（一）前言
20 世紀(jì) 60 年代 LED 誕生以來，應(yīng)用領(lǐng)域得以不斷拓寬，一開始僅作為指示光源應(yīng)用于儀器儀表等設(shè)備，后來隨著各種光色的 LED 器件相繼出現(xiàn)和 LED 發(fā)光效率的不斷提升，使其在交通信號(hào)燈、汽車照明、大尺寸顯示屏等領(lǐng)域得以廣泛應(yīng)用，并且逐步進(jìn)入照明領(lǐng)域取代原有的白熾燈、熒光燈等老一代照明產(chǎn)品。
2009年以來，隨著國家對(duì)節(jié)能照明工程的重視，從國務(wù)院到地方政府都相繼出臺(tái)政策大力推廣LED產(chǎn)業(yè)。受到政策紅利的影響，眾多企業(yè)相繼進(jìn)入LED行業(yè)發(fā)展，導(dǎo)致LED行業(yè)從當(dāng)初的“藍(lán)?！弊兂伞凹t?！保琇ED行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，企業(yè)利潤大幅度下滑，而政府資金補(bǔ)貼也占據(jù)了部分企業(yè)業(yè)績的很大份額。 據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，作為LED行業(yè)“補(bǔ)貼一哥”的三安光電(SH600703)，從2010年到2016年獲得各項(xiàng)補(bǔ)貼額度超過30億元。除了三安之外，德豪潤達(dá)、華燦光電(SZ300323)、乾照光電、鴻利智匯(SZ300219)等企業(yè)都是補(bǔ)貼的受益者?？梢哉f是政府的扶持與補(bǔ)貼的助力，使中國LED產(chǎn)業(yè)得以快速發(fā)展。
2015年行業(yè)整體增速明顯放緩的情況下，2016年初開始，中小型廠商相繼倒閉，歐司朗、飛利浦等國際巨頭調(diào)整策略，關(guān)停產(chǎn)品線，促使了行業(yè)整合以及產(chǎn)能出清，行業(yè)集中度逐步提高、格局逐步完善。
2016年是中國LED產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型調(diào)整之年。產(chǎn)業(yè)集中度得到進(jìn)一步提升，發(fā)展進(jìn)入良性軌道。特別是近幾年在技術(shù)創(chuàng)新的強(qiáng)力推動(dòng)下，中國LED產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵技術(shù)與國際水平差距進(jìn)一步縮小，產(chǎn)業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，已經(jīng)成為全球最大的LED生產(chǎn)、出口和應(yīng)用大國。
2016年底，中國LED行業(yè)已經(jīng)從“寒冬”中蘇醒過來，大有復(fù)蘇之勢。首先，從上市公司2016年的業(yè)績預(yù)告來看，超過七成的企業(yè)在業(yè)績和利潤上取得雙增長；另外，去年年初至年底一直維持的漲價(jià)潮在LED行業(yè)鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)。從一系列行業(yè)數(shù)據(jù)來看，2016年的LED行業(yè)不再是“哀鴻遍野”，產(chǎn)業(yè)的曙光重現(xiàn)。
然而，并不是所有的LED企業(yè)2016年都過得很滋潤。在行業(yè)巨頭的規(guī)模效應(yīng)下，中小企業(yè)生存空間越來越小，處境越來越艱難，“倒閉”與“跑路”頻現(xiàn)；此外，在產(chǎn)品利潤空間被壓縮，盈利能力逐步下滑的情況下，國際照明巨頭紛紛收縮戰(zhàn)線，以求“自?！?， 全球LED產(chǎn)業(yè)重心進(jìn)一步向中國靠攏。
（二）2016年中國LED產(chǎn)業(yè)鏈增速回升。
根據(jù)國家半導(dǎo)體照明工程研發(fā)及產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2014 年國內(nèi) LED 應(yīng)用市場中，通用照明占比 41%、景觀照明占比 17%、背光應(yīng)用占比 16%、顯示屏占比 11%、汽車照明占比僅為 1%。相比之下，2016 年通用照明和顯示屏的占比明顯上升，市占比分別達(dá)到 47.6%、12.8%，較 14 年分別提升 6.6pct、1.8pct。
數(shù)據(jù)來源于華泰證券
國內(nèi) LED 產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)高速成長，16 年應(yīng)用產(chǎn)值已達(dá) 3697 億元。LED 作為半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的重要分支，其產(chǎn)業(yè)鏈同樣可以分為上游襯底制備、外延片生長和芯片制造；中游芯片封裝，下游應(yīng)用產(chǎn)品開發(fā)三個(gè)部分。
根據(jù)高工 LED 數(shù)據(jù)，2016 年國內(nèi) LED 芯片、封裝、應(yīng)用的產(chǎn)值分別為 145 億元、734億元、3697 億元，同比增長率分別為 11.54%、14.33%、15.71%。其中芯片產(chǎn)值和封裝產(chǎn)值在經(jīng)歷了 15 年的大幅下滑之后，同比增速開始平緩回升，16 年的同比增長率分別較15 年提升 3.21pct、1.3pct。
數(shù)據(jù)來源于華泰證劵
（三）國內(nèi)LED行業(yè)相關(guān)上市公司概況。
成本端漲價(jià)與供需緊張推動(dòng)了LED行業(yè)的四次漲價(jià)熱潮，由芯片與封裝環(huán)節(jié)傳導(dǎo)至終端產(chǎn)品，企業(yè)利潤得到改善，景氣度回升。
截至3月27日，26家A股相關(guān)LED上市公司披露的2016年業(yè)績快報(bào)以及年報(bào)顯示，整個(gè)行業(yè)絕大多數(shù)的企業(yè)業(yè)績良好，甚至全線飄紅。
數(shù)據(jù)來源于WIND資訊
歸屬于母公司股東凈利潤同比增速超過100%的共有9家公司，其中上游芯片端有華燦光電（300323.SZ）以及乾照光電（300102.SZ）兩家公司，中游封裝端包括萬潤科技（002654.SZ）一家公司，下游應(yīng)用端則包括佛山照明（000541.SZ）、奧拓電子（002587.SZ）、勤上股份（002638.SZ）、珈偉股份（300317.SZ）、雷曼股份（300162.SZ）以及利亞德（300296.SZ）等六家公司。
目前全球LED行業(yè)的上游芯片領(lǐng)域主要被歐美日企業(yè)壟斷，國內(nèi)企業(yè)主要在下游領(lǐng)域進(jìn)行競爭，經(jīng)過了2016年的行業(yè)整合和產(chǎn)能出清，國內(nèi)LED行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的集中度得到了明顯提升，尤其是上游和中游領(lǐng)域，不過由于下游快速增長的需求導(dǎo)致了上游和中游廠商產(chǎn)能趨緊，擴(kuò)產(chǎn)動(dòng)作降低了各廠商的利潤增長幅度，這也在一定程度上解釋了為何整個(gè)2016年LED下游領(lǐng)域凈利潤同比大幅增長的公司數(shù)量居多。
2017年1月10日，行業(yè)芯片龍頭三安光電（600703.SH）一紙調(diào)價(jià)函打響了LED行業(yè)2017年漲價(jià)的第一槍，而華燦光電總裁劉榕在公司年度股東大會(huì)上曾經(jīng)表示，“我們現(xiàn)在是滿產(chǎn)，據(jù)我了解，行業(yè)內(nèi)主要廠家現(xiàn)在都是滿產(chǎn)，短期內(nèi)存在一定的供不應(yīng)求，產(chǎn)業(yè)鏈上也普遍有漲價(jià)的訴求，預(yù)計(jì)整個(gè)二季度和三季度，供需形勢都會(huì)比較緊張?！绷硗?，根據(jù)高工LED報(bào)道，整個(gè)2017年LED下游的顯示屏也有望繼2016年全年持續(xù)漲價(jià)后繼續(xù)上漲。
在行業(yè)回暖并且趨勢有望持續(xù)的情況下，A股的相關(guān)投資機(jī)會(huì)又在哪里呢？由于封裝環(huán)節(jié)成本有45%來自于上游芯片；下游以照明為例，40%的成本來自封裝環(huán)節(jié)，可見，三大環(huán)節(jié)之間有著相互傳導(dǎo)的作用，前端的成本會(huì)轉(zhuǎn)嫁至下游，因此，中上游有望成為此次LED行業(yè)回暖的最大受益者。
整個(gè)LED產(chǎn)業(yè)鏈，主要包括上游芯片—中游封裝—下游應(yīng)用三個(gè)環(huán)節(jié)，具體的產(chǎn)業(yè)鏈投資圖譜如下：
（四）“LED+”打造未來新藍(lán)海。
LED行業(yè)，在經(jīng)歷了漲價(jià)、擴(kuò)產(chǎn)、并購、環(huán)保沖擊后，正在發(fā)生著激烈的變革，全行業(yè)在堅(jiān)守中轉(zhuǎn)型已成必由之路。展望2017年，在新政策、新形勢、新機(jī)遇和新挑戰(zhàn)背景下，照明企業(yè)積極尋找高毛利細(xì)分市場及“藍(lán)海”市場，將成為LED行業(yè)的主旋律。
隨著LED市場的日漸成熟、穩(wěn)定和競爭的日趨激烈，行業(yè)逐漸進(jìn)入“微利”時(shí)代，常規(guī)LED產(chǎn)品之間的競爭已經(jīng)進(jìn)入白熱化的階段，從LED到LED＋，尋求新的利潤增長點(diǎn)成為迫切的選擇。
如今，LED＋VR、LED＋機(jī)器人、LED＋設(shè)計(jì)、LED＋車聯(lián)網(wǎng)、LED＋教育……此起彼伏，“LED＋”的概念在近年來大行其道。從LED產(chǎn)業(yè)的企業(yè)布局來看，呈現(xiàn)的是芯片企業(yè)＋半導(dǎo)體集成電路，中游封裝＋細(xì)分市場、下游照明及顯示屏＋教育及傳媒領(lǐng)域的整體趨勢。
在上游領(lǐng)域，各大巨頭紛紛布局“LED＋”。如三安光電募資用于通訊微電子器件，生產(chǎn)砷化鎵高速半導(dǎo)體器件和氮化鎵高功率半導(dǎo)體器件，填補(bǔ)我國在制造環(huán)節(jié)的空白。華燦光電擬投資300萬元參股北醒，涉足機(jī)器人、雷達(dá)相關(guān)領(lǐng)域；收購和諧光電100％股權(quán)，涉足傳感器領(lǐng)域；還欲并購美國美新半導(dǎo)體有限公司100％股權(quán)，切入MEMS傳感器業(yè)務(wù)領(lǐng)域。
而中下游企業(yè)則將目光放在傳媒、體育和教育等領(lǐng)域。如聯(lián)建光電構(gòu)筑的數(shù)字傳媒帝國已經(jīng)初見雛形；雷曼股份的LED與體育雙主業(yè)并駕齊驅(qū)；鴻利光電更索性更名鴻利智匯，以顯示其布局車聯(lián)網(wǎng)的決心，打造“LED＋車聯(lián)網(wǎng)”雙主業(yè)的業(yè)態(tài)，并準(zhǔn)備將車聯(lián)網(wǎng)做成其第二大主營業(yè)務(wù)。
勤上光電和長方集團(tuán)則期望在教育領(lǐng)域能分得一杯羹。勤上光電先后收購龍文教育100％股權(quán)及英倫教育40％的股權(quán)，爭取在2017年將LED業(yè)務(wù)變賣后換到勤上集團(tuán)，積極向教育行業(yè)轉(zhuǎn)型；長方集團(tuán)也要成立大基金發(fā)展教育，擬與深圳前海易德資本投資管理有限公司共同投資設(shè)立長方易德教育產(chǎn)業(yè)投資并購基金（有限合伙）。
面對(duì)LED照明產(chǎn)品價(jià)格下降的趨勢，國內(nèi) LED企業(yè)紛紛加速轉(zhuǎn)入利基型應(yīng)用領(lǐng)域，如植物照明、智能照明、車用LED、UV LED及IR LED等，走差異化路線，避免藍(lán)光LED的“紅海”競爭 。
據(jù)最新研究顯示，2016年全球LED市場產(chǎn)值達(dá)148億美元，年成長3.4%。展望2017年，LED市場競爭依然激烈，廠商將加速轉(zhuǎn)往小間距顯示屏幕、紅外線及紫外線LED等利基市場以求獲利，預(yù)估2017年全球LED市場產(chǎn)值將達(dá)154億美元，年成長4%。
受益于全球包含智能型手機(jī)、平板電腦及穿戴式裝置等導(dǎo)入生物識(shí)別技術(shù)將持續(xù)快速增加，未來紅外線LED（IR LED）市場頗具成長潛力。預(yù)估至2020年IR LED （不含傳感器）的產(chǎn)值將達(dá)7．1億美元（約合人民幣47．11億元），年復(fù)合成長率達(dá)24％，成為LED廠商的新藍(lán)海。
（五）總結(jié)
2017年LED行業(yè)機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。
利益披露：筆者未持有以上各股。如果你賺錢了祝你運(yùn)氣好，如果你虧錢了說明你心地好。投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。（作者：十九19）
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