美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策本身就是一場(chǎng)大型試驗(yàn)，而解除他也是一場(chǎng)試驗(yàn)！隨著資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)范化的試驗(yàn)繼續(xù)進(jìn)行，預(yù)計(jì)市場(chǎng)將出現(xiàn)更多的波動(dòng)，無論是美國國內(nèi)還是國外。
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來源：Wind金融終端APP
回顧全球市場(chǎng)，年初至今，接二連三的小型金融風(fēng)暴先后爆發(fā)：美股道指經(jīng)歷了兩次千點(diǎn)暴跌、意大利債券市場(chǎng)短暫崩盤、新興市場(chǎng)多國經(jīng)歷“股匯債”三殺……盡管隔夜美聯(lián)儲(chǔ)保持利率水平不變符合市場(chǎng)預(yù)期，但是結(jié)合今年市場(chǎng)表現(xiàn)，CNN分析顯示，美聯(lián)儲(chǔ)的4.5萬億縮表“試驗(yàn)計(jì)劃”才是市場(chǎng)動(dòng)蕩不安的罪魁禍?zhǔn)住?/strong>
看看上周至今的國際市場(chǎng)，即便是此前最受青睞的科技股在近期亦停止了直線上漲，F(xiàn)acebook、推特等科技巨頭甚至直接跌入了技術(shù)性熊市區(qū)域，其中Facebook在上周四（7月26日）一日便砍去1200億美元的市值，成為美股史上單日市值跌幅最大個(gè)股。
CNN分析指出，經(jīng)歷異常平靜的2017年后，波動(dòng)性正在卷土重來。而2018年的動(dòng)蕩似乎完全是美聯(lián)儲(chǔ)去年秋季開始收縮4.5萬億資產(chǎn)負(fù)債表帶來的副作用。
美聯(lián)儲(chǔ)造就風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)10年繁榮，不過現(xiàn)在要從QE到QT了
在2008年金融危機(jī)后，美聯(lián)儲(chǔ)為了提振經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)表現(xiàn)，采取了不尋常的刺激計(jì)劃，擬定了“量化寬松（QE）”的試驗(yàn)計(jì)劃積極購買政府債券和抵押證券。在QE1、QE2、QE3期間，央行購買了許多資產(chǎn)，令其資產(chǎn)負(fù)債表在10年內(nèi)膨脹了5倍。
受上述政策刺激，低利率水平和龐大的資產(chǎn)負(fù)債表為全球金融市場(chǎng)注入了流動(dòng)性，這也導(dǎo)致了股市等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的激增。
但是隨著經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)開始控制QE。自2015年至今，美聯(lián)儲(chǔ)共計(jì)升息了7次，提高利率水平以此收緊貨幣政策。自2017年下半年開始，美聯(lián)儲(chǔ)開始每月削減100億美元資產(chǎn)負(fù)債表計(jì)劃。隨后，美聯(lián)儲(chǔ)的縮表速度進(jìn)一步加快，預(yù)期最終可達(dá)到每月500億美元。
Invesco首席全球市場(chǎng)策略師Kristina Hooper指出，“量化寬松政策本身就是一場(chǎng)大型試驗(yàn)，而解除他本身也是一場(chǎng)試驗(yàn)?！?/p>
美聯(lián)儲(chǔ)最新舉措，即量化緊縮政策（QT），伴隨而來的市場(chǎng)波動(dòng)加劇。
Bleakley咨詢集團(tuán)首席投資官Peter Boockvar表示，“事態(tài)開始愈演愈烈，這絕非巧合。QE政策將市場(chǎng)估值擴(kuò)至極大，如果認(rèn)為QT不產(chǎn)生影響，那就太一廂情愿了?！?/p>
通過縮減資產(chǎn)負(fù)債表，美聯(lián)儲(chǔ)正在消耗推升股票的流動(dòng)性。雖然美聯(lián)儲(chǔ)的政策有經(jīng)濟(jì)實(shí)力做后盾，但是也有可能產(chǎn)生意想不到的結(jié)果，例如資產(chǎn)泡沫的破裂。Hooper表示，隨著資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)范化的試驗(yàn)繼續(xù)進(jìn)行，預(yù)計(jì)市場(chǎng)將出現(xiàn)更多的波動(dòng)，無論是美國國內(nèi)還是國外。
經(jīng)濟(jì)周期尾聲跡象顯現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)退出緊急刺激政策是明智之舉？
值得注意的是，目前不僅是美聯(lián)儲(chǔ)開啟了緊縮行動(dòng)，今年6月，英國央行表示，可能比市場(chǎng)想象的更早開始縮減資產(chǎn)負(fù)債表，與此同時(shí)，歐洲央行也計(jì)劃在今年年底前停止購債計(jì)劃。
CNN分析指出，盡管美聯(lián)儲(chǔ)縮減資產(chǎn)負(fù)債表并非上周科技巨頭Facebook等股價(jià)暴跌的直接原因，但是Facebook遭遇拋售也是時(shí)代的標(biāo)記。
美國銀行首席投資策略師Michael Hartnett表示，隨著流動(dòng)性被消耗殆盡，領(lǐng)漲股市的科技股變得不穩(wěn)定和脆弱，他認(rèn)為，Facebook的震蕩是一個(gè)經(jīng)典的“循環(huán)末期”事件。
而同時(shí)新興市場(chǎng)更是面臨金融風(fēng)暴的沖擊，美聯(lián)儲(chǔ)升息提高了美元匯率，各國在償還以美元借入的資金上出現(xiàn)困難。從拉丁美洲阿根廷到南非再到亞洲的韓國和泰國，新興市場(chǎng)貨幣先后經(jīng)歷暴跌行情，并出現(xiàn)了大規(guī)模外資出逃困境。
此前，印度儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)rjit Patel曾表示，懇請(qǐng)美聯(lián)儲(chǔ)放緩縮減資產(chǎn)負(fù)債表的計(jì)劃，據(jù)英國金融時(shí)報(bào)消息顯示，rjit Patel認(rèn)為，如果美聯(lián)儲(chǔ)不改變貨幣政策方向，那么其他美元債券市場(chǎng)的危機(jī)將無可避免。
不過，Voya投資管理公司資產(chǎn)配置負(fù)責(zé)人Barbara Reinhard表示，“總體而言，新興市場(chǎng)并未出現(xiàn)明顯的弱點(diǎn)?！边@主要是因?yàn)椋?dāng)前新興市場(chǎng)主要國家的風(fēng)險(xiǎn)承受能力較08年金融危機(jī)時(shí)有明顯轉(zhuǎn)強(qiáng)，多數(shù)建立了強(qiáng)大的外匯儲(chǔ)備規(guī)模來抵御市場(chǎng)動(dòng)蕩。
CNN分析最后也指出，市場(chǎng)動(dòng)蕩重返并不一定意味著美聯(lián)儲(chǔ)走錯(cuò)了軌道，讓經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)擺脫危機(jī)時(shí)代的政策似乎是明智之舉。Voya Investment Management資產(chǎn)配置主管Barbara Reinhard亦表示，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該退出緊急刺激政策，如果不這樣做，或?qū)⒅匮荽钨J危機(jī)中出現(xiàn)的資產(chǎn)泡沫破裂風(fēng)暴。
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