地是坑，這已經是巨大的進步了。葉振宇：洋河的走勢白酒股中最差，被嚴重耽誤行情。書房為何從這么多好酒里選出個最差的？！抄作業(yè)抄的很抑郁，真不如自己做作業(yè)。也許做作業(yè)風格完全不同，但總要有個分數和結果，洋河今年至今真的不及格，看最后這段時間的。一聲嘆息，唉。唐朝：恭喜你終于清醒了。抄作業(yè)虧了，你會郁悶死。自己動手做作業(yè)，賺了是錢，虧了你起碼也收獲了經驗噻。對吧？我選的股，被耽誤行情是常事，你抄作業(yè)的話，后面嘆息的日子還會很多。速速清醒，及早回頭，放棄抄作業(yè)，獨立思考自主決策。這不是調侃，是真誠勸告。望理性思考，認真考慮自己未來的路，畢竟那賭上的是你的寶貴資本和無價青春。老A：老唐，為什么有些公司的招股說明書巨潮網上搜不到，其他網站也搜不到。唐朝：時間太過久遠造成的。巨潮好像只提供2000年以后的。鐘欣東：老唐好，前幾天看見你手持幾本隆基的年報打印本，忽然想請問，現(xiàn)在上市公司可否提供整本的年報給股東？唐朝：大部分公司不會提供紙質年報，因為太不合算了。你自己下載電子版，淘寶打印包郵通常也就十幾元錢。但如果上市公司印刷再寄給你，估計每本的直接成本不會低于50，甚至可能好幾百，而且還慢。Harry Chan：唐老師，我想請教一下，限制性股票回購義務是什么啊？這是股票回購對企業(yè)會有什么不良影響或存在造假嗎？唐朝：一般是針對職工的限制性股票，如果公司發(fā)行這種股票的時候承諾的有某種條件下的回購義務，那么這個回購承諾就好比是一筆潛在的債務，通常在負債——其他應付款里建立“限制性股票回購義務“科目記錄。沒什么不良影響。唐朝：掌握了正確的理念后，你就會發(fā)現(xiàn)虧錢才是真的好難。唐朝：買股票不是買一張為了轉手賣出的票據，而是買入代表一家企業(yè)部分所有權的憑證。唐朝：完整版：股市虧錢相當難，股市賺錢很簡單，但簡單≠容易。天天天藍：我現(xiàn)在立志像巴芒老唐一樣，做個好名聲的人，不知道會不會太晚？讀書的時候，覺得按自己的興趣過一生比較重要；有孩子以后，覺得給孩子創(chuàng)造更好條件比較重要；今天我才知道，有個好名聲（周圍的人都敬仰你喜歡你，因為你而受益），和自己熱愛的工作，那才是完美人生。唐朝：只要開始，永遠不晚。今天開始，永遠優(yōu)于明天開始。無堅不崔_：老唐，我想問問，如果企業(yè)回購的股票是為了獎勵給管理層，那這種回購是不是不會減少公司的總股本？無堅不崔_：那是不是公司自己回購注銷后的總股本才會真正的減少？楊姚斌：唐老師好，巴菲特持有富國銀行很多年，銀行看起來也是一個大宗商品類的生意，價格競爭激烈，也無法提供浮存金，為什么巴菲特愿意持有呢，以及巴菲特持有的銀行跟國內的銀行有沒有什么區(qū)別？唐朝：他已經清倉富國銀行了。而且三十年算下來，沒賺到什么錢。詳細分析回看書房2021年3月4日的文章Liyj：唐師，騰訊的投資邏輯不改嗎，倉位不降低嗎？感覺政策風險越來越大了……唐朝：這些年靠感覺賺到錢了嗎？如果賺到很多，那就相信你的感覺。如果沒有，早點放棄，用數據和邏輯去嘗試說服自己。風景：騰訊投資的企業(yè)不能去美國上市的話，在香港上市也是一樣的，我認為沒有什么影響。唐朝：還是有影響。最大的投資者市場在美帝，最大的風險資本在美帝。魏星海：老唐，煤炭長協(xié)價基準上漲31%，是否可以粗暴地認為陜西煤業(yè)的年均利潤可以上浮31%？唐朝：不能這么簡單粗暴的對應。如果平均成交價提升31%的話，利潤是不止31%的，因為成本并不同步提升。但基準價和實際成交價并不是一回事，實際成交價受指數影響挺大的。另外，市場煤和長協(xié)煤比例的問題也會影響利潤。Meng：唐老師，那同時在港股和美股上市的企業(yè)，這件美國證監(jiān)會打壓事件從長遠看會對公司有什么影響嗎，如果公司基本面本身沒問題。唐朝：主要是美國機構和美國投資人的持股，會集中拋售離場，影響企業(yè)的市場估值中樞。如果估值偏高的話，或許會引發(fā)市場跟風，對持有人造成一些壓力吧。劉全紅：請教，假如滴滴退市，那現(xiàn)在持有滴滴公司股票的投資人，會得到多少補償呢？是按照怎么個大致原則補償呢？謝謝。唐朝：補償是不可能有的。道路一般來說是兩條，一種是公司先融一筆資金，提出一個收購價格，先私有化。然后重新申請香港上市，融資還掉借款；另一種是美國上市的股份轉成H股。個人推測后一種概率大。直呼其名：請教老唐個退市的問題：如果我買了某個美股指數（比如中概互聯(lián)），但它們集體退市再去香港上市了。那我投資的錢就全部打水漂了嗎？還是怎么個重新折算到港股上面呢？謝謝老唐。唐朝：不會。其實就是你分散持有了一籃子中概股。他們要退市，要么用現(xiàn)金回購股票（價格可能溢價、可能折價，要個案處理），要么給你轉成港股，就像B股轉H股一樣，不會打水漂。巨額虧損是可能的，巨額贏利也是可能的。但如果集中退市的話，大幅溢價私有化的可能性較小，巨額贏利的可能性也就比較小了。大雙子：諸如恒生指數、滬深300之類的寬基指數基金投資會有分紅收益么？唐朝：成分股公司會分紅給你持有的基金?；鸱植环脂F(xiàn)金給你，要看基金合同，但不重要，基金分不分是一碼事。大雙子：如果不分現(xiàn)金，是不是意味著我在2009年3500點買滬深300，到今天滬深300還是3500點，意味著我啥都沒撈著?。?/span>唐朝：基金凈值會增加。指數對分紅按照下跌對待，即便指數原地不動，基金也會賺到分紅的。不分現(xiàn)金給你，就會多買股票，一碼事。補充一份真實數據來說明吧：易方達滬深300指數基金510310，成立于2013年3月6日。該指數基金自成立之日起，從未分過紅，所以基金凈值恰好可以反應期間投資滬深300指數基金的實際收益。2013年3月6日滬深300指數是2650.2點，今天（2021年12月6日）滬深300指數是4892.62點，合計8.75年漲幅84.6%，折合年化收益率是7.26%。同期510310從成立日的1元，漲到2021年12月6日的2.275元，漲幅127.5%，折合年化收益率9.85%——這是已經扣掉基金管理費和托管費等費用后的凈收益。滬深300指數年化7.26%，同期對應指數基金扣費后年化9.85%，這之間的差額就是由于成分股分紅及分紅再投資帶來的凈值增長。
