文/辰哥
跑贏一時不難，難的是歷經(jīng)牛熊一直都能取得不錯的收益。
基金經(jīng)理能得一次基金界奧斯卡“金牛獎”已是難得，而今天介紹的這位基金經(jīng)理，14年間獲得十次金牛獎，被業(yè)界譽(yù)為“公募長跑健將”，他就是興全基金的董承非。
興全是一家比較有特色的公募基金公司，旗下股票混合型基金數(shù)量僅有14只，遠(yuǎn)低于同行但每一只都是精品，業(yè)績在全行業(yè)來看也比較亮眼，常被人們稱贊為“業(yè)內(nèi)良心”，董承非就是這家基金公司的核心人物。
董承非，上海交大理學(xué)碩士，2003年9月加入興業(yè)全球基金管理有限公司，擔(dān)任了四年的研究員和基金經(jīng)理助理后，于2007年開始管理基金。截至目前，管理產(chǎn)品總數(shù)5只，在管基金2只，現(xiàn)任基金資產(chǎn)規(guī)模643.47億，代表產(chǎn)品為興全趨勢投資混合(LOF)。
任職公募基金經(jīng)理的14年里，他的年化收益為17.3%，在管期間旗艦基金興全趨勢混合（163402）年化回報更是高達(dá)22.52%，僅次于王亞偉曾經(jīng)管理過的華夏大盤精選位列同類第二名。
董承非是國內(nèi)資歷最老、投資經(jīng)驗(yàn)最為豐富的管理人。他用十五年的光陰詮釋了一個穩(wěn)中求勝的故事，無論市場起伏，基本上年年都能跑贏滬深300基準(zhǔn)。
該基金延續(xù)了董承非一直以來謹(jǐn)慎的風(fēng)格，2017年以前倉位基本保持在80%以下，在這之后也只是保持在80-90%之間。另一顯著特點(diǎn)便是，行業(yè)分布非常分散，每個行業(yè)占凈值比均低于10%。重倉股持有周期基本在一年以上，展現(xiàn)出長期投資的特點(diǎn)。
對比我們之前介紹過的三位明星基金經(jīng)理，不論是張坤、蕭楠還是劉彥春基本上都是靠重倉食品飲料獲得了這些年的超額收益，但是董承非與他們的投資理念是完全不同的。
行業(yè)與風(fēng)格的“均衡”，可以說是董承非非常明顯的一張標(biāo)簽。
不拘泥于某一種特定的投資方式。既會長期持有，也會做一定的擇時；既注重企業(yè)的估值水平，也會考慮企業(yè)的增長潛力；既做價值，也做成長；在行業(yè)配置上相對分散，不會在某一兩個行業(yè)里投放太多的彈藥；如果市場中存在較為明顯的套利機(jī)會，也會參與。
以他管理的興全新視野為例，作為一只創(chuàng)新型產(chǎn)品，擁有業(yè)內(nèi)幾乎最為“寬松”的配置空間，簡單來說就是你要你敢投就什么都能投。
該基金在2015年7月1日的（牛市高點(diǎn)）發(fā)行，到2015年底，居然還取得了3.4%的正收益，就是依靠其他投資方法取得的正收益，而同期滬深300收益為-12.27%。
董承非表示不會去“賭”某個行業(yè)某個年份的大行情，作為大型基金的管理者，配置上比較均衡可以避免犯不可承擔(dān)的錯誤。
正是這種分散的邏輯，興全趨勢在持股集中度上大部分時間都是在同類下面的。
這種模式董承非也坦言，如果市場單一風(fēng)格持續(xù)走強(qiáng)，則基金表現(xiàn)會“看起來”平淡一些。
不過他的投資風(fēng)格就是這樣，不偏重于任何一個方向，行業(yè)分散使得產(chǎn)品業(yè)績單就每個年度來看都算不上亮眼，但每年都處于行業(yè)上游，長期（十年以上維度）復(fù)利下來就很優(yōu)秀了。
興全趨勢的股票倉位變動還挺頻繁和靈活的，不過大的倉位擇時次數(shù)較少，勝率也比較高。
巴菲特說過，“最重要的不是能力圈的范圍大小，而是你如何能夠確定能力圈的邊界所在。如果你知道了能力圈的邊界所在，你將比那些能力圈雖然比你大5倍卻不知道邊界所在的人要富有得多”。
董承非就是這樣，無意于創(chuàng)造極致的傳奇或追求曇花一現(xiàn)的至高單年度收益，而是希望守住能力圈，探尋和完善勝率高、可復(fù)制的投資體系，以均衡穩(wěn)健的風(fēng)格，在投資的路上走得更遠(yuǎn)。
在價值投資上，董承非坦言自己經(jīng)歷了一次低估值風(fēng)格的進(jìn)化，2013年去美國學(xué)習(xí)了一年半，歸來之后的董承非，對估值有了更深的理解，更強(qiáng)調(diào)貼現(xiàn)的安全邊際。
他非常注重安全邊際和逆向投資，但不是像曹名長那種純粹偏好低估值的選手，更看重風(fēng)險收益比。
“我是天生的逆向型的選手，比較喜歡從跌停板上看股票。我第一次接觸股票的時候，把它從跌的地方排序，這么多年這個習(xí)慣改變不了?！?/span>
正是這樣的理念董承非拿到兩次晨星獎都是在2011年和2018年市場不好的時候。
興全趨勢還有一個特點(diǎn)是波動小，回撤相對尚可。
興全趨勢歷史最高回撤發(fā)生在08年是-46.72%，看著挺高的實(shí)際上你把其他成立時間這么久的拉出來一起看一下就會發(fā)現(xiàn)董承非是里面回撤已經(jīng)比較少的了……
降低波動的方法一般是行業(yè)分散、不參與泡沫、組合對沖、股票倉位低，代價往往是犧牲收益，興全趨勢能在業(yè)績一直處于中上的情況下還能保持低波動，屬實(shí)不易。
除了上述這些投資理念，他還特別強(qiáng)調(diào)一定要保持對市場的敬畏。
作為一名基金經(jīng)理，每天要做的事情就是決策，面對市場的各種信息，保持獨(dú)立性的思考做出決策是這個行業(yè)制勝的根本前提。
在做任何決策的時候，對市場的判斷和看法都應(yīng)該讓位于投資紀(jì)律，只有這樣才能在中國這個大市場中的任何波動下活下來，才有機(jī)會去享受穿越牛熊美好的收益。
從之前突然火起來董承非的一份“預(yù)測大跌”交流也可以看出來他是非常具備獨(dú)立思考能力的，這輪大跌中他管理的興全趨勢僅回撤8%，在同類表現(xiàn)已經(jīng)非常優(yōu)異。
不過也不該神話那樣的預(yù)測，因?yàn)槟鞘且辉路莸慕涣饕簿褪钦f他的調(diào)倉也沒怎么享受到春節(jié)前的漲幅，想要回避虧損自然要付出一定的代價。
總結(jié)一下，董承非是自上而下與自下而上相結(jié)合的投資方式，組合中股票估值水平整體偏低，且業(yè)績穩(wěn)健增長，個股和行業(yè)配置分散，持股周期長，換手率低。
投資風(fēng)格上注重安全邊際，短期業(yè)績可能并不亮眼，但拉長時間來看獲勝的概率就很大，無愧“長跑健將”之稱。
均衡與收益一直都是市場上的選擇難題。
你是喜歡董承非這類的均衡投資者還是蕭楠那類專注極致的投資者呢？
（PS：大咖視角所有分析僅是投資理念分享，并不作為推薦，買賣自負(fù)。只是希望能夠開拓大家的眼界，畢竟站在巨人的肩膀上才能看得更遠(yuǎn)。喜歡的童鞋點(diǎn)個在看加入星球一起交流吧~~）
聯(lián)系客服
