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1、洽洽食品：電商貢獻(xiàn)增量 業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)
業(yè)績(jī)總結(jié):公司2016年一季度收入8.6億元,同比+13%;歸母凈利潤(rùn)0.93億元,同比+38%,實(shí)現(xiàn)每股收益0.18元。同時(shí),公司預(yù)計(jì)上半年歸母凈利潤(rùn)同比+10%~+30%。
電商提升收入增速,毛利率提升和三費(fèi)率下降促使業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。一季度收入重拾二位數(shù)以上增速,預(yù)計(jì)電商貢獻(xiàn)收入將近1億元,焦糖瓜子和山核桃增速較快,同時(shí)毛嗑量增加;國(guó)葵收入增速預(yù)計(jì)在5%左右,薯片和花生類增速較快。
整體毛利率略有提升,主要是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整,三費(fèi)率下降兩個(gè)百分點(diǎn),主要是管理費(fèi)用率下降1個(gè)點(diǎn),事業(yè)部和BU改革逐見(jiàn)成效;銷售費(fèi)用率下降一個(gè)點(diǎn),主要是電商基數(shù)底,邊際費(fèi)用投入帶動(dòng)收入快速增長(zhǎng)。
電商快速增長(zhǎng),帶來(lái)渠道擴(kuò)充和品類擴(kuò)張。公司把電商上升到戰(zhàn)略高度,今年重點(diǎn)拓展品類,新品品類擴(kuò)充明顯且推出速度加快,目前電商30%是瓜子、30%是堅(jiān)果類、其他產(chǎn)品占比40%左右,通過(guò)電商公司把產(chǎn)品從瓜子類迅速擴(kuò)充到其他類產(chǎn)品(新增了果脯、棗類等),同時(shí)瓜子類產(chǎn)品也相繼推出奇味小葵,椒鹽瓜子、焦糖瓜子和山核桃瓜子,更加適合年輕消費(fèi)群體的新品,研發(fā)費(fèi)用投入和人員數(shù)量均大幅增長(zhǎng),期待16年在新品推廣方面更上新的臺(tái)階。電商也為公司新品開(kāi)發(fā)及推廣提供了更低的試錯(cuò)成本,同時(shí)對(duì)于線上動(dòng)銷較好的產(chǎn)品,也可以協(xié)同到線下。預(yù)計(jì)全年電商收入5億元左右。
事業(yè)部制細(xì)化至BU單元+加強(qiáng)供應(yīng)鏈管理,管理層持股彰顯信心。公司持續(xù)推進(jìn)事業(yè)部制改革,15年底進(jìn)一步把事業(yè)部制細(xì)化到經(jīng)營(yíng)單元,具有獨(dú)立的目標(biāo)和經(jīng)營(yíng)權(quán),加大事業(yè)部和43個(gè)BU單元每月的橫向PK,建立以績(jī)效為核心的考核指標(biāo),激發(fā)了團(tuán)隊(duì)的積極性,經(jīng)營(yíng)效率得到提升,尤其是新品推廣方面,新品研發(fā)-面世周期明顯縮短。同時(shí),公司加強(qiáng)供應(yīng)鏈端的管理和優(yōu)化,選取更優(yōu)化的葵花籽品種,擇優(yōu)種植,訂單收購(gòu);堅(jiān)果方面,擴(kuò)大種植面積,引進(jìn)先進(jìn)種植技術(shù)和優(yōu)質(zhì)苗木。同時(shí),管理層從二級(jí)市場(chǎng)已購(gòu)買1.5億元的股份,成本價(jià)14.6元/股,提供安全邊際,也彰顯管理層信心。
盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí):基于一季度費(fèi)用率下降,我們上調(diào)公司2016-2018年EPS分別為0.86元(+6%)、0.96元(+7%)、1.11元(+5%),對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為21倍、19倍、16倍,維持“買入”評(píng)級(jí),目標(biāo)市值126億元。
風(fēng)險(xiǎn)提示:原材料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);電商銷售未達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。（西南證券朱會(huì)振）
2、安妮股份(19.89,0.040,0.20%)：一季度業(yè)績(jī)有望見(jiàn)底未來(lái)成長(zhǎng)可期
一季度營(yíng)收同比降22.5%,歸母凈利潤(rùn)同比下滑48.4%:
司發(fā)布一季報(bào),營(yíng)收同比下滑22.5%至7060萬(wàn)元,主要是因?yàn)橥热ツ?今年一季度互聯(lián)網(wǎng)彩票業(yè)務(wù)處于停擺狀態(tài),且公司進(jìn)一步收縮商務(wù)信息用紙業(yè)務(wù)規(guī)模。2016年公司一季度扣非后凈利潤(rùn)虧損85萬(wàn)元,而歸母凈利潤(rùn)同比下滑48.4%至80萬(wàn)元;公司當(dāng)期轉(zhuǎn)讓所持有的廈門安捷物聯(lián)網(wǎng)絡(luò)科技有限公司37.7%的股權(quán),產(chǎn)生約150萬(wàn)投資收益。
毛利率同比下滑0.6個(gè)百分點(diǎn),期間費(fèi)用率同比增加0.9個(gè)百分點(diǎn):
一季度公司的毛利率為22.5%,較去年同期下滑0.6個(gè)百分點(diǎn),主要原因依然是互聯(lián)網(wǎng)彩票代銷業(yè)務(wù)暫停;一季度公司整體營(yíng)業(yè)收入下滑導(dǎo)致期間費(fèi)用上升0.9個(gè)百分點(diǎn)至21.3%,銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用分別微升0.1和0.8個(gè)百分點(diǎn)至7.8%和11.8%,公司預(yù)估2016上半年凈利潤(rùn)同比變化-20%~30%,若不考慮暢元國(guó)訊的并表影響,我們判斷公司二季度業(yè)績(jī)將有望與去年同期持平。
暢元國(guó)訊業(yè)務(wù)開(kāi)展有條不紊,“藝百家”即將上線:
公司 2015年上線的“版權(quán)家”平臺(tái)能夠?yàn)閯?chuàng)作者提供低價(jià)高效的數(shù)字版權(quán)登記服務(wù),未來(lái)有望成為優(yōu)質(zhì)原創(chuàng)作品的流量入口。在公司前期簡(jiǎn)化版權(quán)登記標(biāo)準(zhǔn)流程后,目前平臺(tái)運(yùn)營(yíng)狀況良好,日版權(quán)登記數(shù)量穩(wěn)步增長(zhǎng)。近期即將上線的“藝百家”平臺(tái)將主要負(fù)責(zé)IP 孵化和版權(quán)交易撮合業(yè)務(wù), 公司作為優(yōu)質(zhì)版權(quán)的流量入口企業(yè),目前正在不斷拓展B 端客戶,為“藝百家”的上線做好鋪墊工作,未來(lái)“藝百家”將和“版權(quán)家”發(fā)揮平臺(tái)協(xié)同作用,形成IP 產(chǎn)業(yè)鏈全覆蓋,提升公司業(yè)績(jī)。
一季度業(yè)績(jī)完成筑底,給予“增持”評(píng)級(jí):
我們判斷公司一季度業(yè)績(jī)已基本見(jiàn)底,考慮到2016年作為體育大年, 眾多賽事將在下半年刺激體彩銷售增長(zhǎng),有助于提高公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。在目前互聯(lián)網(wǎng)彩票似有重啟苗頭的情況下,一旦政策放開(kāi),公司在B 端客戶前期的投入和積累,以及微夢(mèng)想一百多個(gè)百萬(wàn)粉絲量級(jí)的微信和微博賬號(hào), 將有望給公司帶來(lái)B 端和C 端售彩收入的爆發(fā)增長(zhǎng)。暢元國(guó)訊作為國(guó)內(nèi)版權(quán)行業(yè)標(biāo)桿型企業(yè),未來(lái)布局IP 全產(chǎn)業(yè)鏈,將令公司享受國(guó)內(nèi)IP 產(chǎn)業(yè)快速成長(zhǎng)的紅利。我們預(yù)計(jì)安妮未來(lái)三年凈利潤(rùn)復(fù)合增速為130%。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2016年和2017年市盈率分別為127和61倍,維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:互聯(lián)網(wǎng)彩票重啟延期、版權(quán)行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期。（光大證券姜浩 陳天蛟）
3、騰邦國(guó)際(19.55,-0.060,-0.31%)：業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)“旅游×互聯(lián)網(wǎng)×金融”布局持續(xù)推進(jìn)
4月25日,騰邦國(guó)際發(fā)布2015年年度報(bào)告,報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.28億元,同比增長(zhǎng)100.14%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.46億元,同比增長(zhǎng)17.15%;歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)1.44億元,同比增長(zhǎng)16.48%?；久抗墒找鏋?.27元/股,同比增長(zhǎng)17.39%。業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。我們將目標(biāo)價(jià)格上調(diào)至25.00元,維持買入評(píng)級(jí)。
支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)。
商旅業(yè)務(wù)繼續(xù)承壓,金融業(yè)務(wù)發(fā)力推動(dòng)整體業(yè)績(jī)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。商旅服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.87億元,同比增長(zhǎng)62.94%,主要是因?yàn)椴①?gòu)旅行社增加的收入,公司毛利率下降21.88個(gè)百分點(diǎn),達(dá)到38.22%,主要是因?yàn)槁眯猩绠a(chǎn)品毛利率低和航空公司降低代理傭金影響,根據(jù)金融業(yè)務(wù)利潤(rùn)反推,公司的商旅業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)微薄(預(yù)計(jì)在1,000萬(wàn)左右),同比縮減嚴(yán)重。金融服務(wù)方面,小額貸款業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.7億元,同比增長(zhǎng)225.19%,貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)1.01億元,同比增長(zhǎng)191%;P2P平臺(tái)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.53億元,同比增長(zhǎng)2,306%,貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)0.29億元。小額貸款和P2P平臺(tái)業(yè)務(wù)合計(jì)利潤(rùn)占比達(dá)到89%,金融業(yè)務(wù)已經(jīng)成為公司業(yè)績(jī)的最主要驅(qū)動(dòng)力。此外,公司2016年1季度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示,凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)10%-40%,整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)仍較為穩(wěn)健。
圍繞“旅游×互聯(lián)網(wǎng)×金融”,加速構(gòu)建大旅游生態(tài)圈。2015年,公司持續(xù)布局旅游板塊,先后完成對(duì)杭州泛美航空國(guó)際旅行社有限公司、重慶新干線旅行社有限公司、青島中翔國(guó)際航空服務(wù)有限公司、天津市達(dá)哲國(guó)際旅行社有限公司、北京鯤鵬之旅航空服務(wù)有限公司的并購(gòu),還擬收購(gòu)港澳游全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)商喜游國(guó)旅,同時(shí)欣欣旅游ERP系統(tǒng)上線,不斷完善公司大旅游生態(tài)圈。
評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。
金融業(yè)務(wù)低于預(yù)期,旅游系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
估值。
我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年每股收益為0.35、0.43、0.52元,目標(biāo)價(jià)由18.00元上調(diào)至25.00元,維持買入評(píng)級(jí)。（中銀國(guó)際 曠實(shí)）
4、二六三(13.93,-0.210,-1.49%)：投資收益大幅增厚業(yè)績(jī)長(zhǎng)期看好于通信布局
事件:4月27日,二六三發(fā)布一季報(bào),公司1季度營(yíng)收約2億,較調(diào)整后的15年1季度收入同比增長(zhǎng)15.8g%。歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為8650萬(wàn),同比增長(zhǎng)157%,扣非后歸屬上市股東凈利潤(rùn)1547萬(wàn),同比減少51%。由于展視互動(dòng)的公允價(jià)值提升,本期投資收益大幅增加,為7068萬(wàn)。公司1季報(bào)略高于之前7766-8581萬(wàn)的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè),符合我們的預(yù)期。
市場(chǎng)普遍關(guān)注公司主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)的下滑,而忽略了公司云通信布局的加速推進(jìn)。我們認(rèn)為,公司的云通信產(chǎn)品作為企業(yè)和用戶之間專業(yè)的通信解決方案,將充分受益于“云”端市場(chǎng)的爆發(fā),其發(fā)展?jié)摿Ρ粐?yán)重低估了,原因:
投資要點(diǎn):云端短板補(bǔ)齊,二六三提供專業(yè)通信能力。目前“云”端能力的欠缺已經(jīng)成為信息行業(yè)發(fā)展的制約因素。相對(duì)于美國(guó)萬(wàn)億的企業(yè)SAAS市場(chǎng),目前我國(guó)僅200億,發(fā)展空間巨大?！霸啤倍说目焖侔l(fā)展需要將云端應(yīng)用快速便捷的傳遞到用戶身邊,而專業(yè)的通信能力是其中的關(guān)鍵。二六三的云通信業(yè)務(wù)有望率先受益于“云”端市場(chǎng)的爆發(fā)。
視頻直播需求廣闊,展視互動(dòng)估值提升。此次投資收益有6356萬(wàn)是原有展視互動(dòng)長(zhǎng)期股權(quán)估值調(diào)整所帶來(lái)的。相對(duì)于目前游走于監(jiān)管邊緣的2C視頻直播業(yè)務(wù).在線教育,培訓(xùn),及遠(yuǎn)程醫(yī)療等2B的視頻直播需求廣闊,公司的視頻直播業(yè)務(wù)蘊(yùn)藏著巨大的發(fā)展?jié)摿Α?/span>
綜合實(shí)力快速提升,協(xié)同布局發(fā)展提速。公司專注于企業(yè)通信17年,在企業(yè)郵箱和電話會(huì)議方面積累了深厚的技術(shù)和資源,上周云通信產(chǎn)品的發(fā)布進(jìn)一步的明確了長(zhǎng)期發(fā)展的戰(zhàn)略。公司短期主營(yíng)利潤(rùn)雖有所下滑,但加大投入后,綜合實(shí)力提升明顯。云通信產(chǎn)品間協(xié)同效應(yīng)明顯,公司業(yè)務(wù)有望迎來(lái)快速發(fā)展。
繼續(xù)維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為公司作為企業(yè)通信SAAS市場(chǎng)行業(yè)龍頭,市場(chǎng)前景和整體實(shí)力被大幅低估。伴隨行業(yè)需求的加快和共創(chuàng)共贏模式的推進(jìn),公司業(yè)績(jī)有望快速提升。預(yù)計(jì)16-18年公司EPS為0.21,0.27和0.39元,對(duì)應(yīng)16-18年的PE分別為74.09x,57.32x和39.43x。給予16年100倍PE,目標(biāo)價(jià)21.00。
風(fēng)險(xiǎn)提示:企業(yè)級(jí)SAAS發(fā)展低于預(yù)期,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期（中投證券周明）
5、北京君正：轉(zhuǎn)型思路清晰 多細(xì)分智能市場(chǎng)開(kāi)拓
投資要點(diǎn)。
轉(zhuǎn)型思路清晰,開(kāi)啟新的智能硬件市場(chǎng)。處理器是終端設(shè)備的核心,智能家居(2986.43,-13.240,-0.44%)和物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)有著無(wú)限的潛力,并且沒(méi)有統(tǒng)一的設(shè)計(jì)方案,市場(chǎng)按需選擇適合的架構(gòu)處理器。公司芯片借助自身低功耗、高性能的優(yōu)勢(shì),符合智能家居、物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)著重控制和互聯(lián)的需求,積極轉(zhuǎn)型,穩(wěn)步進(jìn)入新的智能硬件市場(chǎng)。
產(chǎn)業(yè)協(xié)同進(jìn)入智能音箱領(lǐng)域,大客戶佐證高市場(chǎng)認(rèn)可度。北京君正與科大訊飛(0.00,0.000,0.00%)、北京靈隆科技合作步入智能音箱市場(chǎng),協(xié)同效應(yīng)明顯,公司針對(duì)智能音箱開(kāi)發(fā)的芯片獲得以哈曼國(guó)際音箱巨頭的青睞。智能音箱相比普通音箱的優(yōu)勢(shì)在于語(yǔ)音控制功能,同時(shí)在京東布局智能平臺(tái)實(shí)現(xiàn)家居聯(lián)動(dòng)中處于交互入口的重要位置。預(yù)期智能音箱的市場(chǎng)前景廣闊,聯(lián)動(dòng)效應(yīng)會(huì)為君正X1000帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
積極布局家庭安防市場(chǎng),市場(chǎng)空間大。公司T10芯片可用于網(wǎng)絡(luò)攝像頭等領(lǐng)域。
Google收購(gòu)Dropcam引領(lǐng)網(wǎng)絡(luò)攝像頭在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的發(fā)展,互聯(lián)網(wǎng)公司和傳統(tǒng)安防企業(yè)紛紛涉足消費(fèi)網(wǎng)絡(luò)攝像頭。而我國(guó)民用安防市場(chǎng)份額6%遠(yuǎn)低于美國(guó)30%,預(yù)期未來(lái)需求空間提升迅速。
搶先布局智能穿戴,市場(chǎng)前景可期。根據(jù)英國(guó)移動(dòng)咨詢公司CCSInsight的最新可穿戴技術(shù)預(yù)測(cè)報(bào)告,智能眼鏡、智能手表等智能可穿戴設(shè)備預(yù)計(jì)2020年銷量達(dá)4.4億個(gè)。公司預(yù)先洞察市場(chǎng)走向,投入開(kāi)發(fā)智能穿戴芯片。目前國(guó)內(nèi)主要智能眼鏡廠商均基本采用君正M200雙核處理器,君正智能手表方案在適配復(fù)雜系統(tǒng)拓展功能時(shí)能兼顧低功耗。公司在智能穿戴領(lǐng)域市場(chǎng)前景可期。
估值與評(píng)級(jí):我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年?duì)I業(yè)收入分別是1.6億元、2.2億元、2.9億元,對(duì)應(yīng)的EPS分別為0.31元、0.46元、0.56元,給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:智能穿戴、智能家居、物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)不及預(yù)期或公司產(chǎn)品方案不符合市場(chǎng)需求等風(fēng)險(xiǎn)。（西南證券熊莉）
6、浪潮信息：一季度業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng) 服務(wù)器業(yè)務(wù)連獲訂單
核心觀點(diǎn):
2016年一季度,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.96億元,同比增長(zhǎng)25.34%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.26億元,同比增長(zhǎng)86.96%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)1.20億元,同比增長(zhǎng)73.11%;扣非后歸屬母公司凈利潤(rùn)1212萬(wàn),同比增長(zhǎng)31.57%。
一季報(bào)經(jīng)營(yíng)狀況分析。
公司營(yíng)業(yè)收入繼續(xù)維持穩(wěn)健增長(zhǎng)的勢(shì)頭。一季度歸屬母公司凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)73.11%,遠(yuǎn)超收入與扣非凈利潤(rùn)增速,主要源于公司減持東港股份430萬(wàn)股獲得的投資收益。銷售費(fèi)用率同比下降2個(gè)百分點(diǎn),連續(xù)四個(gè)季度保持在5%以下,表明公司的銷售效率有所提升;管理費(fèi)用率同比升高1.2個(gè)百分點(diǎn),主要源于股權(quán)激勵(lì)的費(fèi)用攤銷影響;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比增長(zhǎng)73.92%,公司經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)一步改善。
服務(wù)器業(yè)務(wù)連獲訂單,K1生態(tài)布局漸完善。
2016年一季度,公司服務(wù)器業(yè)務(wù)相關(guān)中標(biāo)不斷,連續(xù)獲得中國(guó)銀行、中國(guó)石油、農(nóng)業(yè)銀行、廣東移動(dòng)等公司的服務(wù)器采購(gòu)訂單,繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)的發(fā)展勢(shì)頭。16年1月,關(guān)鍵主機(jī)K1已在中國(guó)銀行三大系統(tǒng)上線;相關(guān)生態(tài)布局繼續(xù)完善,K1作為國(guó)產(chǎn)高端服務(wù)器的一大突破,后續(xù)發(fā)展值得期待。
16-18年業(yè)績(jī)分別為0.63元/股、0.89元/股、1.26元/股。
公司持續(xù)加大研發(fā)投入,強(qiáng)化技術(shù)突破,預(yù)計(jì)整體服務(wù)器增速仍將維持高速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司16年EPS0.63元/股,16-18年凈利潤(rùn)增速分別為40%、41%、42%,對(duì)應(yīng)PE分別為38、27、19。維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。
費(fèi)用較高的狀況尚未得到改善;數(shù)據(jù)庫(kù)商業(yè)化對(duì)盈利能力的改善短期難以體現(xiàn)。（廣發(fā)證券 劉雪峰）
來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)
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