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自2014年7月首批地方AMC獲批，到2016年銀監(jiān)會允許各省增設(shè)AMC，目前全國已有69家地方AMC成立（其中六家尚未獲得監(jiān)管備案）。由于一直以來銀保監(jiān)會僅對批量收購處置業(yè)務(wù)進(jìn)行備案，且具體監(jiān)管規(guī)則缺失、監(jiān)管職責(zé)劃分不明，相對寬松的環(huán)境使地方AMC自由生長了五年，初步形成了各自的業(yè)務(wù)模式。

地方AMC基本復(fù)制了過去四大AMC的發(fā)展路徑：通道、配資、固定收益業(yè)務(wù)加上一定量的批量資產(chǎn)包收購處置。但也有具備能力的地方AMC專耕資本市場重組類業(yè)務(wù)及不動產(chǎn)不良的盤活重整業(yè)務(wù)，形成了自己的特色。整體而言，由于資金短板等方面的劣勢，真正把不良資產(chǎn)收購處置業(yè)務(wù)作為主業(yè)的機構(gòu)仍是寥寥。四大AMC回歸主業(yè)已實質(zhì)性開展，隨著未來監(jiān)管規(guī)則的落地，地方AMC或?qū)⒉坏貌幻媾R聚焦不良主業(yè)的戰(zhàn)略抉擇。

因為低風(fēng)險甚至無風(fēng)險或者技術(shù)難度低且收益可觀的特征，通道 配資 固收業(yè)務(wù)成為展業(yè)不久的地方AMC的首選。

出表類通道業(yè)務(wù)在國有行及大部分股份行當(dāng)前已基本絕跡，但城商行、農(nóng)商行、信托公司以地方AMC為通道的出表類通道業(yè)務(wù)卻仍在低調(diào)開展，部分地方AMC在2018年開展的異常猛烈。對于展業(yè)不久的地方AMC而言，通道業(yè)務(wù)一方面解決了“吃飯問題”，另一方面，由于通道業(yè)務(wù)與主動管理的收購處置業(yè)務(wù)客群基本一致，也能夠借此建立起與銀行等金融機構(gòu)的關(guān)系，為日后主動管理類業(yè)務(wù)開展打下基礎(chǔ)。

但隨著監(jiān)管的不斷加碼，該類業(yè)務(wù)操作空間也越來越窄，此前銀行理財通過資管計劃直接從地方AMC接回資產(chǎn)包的模式甚至演變?yōu)橘Y管計劃先買貨幣基金，贖回后再接回資產(chǎn)包的復(fù)雜模式（主要目的在于獲取貨幣基金的底層資產(chǎn)清單以應(yīng)付監(jiān)管檢查）。

今年初《關(guān)于加強地方資產(chǎn)管理公司監(jiān)督管理有關(guān)工作的通知（征求意見稿）》再次提到不得設(shè)置任何顯性或隱性回購條款，不得以任何形式幫助金融企業(yè)虛假出表掩蓋不良。監(jiān)管對于出表類通道業(yè)務(wù)不鼓勵的態(tài)度開始迫使地方AMC對該類業(yè)務(wù)進(jìn)行收縮。

另一類通道業(yè)務(wù)模式是全款委托收購類通道業(yè)務(wù)，即非持牌AMC或者想跨區(qū)域收購資產(chǎn)包的地方AMC，全款委托當(dāng)?shù)谹MC從銀行收購資產(chǎn)，該類業(yè)務(wù)目前幾乎沒有受到限制，成為部分較為審慎的地方AMC的主要通道業(yè)務(wù)。

配資業(yè)務(wù)亦是地方AMC的戰(zhàn)略首選，30%保證金 資產(chǎn)名義所有權(quán)的低風(fēng)險特征，使得該業(yè)務(wù)廣受歡迎。也正是因為在配資業(yè)務(wù)中，AMC是資產(chǎn)的名義持有人，表面上看是AMC進(jìn)行的不良資產(chǎn)收購處置，也是其在地方政府面前的加分項。但該項業(yè)務(wù)的規(guī)?；_展有賴于活躍的不良資產(chǎn)投資人群體，經(jīng)濟落后地區(qū)地方AMC或不具備該項業(yè)務(wù)開展的基礎(chǔ)。同時在2018年，浙江銀監(jiān)局叫停了四大AMC分公司的延遲付款業(yè)務(wù)（配資業(yè)務(wù)），也為該業(yè)務(wù)未來走向增加一層不確定。

固定收益業(yè)務(wù)即融資類業(yè)務(wù)，多為房地產(chǎn)的前融、平臺融資和當(dāng)?shù)貎?yōu)質(zhì)國企、上市公司融資。地方AMC對該類業(yè)務(wù)多有布局，但操作模式已不似之前赤裸裸的委貸模式，而是通過非金“不良”債權(quán)的模式進(jìn)行。此次征求意見稿明確了地方AMC的業(yè)務(wù)范圍包括收購、管理、經(jīng)營和處置本地區(qū)非金融企業(yè)不良資產(chǎn)，也為日后固收業(yè)務(wù)操作提供了極大便利。

資金規(guī)模小、成本高的天然劣勢導(dǎo)致地方AMC在批量收購處置主業(yè)上難與四大匹敵，多數(shù)地方AMC目前并未實質(zhì)開展批量收購處置業(yè)務(wù)，或者僅僅少量收購以應(yīng)付監(jiān)管方面的壓力。但也有地方AMC將批量收購處置業(yè)務(wù)作為主營業(yè)務(wù)開展并取得了不俗的業(yè)績，歸結(jié)起來大概有三點可供參考：

一是二級投資者生態(tài)圈的搭建，在地方AMC去收包時便有大量投資人跟隨甚至早就定好了下家，進(jìn)而收購成功后快速轉(zhuǎn)手完成處置，取得了很好的規(guī)模效益；

二是地方AMC與地方性金融機構(gòu)有千絲萬縷的關(guān)系，與當(dāng)?shù)爻巧绦?、農(nóng)商行、農(nóng)信社等建立總對總的業(yè)務(wù)關(guān)系，對于資產(chǎn)包收購業(yè)務(wù)影響重大。以再轉(zhuǎn)讓為主要處置模式的當(dāng)下，低價成為資產(chǎn)包收購業(yè)務(wù)制勝的關(guān)鍵，2018年資產(chǎn)包流拍頻現(xiàn)，有地方AMC便借著與地方金融機構(gòu)的關(guān)系低價獲取了資產(chǎn)包，甚至取得翻倍收益。

三是與各地市成立合資子公司，依靠地方政府各方面的資源，對地方資產(chǎn)收購與處置都大有裨益。

在處置端，地方AMC與四大一樣，均以再轉(zhuǎn)讓 訴訟催收為主要方式，其中再轉(zhuǎn)讓是最為主要的方式。

此外，有部分地方AMC將批量收購處置業(yè)務(wù)作為主要發(fā)力點，但因為價格較高和處置難，甚至使自己陷入二次不良的艱難境地。

房地產(chǎn)市場存量規(guī)模龐大，而房地產(chǎn)類不良資產(chǎn)的盤活和重整也普遍被地方AMC關(guān)注和看好。但單體房地產(chǎn)項目盤活由于體量大、各方利益復(fù)雜，對產(chǎn)業(yè)背景和操盤能力要求高，因此地方AMC除非有股東方面的背景或者與大型開發(fā)商深度綁定，否則很難規(guī)?；_展。

地方AMC開展房地產(chǎn)重整類業(yè)務(wù)一般分為問題地產(chǎn)救助、問題地產(chǎn)并購重組和破產(chǎn)項目重整三種模式：

在問題地產(chǎn)的救助項目中，地方AMC一般扮演白衣騎士的角色。地方AMC一般對債務(wù)分類進(jìn)行談判（金融債權(quán)、非金融債權(quán)），通過綜合收購后對期限、利率等進(jìn)行重組，部分項目甚至追加投資。體量小、情況簡單的項目可由自己運營，情況較為復(fù)雜的項目則可引入合作地產(chǎn)商進(jìn)行代建或者管理輸入。

問題地產(chǎn)的并購重組項目的操作過程與問題地產(chǎn)救助項目類似，地方AMC除了對債權(quán)債務(wù)進(jìn)行重組外，一般還要做增資安排。在此過程中，還需要引進(jìn)品牌地產(chǎn)商，通過幾方面的重組安排最終實現(xiàn)項目的增值與退出。

破產(chǎn)地產(chǎn)項目重整的模式模式則較為標(biāo)準(zhǔn)，此次征求意見稿明確地方AMC可做破產(chǎn)管理人，有部分地方AMC實際已進(jìn)入破產(chǎn)管理人序列。地方AMC一般以共益?zhèn)鶛?quán)的形式介入，由開發(fā)團隊進(jìn)行托管，最終實現(xiàn)債權(quán)人大會的目標(biāo)，屬于低風(fēng)險業(yè)務(wù)，部分地方AMC通過共益?zhèn)鶛?quán)基金化運營，實現(xiàn)了全國范圍內(nèi)的規(guī)?；_展。

地方AMC資本市場業(yè)務(wù)一般來說主要包括上市公司紓困、定向增發(fā)和一級股權(quán)投資三種類型。去年的股市下跌引發(fā)了大面積困境上市公司救助需求，紓困業(yè)務(wù)在2018年也備受地方AMC關(guān)注。

對紓困對象的選擇地方AMC一般秉持“三優(yōu)原則”，即優(yōu)勢行業(yè)，優(yōu)質(zhì)上市公司，優(yōu)秀團隊。而這類困境公司一般選擇余地也大，因此能落地的紓困業(yè)務(wù)很多時候也是一個雙向選擇的過程，因而地方AMC紓困的業(yè)務(wù)風(fēng)格、專業(yè)度也頗為重要。

紓困業(yè)務(wù)模式一般為債權(quán)和股權(quán)兩種，債權(quán)即長期限的高質(zhì)押率股票質(zhì)押業(yè)務(wù)，股權(quán)即通過大宗/協(xié)議轉(zhuǎn)讓直接受讓大股東股權(quán)，通過兩種途徑，上市公司大股東獲得流動性資金，解除瀕臨平倉的股票質(zhì)押業(yè)務(wù)。也有地方AMC會同時投資上市公司體外的配套資產(chǎn)或者要求大股東將部分套現(xiàn)資金返投回紓困基金、基金再投向上市公司相關(guān)的配套產(chǎn)業(yè)，這為日后上市公司的資本運作和紓困基金的退出留下操作空間。

在一家紓困業(yè)務(wù)落地較多的地方AMC看來，成功的關(guān)鍵因素主要有三個方面：一是自身的實力和服務(wù)水平，有需求不代表能抓住需求，因為是雙向的；二是高效率，多為國資背景的地方AMC授權(quán)決策體系一定要到位；三是創(chuàng)一代多講合作少談利益。

對于定向增發(fā)業(yè)務(wù)，從地方AMC的業(yè)務(wù)實踐來看，主要為配合當(dāng)?shù)卣猩桃Y，促進(jìn)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟發(fā)展的同時取得較好的綜合收益。一級股權(quán)投資業(yè)務(wù)因為與不良主業(yè)的相關(guān)性和協(xié)同性，多數(shù)地方AMC均有涉及，甚至作為戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)進(jìn)行布局。

從監(jiān)管政策支持商業(yè)銀行成立專司債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)的子公司，到近期征求意見稿明確地方AMC開展債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)時,涉及收購金融企業(yè)不良資產(chǎn)不受區(qū)域限制，作為降杠桿的重要工具，市場化債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)都獲得了監(jiān)管層的高度重視。

因為地方AMC成立時間較短，債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)對其都是新業(yè)務(wù)，要么剛剛落地實施，要么是正在推進(jìn)過程中，尚未有退出的案例。但從以往四大的案例也能找到些許指引。

作為地方AMC的典型業(yè)務(wù)，通過股和債的平衡能夠更好地匹配風(fēng)險和收益，其中需要注意兩點：第一是選擇優(yōu)質(zhì)的標(biāo)的，從退出途徑角度反向推斷，上市退出是最好的，因此有上市公司平臺或符合上市方向資產(chǎn)的企業(yè)更優(yōu)質(zhì)，像募集資金置換銀行債務(wù)的這類項目，對接哪塊資產(chǎn)需要進(jìn)一步甄選；第二是平衡資金期限和資金成本，尋找低成本資金合作是關(guān)鍵。

征求意見稿盡管未明確地方AMC“金融機構(gòu)”的地位，卻也有提到鼓勵與銀行、保險機構(gòu)合作，利用銀行貸款、公司債、企業(yè)債、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具、理財直接融資工具、資產(chǎn)證券化等多渠道融資。但這并未解決實質(zhì)性問題，除了個別AAA主體機構(gòu)各個融資渠道都較為暢通外，金融許可證的缺失普遍導(dǎo)致地方AMC融資難融資貴。

當(dāng)前，銀行信貸資金仍為地方AMC最為主要的融資渠道，除此之外，債券融資也已成為地方AMC主要募資渠道之一，但本質(zhì)上仍為短錢長用，流動性風(fēng)險不容小覷，同時主體信用等級的不同,發(fā)債效果也差別很大，民營地方AMC更是發(fā)債艱難。

如何從負(fù)債驅(qū)動向資產(chǎn)管理驅(qū)動轉(zhuǎn)變，部分地方AMC已經(jīng)開始探索。有地方AMC已開始探索獨立財富管理體系的搭建，如通過金交中心創(chuàng)設(shè)產(chǎn)品向C端和B端銷售；另外類似租賃業(yè)的轉(zhuǎn)租賃，地方AMC也開始探索資產(chǎn)/資產(chǎn)收益權(quán)同業(yè)內(nèi)相互轉(zhuǎn)讓和持有的資金資產(chǎn)對接模式。

和以往便函的形式不同，征求意見稿以銀保監(jiān)會法規(guī)函的形式發(fā)出，因此被業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為是重大利好。征求意見稿第一次明確界定了地方AMC的定義和業(yè)務(wù)范圍，以及通過放開部分業(yè)務(wù)的地域限制，引導(dǎo)和支持地方AMC開展債轉(zhuǎn)股和不良收購處置業(yè)務(wù)；明確地方AMC的監(jiān)管口徑，銀保監(jiān)會負(fù)責(zé)制定地方AMC監(jiān)管規(guī)則，地方金融監(jiān)管部門具體負(fù)責(zé)本地區(qū)的地方AMC機構(gòu)監(jiān)管。

隨著后續(xù)新規(guī)的出臺，回歸主業(yè)成為地方AMC不得不面臨的抉擇，在傳統(tǒng)以債權(quán)轉(zhuǎn)讓為主的處置模式越來越難以為繼，圍繞不良資產(chǎn)的價值發(fā)現(xiàn)和價值實現(xiàn)，聯(lián)合金融資本與產(chǎn)業(yè)資本，通過債權(quán)與資產(chǎn)的重組、重整、重構(gòu)最終實現(xiàn)各方共贏開始為業(yè)內(nèi)所重視。

如前文所述，有地方AMC依托房地產(chǎn)的股東背景把不動產(chǎn)不良盤活作為其主業(yè)，也有地方AMC依托其資本市場的基因聚焦資本市場重組類業(yè)務(wù)。結(jié)合自身產(chǎn)業(yè)背景、當(dāng)?shù)亟?jīng)濟特色以及團隊的能力稟賦圍繞不良主業(yè)積極轉(zhuǎn)型，或是地方AMC的前進(jìn)方向。