前言
落實價值投資的方法：尋找能夠持續(xù)多年實現(xiàn)超額收益的企業(yè)；耐心等待，在股價低于其內在價值時買進；持有股票，知道企業(yè)出現(xiàn)衰退導致股價高估或是找到更加的投資機會時賣出，持有期至少應達到一年，而不是以數(shù)月來衡量；必要的話，可以重復上述操作。
即使護城河再寬的公司，如果你以太高的成本購買其股票，也有可能讓你賠錢。
第一章 經濟護城河
作為投資者，如果你選擇的公司擁有經濟護城河，就相當于你買進了一條能在未來若干年內不會受到競爭對手侵襲的現(xiàn)金流。
護城河可以從主多角度保護你的投資安全，他可以強化你在投資上的自律性，這樣你就不太可能為一個競爭優(yōu)勢岌岌可危的熱門公司股票支付高價錢。其次如果你眼光獨到，你的資本遭受滅頂之災的概率會大大減小。
第二章，真假護城河
最常見的虛假護城河就是優(yōu)質產品，搞市場份額，有效執(zhí)行和卓越管理。如果企業(yè)沒有保護自己業(yè)務的經濟護城河，競爭對手遲早會撞開他的大門，搶走其利潤。絕大多數(shù)情況下，個人給大規(guī)模組織代理跌實際影響都是有限的。
真正的護城河：企業(yè)擁有的無形資產，如品牌、專利和法定許可，能讓該企業(yè)出售競爭對手無法效仿的產品或者服務；企業(yè)擁有的產品或服務讓客戶難以割舍，這就形成一種讓企業(yè)擁有定價權的客戶轉換成本；有些幸運的公司還可以受益于網(wǎng)絡經濟，這是一種非常強大的護城河經濟，他可以吧競爭對手長期拒之門外；最后，有些企業(yè)通過流程、地理位置、經營規(guī)?；蛘叱钟刑囟ㄙY產形成成本優(yōu)勢，這就讓他們能以低于競爭對手的價格出售產品或服務。
第三章無形資產
如果一個企業(yè)僅僅憑借其品牌就能以更高的價格的價格出售同類產品，那么這個品牌就非常有可能形成一個強大無比的經濟護城河。盡管品牌可以帶來長久的競爭優(yōu)勢，但是最關鍵的不是品牌的受歡迎程度，而是他能否影響消費者的行為。只有那些擁有多種多樣專利權和創(chuàng)新傳統(tǒng)的企業(yè)，才擁有護城河。如果能找到一家企業(yè)，他可以向壟斷者那樣定價卻不受任何管制，你很可能已經找到了一個擁有寬護城河的城堡。
在評價無形資產時，最關鍵的因素，還是看他們到底能給企業(yè)創(chuàng)造多少價值，以及能持續(xù)多久。
第四章 轉換成本
客戶從A公司產品專項B公司產品剩下的錢，低于進行轉換發(fā)生的花費，他們的差額就是轉換成本。資產管理公司的轉換成本與銀行有異曲同工之處，零售商和餐館很難為他們的業(yè)務設置護城河。識別客戶轉換成本并不容易，因為他們要求我們深入了解客戶的體驗。如果你不是客戶，就很難識別轉換成本了。轉換成本是多種方式的，比如與客戶業(yè)務的結合、財務成本和重新培訓時間成本等。
第五章 網(wǎng)絡效應
企業(yè)也一樣可以受益于這種網(wǎng)絡效應；也就是說，隨著用戶人數(shù)的增加，他們的產品或服務的價值也在提高。建立在網(wǎng)絡基礎上的企業(yè)，更容易形成自然壟斷和寡頭壟斷。如果一種商品或者服務的價值隨使用者的增加而提高，那么最優(yōu)價值的網(wǎng)絡產品，就應該是能吸引最多用戶的產品。網(wǎng)絡效應在信息類或知識轉移型行業(yè)中更為常見。
網(wǎng)絡效應是一種異常強大的競爭優(yōu)勢。在絕大多數(shù)情況下競爭對手只能望而卻步。這絕對是一條很難找到的護城河。
第六章 成本優(yōu)勢
成本優(yōu)勢可能來自四個方面：低成本的流程優(yōu)勢、更優(yōu)越的地理位置、與眾不同的資源和相對較大的市場規(guī)模。相比之下，以地理位置和某些特殊性資產為基礎的成本優(yōu)勢往往更具有持久性。擁有地理位置優(yōu)勢的企業(yè)往往可以形成局部壟斷，而一流的自然資源更是無法復制的。
第七章規(guī)模優(yōu)勢
最關鍵的并不是企業(yè)的絕對規(guī)模，而是和競爭優(yōu)勢相比的相對規(guī)模。工廠的生產越接近100%的生產容量，盈利性就越高，也就越有可能吧房子和水電費等固定成本分攤到更多的產品上。即使一家公司在絕對規(guī)模上不夠大，但只要在市場的某一局部超過其競爭對手，一樣能形成強大的優(yōu)勢。
第八章 被侵蝕的護城河
技術變革對技術創(chuàng)造性企業(yè)護城河的破壞性，甚至比對技術銷售型企業(yè)的破壞性還要嚴重，盡管技術創(chuàng)造型企業(yè)的投資者也許不認為自己持有科技股。在某些情況下，由于勞動力的影響太大了，以至于以前受制于地理位置型護城河的企業(yè)，只能眼巴巴的看著自己的競爭優(yōu)勢被侵蝕，甚至剝奪，因為人力成本的節(jié)約足以彌補高昂的運勢成本。當一個企業(yè)在沒有護城河的領域尋求增長時，往往是在給自己的競爭優(yōu)勢自掘墳墓。
第九章 發(fā)現(xiàn)護城河
有些行業(yè)本質上就比其他行業(yè)更賺錢，他們就是尋找護城河的好去處，他們就是你長期投資資金要去的方向。
第十章 大老板
就長期而言，機構性的競爭優(yōu)勢比高人一籌的經營決策更為重要。投資的全部內容就是概率，和一個有超級明星CEO管理但卻沒有護城河的企業(yè)相比，一個管理者平庸無才但卻擁有護城河的企業(yè)，更有可能給你帶來長期行的成功。
第十一章 實踐見真功
要了解一個公司是否擁有護城河，首先要檢查以往的資本回報率。超群的資本回報率意味著企業(yè)有可能擁有護城河。
第十二章 護城河價值幾何
公司的價值就是它在未來所創(chuàng)造的現(xiàn)金現(xiàn)值。影響企業(yè)估價的四個重要因素是：企業(yè)未來所能創(chuàng)造的現(xiàn)金、實現(xiàn)這些預測現(xiàn)金流的可能性、企業(yè)運作需要的投資額以及企業(yè)置于競爭對手于門外的時間。買入估價較低的股票，可以幫助我們抵御市場不穩(wěn)定性帶來的侵襲。
第十三章 估價工具
市銷率最適用于暫時出現(xiàn)虧損或是市凈率存在巨大改善空間的企業(yè)。在評估股票價值時，最好是從賬面凈值中提出商譽價值。
第十四章 該出手時就出手
按照適當理由、在適當?shù)臅r機拋出股票，和買入擁有絕大升值潛力的股票一樣至關重要?？紤]拋出的因素：我是否犯了錯誤？公司經營是否已經出現(xiàn)惡化？我的錢是否還有更好地去處？這種股票在我的投資組合中是否比重過高。
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