年初以來(lái)，越來(lái)越多國(guó)家在不斷深化負(fù)利率。1月29日日本宣布進(jìn)入負(fù)利率時(shí)代，3月中旬歐洲央行進(jìn)一步下調(diào)負(fù)利率，幾乎四分之一的全球GDP來(lái)自負(fù)利率國(guó)家。
（下圖來(lái)自華爾街日?qǐng)?bào)）
在這段時(shí)間，黃金出現(xiàn)明顯上揚(yáng)。匯豐認(rèn)為，金價(jià)大幅上漲的一個(gè)重要原因是采用負(fù)利率政策的央行數(shù)量增加。
為什么負(fù)利率會(huì)令黃金光芒萬(wàn)丈？其給出了六點(diǎn)理由：
1，由于與負(fù)利率有關(guān)的不確定性和壓力往往會(huì)令市場(chǎng)對(duì)黃金的興趣上升，負(fù)利率通常利好黃金。央行貨幣政策朝此方向的更明顯轉(zhuǎn)變正鼓勵(lì)更多資金流入黃金市場(chǎng)。
2，市場(chǎng)避免情緒會(huì)推動(dòng)資金流入美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)，令“收益率曲線”趨平。收益率曲線趨平往往預(yù)示經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，可能觸發(fā)通常會(huì)支持金價(jià)的政策回應(yīng)。
3，負(fù)利率會(huì)降低持有黃金的機(jī)會(huì)成本，令黃金更有吸引力。相比債券的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，投資者必須應(yīng)對(duì)持有黃金的風(fēng)險(xiǎn)。如果利率較高，以高利率借款買入黃金，會(huì)降低投資者持有黃金的積極性。
4，負(fù)利率背后的意圖之一是懲罰儲(chǔ)戶。儲(chǔ)戶轉(zhuǎn)而持有現(xiàn)金其實(shí)不太現(xiàn)實(shí)，尤其是對(duì)于公司或高凈值個(gè)人。相比大量現(xiàn)金，黃金更易于儲(chǔ)存且儲(chǔ)存費(fèi)用更低，并且更耐用和更易于運(yùn)輸。
5，“避險(xiǎn)”收益并不因美元而有所稀釋。在前幾次的避險(xiǎn)情緒高漲時(shí)期，流入美國(guó)國(guó)債的資本同時(shí)提振了美元，這令黃金承壓，所以之前風(fēng)險(xiǎn)厭惡情況上升時(shí)金價(jià)依然出現(xiàn)下跌。但這一次，黃金是好于美元的避險(xiǎn)選擇。
6，在投資者尋求資本回報(bào)的環(huán)境下，負(fù)利率將不利于本國(guó)貨幣，但目前并不出現(xiàn)這種情況。瑞郎和日元都在負(fù)利率之后升值了。
風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒高漲表明投資者對(duì)資本保值，而非資本回報(bào)更有興趣。如負(fù)利率無(wú)法實(shí)現(xiàn)貨幣貶值目標(biāo)，則貨幣當(dāng)局可選擇直接干預(yù)，令其貨幣貶值。這種威脅令黃金更具吸引力。黃金并不受制于任何政府的貨幣政策，因此黃金市場(chǎng)被干預(yù)的風(fēng)險(xiǎn)較低。這使得黃金相對(duì)于其他避險(xiǎn)相關(guān)投資（如瑞士法郎和日元）的吸引力上升。
即便最近在美聯(lián)儲(chǔ)官員鷹派評(píng)論的刺激下美元大漲、黃金回落，匯豐也認(rèn)為，黃金并不用害怕美聯(lián)儲(chǔ)緊縮，金價(jià)的上升周期還未結(jié)束。其預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)下一次加息會(huì)在6月，屆時(shí)，金價(jià)上漲將會(huì)持續(xù)。到今年年末，黃金價(jià)格會(huì)上漲至1300美元/盎司。
回顧過(guò)去30年中美聯(lián)儲(chǔ)的四次加息經(jīng)驗(yàn)，匯豐稱，美聯(lián)儲(chǔ)加息后，美元短期內(nèi)會(huì)走軟，而金價(jià)上漲往往會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。
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