一、可降解塑料工藝概述
PBAT屬于熱塑性生物降解塑料，是己二酸丁二醇酯和對苯二甲酸丁二醇酯的共聚物，兼具PBA和PBT的特性，既有較好的延展性和斷裂伸長率，也有較好的耐熱性和沖擊性能；此外，還具有優(yōu)良的生物降解性，是生物降解塑料研究中非?；钴S和市場應用最好降解材料之一。
石化基可降解塑料代表——PBAT，又稱聚對苯二甲酸-己二酸丁二醇酯，原材料主要為PTA，己二酸，丁二醇等石化原料。目前合成的方法主要有直接酯化法和酯交換法，直接酯化法主要是以PTA，AA以及BDO為原料，在催化劑條件下直接酯化、縮聚反應制得PBAT；酯交換法主要是以聚己二酸丁二醇酯（PBA），PTA，BDO為原料，在催化劑作用下先進行酯化反應或者酯交換反應生成對苯二甲酸丁二醇酯預聚體（BD），再與PBA進行酯交換熔融縮聚制得。PBAT具有良好的延展性和斷裂伸長率，因此具有較好的成膜性，易于吹膜，在包裝領(lǐng)域和農(nóng)業(yè)領(lǐng)域應用廣泛。
根據(jù)Europe Bioplastics，2020年全球生物可降解塑料產(chǎn)能達到122.7萬噸。目前可降解塑料產(chǎn)品以淀粉基塑料、PLA和PBAT為主。2020年淀粉基塑料、PLA和PBAT產(chǎn)能分別占全球可降解塑料產(chǎn)能的32%、32%和23%。淀粉基塑料因無法實現(xiàn)完全降解，發(fā)展受到一定的限制。PLA和PBAT產(chǎn)品性能佳且能實現(xiàn)完全降解，是未來主要的可降解塑料產(chǎn)品，而其他可降解塑料還處于產(chǎn)業(yè)化初始階段，生產(chǎn)技術(shù)不成熟、生產(chǎn)成本過高，市場競爭力相對較低。
二、PBAT市場容量
中國PBAT行業(yè)的快速起步主要得益于政府的一系列政策的支持，隨著我國環(huán)保意識的逐漸深入，可降解塑料的應用逐漸推廣，受政府環(huán)保政策的影響，我國PBAT樹脂產(chǎn)量呈現(xiàn)穩(wěn)定增長的趨勢。2019年P(guān)BAT樹脂產(chǎn)量為3.92萬噸，產(chǎn)銷率為99%。
PBAT具有優(yōu)異的韌性和生物降解性，與PLA相容性好。因此，將PBAT與PLA熔體混合可以提高可生物降解材料的特性。生物基塑料涵蓋廣泛的應用領(lǐng)域，包括包裝、餐飲產(chǎn)品、消費電子產(chǎn)品、汽車、農(nóng)業(yè)/園藝和玩具、紡織品等。但目前，包裝仍然是生物基塑料的最大應用領(lǐng)域。隨著公眾環(huán)保意識的提高和石油資源的短缺不斷加劇，可生物降解塑料，如PBAT，是徹底消除"白色污染"最有效的方法之一。因此，PBAT得到了飛速的發(fā)展，并贏得了世界的關(guān)注和重視。就PBAT行業(yè)市場規(guī)模而言，2019年市場規(guī)模為9.12億元，主要用于用于塑料薄膜領(lǐng)域，占比約為60%，為5.48億元，用于塑料袋及其他領(lǐng)域的為3.64億元，占比40%。
三、PBAT競爭格局
PBAT生產(chǎn)原料為己二酸（AA）、PTA和BDO，原料更易獲得、生產(chǎn)技術(shù)更成熟，現(xiàn)有產(chǎn)能規(guī)模較PLA稍高，且中國是全球PBS/PBAT產(chǎn)能最高的國家，國內(nèi)現(xiàn)有產(chǎn)能28.1萬噸/年。金發(fā)科技為國內(nèi)PBS/PBAT龍頭企業(yè)，現(xiàn)有產(chǎn)能12萬噸/年，另有18萬噸產(chǎn)能規(guī)劃在建。此外，新疆望京龍、恒力石化、新疆藍山屯河等企業(yè)均在積極布局石油基可降解塑料，根據(jù)我們統(tǒng)計，目前計劃和在建產(chǎn)能全部落地后，國內(nèi)將新增302萬噸PBS/PBAT產(chǎn)能。
四、前景分析
PBAT等可生物降解塑料的發(fā)展主要是由政策執(zhí)行推動的。早在2013年，歐盟就通過了一項法案，要求成員國采取措施，在未來五年內(nèi)大幅減少塑料袋的使用，約定2019年在2010年的基礎(chǔ)上減少80%，隨后法國、澳大利亞、捷克共和國、波蘭、日本、美國加利福尼亞、中國吉林等國家和省市紛紛出臺政令限制一次性塑料制品的使用。目前，全球PBAT的消費主要集中在歐洲、北美、澳大利亞和亞洲。上下合力是PBAT發(fā)展的主要動力，即上層政策不遺余力推進和下游市場加速拉動。
近年來，中國出臺了一系列鼓勵PBAT應用和推廣的政策，中國PBAT市場因此不斷擴大。目前，中國已成為世界可PBAT的主要生產(chǎn)國，產(chǎn)品遠銷海外，以歐洲和北美為主要出口地。預計隨著全球PBAT市場需求的不斷增長，中國PBAT的出口和國內(nèi)市場規(guī)模都將持續(xù)提升，未來中國PBAT樹脂市場規(guī)模有望持續(xù)增長。
新材料：大單品是方向，圍繞自給率+下游產(chǎn)業(yè)壯大尋找機遇。新材料核心特征在于新且小，成長為大企業(yè)需要受益于自身優(yōu)異的性能和下游產(chǎn)業(yè)的壯大而成為大單品，或者著力成為某類技術(shù)的平臺型公司。著眼未來，自給率抬升驅(qū)動的電子化學品、低碳經(jīng)濟驅(qū)動的電池材料、傳統(tǒng)原料的深加工預計會成為產(chǎn)生大市值公司最為集中的領(lǐng)域。
電子化學品：漲價步伐暫緩，國產(chǎn)化正當時。半導體方面，本周DRAM和NAND近期價格處于高位盤整態(tài)勢，本周價格整體小幅下降。由于國際芯片市場供應嚴重不足，多數(shù)下游廠商開始訂購國產(chǎn)芯片，進一步促進我國半導體產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)化。同時，美國、日本等國家也逐漸發(fā)布有關(guān)政策，以緩解該產(chǎn)業(yè)鏈供應緊張問題。顯示器件自疫情后價格持續(xù)攀升，今年4月價格較去年同期大幅上漲。
同時，為支持新型顯示產(chǎn)業(yè)發(fā)展，在需求急速擴張和上游零部件供應緊張的情況下，我國發(fā)文對部分新型顯示產(chǎn)業(yè)所需關(guān)鍵材料免征進口稅。
新能源（鋰電池）材料：供應緊張，價格整體高位運行。磷酸鐵鋰正極和石墨負極近期穩(wěn)于高位，分別為50000/19932元/噸，同時電解液溶質(zhì)六氟磷酸鋰價格接連上漲，本周實現(xiàn)290000元/噸。在新能源汽車頭部企業(yè)的帶動下，磷酸鐵鋰已成為目前鋰電池正極的熱門選項，需求一度擴張，主流大廠目前產(chǎn)能吃緊；石墨電極上游價格整體偏高，其中針狀焦供應緊張，價格或?qū)⒗^續(xù)上調(diào)且影響石墨電極開工情況；六氟磷酸鋰目前行業(yè)庫存水平已至最低位，廠家訂單激增，供應明顯不足。
可降解塑料行業(yè)：價格趨穩(wěn)，成本持續(xù)下落。近期PLA、PBAT主流出廠報價分別為3/2.5萬元/噸，自前一波漲價后價格盤整下調(diào)。同時，PTA、己二醇、BDO價格持續(xù)下調(diào)，可降解塑料成本端整體有所緩和。從需求上看，雖然傳統(tǒng)塑料存在價格優(yōu)勢，但在“限塑”大背景下，山西、北京陸續(xù)落實“限塑”
相關(guān)措施，預計不久后全國其余省份也將跟上，“限塑”逐漸收緊將帶領(lǐng)可降解塑料需求進一步擴張。
有機硅深加工產(chǎn)業(yè)：裝置突發(fā)停車，價格全面回彈。受環(huán)保監(jiān)察等因素影響，本周有機硅企業(yè)大量裝置進入停車檢修期，下游補庫采購欲望回升，本周有機硅中間體工廠庫存明顯下降，DMC價格大幅回彈。原料方面，甲醇近期震蕩運行，金屬硅價格基本穩(wěn)定。此外，本周有機硅產(chǎn)品全線持穩(wěn)。由于裝置突發(fā)停車，預計短期內(nèi)有機硅產(chǎn)業(yè)鏈需求回升，支撐價格穩(wěn)中有升。
投資建議：在通脹利率估值的邏輯鏈條中，我們基于商品價格上行趨勢未完的判斷，認為高估值會存在一定的壓力，疊加前期市場以大為美的特征，給予新材料部分公司以一定的預期差，使得中小市值為主的新材料板塊蘊含了不少投資機遇。我們建議沿著電子化學品、新能源材料、可降解塑料、有機硅深加工等細分板塊進行篩選。目前，我們已經(jīng)找到的OLED產(chǎn)業(yè)中的蒸發(fā)源龍頭企業(yè)奧萊德股價明顯低于我們的估值。
來源：陳豪芳,華創(chuàng)證券有限責任公司
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