隨著科技的發(fā)展，大數(shù)據(jù)和人工智能等前沿科技早已介入金融領(lǐng)域。投資界的AlphaGo——智能投顧將為投資者帶來跑贏市場(chǎng)的投資建議。
結(jié)合美國金融業(yè)監(jiān)管局（FINRA）對(duì)數(shù)字化投顧的定義，我們認(rèn)為，數(shù)字化投顧是智能投顧的廣義概念。數(shù)字化投顧是指在用機(jī)器來代替人工投資顧問，來完成投資咨詢過程中一項(xiàng)或多項(xiàng)核心環(huán)節(jié)。智能投顧則通常指Robo-Advisor，即根據(jù)個(gè)人投資者提供的風(fēng)險(xiǎn)承受水平、收益目標(biāo)以及風(fēng)格偏好等要求，運(yùn)用一系列智能算法及投資組合優(yōu)化等理論模型，為用戶提供最終的投資參考，并對(duì)市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)對(duì)資產(chǎn)配置再平衡提供建議。
Robo-Advisor是今年最熱門的模式之一，本報(bào)告將以Robo-Advisor為重點(diǎn)，同時(shí)分析投資者決策流程中起到投資建議的其他主要細(xì)分模式。
本報(bào)告分為四章對(duì)數(shù)字化投顧行業(yè)進(jìn)行詳細(xì)的梳理和解析。第一章為行業(yè)概述，解釋數(shù)字化投顧概念定義及發(fā)展邏輯；第二章為數(shù)字化投顧行業(yè)現(xiàn)狀，從中美對(duì)比中發(fā)現(xiàn)我國各模式下的發(fā)展現(xiàn)狀；第三章為主要模式分析，將以智能數(shù)據(jù)分析、量化策略投資及Robo-Advisor為重點(diǎn)進(jìn)行分析；第四章為我們對(duì)于數(shù)字化投顧行業(yè)的一些思考。
以下內(nèi)容截取《FinTech細(xì)分領(lǐng)域：數(shù)字化投顧行業(yè)研究報(bào)告》第三章，更多內(nèi)容請(qǐng)點(diǎn)擊查看36氪研究院。
利用大數(shù)據(jù)的洞察力，提供數(shù)據(jù)服務(wù)
智能數(shù)據(jù)分析主要分為兩類：一類是收集并處理大量數(shù)據(jù)，主要是提供能搜索服務(wù)，從大量噪音信息中快速且準(zhǔn)確的找到有價(jià)值的信息，提高信息的獲取及搜索效率；另一類是利用數(shù)學(xué)模型，從大量數(shù)據(jù)中分析并預(yù)測(cè)出結(jié)果。通常是通過機(jī)器學(xué)習(xí)、自然語言處理和知識(shí)圖譜，分析宏觀經(jīng)濟(jì)、公司業(yè)績(jī)、網(wǎng)絡(luò)輿情等數(shù)據(jù)，判斷事物之間關(guān)聯(lián)性，提供細(xì)分金融投資咨詢服務(wù)，如推薦股票、預(yù)測(cè)公司收入等。
智能數(shù)據(jù)分析的興起離不開數(shù)據(jù)的積累。近幾年，大數(shù)據(jù)在數(shù)量、處理速度及數(shù)據(jù)種類三方面都發(fā)生了巨大的變化。其中與金融市場(chǎng)非常相關(guān)的一類數(shù)據(jù)就是社交數(shù)據(jù)?！癊verybody’s chatting”社交網(wǎng)絡(luò)正逐步成為重要的搜索內(nèi)容分享平臺(tái)。利用社交網(wǎng)絡(luò)的信息挖掘有價(jià)值的信息點(diǎn)已成為一種新趨勢(shì)。Dataminr便是與Twitter達(dá)成合作，綜合Twitter用戶的位置、信譽(yù)，以及相關(guān)的新聞外鏈、市場(chǎng)容量和市場(chǎng)價(jià)格等信息，找出對(duì)某些特定客戶比較關(guān)鍵的推文作預(yù)警。
其次，從噪音信息中分揀有價(jià)值的信息是機(jī)器擅長(zhǎng)的工作。傳統(tǒng)的數(shù)據(jù)終端只解決的信息和數(shù)據(jù)的提供問題，并沒有解決信息過載后的整理和分析工作。整理分析海量數(shù)據(jù)是需要研究院投入大量時(shí)間和精力的。而利用人工智能技術(shù)，輔助以人為設(shè)置規(guī)則及邏輯判斷，工作效率可以大幅提升。
利用數(shù)據(jù)和模型生成投資策略，代碼即生產(chǎn)力
通常來講，量化投資分兩類，一類是被動(dòng)量化投資，目標(biāo)是提供多樣化風(fēng)險(xiǎn)特征的投資產(chǎn)品，如ETF、分級(jí)基金等；另一類則是主動(dòng)量化投資，目標(biāo)是通過主動(dòng)地尋找市場(chǎng)上證券的定價(jià)偏差以實(shí)現(xiàn)超額收益或者絕對(duì)正收益，如量化對(duì)沖基金等。本報(bào)告中的量化策略投資指主動(dòng)量化投資。
主動(dòng)量化投資是把主動(dòng)投資的策略（投資邏輯和經(jīng)驗(yàn)等），通過計(jì)算機(jī)語言來編寫成代碼，做為量化策略。策略將由計(jì)算機(jī)程序管理組合、執(zhí)行交易及風(fēng)控。
近年來，隨著我國個(gè)人財(cái)富水平的提升，投資規(guī)模不斷擴(kuò)大、投資品種數(shù)量與日俱增，依靠投資經(jīng)理個(gè)人判斷為主的傳統(tǒng)投資面臨較大挑戰(zhàn)。越來越多投資人開始關(guān)注量化投資。
起初，由于缺乏金融工具和金融產(chǎn)品，量化對(duì)沖技術(shù)難以在國內(nèi)展開，追溯到最早的2004年僅有封閉型基金一種策略。自2010年推出股指期貨以來，我國量化對(duì)沖基金得到迅速的發(fā)展，但是與全球發(fā)展水平相比，仍處于起步階段，其原因主要有三個(gè)：
l缺乏構(gòu)建量化模型所需的足夠數(shù)據(jù)； l資本市場(chǎng)開放程度相對(duì)較低，監(jiān)管和政策限制較多； l頂尖量化人才尚缺，且往往因產(chǎn)品種類少而缺乏實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)。
然而，隨著政策不斷放開，私募納入金融監(jiān)管，更多金融產(chǎn)品將不斷推出，加之優(yōu)秀人才不斷涌入行業(yè)，預(yù)計(jì)量化投資相關(guān)領(lǐng)域?qū)⒃诙唐趦?nèi)爆發(fā)。
量化投資重點(diǎn)在于數(shù)據(jù)及模型，售賣策略是目前主要商業(yè)化模式
量化投資與Robo-Advisor之間的主要差別在于，Robo-Advisor是全流程管理，承擔(dān)咨詢建議及資產(chǎn)管理的角色，重點(diǎn)在于機(jī)器人和自動(dòng)化；而量化投資主要提供投資方法，重點(diǎn)在于數(shù)據(jù)和模型。
目前量化投資領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)的模式主要有兩種，一種是提供量化投資工具，為投資者提供簡(jiǎn)單適用的量化策略平臺(tái)，目標(biāo)用戶包括專業(yè)從業(yè)人員及個(gè)人量化愛好者；另一種是提供策略超市，平臺(tái)篩選并售賣由專業(yè)人員或愛好者開發(fā)的量化策略，供普通投資者選擇參考。這兩種模式并不是孤立的。數(shù)字化投顧主要包含的是提供策略超市類的量化投資平臺(tái)。
銷售策略除了為量化投資平臺(tái)商業(yè)化之外，策略開發(fā)者可以通過平臺(tái)操作及管理更多資金，大額資金的實(shí)盤交易會(huì)啟發(fā)和督促開發(fā)者對(duì)現(xiàn)策略的不斷修正和完善。在策略逐漸成熟的過程中，愛好者也逐漸完成了向?qū)I(yè)量化交易人員的轉(zhuǎn)變，這對(duì)于非專業(yè)人員是具有非常意義的。
大資產(chǎn)配置模式，以賺取β收益為目的
Robo-Advisor平臺(tái)采用的是被動(dòng)投資方式，關(guān)注各市場(chǎng)或各大資產(chǎn)類別的整體表現(xiàn)狀況，是以獲取系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，即以 β收益為目標(biāo)的長(zhǎng)期投資方式。通過復(fù)制市場(chǎng)組合實(shí)現(xiàn)，費(fèi)用相對(duì)低，標(biāo)的資產(chǎn)規(guī)模大。
目前，各大Robo-Advisor主要的投資標(biāo)的為ETF及公募基金，部分平臺(tái)也將大宗商品、黃金等包含在投資范圍內(nèi)。
服務(wù)鏈條短，系統(tǒng)自動(dòng)推薦投資標(biāo)的
Robo-Advisor能夠讓客戶在App上實(shí)現(xiàn)財(cái)富的智能管理，步驟簡(jiǎn)單便利。市場(chǎng)上Robo-Advisor產(chǎn)品的服務(wù)流程大同小異，現(xiàn)以Wealthfront為例做說明：
更少成本，更多用戶，更理性的投資服務(wù)
Robo-Advisor定位于服務(wù)海量客戶，用軟件服務(wù)來代替人工投資顧問，即無論是前期投資者信息的收集，還是中期資產(chǎn)的配置、投資策略的選擇，到后期交易的執(zhí)行以及投資組合的重設(shè)，這一切都是數(shù)字化的。
其中，構(gòu)建投資組合模型的能力，是產(chǎn)品的核心競(jìng)爭(zhēng)力所在，模型給出的投資標(biāo)的能否與客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行良好的匹配是衡量Robo-Advisor產(chǎn)品的重要條件。
與傳統(tǒng)的人工投顧相比，Robo-Advisor主要有以下特點(diǎn)：
· 服務(wù)成本低，受眾范圍廣：
一方面，傳統(tǒng)的人工投資顧問服務(wù)受限于服務(wù)成本，而智能投資顧問的費(fèi)用是非常有限的，這極大的提高了客戶群體的范圍，將普通用戶納入到客戶群體。Robo-Advisor會(huì)向用戶推薦符合其自身投資偏好的個(gè)性化投資組合。
· 算法先進(jìn)，避免非理性因素
另一方面，利用算法、大數(shù)據(jù)作為投資依據(jù)，又能避免人工投資顧問的非理性因素。投資組合的選擇是基于其構(gòu)建的模型推算而出，可以在一定程度上消除人工投顧的非理性因素或由于投資經(jīng)驗(yàn)不足導(dǎo)致的問題。
國內(nèi)剛剛起步，智能程度低，優(yōu)質(zhì)企業(yè)較少
目前，公開表示具有或正在研發(fā)“Robo-Advisor”“智能投顧”功能的互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)已經(jīng)超過二十家，比如京東金融、積木盒子、聚愛財(cái)plus等。但智能化程度參差不齊，和美國同類企業(yè)相比仍有差距。
· 部分互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)以“智能投顧”為噱頭，并非真“智能”。
一些P2P企業(yè)僅對(duì)用戶進(jìn)行簡(jiǎn)單的風(fēng)險(xiǎn)偏好測(cè)試，根據(jù)用戶偏好推薦相應(yīng)理財(cái)產(chǎn)品，更多屬于分散化投資，并未實(shí)現(xiàn)用先進(jìn)的數(shù)據(jù)算法來優(yōu)化投資模型，意在借“智能投顧”的幌子進(jìn)行市場(chǎng)宣傳。
· 致力于“Robo-Advisor”的創(chuàng)業(yè)企業(yè)仍在模仿 Wealthfront 的產(chǎn)品形式，基本實(shí)現(xiàn)智能算法模型的搭建，使用數(shù)字化手段提供投資咨詢服務(wù)。
以彌財(cái)、藍(lán)海財(cái)富為代表的國內(nèi)Robo-Advisor公司，在2015年年初成立，是國內(nèi)最早的智能投顧公司之一，借鑒Wealthfront、Betterment的產(chǎn)品模式，推出了機(jī)器人投顧產(chǎn)品。目前這兩家公司的投資標(biāo)的均以指數(shù)基金ETF為主，跟蹤全球市場(chǎng)，目標(biāo)客戶多為有海外資產(chǎn)配置需求的人群。兩家公司的管理費(fèi)用均小于國內(nèi)人工投顧費(fèi)率，藍(lán)海財(cái)富咨詢費(fèi)為所管理資產(chǎn)的0.5%，彌財(cái)更是將咨詢費(fèi)降低到零以廣泛獲客。
國內(nèi)Robo-Advisor公司詳解
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