創(chuàng)新研發(fā)部 | 2021年11月
觀點一覽
本文為FOF系列研究的第四期。此前三期曾專門介紹美國FOF基金運作模式（
美國FOF基金運作模式及對我國的啟示）、我國FOF基金的發(fā)展現(xiàn)狀（
我國FOF基金的發(fā)展及現(xiàn)狀）以及中美FOF業(yè)務(wù)的對比（
中美FOF基金的對比）。當(dāng)前FOF業(yè)務(wù)已成為信托行業(yè)探索標(biāo)品業(yè)務(wù)的重要路徑，但在實踐過程中信托公司面臨FOF業(yè)務(wù)對專業(yè)能力要求高、績效考核困難等問題，未來信托公司亟需在投研能力、底層基金甄選和監(jiān)控能力、風(fēng)險管理能力等方面提升。
在行業(yè)轉(zhuǎn)型背景下，F(xiàn)OF業(yè)務(wù)已成為多家信托公司探索標(biāo)品業(yè)務(wù)的重要路徑。當(dāng)前信托公司開展FOF業(yè)務(wù)，主要通過與專業(yè)私募管理人合作，學(xué)習(xí)并借鑒其投資和管理經(jīng)驗，逐步熟悉相關(guān)領(lǐng)域的基礎(chǔ)資產(chǎn)，逐步提高相應(yīng)的主動管理能力。但信托公司開展FOF業(yè)務(wù)所需要具備的能力與傳統(tǒng)信托業(yè)務(wù)存在一定的差別，信托公司在實踐過程中也面臨一些困難。
信托公司開展FOF業(yè)務(wù)
主要難點
1、大類資產(chǎn)配置的難度大，信托公司專業(yè)能力有待提升
FOF產(chǎn)品在母基金層面需要管理人擁有較高的綜合素質(zhì)。不僅需要對國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟形勢、政策、大類資產(chǎn)輪動規(guī)律、市場運行情況以及市場情緒等進行全局分析，而且需要篩選子基金管理人和子基金，并確定投資比例，根據(jù)市場變化進行資產(chǎn)配置再調(diào)整，把握資產(chǎn)輪動機會。這其中的每一項都對專業(yè)能力提出了較高的要求，每一次的選擇都決定了FOF產(chǎn)品的最終收益。
2、底層子基金難以進行有效篩選及運作監(jiān)督
母基金管理人確定策略配置后還面臨著管理人與子基金的篩選問題，如果只是簡單的通過凈值分析往往很難獲得持續(xù)的超額收益，需要有較強的邏輯能力去理解不同策略的要點，分析基金的盈虧原因。最終產(chǎn)品落地的時候還需要有很強的運營能力等。如果信托公司像傳統(tǒng)業(yè)務(wù)那樣由第三方提供托管服務(wù)，僅通過第三方提供的估值表了解私募基金的日常運作，無法對私募管理人是否存在策略飄移、是否按照合同約定執(zhí)行投資、實際風(fēng)險頭寸等進行有效監(jiān)測，由此可能導(dǎo)致母基金的配置策略失效。
3、FOF業(yè)務(wù)團隊績效考核困難
國際上的FOF產(chǎn)品，如養(yǎng)老金目標(biāo)日期基金，多是追求長期穩(wěn)定收益的，只有長期運作才能取得整體豐厚的收益，基金的超額收益以及大部分管理費或要在實現(xiàn)業(yè)績很長時間之后才能提取，這與信托公司目前業(yè)務(wù)收入特點有很大的不同。信托公司需要重塑績效考核機制。如果激勵效果弱化會對業(yè)務(wù)團隊的穩(wěn)定性產(chǎn)生負(fù)面影響，進而影響投資策略的穩(wěn)定性，這也是信托公司當(dāng)前開展FOF業(yè)務(wù)面臨的一大難點。
信托公司開展FOF業(yè)務(wù)
能力培養(yǎng)
1、投研能力
信托公司在非標(biāo)資產(chǎn)的選擇和風(fēng)控上有著較為豐富的經(jīng)驗，但在標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)上的投研能力上，仍與基金公司、證券公司存在一定的差距。信托公司開展FOF業(yè)務(wù)對投研團隊的專業(yè)能力和水平的要求更為全面，不僅需要研究人員對國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟形勢、政策導(dǎo)向有前瞻性的理解，還要實時了解大類資產(chǎn)的市場運行情況和變化規(guī)律，并需要對各類投資策略有較為深刻的理解。此外，投研團隊事前鑒別及風(fēng)險管理能力也尤為重要。
2、底層基金甄選與監(jiān)控能力
在制定大類資產(chǎn)配置策略后，信托公司需要通過甄選基金品種，將底層資產(chǎn)投資管理交由經(jīng)驗更加豐富的公私募證券投資基金管理人操作，從而有效提高投資收益、降低操作風(fēng)險。甄選優(yōu)質(zhì)的底層基金并能夠?qū)ζ溥M行有效監(jiān)控的能力是信托公司實現(xiàn)既定資產(chǎn)配置目標(biāo)的重要能力之一。
3、風(fēng)險管理能力
由于FOF產(chǎn)品配置的資產(chǎn)種類較多，涉及股票市場、債券市場、大宗商品市場、衍生品市場、外匯市場等多個不同市場，相比于主要投資單一資產(chǎn)的基金，F(xiàn)OF需要更多地關(guān)注來自于不同類型資產(chǎn)自身的風(fēng)險以及多個資產(chǎn)間相關(guān)性帶來的風(fēng)險。信托公司需要基于所投基金的風(fēng)格、基金之間的相關(guān)性等信息，管理投資組合的風(fēng)險。
往期推薦:
美國FOF基金運作模式及對我國的啟示我國FOF基金的發(fā)展及現(xiàn)狀中美FOF基金的對比以上資料和數(shù)據(jù)主要來自公開信息，不作為任何投資或建議，僅供參考。
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