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《港灣商業(yè)觀察》施子夫

根據(jù)IDC發(fā)布的《中國人工智能軟件及應(yīng)用市場研究報(bào)告2020》顯示，在中國人工智能語音語義市場，科大訊飛股份有限公司（002230.SZ，以下簡稱科大訊飛）市場份額位列第一。

憑借多年持續(xù)布局AI以及教育等諸多領(lǐng)域，科大訊飛自創(chuàng)業(yè)以來實(shí)現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績高速發(fā)展。在6月9日召開的科大訊飛23周年慶上，公司董事長劉慶峰以“穩(wěn)中求進(jìn)、中流砥柱”為題，對科大訊飛的未來發(fā)展充滿期待。

但根據(jù)4月21日晚間科大訊飛發(fā)布的2021年報(bào)和2022年一季度財(cái)報(bào)來看，公司凈利潤出現(xiàn)放緩和下滑現(xiàn)象，無疑讓市場質(zhì)疑科大訊飛的盈利能力是否穩(wěn)定。

業(yè)績依賴政府補(bǔ)貼

自1999年成立以來，科大訊飛持續(xù)聚焦智能語音、自然語言理解、機(jī)器學(xué)習(xí)推理及自主學(xué)習(xí)等核心技術(shù)研究，積極推動人工智能產(chǎn)品研發(fā)和行業(yè)應(yīng)用落地。

2021年，公司經(jīng)營規(guī)模實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。年報(bào)顯示，科大訊飛實(shí)現(xiàn)營收183.14億元，業(yè)績增速較上一年同比增長40.61%。在2022年一季度中，科大訊飛實(shí)現(xiàn)營收35.06億元，較上一年增速40.17%。公告中顯示，科大訊飛是過去10年來，A股所有上市公司中唯一連續(xù)10年?duì)I收年增長率均超25%的上市公司。

科大訊飛的五大基礎(chǔ)業(yè)務(wù)包括智慧教育業(yè)務(wù)、智慧醫(yī)療義務(wù)、智慧城市業(yè)務(wù)、開放平臺及消費(fèi)者業(yè)務(wù)和運(yùn)營商、智慧汽車、智慧金融等企業(yè)客戶AI解決方案業(yè)務(wù)。

詳細(xì)來看，在2021年作為五大基礎(chǔ)業(yè)務(wù)核心的智慧教育實(shí)現(xiàn)營收60.07億元，同比增上49.47%，占總營收的32.8%；智慧城市信息工程和開放平臺及消費(fèi)者業(yè)務(wù)均保持著較高增速，分別實(shí)現(xiàn)營收28.51億和46.87億，業(yè)績分別同比增長60.74%、52.19%；智慧汽車業(yè)務(wù)和智慧醫(yī)療業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營收4.49億、3.38億，分別同比增長38.9%、8.1%。運(yùn)營商業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收13.93億，同比增長26.79%。

但是在營收增長的另一端，科大訊飛的凈利潤增速放緩不及2020年。

2021年，科大訊飛實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤15.56億，同比增長14.13%，而在2020年，科大訊飛歸母凈利潤增幅已達(dá)到66.48%。

不僅如此，在2022年一季度，由于科大訊飛所持股的寒武紀(jì)、三人行等企業(yè)因股價(jià)波動導(dǎo)致公允價(jià)值變動確認(rèn)損益-1.54億元。科大訊飛一季度歸屬于母公司股東的凈利潤同比下滑20.57%，僅實(shí)現(xiàn)1.11億。

除此之外，對于凈利潤增速放緩的原因，某市場人士表示，與科大訊飛經(jīng)營業(yè)績依賴政府補(bǔ)貼密切相關(guān)。

公告顯示，在2019年至2021年間，科大訊飛計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助分別為4.12億、4.26億和4.39億，占當(dāng)期總利潤的比例分別為50.24%、31.23%、28.21%。

科大訊飛多次收到政府的政策補(bǔ)貼，如果未來在政策補(bǔ)貼上有所變動，或是補(bǔ)貼政策取消，則將對科大訊飛的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生重大不利影響。

截止6月17日收盤，科大訊飛股價(jià)收報(bào)于38.63元，進(jìn)入2022年以來科大訊飛股價(jià)跌幅約26.43%，從2021年6月13日至今，一年內(nèi)股價(jià)跌幅達(dá)34.06%。

毛利率與現(xiàn)金流下滑

對于科大訊飛在年報(bào)和一季報(bào)中凈利潤分別出現(xiàn)放緩和下滑，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)時(shí)評人張書樂對《港灣商業(yè)觀察》表示，“商業(yè)布局和研發(fā)的持續(xù)投入，勢必讓凈利潤看上去不太漂亮，但對于科大訊飛而言，無論是ToC端的新布局和人工智能上的投入，都是為了后續(xù)可持續(xù)增長和鞏固獨(dú)角獸地位的必須?！?/section>

為了業(yè)務(wù)快速落地和更穩(wěn)健發(fā)展，2021年科大訊飛人員規(guī)模增長3301人；研發(fā)費(fèi)用28.3億，同比增長27.99%。

劉慶峰認(rèn)為，疫情帶來的數(shù)字化生存，國家的新基建布局，以及整個(gè)產(chǎn)業(yè)智能化轉(zhuǎn)型升級等等背景，都為人工智能的落地帶來了巨大的想象空間，疫情下“逆勢”增加人員儲備，深扎“根據(jù)地”建設(shè)，科大訊飛的千億營收目標(biāo)正穩(wěn)步推進(jìn)。

除此之外，科大訊飛在銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用上均保持著近30%的增速。2021年銷售費(fèi)用26.93億，同比增長29.19%；管理費(fèi)用11.02億，同比增長28.62%。

研發(fā)、銷售投入持續(xù)增長，除了凈利潤承壓外，科大訊飛的毛利率也出現(xiàn)了不小的下滑。

近五年科大訊飛整體毛利率均呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，2021年整體毛利率41.13%，相較2020年同期的45.12%出現(xiàn)了近4個(gè)百分點(diǎn)的下滑，而這一數(shù)據(jù)在2017年還能達(dá)到51.38%。其中按產(chǎn)品分類，教育產(chǎn)品和服務(wù)的毛利率51.66%，下滑2.59%；開放平臺毛利率21.21%，下滑2.87%；信息工程毛利率20.51%，下滑6.33%。

更長周期來看，2021年科大訊飛毛利率創(chuàng)下了近十年來最低，且連續(xù)多年都呈下滑趨勢。

2021年，科大訊飛經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為8.93億，相較于2020年同比下滑了60.67%。

對于現(xiàn)金流量凈額出現(xiàn)的大幅下滑，科大訊飛總裁吳曉如在業(yè)績說明會上表示，“首先是應(yīng)付票據(jù)在2021年到期兌付產(chǎn)生了一定影響。其次由于公司在芯片市場的保供備貨支付同比增加5億元以及為業(yè)務(wù)進(jìn)行的人才和市場布局投入增加所致。”

談到科大訊飛未來的盈利能力，張書樂表示稱，“科大訊飛目前已經(jīng)在嘗試人工智能的商用，特別針對ToC端。某種意義上，人工智能規(guī)模化商用目前還是全球性課題，尤其是如何成為互聯(lián)網(wǎng)科技的底層構(gòu)架上，科大訊飛走的語音智能之路，目前成為底層構(gòu)架的態(tài)勢并不明顯，但在人機(jī)互動上，人類普遍渴求打通語音輸入的絲滑體驗(yàn)，這是一個(gè)癢點(diǎn)，要真正達(dá)成在人工智能的領(lǐng)先和智能語音上的領(lǐng)軍，科大訊飛要做的只有一件事：讓癢點(diǎn)變成痛點(diǎn)，并真正止痛。這條路目前而言，科大訊飛還只是沒完全邁出第一步?！?/strong>

千億營收目標(biāo)“大考”

2021年3月，科大訊飛確立了十四五末“十億用戶、千億收入、萬億生態(tài)”的發(fā)展目標(biāo)，并將根據(jù)地業(yè)務(wù)和系統(tǒng)性創(chuàng)新作為兩大核心戰(zhàn)略。

針對千億目標(biāo)，科大訊飛在2021年12月26日接受投資者互動平臺提問時(shí)回答，公司堅(jiān)持ToB/TOG、ToC雙輪驅(qū)動， ToC業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力。中長期來看，來自C端消費(fèi)者的收入和來自B端企業(yè)的收入占比會逐步增加。

在今年1月29日的科大訊飛云年會上，劉慶峰重申科大訊飛并沒有改變此前2021年定下的“十四五”目標(biāo)。

張書樂也表示稱，“科大訊飛能否通過ToC端的探索來快速積累大數(shù)據(jù)并訓(xùn)練人工智能達(dá)成深度學(xué)習(xí)，將是其關(guān)鍵大考?！?/section>

年報(bào)顯示，科大訊飛的智慧教育業(yè)務(wù)構(gòu)建的面向 G/B/C三類客戶的業(yè)務(wù)體系包括：G 端主要以市縣區(qū)等區(qū)域建設(shè)為主體；B 端業(yè)務(wù)主要以學(xué)校建設(shè)為主體；C 端業(yè)務(wù)主要以家長用戶群自主購買為主，包括人工智能學(xué)習(xí)機(jī)、個(gè)性化學(xué)習(xí)手冊等產(chǎn)品。

在今年3月21日的投資者交流會上，科大訊飛高管表示：2021年C端學(xué)習(xí)機(jī)銷量增長150%，用戶推薦NPS值近40%位居行業(yè)第一。

根據(jù)中信證券研報(bào)推斷，2021年科大訊飛面向C端學(xué)習(xí)機(jī)銷量將達(dá)到17萬臺，中期規(guī)模有望達(dá)百億。

整體來看，科大訊飛在教育領(lǐng)域覆蓋群體廣泛，相較于教育硬件行業(yè)的其他企業(yè)體量更大、更具有競爭力，但同時(shí)科大訊飛也面臨著在教育細(xì)分領(lǐng)域的激烈競爭。

另一方面，從上述近年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，科大訊飛似乎有“業(yè)績規(guī)模越大、利潤空間越小”的跡象。若科大訊飛的毛利率持續(xù)下滑，“十億”、“千億”、“萬億 ”的發(fā)展目標(biāo)縱使實(shí)現(xiàn)，公司似乎也不得不面臨著利潤管理的挑戰(zhàn)。

針對科大訊飛在未來如何增強(qiáng)盈利能力以及一季度和年報(bào)中凈利潤出現(xiàn)的下滑等問題，《港灣商業(yè)觀察》聯(lián)系了科大訊飛董秘辦相關(guān)人士，未能收到回應(yīng)。（港灣財(cái)經(jīng)出品）

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