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2017-09-28 17:15
諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的得主、美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家詹姆斯·托賓曾說(shuō)過(guò)：“不要把所有的雞蛋放在同一個(gè)籃子里?！卑堰@句話放在投資上，說(shuō)的是一個(gè)非常重要的道理：資產(chǎn)需要配置、投資需要適當(dāng)分散，不可過(guò)度集中持有一種資產(chǎn)或一只股票。安全邊際派贊同這一說(shuō)法，倡導(dǎo)資產(chǎn)配置的理念。
一、為什么要進(jìn)行大類資產(chǎn)配置
大量的研究證實(shí)：資產(chǎn)配置是中長(zhǎng)期收益的主要源泉。諾貝經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主馬科維茨于1952年首次從理論上論證了資產(chǎn)配置的重要性。耶魯大學(xué)教授雷蒙德·戈德史密斯于1969年提出，通過(guò)資產(chǎn)配置可以大大提高投資的邊際收益率。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主威廉·夏普于1986年指出資產(chǎn)配置在現(xiàn)代投資組合策略中具有舉足輕重的作用。世界第二大基金管理公司先鋒集團(tuán)創(chuàng)始人約翰·伯格于1994年提出，資產(chǎn)配置是最基本的投資決策，也是美國(guó)養(yǎng)老基金取得較高總收益的重要原因。
目前中國(guó)大眾居民參與度較高的幾類資產(chǎn)包括銀行存款、股票、債券、黃金、房產(chǎn)、外匯等。如果把全部資產(chǎn)放在銀行存款里，看看幾天前“當(dāng)初一套房、如今不夠一張床”的新聞就知道結(jié)局大概是什么樣了。如果把全部資產(chǎn)放在房產(chǎn)上，又會(huì)怎樣？目前有的二三線房子還有熱度，但一線城市的樓市已經(jīng)慢慢冷卻，很多地方從賣方市場(chǎng)變成了買方市場(chǎng)。近年來(lái)限購(gòu)、限售政策頻出，房產(chǎn)的流動(dòng)性必將越來(lái)越差。
為了避免通脹的侵蝕，規(guī)避集中持有一種資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行大類資產(chǎn)配置實(shí)有必要。
二、金融資產(chǎn)中，為什么要進(jìn)行“70-20-10”的配置
安全邊際派建議當(dāng)前金融資產(chǎn)的配置比例為“70-20-10”，即70%的股票、20%的債券類產(chǎn)品及10%的現(xiàn)金類資產(chǎn)。在《資產(chǎn)配置的藝術(shù)》一書中，資產(chǎn)配置的比例其實(shí)是“60-30-10”。為什么我們建議70%的股票配置比例，這主要是考慮到當(dāng)前市場(chǎng)還處在相對(duì)低位，可以適當(dāng)加大股票類資產(chǎn)的比例。
股票是大眾居民的一項(xiàng)基本配置。股票不僅是一個(gè)投資品種，也是社會(huì)大眾一個(gè)了解經(jīng)濟(jì)、了解行業(yè)、了解投資的窗口。投資股票，是不分職業(yè)、不論長(zhǎng)幼，參與門檻并不高的全民健腦活動(dòng)。債券型產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)和股票不同，也是重要的金融資產(chǎn)類型?，F(xiàn)金類資產(chǎn)，是為了生活中的應(yīng)付不時(shí)之需，10%一般比較合理。
三、股票組合中，為什么要大中小兼顧、在板塊間分散
能不能全倉(cāng)持有一只股票？我們強(qiáng)烈建議大眾投資者不要這樣做。單只股票的安全性、流動(dòng)性、收益性沒(méi)有保障。首先黑天鵝事件帶來(lái)極端風(fēng)險(xiǎn)。雖然在市場(chǎng)三千多只股票中，業(yè)績(jī)大變臉、退市的只是少數(shù)，但對(duì)全倉(cāng)持有這只股票的投資者來(lái)說(shuō)，一旦碰上，就是100%。其次，停牌帶來(lái)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。一旦全倉(cāng)長(zhǎng)期停牌，這部分資產(chǎn)的流動(dòng)性就沒(méi)有了，期間即使有更好的投資機(jī)會(huì)也無(wú)法參與。股票本來(lái)是流動(dòng)性極好的資產(chǎn)，因?yàn)檫^(guò)度集中持股，就可能變成比定期存款流動(dòng)性還差的“僵尸資產(chǎn)”。三是集中持股對(duì)心理承受能力帶來(lái)挑戰(zhàn)。股票平均只有7%的時(shí)間在瘋漲，也就是說(shuō)，如果意志不堅(jiān)定很容易錯(cuò)失那7%的上漲。
為什么要大中小兼顧以及在板塊間分散？原因很簡(jiǎn)單：如果全倉(cāng)持有大盤股，那么將會(huì)錯(cuò)過(guò)2013年創(chuàng)業(yè)板指高達(dá)80%以上的漲幅以及今年7月下旬以來(lái)的反彈；如果全倉(cāng)持有創(chuàng)業(yè)板股票，那么將會(huì)錯(cuò)過(guò)上證50指數(shù)2016年1月以來(lái)超過(guò)38%的漲幅。
安全邊際派建議股票賬戶配置10只股票及基金為宜。如果一只股票跌停，那么對(duì)股票組合的影響只是跌1%；如果一只股票長(zhǎng)期停牌，那么您的股票組合還有90%的流動(dòng)性。也許您說(shuō)，如果一只漲停，那么股票組合的收益率不也只有1%嗎？但是，投資最重要是避免錯(cuò)誤，尤其是致命的錯(cuò)誤。組合的安全性凌駕于一切之上。只要能長(zhǎng)期穩(wěn)定的盈利，哪怕短期的漲幅不起眼，復(fù)利也會(huì)帶給你驚人的收獲。
當(dāng)然，我們也不建議配置太多只股票。因?yàn)檎材匪埂ね匈e這句名言還有后半句：“不要把所有的雞蛋放在同一個(gè)籃子里，但也不要放在太多的籃子里?！币?yàn)槿绻顿Y過(guò)于分散，必然會(huì)減少利潤(rùn)空間，增加管理成本。特別是我們對(duì)所持有的股票要真正搞清楚，這是一項(xiàng)需要付出時(shí)間和精力的工作。
今日各大指數(shù)均維持窄幅震蕩，創(chuàng)業(yè)板-0.01%、中小板漲0.02%、滬深300漲0.04%，深證成指-0.05%，漲跌幅都不到0.1%，幾大指數(shù)中漲跌幅最大是上證指數(shù)-0.17%。節(jié)前布局的意義更大，正如霍華德馬克斯在《投資最重要的事》一書中提到的經(jīng)典名句：“你不能預(yù)測(cè)，但你可以準(zhǔn)備！”
供稿人：國(guó)信證券華中分公司 容榕
執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S0980611050024
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