超短期融資券 企業(yè)財務管理添利器
交易商協(xié)會日前推出超短期融資券，該產(chǎn)品期限在270天以下，填補了企業(yè)短期、超短期直接融資的空白。超短期融資券注冊發(fā)行十分簡便，大大減少了操作成本，是目前企業(yè)最為簡便的融資渠道之一。微觀層面上，超短期融資券填補了超短期和靈便性資金的空白，有望對企業(yè)融資和財務管理體制產(chǎn)生積極的影響。宏觀層面上，超短期融資券可望成為調(diào)控短期流動性的有效工具，增強貨幣政策的有效性。超短期融資券是中國金融市場向縱深改革過程中的一件大事。
一、為企業(yè)提供了高效、低成本的短期融資工具
目前，國內(nèi)企業(yè)的短期融資工具有銀行流動資金貸款，票據(jù)貼現(xiàn)等。這些融資方式都涉及到較為復雜的信貸審批程序和授信管理，操作成本高，時效性差。目前國內(nèi)企業(yè)實時擺布短期頭寸的手段很少，超短期融資券有望填補這方面的空白。超短期融資券一次注冊，分次發(fā)行，持續(xù)發(fā)行備案程序十分簡便，短期資金獲取高效快捷，可以有效熨平企業(yè)現(xiàn)金流波動。另外，超短期融資券發(fā)行期限短，市場需求旺盛，利率水平將明顯低于貸款。而且超短期融資券可以更好的契合企業(yè)的現(xiàn)金需求，避免資金堆積造成的成本無謂增加。
二、增強大型企業(yè)集團資金集中管理能力
目前，對于大型集團公司，特別是結(jié)構緊湊的大型集團，資金管理權向上集中于總部是大趨勢。大型集團公司通過建立財務公司和清算中心的方式，在系統(tǒng)內(nèi)調(diào)控資金盈缺，匹配供需，使財務成本內(nèi)部化，更加方便和低成本的解決資金內(nèi)部融通。資金集中管理有利于集團內(nèi)部整體協(xié)調(diào)資金頭寸，提高資金營運效率。超短期融資券為集團公司總部提供了更為便利的短期資金來源，大大強化了總部融資功能，提高了資金集中運管的能力。超短期融資券有望促進集團公司融資權和資金配置權向總部集中的進程。
三、讓企業(yè)更多的參與金融市場，分享市場成長成果
作為主要的融資產(chǎn)品供給方的大型企業(yè)理應成為金融市場的重要參與方，參與市場運行。然而長期以來，由于融資渠道不暢通，貨幣資本市場不發(fā)達，企業(yè)對商業(yè)銀行融資高度依賴，直接參與金融市場程度低，無法充分享有金融市場快速發(fā)展的成果。超短期融資券是一個便捷的工具，可以有效發(fā)揮企業(yè)的主動性，刺激企業(yè)更頻繁、更直接的參與金融市場，主動把握市場供需關系，享受金融市場大發(fā)展帶來的融資便利和收益。
四、配合經(jīng)濟結(jié)構調(diào)整，促進企業(yè)轉(zhuǎn)型
經(jīng)過連續(xù)多年的快速發(fā)展，我國經(jīng)濟總體實力大大增強的同時，經(jīng)濟的結(jié)構性矛盾也正日益凸顯。當前中國正大力推進經(jīng)濟結(jié)構調(diào)整，改善經(jīng)濟增長質(zhì)量，提升可持續(xù)發(fā)展能力。作為中國經(jīng)濟一個個具體構成細胞，企業(yè)面臨的轉(zhuǎn)型壓力非常巨大。企業(yè)對內(nèi)面臨技術革新和產(chǎn)能過剩的挑戰(zhàn)，對外面臨人民幣升值和貿(mào)易保護主義的威脅。如不及時轉(zhuǎn)變增長方式，國內(nèi)企業(yè)競爭力將不斷削弱。金融市場是宏觀經(jīng)濟的重要組成部分，金融市場改革是經(jīng)濟結(jié)構調(diào)整和企業(yè)轉(zhuǎn)型的重要推手和必不可少的一環(huán)。加快金融體制改革，為企業(yè)營造更為寬松和低成本的發(fā)展環(huán)境是當前的急迫任務。超短期融資券就是抓住了金融為實體經(jīng)濟服務這一本質(zhì)命題，通過簡化不必要的流程和市場壁壘，減少金融市場內(nèi)部消耗，提升市場效率，降低金融運行成本，增強實業(yè)企業(yè)的綜合競爭力。
五、加速金融脫媒進程，促進金融市場結(jié)構優(yōu)化
非金融企業(yè)債務融資工具推出5年以來，存量規(guī)模已達兩萬億元以上，相當于一個中型銀行的信貸總量。企業(yè)過度依賴銀行融資的情況有了很大的改觀，融資結(jié)構明顯優(yōu)化。超短期融資券為企業(yè)提供了更加靈便的短期融資工具，對流動資金貸款等短期融資方式替代性強，提高企業(yè)短期資金的直接融資比例，勢必大大加快金融脫媒進程。超短期融資券相對于短期融資券和中期票據(jù)等產(chǎn)品，具有期限短，發(fā)行靈活的特點，更加符合券商、基金、財務公司、理財產(chǎn)品等機構投資者的需求，投資者結(jié)構有望更加分散。這將有利于改變銀行作為信用產(chǎn)品主要投資者一家獨大的局面，促進信用風險向銀行體系外分擔，降低系統(tǒng)性風險。
六、密切銀企關系，實現(xiàn)互利共贏
長期以來，企業(yè)和商業(yè)銀行絕大部分業(yè)務局限于存、貸款等傳統(tǒng)資產(chǎn)負債類業(yè)務。這些業(yè)務同質(zhì)性強，競爭激烈，潛在道德風險高。銀行和企業(yè)合作層次不高，缺乏長期合作基礎。商業(yè)銀行也在推進業(yè)務轉(zhuǎn)型，更加注重與企業(yè)服務類業(yè)務層面的合作，以專業(yè)優(yōu)質(zhì)的金融服務吸引客戶。超短期融資券將密切銀行和企業(yè)在債務融資工具承銷業(yè)務上的深層次合作，擺脫對傳統(tǒng)業(yè)務的依賴，提升合作層次。商業(yè)銀行可通過超短期融資券業(yè)務，為企業(yè)提供日常化的一攬子資金服務，擴大中間業(yè)務收入。企業(yè)則通過超短期融資券業(yè)務，享受低成本融資和差異化的金融服務，真正將銀行當作長期業(yè)務伙伴。
超短期融資券業(yè)務也對企業(yè)提出了新的要求，將促使企業(yè)進一步提升經(jīng)營和管理水平。
首先，企業(yè)參與到超短期融資券業(yè)務，必須具備足夠的貨幣市場知識。超短期融資券受市場資金面因素影響大，與回購利率、Shibor、央票等貨幣市場工具聯(lián)動性強。目前，國內(nèi)企業(yè)一般不具備相應的經(jīng)驗，對市場時機的把握能力不強。企業(yè)可以通過超短期融資券業(yè)務更多參與市場，積累經(jīng)驗，提升管理水平。
第二，對企業(yè)財務精細化管理能力提出要求。超短期融資券是企業(yè)靈活配置資金的十分簡便靈活的工具，同時企業(yè)應提升內(nèi)部管理水平，適應新產(chǎn)品的要求。企業(yè)應提高財務精細化管理水平，建立起完善的系統(tǒng)內(nèi)資金計價體系，準確掌握成員企業(yè)資金動向，提高配置效率，使超短期融資券充分發(fā)揮現(xiàn)金調(diào)節(jié)器的作用。
第三，企業(yè)應緊跟貨幣政策步伐。超短期融資券對貨幣政策敏感度高，是企業(yè)參與貨幣政策傳導的有力工具。央行的貨幣政策能夠更加靈活的調(diào)控貨幣供給，直接作用于實體經(jīng)濟，減少傳導損耗，提高貨幣政策執(zhí)行效果。對于企業(yè)而言，宏觀調(diào)控和貨幣政策不再高高在上，事不關己，而已經(jīng)成為與企業(yè)利益息息相關的必須理解和把握的基本信息。
第四，企業(yè)要順應宏觀調(diào)控要求，合理控制投資。當前，社會經(jīng)濟結(jié)構面臨較大的轉(zhuǎn)型壓力，控制產(chǎn)能過剩、節(jié)能減排都是經(jīng)濟發(fā)展過程中要著力解決的問題。企業(yè)取得便利融資渠道的同時，應遏制投資沖動，防止盲目擴張。企業(yè)要強化社會責任感，堅持“好字當先”，避免短期資金參與擴張性項目建設。
超短期融資券是銀行間市場期限最短的企業(yè)直接融資產(chǎn)品，也是市場短期流動性的有力調(diào)控工具，即是市場微觀產(chǎn)品的創(chuàng)新，也是完善市場宏觀結(jié)構的體制性創(chuàng)新。超短期融資券推出后，信用債市場產(chǎn)品結(jié)構基本完整，定價系統(tǒng)得以完善，對市場長遠健康發(fā)展十分有利。為便于操作和積累經(jīng)驗，首批超短期融資券業(yè)務試點將主要由市場認可的大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)參與。這樣的安排有利于平滑市場預期，保障市場平穩(wěn)過渡，在市場發(fā)展初期是必要的。
超短期融資券的出現(xiàn)反映了在中國經(jīng)濟快速發(fā)展過程中，實體經(jīng)濟對金融創(chuàng)新的強烈需求。金融體制改革一定要適應實體經(jīng)濟的需要，從實際需求出發(fā)，開發(fā)符合中國國情和經(jīng)濟特點的金融產(chǎn)品。此外，金融創(chuàng)新應著眼于減少行政壁壘，提高市場運行效率。超短期融資券正是金融市場創(chuàng)新發(fā)展背景下，集市場成員智慧，協(xié)同創(chuàng)新的成果。
在超短期融資券研發(fā)階段，中國銀行間市場交易商協(xié)會充分聽取了企業(yè)、投資者、承銷商和中介機構的意見，反復論證，精心安排，準備工作十分扎實，為超短期融資券順利上線打下了堅實的基礎。超短期融資券體現(xiàn)了“創(chuàng)新來自實需，創(chuàng)新服務實需”這一基本理念，是交易商協(xié)會堅持推進債務融資工具業(yè)務市場化發(fā)展的又一成果。相信超短期融資券像其他新產(chǎn)品一樣迸發(fā)出強勁的生命力，助推金融市場健康發(fā)展，為經(jīng)濟結(jié)構調(diào)整和發(fā)展模式轉(zhuǎn)變貢獻力量。
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