圖1：未來的財富顧問，來源：華爾街日報
有一句俗話，大家可能都聽過，叫“你不理財，財不理你”。但是如果我現(xiàn)在問你，你有在理財嗎？你都是怎么理財?shù)?？財?shù)降讘?yīng)該怎么理？你可能一下子也說不清楚。我也問過自己身邊的朋友，他們有在BAT、京東、阿爾卡特等一線互聯(lián)網(wǎng)和科技公司工作的，也有在國家電網(wǎng)等國有企業(yè)和政府及事業(yè)單位捧著鐵飯碗的朋友，還有在中美頂尖商學(xué)院深造的。他們的回答五花八門，有的說我太忙沒時間理財，有的說我只是買了點銀行理財產(chǎn)品，有的說我也到了該理財?shù)哪昙o但是不知道該怎么理，還有的說我想投資美股、深港通甚至比特幣來抵御人民幣貶值，但是苦于不了解海外市場和投資政策……你是否也屬于上邊提到的某一種情況呢？
雖然我們大都是各自所在領(lǐng)域的專家，但是對于財富管理仍可以說隔行如隔山。如果我們想真正獲得專業(yè)一點的理財服務(wù)，現(xiàn)在都有哪些渠道可以選擇呢？傳統(tǒng)上服務(wù)最好的該屬私人銀行了。私人銀行服務(wù)的內(nèi)容非常廣泛，從資產(chǎn)管理服務(wù)、保險服務(wù)、信托服務(wù)到稅務(wù)咨詢和籌劃、遺產(chǎn)咨詢和規(guī)劃、房地產(chǎn)咨詢等無所不包。每位客戶都有專門的財富管理團隊，包括會計師、律師、理財和保險顧問等，通過一個客戶經(jīng)理，客戶可以打理分布在貨幣市場、資本市場、保險市場、基金市場和房地產(chǎn)、大宗商品和私募股權(quán)等各類金融資產(chǎn)。
雖然私人銀行聽起來很美好，但門檻卻是極高的。國內(nèi)外私人銀行服務(wù)的一般都是富豪階層的高凈值人士，要求你擁有的可投資凈資產(chǎn)至少在100萬美元以上，摩根大通去年甚至把服務(wù)門檻從500萬美元提高到了1000萬美元。難道投資只是富人的特權(quán)，我們廣大白領(lǐng)中產(chǎn)就享受不到專業(yè)的投資顧問服務(wù)了嗎？以前可以這么說，現(xiàn)在隨著互聯(lián)網(wǎng)的普及和人工智能在科技金融領(lǐng)域中的應(yīng)用，尤其是智能投顧服務(wù)的出現(xiàn)和不斷演進，專業(yè)投資的門檻已經(jīng)大大降低，平民百姓也越來越能平等地參與社會財富的分享了。
圖2：傳統(tǒng)金融機構(gòu)私人銀行部與智能投顧公司的最低投資限額對比
來源：東吳證券研究所
智能投顧可以幫助更多人公平地享受由專業(yè)理財顧問帶來的利益。就像WiseBanyan智能投顧公司提出的口號：“投資是一項人人都應(yīng)該擁有的權(quán)利，而非少數(shù)人的特權(quán)”。一個人類顧問單獨要服務(wù)上百個客戶，因而很可能會忽視你的需要，優(yōu)先服務(wù)更有錢的客戶或更會叫的客戶——“會哭的孩子有奶吃”。而智能機器人投顧則可以公平地對待每一個客戶，可以同時個性化地服務(wù)萬千用戶，通過傳感器、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人臉識別和用戶畫像等技術(shù)可以清楚地知道你的小癖好、小目標和一顰一笑的喜怒哀樂，甚至武裝了自然語言處理程序的機器人可以用你的語言、你的方言和你親切地?zé)o縫溝通。
圖3：FutureAdvisor與傳統(tǒng)金融咨詢機構(gòu)養(yǎng)老金理財十年收益比較
來源：FutureAdvisor官網(wǎng)
誕生于2008年分別創(chuàng)立于美國金融中心紐約和科技創(chuàng)新心臟硅谷的Betterment和Wealthfront，是智能投資顧問行業(yè)的鼻祖，也是迄今最大和最有代表性的獨立智能投顧Robo Advisor 1.0公司。隨后又有Personal Capital、Future Advisor（后被全球最大的管理超過5萬億美元的BlackRock資產(chǎn)管理公司收購）、Sigfig、Charles Schwab、Anlage Finder、Honest Dollar、WiseBanyan等一批智能投顧如雨后春筍般涌現(xiàn)。
圖4：Betterment和Wealthfront近三年管理資產(chǎn)總額增長趨勢（單位：億美元）
來源：中信建投
智能投顧利用互聯(lián)網(wǎng)和量化投資技術(shù)，把科學(xué)投資理念和在線理財投資顧問服務(wù)模式帶入增長潛力巨大的、數(shù)以百萬億美元海量財富計的個人零售投資市場，大大降低了個人投資者的投資門檻，提高了投資的科學(xué)性、專業(yè)性和便捷性，降低了投資成本和交易費用。
圖5：未來5年智能投顧管理的資產(chǎn)規(guī)模可能迎來爆發(fā)式增長
來源：BI Intelligence
智能投顧1.0的特點。目前美國市場上主流的智能投顧Wealthfront、Betterment、Personal Capital等基本上都可以歸為Robo1.0版本，其功能和特點可以總結(jié)為如下六點：聚焦于改變傳統(tǒng)的人工顧問服務(wù)模式；通過簡單問卷的形式了解客戶風(fēng)險偏好；允許用戶便捷地交易多元化、分散化投資組合；允許用戶通過投資面板實時了解投資業(yè)績；應(yīng)用被動投資管理——基本線性模型——來再平衡ETF投資組合，它一個經(jīng)過驗證可靠的獲得一致性市場平均收益的方法；比傳統(tǒng)顧問成本更低。
圖6：美國智能投顧公司發(fā)展狀況，來源：東吳證券研究所
有圖有真相，來讓我們看看智能投顧1.0的典型面孔，看是否是你的菜。怎么樣，眼熟嗎？Wealthfront直接給你上一套7個問題白紙黑字的選擇填空題問卷，以你的風(fēng)險偏好給你推薦股票和債券投資組合。
圖7：Wealthfront風(fēng)險偏好調(diào)查問卷，來源：Wealthfront官網(wǎng)
Betterment好一點，好歹化了淡妝描了眼影出來的。首先問你芳齡幾何，存款多少（是來相親的嗎？）。然后以投資目標為導(dǎo)向為客戶制定投資計劃，會給你三個投資目標選項讓你選則，分別是保本（保守的投資組合）、退休（以退休收支為目標）和普通投資（無特定目標的資本保值和增值）。
圖8：Betterment初始投資模式推薦，來源：Betterment官網(wǎng)
作為千禧一代的互聯(lián)網(wǎng)原住民，崇尚自由定制與個性張揚的你，怎么能接受這么簡單丑陋、千人一面、陳舊老土的古董玩意，你需要的是天上地下唯我獨尊，驚天地泣鬼神，看起來很厲害的極客級酷玩產(chǎn)品?！?/span>嚴肅一點兒，這里在談人工智能機器人投顧高科技呢！”好吧，言歸正傳，讓我們像《超能陸戰(zhàn)隊》中小宏（Hiro）武裝大白一樣，把目前的Robo Advisor 1.0升級一下，一起認真想想我們未來需要什么樣的Robo 2.0？
希望Robo 2.0幫我們實現(xiàn)什么？首先我們需要明確Robo Advisor 2.0的用戶是誰？對，應(yīng)該就是我們這些數(shù)十億計的普通個人，蟻族零售投資者（Retail investor），而不是那些高大上的機構(gòu)（Institutional investor）和跟我們不在一個階級的高凈值人士(High net worth individual)。好的，那我們就好好問問自己，我們要的是什么？換句話說，希望Robo 2.0幫我們實現(xiàn)什么？
首先，幫助我們更清楚的了解自己以及家庭主要成員的所有關(guān)鍵事實和數(shù)據(jù)（后文會在實例中具體闡釋），例如資產(chǎn)負債、收入支出和現(xiàn)金流情況，也包括所有資產(chǎn)都在哪里，哪部分資產(chǎn)在由智能投資顧問管理，以及所有資產(chǎn)負債的利益相關(guān)方都包括誰，他們的財務(wù)狀況和未來的財務(wù)計劃是怎樣的。這些信息可以分層展示，根據(jù)需要可以很詳細也可以很簡略。
然后，我們的生活追求和投資目標是什么，置業(yè)、買車、教育、社交、旅游、育兒、孝親、養(yǎng)老？投資周期是多長，只考慮幾個月、半年一年 、三年五年，還是為一生考慮？對投資回報有什么期望，比銀行存款回報高就行，要跑贏CPI，還是趕上股市大盤，或者超過P2P？未來的收入和支出計劃是什么，包括額度和時點，比如預(yù)期兩年后會升值加薪，或者兩三年后考慮去國內(nèi)或國際頂級商學(xué)院讀MBA需要攢點學(xué)費。
而后，對風(fēng)險（一般來說高收益對應(yīng)著高風(fēng)險）和波動（分為向下和向上的波動，向上的波動是好的）的態(tài)度偏好。我們能承擔(dān)多少風(fēng)險(資產(chǎn)負債狀況，資產(chǎn)流動性和變現(xiàn)能力，家庭收入水平)以及我們愿意承擔(dān)多少風(fēng)險（年齡，職業(yè)生涯所處階段，收入結(jié)構(gòu)，生活負擔(dān)）。
再后，約束和限制。對資產(chǎn)有什么樣的約束和限制，比如流動性和可變現(xiàn)要求，投資分散（華爾街名言：不要把你所有的雞蛋放在一個籃子里）和投資集中（羅杰斯：應(yīng)該把所有雞蛋都放一個籃子里而且是放在正確的籃子里）的要求，投資顧問的投資策略（包括稅務(wù)籌劃）和風(fēng)格（追求Alpha還是Beta，主動還是被動），資產(chǎn)的地域?qū)傩裕ㄈ蛸Y產(chǎn)配置），賬戶資產(chǎn)的納稅類別（應(yīng)稅所得還是資本利得稅遞延），未納入資管計劃的資產(chǎn)如何處置（如果有的話），任何交易禁止約定，留存安全邊際，社會責(zé)任投資（例如不投資煙草、軍火、博彩和制造霧霾的污染企業(yè)）。
最后，資產(chǎn)的監(jiān)察和控制程序，資產(chǎn)組合偏差閾值設(shè)定調(diào)整，以及資產(chǎn)再平衡政策的魯棒性和自適應(yīng)性。
我們理想中Robo 2.0的樣子是什么樣的？明曉了需求和目標，我們理想中的Robo 2.0的功能和模樣也就呼之欲出，它將通過采用高級量化對沖和人工智能A.I.技術(shù)，或者通過專注于細分市場，超越目前智能投顧只提供簡單基本服務(wù)的Robo 1.0概念。未來的智能投顧可能能實現(xiàn)如下功能：
通過機器學(xué)習(xí)更好地理解客戶的財務(wù)狀況，或者引入更多的新類型數(shù)據(jù)（Robo 1.0只利用價格數(shù)據(jù)和自從1952年開始就在使用的線性模型）更好地配置資產(chǎn)；
自動化投資過程并允許客戶訪問更廣泛的資產(chǎn)類別，讓零售用戶能接觸到以前沒有渠道或者不容易觸及、不容易判斷、需要專業(yè)知識、具有高投資門檻或者需要合格投資者身份的私募股權(quán)投資、私募債、對沖基金、P2P、PPP、大宗商品、貴金屬、外匯、比特幣、信托、房地產(chǎn)REITs、新三板、深港通、藝術(shù)品投資、紅酒投資、電影投資等非主流投資或另類投資；
提供其他基金管理人或母基金能購?fù)ㄟ^采購提供的、專屬獨特的資產(chǎn)配置模式，即不止可以實現(xiàn)跨資產(chǎn)配置，而且可以挑選不同投資風(fēng)格的最優(yōu)秀的基金經(jīng)理人；
能陪伴我們走過人生四季、跨越市場所有經(jīng)濟周期生存，包括高增長低通脹，高增長高通脹，低增長通脹（滯漲）和低增長低通脹或負通脹（緊縮），能識別出向上的風(fēng)險和波動，最大化經(jīng)風(fēng)險調(diào)整后的收益。
簡而言之，Robo 2.0將比現(xiàn)在1.0版本的服務(wù)模式走得更深也更遠，最后有可能出現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)常見的贏者通吃的局面。
智能投顧的未來已經(jīng)到來，只是你還沒有覺察。符合我們?nèi)缟蟁obo 2.0功能預(yù)期的雛形，我目前在全世界范圍內(nèi)能看到的只有兩個。一個是擁有黑科技、很厲害的“Hedgeable”，一個是外形很酷很貼心的“Pefin”。接下來有請它們二位Robo Advisor閃亮登場，看是否也能讓你覺得“很厲害”或感到“驚艷”。
Hedgeable，一家立志要踢倒華爾街的Robo 2.0公司。Hedgeable是一家很有情懷的企業(yè)，它的創(chuàng)始人Michael Kane和Matthew Kane是一對雙胞胎兄弟。他們曾在世界上最大的對沖基金橋水基金、最著名的投資銀行摩根斯坦利、最優(yōu)秀的管理咨詢公司麥肯錫、最流行的金融信息公司Capital IQ工作過。但是后來他們越來越厭倦華爾街只為世界上0.1%最富有的人服務(wù)的現(xiàn)實，所以2009年4月辭職出來在紐約創(chuàng)立了專為像你我一樣的普通大眾投資者服務(wù)，幫助我們實現(xiàn)專業(yè)理財?shù)氖澜缟系谝患宜饺素敻还芾砉綡edgeable。
圖9：辦公室里一面涂鴉的墻代表著我們公司的使命是用空手道踢倒華爾街
來源：Hedgeable網(wǎng)站
實際上Robo 2.0的概念最早就是由Hedgeable提出的。它全自動化交易，擁有復(fù)雜成熟的投資策略，但卻沒有投資門檻。Hedgeable最為不同尋常之處在于它提供下行保護組合，以及比特幣、對沖基金和私募股權(quán)等資產(chǎn)，在市場下挫的時候保值，同時繼續(xù)參與市場上揚帶來的好處。它認為沒有下行保護的投資都是耍流氓，過去Robo1.0有上佳表現(xiàn)，只是因為美國股市處于上升的長周期牛市，只要投資就比不投資好。而如果市場一旦進入下降通道的熊市，潮水褪去，誰在裸泳就一目了然了。作為一個投資者，你愿意要上圖有下行保護的綠線結(jié)果，還是愿意接受在市場下跌時因為沒有下行保護而可能遭受巨額虧損的散點線投資結(jié)果？對我們來說明智的選擇顯而易見。
圖10：Hedgeable在金融危機時的回測表現(xiàn)，來源：Hedgeable網(wǎng)站
如果你覺得回測結(jié)果不夠有說服力，讓我們再看看Hedgeable在2016英國退歐公投時的完美表現(xiàn)，你就能體會到下行保護對于當下黑天鵝事件頻發(fā)的資本市場意味著什么？它的威力是多么強大！下圖顯示了公投日Hedgeable的核心資產(chǎn)配置（進取型配置）的業(yè)績和股票市場大盤表現(xiàn)以及它的一些同行競爭對手業(yè)績（根據(jù)Hedgeable的估計）的差異對比。
圖11：Hedgeable在英國退歐公投時與股市大盤和競爭對手的業(yè)績表現(xiàn)對比，來源：Hedgeable
Pefin，世界上第一家具有人工智能的投資顧問。嚴格來說前面提到的所有公司的產(chǎn)品和服務(wù)都不能算作“智能投顧”（AI Advisor），頂多能叫“在線理財”(Online Wealth Management)或“機器投顧”(Robo Advisor)，因為它們都只是“有互聯(lián)網(wǎng)無智能”或者“有自動化無智能”。Pefin可能是世界上第一家真正具有人工智能的投資顧問，它在網(wǎng)站上是這么介紹自己的——“Pefin, The World’s First AI Financial Advisor”。
Pefin的創(chuàng)始人是年輕的Ramya Joseph，有常青藤名校的專業(yè)AI教育背景和華爾街名門深厚的金融從業(yè)經(jīng)驗。她在馬里蘭大學(xué)獲得計算機學(xué)士并輔修了經(jīng)濟學(xué)，后又在哥倫比亞大學(xué)獲得金融工程和人工智能及機器學(xué)習(xí)雙碩士學(xué)位，畢業(yè)后先后在IBM公司做過軟件工程師，負責(zé)領(lǐng)導(dǎo)Websphere Application Server應(yīng)用程序項目的全球開發(fā)，在華爾街的摩根斯坦利擔(dān)任機構(gòu)股權(quán)部門的算法交易經(jīng)理，在高盛擔(dān)任自營部副總裁。2010年4月Joseph從高盛出來在紐約創(chuàng)立了Pefin，號稱世界上第一個AI人工智能財務(wù)顧問。“我們的使命是使任何人都能充滿自信地做出最重要的財務(wù)決策——無論他的財富狀況貧富、金融知識多寡還是年齡高低?！?/span>
圖12：Pefin年輕的創(chuàng)業(yè)團隊（右三為創(chuàng)始人Ramya Joseph），來源：Pefin
Pefin是一家靠產(chǎn)品、工程和設(shè)計引領(lǐng)的公司。平臺整合了前沿創(chuàng)新的AI人工智能技術(shù)和漂亮美觀的用戶體驗，使我們的財務(wù)決策能做到可視化、個性化和易于理解，從而使我們的投資決策變得更容易。Pefin使用AI人工智能來幫助你做管錢的決策，就像一個人類財務(wù)顧問會做的一樣，而成本只有人類顧問的1/20。AI人工智能大腦是一個復(fù)雜神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)，能夠理解數(shù)以百計的財務(wù)關(guān)系。對一個單獨的跨越80年的財務(wù)預(yù)測，這個網(wǎng)絡(luò)將為你評估和監(jiān)控數(shù)以百萬計的數(shù)據(jù)點。
接下來讓我們看看Pefin都能幫我們做些什么？所有賬戶一站式管理。首先它能幫我們做到全賬戶集合管理，你可以連接你所有的在線金融賬戶到Pefin平臺，包括你的儲蓄賬戶、銀行消費賬戶、信用卡賬戶、月供、貸款和投資賬戶等，Pefin在幾分鐘之內(nèi)就能建立起關(guān)于你的當前財務(wù)狀況的全景圖，這有助于你全方位了解自己財務(wù)狀況的健康情況。
圖13：全賬戶集合管理，來源：Pefin
綜合財務(wù)規(guī)劃。Pefin可以幫助你規(guī)劃人生大大小小的事情，從要一個孩子，到送她上大學(xué)，再到年休假去海島旅行，或者買輛越野車。每個計劃都包括數(shù)以百計的細節(jié)考慮，讓你能看到你的生活在未來幾個月乃至幾年將怎樣真正發(fā)生變化。
圖14
圖14：全生命周期綜合財務(wù)規(guī)劃，來源：Pefin
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