投資者希望看到的是上市公司素面朝天的本來面目,而不是經(jīng)過涂抹后的容顏.為了讓上市公司能夠“洗盡鉛華”,年報中一再將非經(jīng)常性損益這一概念引入關(guān)鍵指標(biāo)中,如扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤、扣除非經(jīng)常性損益后的凈資產(chǎn)收益率，并單獨對“非經(jīng)常性損益”，列示了明細(xì)表。它對把握上市公司的真實價值具有不可替代的作用。
1．理解“非經(jīng)常性損益”的含義。
證監(jiān)會對“非經(jīng)常性損益”的定義為：公司發(fā)生的與主營業(yè)務(wù)和其他經(jīng)營業(yè)務(wù)無直接關(guān)系，以及雖與主營業(yè)務(wù)和其他經(jīng)營業(yè)務(wù)相關(guān)，但由于該交易或事項的性質(zhì)、發(fā)生頻率和金額，影響了正常反映公司經(jīng)營、盈利能力的各項交易、事項產(chǎn)生的損益。
其實大家可以把“非經(jīng)常性損益”理解為“飛來橫財”或“飛來橫禍”。打個比方，如果你的工資收入就是經(jīng)常性損益，那么中彩票就是非經(jīng)常性損益，丟錢包也屬于“非經(jīng)常性損益”。
觀察非經(jīng)常性損益對于準(zhǔn)確判斷公司的投資價值很重要。比如，一些上市公司通過一次性資產(chǎn)置換取得的利潤，往往占到年度凈利潤的大部分。如果不把這部分利潤視為非經(jīng)常性損益，投資者只看到凈利潤總額的話，可能會產(chǎn)生錯覺，認(rèn)為上市公司本年度的生產(chǎn)經(jīng)營還搞得不錯。這就好像一個人的年薪是5萬元，但中彩票中了5萬元，于是就對外宣稱，自已的年收入是10萬元，如果你以其年收入為10萬元來判斷這個人的生活水平和工作能力就大錯特錯。
非經(jīng)常性損益不屬于會計科目，無法從財務(wù)報表中直接看出哪些收益是非經(jīng)常性損益。因此證監(jiān)會除了給出非經(jīng)常性損益的定義為，還不厭其煩的給出了15種應(yīng)認(rèn)定為非經(jīng)常性損益的事項。
證監(jiān)會如此重視非經(jīng)常性損益，就是為了減少上市公司操縱利潤現(xiàn)象的發(fā)生，使投資者更加方便、準(zhǔn)確、可靠的了解上市公司生產(chǎn)經(jīng)營的真實狀況，也就是說，既不能讓“飛來橫財”使投資者高估了上市公司的盈利能力，也不能讓“飛來橫禍”使投資者對上市公司的賺錢能力低估了。
在利潤表中，有“營業(yè)外收入”和“營業(yè)外支出”兩個會計科目，這兩個會計科目所核算的內(nèi)容與非經(jīng)常性損益很相似，但其范圍要窄得多。本著對上市公司謹(jǐn)慎估值的態(tài)度，投資者還是應(yīng)該使用非經(jīng)常性損益。
2．重視企業(yè)“操縱利潤”的法寶
非經(jīng)常性損益包括“橫財”和“橫禍”，但在現(xiàn)實中，絕大多數(shù)是“橫財”。大多數(shù)上市公司在一年當(dāng)中都或多或少地會發(fā)點小財，這本來是好事，但問題在于，一些上市公司試圖在非經(jīng)常性損益上做文章，把非經(jīng)常性損益作為“化妝品”，成為粉飾業(yè)績，調(diào)節(jié)利潤的法寶，并以此來制造令人“迷人”的幻象。上市公司操縱利潤的手段主要有以下幾種。
一．“失而復(fù)得”。上市公司賣出產(chǎn)品時，大多數(shù)時候是貨先賣出，但貨款還未收到，記賬的時候，將這筆未收到的貨款就記為應(yīng)收賬款，如果這筆貨款幾年仍未收到的話，就要計提壞賬準(zhǔn)備。比如公司有1萬元的貨款5年都還沒有收回來，那么此時就要做最壞的打算，視這1萬元打了水漂，為此，就把這1萬元計提為壞賬準(zhǔn)備，列入當(dāng)期的費用中，但如果后來，這筆錢又收回來了，那就是意外之喜，本來已經(jīng)計提為了壞賬成為當(dāng)期費用扣除了的，在收回的當(dāng)年上市公司的利潤就會增加1萬元。
有的上市公司就在應(yīng)收賬款上動了腦筋，在這個上面做文章，故意將一些本來能夠收回的賬款視為壞賬，在經(jīng)營慘淡或者業(yè)績不好的某年，再把這部分壞賬“收”回來，以增加當(dāng)年的利潤。除了壞賬沖回外，上市公司還會在其他方面?！笆Ф鴱?fù)得”的把戲，比如資產(chǎn)減值沖回，存貨跌值沖回等，其方法與上面的例子一樣。
二．財政補貼。顧名思義，就是地方政府送給上市公司一筆錢，通常是政府從扶持或政策導(dǎo)向角度出發(fā)，給予企業(yè)的一種資金支持。
地方政府送錢給上市公司當(dāng)然是好事，無可厚非，但有些地方政府送錢的目的主要是為了防止上市公司連續(xù)虧損。因為按照規(guī)定，上市公司連續(xù)3年虧損，就要暫停上市。一些地方政府為了不讓其控股的上市公司退市，于是就拿出一筆錢來幫上市公司渡過危急關(guān)頭。
政府這樣做，對于那些購買了虧損公司股票的投資者來說當(dāng)然是好事，但對于證券市場的整體來說，就并非好事了。因為一個健康的證券市場，跟人一樣，也需要新陳代謝，把經(jīng)營不善，連續(xù)虧損的公司從上市公司的行列剔除，把有限的上市資源給予那些真正績優(yōu)的公司，這樣才有利于證券市場的健康發(fā)展。
三．賣家當(dāng)。有些上市公司為了不虧損或使業(yè)績好看，會變賣公司的資產(chǎn)。比如上市公司有一塊地，買了幾年了，地也升值了，本來這塊地是打算修建廠房的，但一看今年要虧損了，為了扭虧，就把地賣了。對上市公司而言，賣家當(dāng)固然可以提高當(dāng)年的業(yè)績，但從長遠(yuǎn)來看，這種敗家行為，對上市公司的可持續(xù)發(fā)展會造成損害。
通過上述“失而復(fù)得”、“財政補貼”、“賣家當(dāng)”三種手段所獲得的收益，都屬于非經(jīng)常性損益，雖然算在了事發(fā)當(dāng)年的利潤當(dāng)中，但投資者切勿將其與靠主營業(yè)務(wù)得來的利潤混為一談。
3．重視特殊情況下“非經(jīng)常性損益”造成的業(yè)績虧損
個別情況下，非經(jīng)常性損益并不體現(xiàn)為橫財，而是體現(xiàn)為極大的“橫禍”，即在某個會計年度，上市公司突然由于非經(jīng)常性損益而造成業(yè)績大幅下滑，甚至巨額虧損，這種現(xiàn)象一般是由于上市公司在以前年度發(fā)生的未披露的潛虧、損失，在當(dāng)年進(jìn)行集中釋放。這種情況在上市公司重組的時候比較常見，新的控股股東來了，習(xí)慣將以前掖著的、藏著的壞賬、損失、費用全部亮相，這樣才有利于上市公司輕裝上陣。這種現(xiàn)象對于上市公司是非常有利的，投資者對于潛在問題一次性釋放完畢的上市公司，可以保持關(guān)注，一般風(fēng)險釋放完畢后的上市公司都會有較好的業(yè)績表現(xiàn)。
4．透過現(xiàn)象
包含非經(jīng)常性損益在內(nèi)的利潤指標(biāo)，雖然是上市公司業(yè)績的真實反映，但卻不是上市公司生產(chǎn)經(jīng)營狀況的真實反映，卻不是上市經(jīng)營業(yè)務(wù)盈利能力的真實反映，但如果不排除非經(jīng)常性損益的話，可能會干擾投資者對上市公司主營業(yè)務(wù)或其他正常投資活動的盈利能力或回報的判斷。
因此使用上市公司盈利指標(biāo)以及以利潤為基準(zhǔn)的估值指標(biāo)，最好使用剔除非經(jīng)常性損益后的數(shù)字，這樣才能透過現(xiàn)象看本質(zhì)，因為扣除后的指標(biāo)是上市公司盈利能力更加真實的反映。
作為投資者應(yīng)該明白一個道理，上市公司公布的定期財務(wù)指標(biāo)，是在向投資者進(jìn)行工作“述職”。我們看這些“述職報告”的時候，不僅是想知道上市公司過去都干了什么，更重要的是以這些“述職報告”為基礎(chǔ)，判斷上市公司的盈利能力和領(lǐng)導(dǎo)者的管理水平，進(jìn)而預(yù)測上市公司將來會怎么樣，因為任何一只股票的價格都是建立在對公司未來收益的預(yù)期基礎(chǔ)上的。基于這樣的目的，就有必要剔除那些可能妨礙我們正確把握上市公司價值內(nèi)涵的因素。
看年報時，除了要關(guān)注非經(jīng)常性損益的總額和具體項目外，還要認(rèn)真關(guān)注利潤表中的營業(yè)收入和營業(yè)成本這兩個會計科目，投資者應(yīng)仔細(xì)觀察這兩個會計科目的變化，因為這兩個科目基本不涉及非經(jīng)常性損益的問題。
5．非經(jīng)常性損益在其它方面的應(yīng)用
非經(jīng)常性損益還出現(xiàn)在兩個地方，一個是上市公司公開增發(fā)新股時，要求最近三年的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不得低于6%，而這個凈資產(chǎn)收益率，是以凈利潤和扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤兩者中的低者進(jìn)行計算凈資產(chǎn)收益率的。因為非經(jīng)常性損益有可能為負(fù)，所以扣除之后，反而比凈利潤增加，因此選擇兩者中的低者更為嚴(yán)格。
另一個地方就是股權(quán)激勵，股權(quán)激勵中的業(yè)績目標(biāo)中一般會提到要求凈資產(chǎn)收益率達(dá)到多少，凈利潤達(dá)到多少，凈利潤增長達(dá)到多少等等，而上述指標(biāo)在核算時，一般也是以凈利潤和扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤兩者中的低者進(jìn)行核算的。
因此投資者要特別關(guān)注這兩個地方，判斷上市公司是否能夠達(dá)到公開增發(fā)新股的標(biāo)準(zhǔn)，是否達(dá)到股權(quán)激勵的要求，一定要記住這種孰低原則，否則會產(chǎn)生誤判。
